投机教父尼德霍夫回忆录：索罗斯操盘手的自白

《投机教父尼德霍夫回忆录：索罗斯操盘手的自白》是华尔街投机教父的*本股票投资经典，索罗斯盛赞的股票作手回忆录。投机教父尼德霍夫被称为“天才投机家”，乔治·索罗斯的量子基金的操盘手，日本股神小手川隆等投资高手的导师；凭借一己之力战胜华尔街的传奇投机者。30多年传奇的投资生涯中，获得“世界排名No1对冲基金经理”“美国优秀商品交易人”等美誉。

金融巨鳄乔治·索罗斯评价极高，并让自己的儿子跟尼德霍夫工作、学习股票投资交易。书中智慧的股票实战投机术，大胆惊人的投机世界，传奇实战的投机高手，教你读懂财报关键指标，了解公司真实财务情况，识破上市公司骗局，称傲牛熊市的投资获利策略，成为股票投资高手。

《投机教父尼德霍夫回忆录：索罗斯盛赞的股票作手回忆录》是备受赞誉、推崇的投资畅销经典之作。投机教父尼德霍夫被称为“天才投机家”，乔治·索罗斯的量子基金的操盘手，日本股神小手川隆等投资高手的导师；30多年传奇的投资生涯中，获得“世界排名No1对冲基金经理”“美国优秀商品交易人”等美誉。

《投机教父尼德霍夫回忆录：索罗斯盛赞的股票作手回忆录》凝聚了投机教父尼德霍夫30多年投资心灵历程、华尔街操盘手的投资观察和投机获利策略。他认为生活中不只包括平衡表、收入状况和价格图，将从一切事物中得来的经验都运用于市场交易中，包括下棋、赌博、赛马、音乐、体育等；训练自己独特的思维方式——逆向思考，发现机会；建立了一套市场生态系统，把个人投资者比做食草动物，把共同基金比做肉食动物，将经纪公司比做分解细菌，那些希望迅速从市场中赚大钱的人比作大象，它们每天往返于同一路径，迟早会不可避免地落入“非洲土著”在路上早挖好的陷阱中。这一理论和索罗斯的反射理论十分接近。《投机教父尼德霍夫回忆录：索罗斯盛赞的股票作手回忆录》充满了他大胆的惊人之语与实战投机智慧，带你进入一个传奇的投机世界，成为股票实战投机中的高手：使用量化方法寻找市场风险被高估的机会；将不同学科与领域的知识与策略运用到市场中；不躲避风险，独立思考，保持乐观，认知经受检验与更新，具备策略思维；读懂财报关键指标，了解公司真实财务情况，识破上市公司骗局……

书中投机教父尼德霍夫分享了其毕生投机、竞争和胜利的不凡见识，从其看似天马行空的思维与另类的投机智慧中，你将悟道市场心理和交易智慧，学到真正的投资真经。

维克多·尼德霍夫，被称为“天才投机家”，乔治·索罗斯的量子基金的操盘手，日本股神小手川隆等投资高手的导师；30多年传奇的投资生涯中，被评为“世界排名No1对冲基金经理”“美国优秀商品交易人”等。

尼德霍夫出生于犹太人家庭，1964年毕业于哈佛大学统计学与经济学专业；1969年毕业于芝加哥大学，获经济学博士学位。1967—1972年在加州大学伯克利分校担任金融学教授。

      1980年创办尼德霍夫投资公司，因快速成功而获得索罗斯的关注，随后成为索罗斯操盘手和顾问。索罗斯对尼德霍夫给予了极高的评价：尼德霍夫是他所有基金经理中唯一一个主动退职且业绩前列的人。并让他的儿子跟随尼德霍夫工作，学习投资交易。

      1996年，尼德霍夫被评为世界排名第一的对冲基金经理。1997年，出版畅销书《投机教父尼德霍夫回忆录》。后又出版了《投机教父尼德霍夫的股票投机术》。同年，在亚洲金融危机中破产。2003年，奇迹般再次崛起。2006年，所管理的基金获2004年度、2005年度“最佳业绩奖”。

     尼德霍夫爱好广泛，如下棋、赛马、音乐等，长于竞争，乐于竞争，曾5次获得美国壁球冠军，并在1976年荣获世界冠军。

在尼德霍夫的世界中，生命就是一场投机活动，你我都在自己的职业生涯、人际关系、游戏和投资中冒险投机。改变命运的决定，取决于我们有没有能力判断事件的结果。他的投机理念是：股市长期走好，短期反复无常。

自　序

看我投机日元

第一章　海滨少年：投机初启蒙

生在失败之城 

小人物教我大道理

我家三代与这座城市

木板人行道与偷窥

小城之兴衰

混乱时买进

投机王对我的教训

打球与投机

做最优雅的绅士

控制脾气

最简单的就是最好的

全身心投入

三个和尚没水喝

第二章　爷爷和我的故事：关于投机的教诲

恐慌之后的买入

恐慌击倒了股市之王

匆忙卖空

大萧条中悲惨的爷爷

股票无常

大萧条的心理折磨

我的第一只股票

贪图蝇头小利

准备第二只股票

我家的那段苦日子

爷爷带我去找好运气

走过股市倒霉蛋的住所

偶遇股市瘟神

第三章　预测与投机：投机是神谕还是科学

形胜于质

模棱两可的预测

市场预测流派

科学超人

科学方法

第四章　在输中成长：输的教训与赢的诀窍

第五章　勇闯哈佛：自信人生二百年

第六章　游戏与投机：相同的本质

第七章　下棋与投机：棋盘如市场

第八章　赌博与投机：前者是老师

第九章　赌马与投机：把握市场循环

第十章　欺骗与投机：诡道者立于市场

第十一章　性与投机：欲望的掌控

第十二章　从象牙塔到华尔街：真我的风采

第十三章　蝴蝶效应与投机：把握关联

第十四章　音乐与投机：变奏中的乾坤

第十五章　投机市场生态：和谐平衡

尾　声

维克多·尼德霍夫倜傥不群、博采多纳，带领读者从海滨小城到华尔街，一路走来，屡屡驻足有趣的景点，从而撰成独到的见识洋溢全书的大作，对专业人士和门外汉一样有用。

　　                         ——乔治·索罗斯，技术派精神领袖、全球著名投资大师

　　尼德霍夫有如财务学领域中的培根。他致力于观察数据，希望从中找到异常现象，而且真的找到不少异常现象，从而在充满随机现象的事业生涯中大放异彩，*终写出见解深刻的《投机教父尼德霍夫回忆录》。

　　                      ——纳西姆·尼古拉斯·塔勒布，全球畅销书《黑天鹅》作者

　　做了 40年的交易商，我相信成功商人*起码的典型特质就是随机应变。生意场上至关重要的因素就是懂得如何面对失败和如何卷土重来，而尼德霍夫的身上正体现了这种素质。

　　                               ——亨利·夏特金，夏特金·亚伯·卡尔文有限公司

　　本书是*本以投机为主题的饶富深意的著作。成功的投机和下棋、钓鱼、打牌、打网球、绘画、音乐一样，都是优雅的艺术。尼德霍夫把每个领域中*美好的一面呈现出来，告诉读者其中的原则是如何丰富一个人的生命和财富的。

　　                                 ——马丁·艾德斯顿，Boardroom出版公司总裁

　　本书讲述的是如此精彩纷呈、引人入胜，以至于读者仿佛已亲身卷入了一位非凡人物的职业化和充满智慧的生活。

　　                                     ——罗伯特· 凯怀特，凯怀特通讯社创始人

　　本书寓教于乐，书中所展现的洞察力和跨学科关系，不仅是关于金融市场的建设性意见，而且是关于世界如何运行的阐述。本书内容引人入胜、发人深思。

　　                                       ——赫伯特·伦敦，纽约大学人类学教授

华尔街传奇人物的投机智慧结晶，推荐给所有怀揣金融梦想的人们。

——安德鲁·罗，麻省理工学院斯隆商学院教授

1987年10月股市大崩盘

在大多数观察家眼里， 1987年10月19日股市大崩盘前，债券、股票和货币市场上的价格变动，可能是最明显的市场联动关系。在大崩盘之前的10个月里，美国债券期货价格下跌超过20%，从98美元跌至78美元，而同一时期，道琼斯工业指数则从1900点上涨至2600点，上涨近37%。投资回报率相关57%，把这种情况“回归”到平均数值，就开始造成伤害。

表13.1是一些代表性的收益率，可以快速了解当时的相对投资回报率。

过去，股票的收益率与债券的收益率之间的差别似乎是反向的（要证明这一点，得写一本书才行）。债券与股票收益的差别在1987年大崩盘之前达到了7．6%，接近历史最高峰，就足以说明这种现象。到1996年年中，两者的差距仅为4.5%。

外国投资人并不赞成1987年的这种差距。大崩盘前夕，美元下跌10%，而10%的债券收益率却不足以引诱迟钝的投资人，也不能吸引有耐心的亚洲人，在面对不断下跌的美元而买美国债券。回馈程序也逆道而行，美元多日下跌时，美国债券价格开始自由降落。

10月18日，星期天，美国国务卿詹姆斯·贝克进行干预时，大势已定，大崩盘开始降临。他在面对全国的电视节目中宣称，除非德国人采取行动购买更多的美国商品，否则美国将让美元进一步贬值。这已足够了！维持股市平衡的自动矫正机制被打破，世界各个市场承受人类历史上最大的财富损失。

第二天，德意志联邦银行行长波尔对他的行政官员们说：“这是贝克干的好事。”这时，修正主义历史学家和那些盲从而说三道四的人还没来得及为贝克辩护，波尔一针见血。

大崩盘当天，与预期的一模一样，美元对欧洲货币贬值1%，对日元下挫0.5%。铜与大豆分别作为金属和大宗商品的领头羊，皆下跌近6% ；石油下跌1.5% ；而金与银，作为灾难的前兆分别上涨2%与4%。在美国市场开盘之前，香港市场已经下跌11.1%，然后被迫闭市4天，重新复市时又暴跌25% （见表13.2）。

大崩盘的第二天，即10月20日，回馈过程开始发挥作用，防止了灾害进一步扩大，并且预示未来的走向。债券一天之内上涨近7%，这是有史以来涨幅最大的一次，从而使得美元在美国本土的收益率具有吸引力。股票与债券之间收益的差别在一天内几乎回复到1986年年末的水平。美元对外国货币又升值2%，这似乎暗示贝克不会再度插手市场了。第二天，铜、银各跌12%，表明美国工业在可以预见的将来不会出现大的问题。道琼斯指数收复了大约114点，是前一天跌幅的1/5左右，开始了随后8年大致持续不断的100%的涨幅。

我像舅舅经常失败的情况一样，在胜利之神张牙舞爪的时候急忙认输。我在美国市场上持有的股票下跌25%，持有的香港股票在香港股市40%的跌幅中直线下坠，化为乌有。我持有大量长期国债，但为了支付告急的头寸，我在股市崩溃的高峰期将它们悉数出售了。（我把责任归咎于我的妻子和我的第一位客户特·霍恩，他们两人曾经警告我，要我在大崩盘的星期一上午远离股市，遗憾的是他们的忠告却激怒了我，我反而买得更多。）

大崩盘的情形依然历历在目。 10月19日股市刚一收盘，美联储便进行干预和购买国债。债券获得有史以来的最大盈利，一天之内上涨幅度超出10%。自那时起，股市便似乎已经陷入另一次崩溃，投机商迅速抛出股票而买进债券，这便是心理学家所谓近因效应的真实写照。你可能记住了你最近一次停车位置，但不能回忆起你以前停车的地方。要找一本书或一枚戒指、回想一种念头的时候，这种效应残存的特性有助于我们，但在股市上，它却是无形杀手。以这种方式操作，空头的亏损金额超过10月19日大崩溃的总亏损。

在这些危机中，价格显现出一种特殊的关系：股价下跌时，债券价格便上升，后者则导致股价下跌，继而又导致债券价格下跌。

市场间的相关

每个领域只有在坚实基础后，才会出现飞跃和进步。例如，科学史专家经常指出，只有等到门捷列夫发明了元素周期表，元素的原子理论才得以定量化和精确化。同样，哥白尼精确计算了各行星与太阳之间的距离后，牛顿才得以形成关于行星运行轨道的理论。

要了解变化多端却又关系复杂的市场，有一个好办法，就是研究彼此在一个合理的基本期限里的实际关系。表13.3列出了美国各主要市场一天的变动相关性。

有几个市场的表现好像同卵多胞胎一样。欧洲货币的“三剑客”，即瑞士法郎、英镑和德国马克，彼此之间有近70%至90%相关。日元与上述三者之中任意一个的最低相关性达到40%，在近70%的时间与它们沿同一方向做相应的移动。类似

的，股票、债券和欧洲美元之相关程度介于40%与60%之间。

……