描述
开 本: 16开纸 张: 胶版纸包 装: 平装-胶订是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787543226593丛书名: 上海证券交易所期权高阶文库
编辑推荐
在各种衍生品中，期权是较为复杂的产品，被誉为“皇冠上的明珠”；同时，期权在我国尚属新生事物，广大投资者、媒体和部分业内人士对期权产品仍不够熟悉，对期权认知存在不少误区。本书有助于澄清期权的定义，并帮助投资者了解期权的交易方式。
内容简介
本书是为“上交所高校期权精品课堂”准备的教材，难度上属于中级偏高水平，内容上较为全面，基本涵盖了期权交易员需要掌握的知识点。全书分为十章，章介绍了期权概念、功能以及境内外期权市场发展情况，第二章介绍期权分类、合约要素、保证金机制、期权对投资者的用途以及单只期权的盈亏损益计算等期权基础知识，第三章讨论合成股票、牛市价差、熊市价差、日历价差、跨式、勒式、蝶式等基础期权组合策略的使用场景、构建方法及盈亏分析，第四章讨论期权的定价原理和模型，第五章讨论以Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho这五个希腊字母表示的期权风险参数，介绍了各参数的含义、性质及运用，以及如何计算组合策略的希腊字母，第六章讨论波动率与波动率交易策略，第七章讲期权的套保与套利交易策略，第八章讲做市商交易策略和风险管理，第九章讲期权在结构化产品中的应用，第十章讲期权投资规划和若干交易技巧。附录部分是上交所股票期权相关交易制度的介绍。
目 录
章 全球期权市场概览 6
1.1 期权的概念与功能 7
1.2 境外期权市场发展概述 13
1.3 我国股票期权市场发展与前景 26
内容提要 38
复习题 39
思考与应用 41
第二章 期权基础知识 42
2.1 期权的定义和分类 43
2.2 期权合约要素 49
2.3 期权的风险 60
2.4 期权对投资者的用途 60
2.5 期权盈亏损益计算 64
内容提要 71
复习题 73
思考与应用 75
第三章 基础组合策略 76
3.1 合成股票组合 77
3.2 牛市价差组合 79
3.3 熊市价差组合 80
3.4 日历价差组合 81
3.5 跨式组合 83
3.6 勒式组合 84
3.7 蝶式价差组合 85
内容提要 87
复习题 88
思考与应用 90
第四章 期权的定价 91
4.1 期权定价概述 92
4.2 二叉树模型与风险中性定价法 92
4.3 Black-Scholes期权定价模型 101
内容提要 108
复习题 109
思考与应用 111
第五章 希腊字母：期权风险参数 113
5.1 Delta（ ） 114
5.2 Gamma ( ) 118
5.3 Vega ( ) 122
5.4 Theta（ ） 123
5.5 Rho（ρ） 125
5.6 组合策略希腊字母 127
5.7 期权的杠杆率 128
内容提要 129
复习题 130
思考与应用 132
第六章 波动率与波动率交易 133
6.1 什么是波动率？ 134
6.2 波动率分类 138
6.3 波动率曲面、波动率偏斜和波动率锥 141
6.4 波动率的特征与作用 144
6.5 波动率交易策略 146
内容提要 154
复习题 155
思考与应用 159
第七章 套保与套利交易 160
7.1 套保交易 161
7.2 套利交易 165
内容概要 176
复习题 176
思考与应用 179
第八章 做市商交易 180
8.1 做市商制度概述 181
8.2 做市商交易策略 186
8.3 做市商风险管理 190
内容提要 195
复习题 196
思考与应用 198
第九章 期权与结构化产品 199
9.1 结构化产品的概述 200
9.2 国外结构化产品的发展 203
9.3 股票挂钩结构化产品的设计 209
9.4 国内结构化产品的现状与展望 212
内容提要 216
复习题 216
思考与应用 219
第十章 期权交易技巧 221
10.1 期权交易三十六计 222
10.2 期权投资规划 229
10.3 期权预测力 234
内容提要 239
复习题 240
思考与应用 243
上海证券交易所股票期权交易制度介绍 244
复习题参考答案 254
1.1 期权的概念与功能 7
1.2 境外期权市场发展概述 13
1.3 我国股票期权市场发展与前景 26
内容提要 38
复习题 39
思考与应用 41
第二章 期权基础知识 42
2.1 期权的定义和分类 43
2.2 期权合约要素 49
2.3 期权的风险 60
2.4 期权对投资者的用途 60
2.5 期权盈亏损益计算 64
内容提要 71
复习题 73
思考与应用 75
第三章 基础组合策略 76
3.1 合成股票组合 77
3.2 牛市价差组合 79
3.3 熊市价差组合 80
3.4 日历价差组合 81
3.5 跨式组合 83
3.6 勒式组合 84
3.7 蝶式价差组合 85
内容提要 87
复习题 88
思考与应用 90
第四章 期权的定价 91
4.1 期权定价概述 92
4.2 二叉树模型与风险中性定价法 92
4.3 Black-Scholes期权定价模型 101
内容提要 108
复习题 109
思考与应用 111
第五章 希腊字母：期权风险参数 113
5.1 Delta（ ） 114
5.2 Gamma ( ) 118
5.3 Vega ( ) 122
5.4 Theta（ ） 123
5.5 Rho（ρ） 125
5.6 组合策略希腊字母 127
5.7 期权的杠杆率 128
内容提要 129
复习题 130
思考与应用 132
第六章 波动率与波动率交易 133
6.1 什么是波动率？ 134
6.2 波动率分类 138
6.3 波动率曲面、波动率偏斜和波动率锥 141
6.4 波动率的特征与作用 144
6.5 波动率交易策略 146
内容提要 154
复习题 155
思考与应用 159
第七章 套保与套利交易 160
7.1 套保交易 161
7.2 套利交易 165
内容概要 176
复习题 176
思考与应用 179
第八章 做市商交易 180
8.1 做市商制度概述 181
8.2 做市商交易策略 186
8.3 做市商风险管理 190
内容提要 195
复习题 196
思考与应用 198
第九章 期权与结构化产品 199
9.1 结构化产品的概述 200
9.2 国外结构化产品的发展 203
9.3 股票挂钩结构化产品的设计 209
9.4 国内结构化产品的现状与展望 212
内容提要 216
复习题 216
思考与应用 219
第十章 期权交易技巧 221
10.1 期权交易三十六计 222
10.2 期权投资规划 229
10.3 期权预测力 234
内容提要 239
复习题 240
思考与应用 243
上海证券交易所股票期权交易制度介绍 244
复习题参考答案 254
前 言
2015年2月9日，中国只场内期权产品——上证50ETF期权在上海证券交易所上市交易。50ETF期权的推出拉开了我国期权市场发展的序幕，标志着多元化投资与风险管理立体交易时代的正式来临。
期货和期权作为基础性金融衍生产品，是境外资本市场基本且十分成熟的风险管理工具，但两者的产品特性却完全不同。期权是权利的证券化，合约本身有价值，买方为了获得未来买入或卖出标的资产的权利，需要向卖方支付权利金（即权利证券化的价格），因此，期权本质上是一种有价证券。期货则属于一种交易方式，约定的是未来交收的交易。从交易双方的权利义务看，期权买卖双方的权利义务是不对等的，买方有权利无义务，卖方有义务无权利，而期货买卖双方权利义务是相同的。从产品经济功能看，与期货的风险对冲功能不同，期权产品为资本市场提供了独有的市场化风险转移功能，在规避亏损的同时保留未来盈利的可能性。没有期权的资本市场，就如同没有保险的实体经济，风险分担无从实现，进而降低整体市场效率和社会经济福利。
大量理论研究和境内外期权市场实践均表明，期权对标的证券市场影响中性偏正面。我国发展期权特别是股票期权产品具有重大的意义，主要表现在以下四个方面：一是有助于提高市场定价效率，期权交易策略丰富，其价格充分反映了市场信息和市场参与者对未来价格变动的预期，在价格发现方面具有不可替代的作用，通过价格信号有利于实现资源优化配置，更好地发挥资本市场服务实体经济的功能；二是便利投资者风险管理，为投资者提供包括保险功能在内的多样化风险管理手段，期权具备期货等其他产品无法实现的市场化风险转移功能，更有利于满足投资者对风险管理工具的需求；三是有利于推动证券、期货行业的创新发展，在拓展经纪业务范围、促进财富管理创新、培育人才队伍等方面具有重要作用；四是在当前我国资本市场不断开放的背景下，期权产品的推出为我国投资者和相关金融机构提供新的金融衍生品，有利于提升市场整体活力和竞争力，更好地应对未来开放的挑战。
如果将衍生品比作金融产品中的皇冠，那么期权以其复杂性和策略多变性当之无愧成为这顶皇冠上的明珠，期权在满足投资者更多样化的风险管理和产品设计需求的同时，具有杠杆性高、专业性强、风险大、投资策略多变性等特征，这从客观上要求期权市场从业人员熟悉期权投资知识和相应的交易规则。事实上，一名合格的期权交易员就应具备系统的期权知识体系，需要掌握期权的基本原理和功能、定价方法、交易策略、风险管理的内涵以及风险对冲的正确操作方法等多方面的专业知识。
为加快我国期权专业人才的培育，推进期权从业人员队伍建设，上交所推出 “高校期权精品课堂”品牌活动，联合国内数十家高等院校开设了股票期权交易专业课程，为高校研究生和高年级本科生讲授系统的期权交易知识。这是一门极为重视实践的课程，内容包括理论知识、实战分析与模拟交易三个模块。理论知识模块由高校教师负责，重点讲授期权基础知识、期权定价、希腊字母风险、波动率等内容。实战分析模块由上交所和证券期货公司从业专家讲授，内容包括期权交易机制、套保套利交易、波动率交易、做市商交易等内容。模拟交易模块由上交所组织，上交所为每一位选课学生开立期权模拟交易账号，让学生在学习期权知识的过程中参与期权模拟交易，真实感受期权市场规律，运用期权交易策略，了解期权交易风险，全面掌握期权知识、定价及其应用。
本书是为“上交所高校期权精品课堂”准备的教材，难度上属于中级偏高水平，内容上较为全面，基本涵盖了期权交易员需要掌握的知识点。全书分为十章，章介绍了期权概念、功能以及境内外期权市场发展情况，第二章介绍期权分类、合约要素、保证金机制、期权对投资者的用途以及单只期权的盈亏损益计算等期权基础知识，第三章讨论合成股票、牛市价差、熊市价差、日历价差、跨式、勒式、蝶式等基础期权组合策略的使用场景、构建方法及盈亏分析，第四章讨论期权的定价原理和模型，第五章讨论以Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho这五个希腊字母表示的期权风险参数，介绍了各参数的含义、性质及运用，以及如何计算组合策略的希腊字母，第六章讨论波动率与波动率交易策略，第七章讲期权的套保与套利交易策略，第八章讲做市商交易策略和风险管理，第九章讲期权在结构化产品中的应用，第十章讲期权投资规划和若干交易技巧。附录部分是上交所股票期权相关交易制度的介绍。
本书由刘逖主持编写，司徒大年、余力协助完成修改和统稿工作。各章写作分工如下：章（刘逖、竺旭东）、第二章和第七章（张文婷）、第三章（古钰）、第四章（余力）、第五章（张全祥）、第六章（余力、李炬澎）、第八章（谢思鹿）、第九章（余力、刘鹏），第十章（司徒大年、竺旭东），附录（张虹、陈爽）。候利英、席朔漠、蒋立理、朱鋐瑛参与了全书文稿的校对工作。本书编写过程中，部分章节参考了上交所编写的《期权知识系列丛书》，谨向原作者表示感谢。
本书仅代表作者个人观点，不必然反映任何机构之意见。书中论述若有任何不妥之处，欢迎读者批评指正。
期货和期权作为基础性金融衍生产品，是境外资本市场基本且十分成熟的风险管理工具，但两者的产品特性却完全不同。期权是权利的证券化，合约本身有价值，买方为了获得未来买入或卖出标的资产的权利，需要向卖方支付权利金（即权利证券化的价格），因此，期权本质上是一种有价证券。期货则属于一种交易方式，约定的是未来交收的交易。从交易双方的权利义务看，期权买卖双方的权利义务是不对等的，买方有权利无义务，卖方有义务无权利，而期货买卖双方权利义务是相同的。从产品经济功能看，与期货的风险对冲功能不同，期权产品为资本市场提供了独有的市场化风险转移功能，在规避亏损的同时保留未来盈利的可能性。没有期权的资本市场，就如同没有保险的实体经济，风险分担无从实现，进而降低整体市场效率和社会经济福利。
大量理论研究和境内外期权市场实践均表明，期权对标的证券市场影响中性偏正面。我国发展期权特别是股票期权产品具有重大的意义，主要表现在以下四个方面：一是有助于提高市场定价效率，期权交易策略丰富，其价格充分反映了市场信息和市场参与者对未来价格变动的预期，在价格发现方面具有不可替代的作用，通过价格信号有利于实现资源优化配置，更好地发挥资本市场服务实体经济的功能；二是便利投资者风险管理，为投资者提供包括保险功能在内的多样化风险管理手段，期权具备期货等其他产品无法实现的市场化风险转移功能，更有利于满足投资者对风险管理工具的需求；三是有利于推动证券、期货行业的创新发展，在拓展经纪业务范围、促进财富管理创新、培育人才队伍等方面具有重要作用；四是在当前我国资本市场不断开放的背景下，期权产品的推出为我国投资者和相关金融机构提供新的金融衍生品，有利于提升市场整体活力和竞争力，更好地应对未来开放的挑战。
如果将衍生品比作金融产品中的皇冠，那么期权以其复杂性和策略多变性当之无愧成为这顶皇冠上的明珠，期权在满足投资者更多样化的风险管理和产品设计需求的同时，具有杠杆性高、专业性强、风险大、投资策略多变性等特征，这从客观上要求期权市场从业人员熟悉期权投资知识和相应的交易规则。事实上，一名合格的期权交易员就应具备系统的期权知识体系，需要掌握期权的基本原理和功能、定价方法、交易策略、风险管理的内涵以及风险对冲的正确操作方法等多方面的专业知识。
为加快我国期权专业人才的培育，推进期权从业人员队伍建设，上交所推出 “高校期权精品课堂”品牌活动，联合国内数十家高等院校开设了股票期权交易专业课程，为高校研究生和高年级本科生讲授系统的期权交易知识。这是一门极为重视实践的课程，内容包括理论知识、实战分析与模拟交易三个模块。理论知识模块由高校教师负责，重点讲授期权基础知识、期权定价、希腊字母风险、波动率等内容。实战分析模块由上交所和证券期货公司从业专家讲授，内容包括期权交易机制、套保套利交易、波动率交易、做市商交易等内容。模拟交易模块由上交所组织，上交所为每一位选课学生开立期权模拟交易账号，让学生在学习期权知识的过程中参与期权模拟交易，真实感受期权市场规律，运用期权交易策略，了解期权交易风险，全面掌握期权知识、定价及其应用。
本书是为“上交所高校期权精品课堂”准备的教材，难度上属于中级偏高水平，内容上较为全面，基本涵盖了期权交易员需要掌握的知识点。全书分为十章，章介绍了期权概念、功能以及境内外期权市场发展情况，第二章介绍期权分类、合约要素、保证金机制、期权对投资者的用途以及单只期权的盈亏损益计算等期权基础知识，第三章讨论合成股票、牛市价差、熊市价差、日历价差、跨式、勒式、蝶式等基础期权组合策略的使用场景、构建方法及盈亏分析，第四章讨论期权的定价原理和模型，第五章讨论以Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho这五个希腊字母表示的期权风险参数，介绍了各参数的含义、性质及运用，以及如何计算组合策略的希腊字母，第六章讨论波动率与波动率交易策略，第七章讲期权的套保与套利交易策略，第八章讲做市商交易策略和风险管理，第九章讲期权在结构化产品中的应用，第十章讲期权投资规划和若干交易技巧。附录部分是上交所股票期权相关交易制度的介绍。
本书由刘逖主持编写，司徒大年、余力协助完成修改和统稿工作。各章写作分工如下：章（刘逖、竺旭东）、第二章和第七章（张文婷）、第三章（古钰）、第四章（余力）、第五章（张全祥）、第六章（余力、李炬澎）、第八章（谢思鹿）、第九章（余力、刘鹏），第十章（司徒大年、竺旭东），附录（张虹、陈爽）。候利英、席朔漠、蒋立理、朱鋐瑛参与了全书文稿的校对工作。本书编写过程中，部分章节参考了上交所编写的《期权知识系列丛书》，谨向原作者表示感谢。
本书仅代表作者个人观点，不必然反映任何机构之意见。书中论述若有任何不妥之处，欢迎读者批评指正。
媒体评论
《期权交易策略十讲》一书的撰写由浅入深，在兼顾易读性和通俗性的同时，又不失系统性，是可以胜任了解期权运行原理、利弊特征及运用方法的中级教材，为投资者迅速投入期权投资实战提供较为全面的支持与引导，是期权投资学习中不应错过的实用佳作。
复旦大学金融研究中心主任 孙立坚
期权作为一种有别于传统品种的投资工具，其特殊性对投资者的专业素养提出了较高的要求。而传统教材往往过于繁复，让人无从下手。经过筛选，本书提炼出期权交易中较为基础及重要的部分，让读者对期权迅速建立正确的知识框架，为进一步深入打下坚实的基础，它是投资路上值得信赖的“引路人”。
国务院学科评议组成员，厦门大学金融工程教授 郑振龙
在线试读
2015年2月9日，上海证券交易所正式推出上证50ETF期权，翻开了境内场内期权市场的页。期权是与期货并列的基础衍生产品，是金融市场极为重要的金融工具之一。
所谓衍生品，泛指一切以现货产品为基础并由此衍生出来的投资工具。按照我国银监会发布的《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的界定，“衍生产品是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权。衍生产品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的混合金融工具。”
随着国际金融创新的加速，属于金融衍生品范畴的产品越来越多。从基本分类看，主要有以下三种分类。
一、根据现货产品的不同分类。现货产品即所谓基础产品，包括一般商品（有时甚至是非商品，如某一地区的天气情况）和金融基础产品，前者如大豆、金属、木材等，后者通常包括外汇买卖、股票和债券投资、房地产投资、借贷等金融工具。例如，从一般商品衍生出来的衍生品有商品期货和商品期权，由股票和债券衍生出来的产品有认股权证、交易所交易基金、股票指数期货、期权、可换股债券等，由货币市场衍生出的产品有利率期货、利率期权等，从外汇市场衍生出的产品有货币期货、期权等，从债券市场衍生出的产品有国债期货、期权、外汇基金债券期权等，从基金市场衍生出的产品有基金期权等。此外，衍生金融工具还包括货币掉期（互换）与利率掉期等掉期交易。
二、根据合约形态的不同分类。衍生金融工具主要有基础衍生证券、远期、期货、期权及互换五大类基本形态。基础衍生证券包括可转换债券、认股权证、交易所交易基金（ETF）、存托凭证（DR）等存在一个特定的发行者的衍生证券。基础衍生证券本质上仍然是现货市场证券，我们通常所说的衍生品主要是指非基础衍生证券。
三、根据交易方式的不同分类。根据交易方法的不同，可分为场内衍生品和场外衍生品。场内交易即是交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。场外交易即是柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式，其参与者仅限于信用度高的客户。
期权（Option）是依据合约形态划分的一种衍生品，指赋予其购买方在规定期限按买卖双方约定的价格（即协议价格或行权价格）购买或出售一定数量某种金融资产（即标的资产）的权利的合约。期权购买方为了获得这个权利，必须支付给期权出售方一定的费用，称为权利金（Premium）或期权价格。
在期权交易时，购买期权的一方称作买方，出售期权的一方称作卖方。买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。当期权买方选择行使权利时，卖方必须根据合约内容与买方进行交易。
所谓衍生品，泛指一切以现货产品为基础并由此衍生出来的投资工具。按照我国银监会发布的《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》的界定，“衍生产品是一种金融合约，其价值取决于一种或多种基础资产或指数，合约的基本种类包括远期、期货、掉期（互换）和期权。衍生产品还包括具有远期、期货、掉期（互换）和期权中一种或多种特征的混合金融工具。”
随着国际金融创新的加速，属于金融衍生品范畴的产品越来越多。从基本分类看，主要有以下三种分类。
一、根据现货产品的不同分类。现货产品即所谓基础产品，包括一般商品（有时甚至是非商品，如某一地区的天气情况）和金融基础产品，前者如大豆、金属、木材等，后者通常包括外汇买卖、股票和债券投资、房地产投资、借贷等金融工具。例如，从一般商品衍生出来的衍生品有商品期货和商品期权，由股票和债券衍生出来的产品有认股权证、交易所交易基金、股票指数期货、期权、可换股债券等，由货币市场衍生出的产品有利率期货、利率期权等，从外汇市场衍生出的产品有货币期货、期权等，从债券市场衍生出的产品有国债期货、期权、外汇基金债券期权等，从基金市场衍生出的产品有基金期权等。此外，衍生金融工具还包括货币掉期（互换）与利率掉期等掉期交易。
二、根据合约形态的不同分类。衍生金融工具主要有基础衍生证券、远期、期货、期权及互换五大类基本形态。基础衍生证券包括可转换债券、认股权证、交易所交易基金（ETF）、存托凭证（DR）等存在一个特定的发行者的衍生证券。基础衍生证券本质上仍然是现货市场证券，我们通常所说的衍生品主要是指非基础衍生证券。
三、根据交易方式的不同分类。根据交易方法的不同，可分为场内衍生品和场外衍生品。场内交易即是交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的交易方式。场外交易即是柜台交易，指交易双方直接成为交易对手的交易方式，其参与者仅限于信用度高的客户。
期权（Option）是依据合约形态划分的一种衍生品，指赋予其购买方在规定期限按买卖双方约定的价格（即协议价格或行权价格）购买或出售一定数量某种金融资产（即标的资产）的权利的合约。期权购买方为了获得这个权利，必须支付给期权出售方一定的费用，称为权利金（Premium）或期权价格。
在期权交易时，购买期权的一方称作买方，出售期权的一方称作卖方。买方即是权利的受让人，而卖方则是必须履行买方行使权利的义务人。当期权买方选择行使权利时，卖方必须根据合约内容与买方进行交易。
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