哈利·布朗的永久投资组合：无惧市场波动的不败投资法

哈利·布朗是位曾竞选过美国总统的职业投资家，其介绍的“永久投资组合”即：无需预测，无需投机，在熊市和震荡中稳健胜出！打造股票、黄金、国债的不败投资组合。永久投资组合基金30多年来完胜股票、*等单独市场表现！ 

永久投资组合具有三种关键特征：安全、稳定和简单。

他建议的基金配置是：
25%配置于股市，包括成长型股票、房地产和资源股，以期在繁荣时期获得巨大收益。
25%配置于长期国债，它会在繁荣时期和通货紧缩时期表现良好。
25%配置于现金和短期*，以对抗银根紧缩或衰退时期。
25%配置于贵金属（如黄金），以在通货膨胀时期提供保护。

本书将详细介绍创建和管理永久投资组合的每一个步骤，教投资者实践多元化投资，自律地处理投资事务，在任何市场环境中收获长期稳定收益。

克雷格?罗兰曾成功创立多家公司，并于2002年把他的上一家公司卖给思科系统公司。他的份工作是在美国五角大楼为美国海军作战部长工作。终，他与来自空中信息作战中队的一群人一起加入WheelGroup公司，该公司在1998年也被卖给思科系统公司。现在，克雷格帮助新起步的公司把想法变为现实。

J．M．劳森是一位律师，主要为退休计划的投资选择、资产管理和相关事宜提供咨询。他对永久投资组合的兴趣来源于想要发现一个既安全又简单的投资策略，以帮助投资者更有效地管理他们的资金。

目录
Contents

推荐序
前言
致谢
第1章　什么是永久投资组合：黄金大幕展开// 1
一个简单的想法// 2
简单的配置// 3
简单伟大的成果// 4
第2章　黄金法则之金融安全：黄金法则与不确定性// 5
法则1：你的职业生涯为你提供了财富// 6
法则2：不要假定你可以回本// 6
法则3：辨认出投资和投机的区别// 7
法则4：没有人可以预测未来// 7
法则5：没有人可以准确掌握市场时机// 8
法则6：没有哪个交易系统在将来可以跟过去一样有效// 8
法则7：不要使用杠杆// 9
法则8：不要让他人帮你决策// 10
法则9：永远不要做任何你不理解的事情// 10
法则10：不要把你的安全托付给任何一个投资机构或者个人// 11
法则11：创造防弹投资组合保护资金// 12
法则12：仅把那些你可以承受亏损的资金用来投机// 12
法则13：确保部分资产在国外// 12
法则14：小心避税计划规则// 13
法则15：留一部分预算来享受生活// 13
法则16：当你怀疑一种做法时，安全// 13
投资与生活的法则// 14
概要综述// 14
第3章　永久投资组合业绩：测试理论// 15
增长、没有重大损失和实际收益：三位一体// 16
只有实际收益才至关重要// 23
观察投资组合的整体表现// 28
概要综述// 30
第4章　简单、安全与稳定：通向成功的3个要素// 32
简单性// 32
安全性// 34
稳定性// 34
管理大部分投资// 35
接受意料之外的事情// 44
概要综述// 46
第5章　根据经济状况投资：分散化的假象// 48
分散化何时开始失效// 49
不同方式的分散化// 57
4种经济状况// 59
4种经济状况＋4种资产＝强大的分散化// 62
投资组合如何在不同经济状况下发挥作用// 64
概要综述// 66
第6章　股票 ：股票市场的力量// 67
股票的好处// 67
股票的风险// 68
波动性// 70
持有股票// 70
推荐的股票指数基金// 72
使用哪种类型的指数基金// 73
为什么用指数基金// 73
指数化投资策略是一场马拉松比赛// 81
小心交易成本// 82
大盘股和小盘股// 83
国际股票基金// 85
有关公司股票的警告// 87
没有指数基金—怎么做// 89
概要综述// 89
第7章　债券：债券安全性和收益// 91
债券的益处// 91
债券的风险// 93
波动性// 94
债券和通货紧缩// 96
持有债券// 97
购买债券的步骤// 98
购买债券的方法// 99
其他债券风险—国债案例// 102
信用风险// 103
要避免的债券// 108
安全资产转移// 113
赚钱的多种方式// 115
债券风险模型// 117
债券基金和退休计划// 118
概要综述// 119
第8章　现金：被遗忘的资产// 121
现金的益处// 122
现金风险// 124
波动性// 125
持有现金// 127
现金风险—短期国债的情况// 133
要避免的现金// 136
现金风险矩阵// 145
现金和退休计划// 145
概要综述// 146
第9章　黄金：永久投资组合的保险// 148
黄金的益处// 149
黄金的风险// 151
波动性// 152
通货膨胀的起因// 154
黄金在状况下的保护力// 155
零利息，无分红，低风险// 158
中央银行为何要大量存储黄金// 158
持有黄金// 159
购买黄金// 160
从银行买入并储存黄金// 163
黄金基金// 164
要避免的资产// 170
限制黄金销售税// 177
其他因素// 178
概要综述// 180
第10章　实施永久投资组合：达到安全的多种方法// 182
关键概念// 182
4个级别的保护// 184
级别1：基础—所有基金// 186
级别2：良好—基金、债券和黄金// 190
级别3：更好—基金、债券和黄金// 193
级别4：好—基金、债券、黄金和地域多元化// 194
全部购买？还是等待？// 198
其他的投资组合方法// 200
后的注意事项// 201
概要综述// 202
第11章　投资组合的调整和维护// 203
调整的两个主要目的// 205
调整维持防火墙// 206
如何调整：调整带// 209
取款和调整// 211
时间影响调整带// 211
向投资组合中加入新的资金// 212
分配股息// 212
调整的不同方法// 213
调整的情感方面// 213
调整和应税账户// 214
概要综述// 216
第12章　在国际上实施永久投资组合// 217
世界不是平的// 217
不同的国家运用同样的原则// 220
不同国家的选择// 223
加拿大// 223
欧洲// 228
英国// 232
澳大利亚// 234
亚洲、中东和世界其他地区// 236
发展中国家的投资// 237
概要综述// 239
第13章　税与投资// 240
简单通常是好的税务策略// 241
免税机制// 242
税务类型// 242
资产顺序和税务计划// 244
退休账户和永久投资组合// 249
个人退休账户// 253
养老金、社会保障以及其他计划// 254
税收亏损收割// 255
关于税务的后看法// 257
概要综述// 257
第14章　机构多元化// 259
什么是机构多元化// 260
为什么要进行机构多元化// 260
身份盗窃// 263
自然灾害// 264
恐怖主义// 264
网络攻击// 265
如何分配你的钱// 266
概要综述// 267
第15章　地域多元化// 268
过去和现在// 268
什么是地域多元化// 269
哪些资产应该配置在国外账户中// 269
为什么要进行地域多元化// 269
地域多元化以及对美国市民的警告// 273
甚至于政客也会那样做// 274
实际风险范围// 275
地域多元化的类型// 277
国外黄金存储方法// 280
新西兰// 281
澳大利亚// 284
美国// 287
瑞士// 289
美国公民的中介机构// 295
为美国和非美国公民提供的瑞士黄金存储服务// 298
安全保管箱// 300
地域多元化模型// 301
公开账户—美国公民// 303
紧急状况发生时的选择// 304
其他选择// 305
概要综述// 305
第16章　可变投资组合// 307
为什么要使用可变投资组合// 308
可变投资组合的3条规则// 308
调整永久投资组合// 311
你真的战胜过市场吗// 312
概要综述// 313
第17章　永久投资组合基金// 314
永久投资组合基金// 314
全球X永久ETF基金// 318
概要综述// 321
第18章　总结// 322

推荐序
Foreword
投资似乎很复杂，也十分困难。如果你正在累积财富，希望能按时退休，那么就需要专业人士来帮你。至少，有人以前曾这样告诉你吧。
有大量业绩优异的金融机构会让你相信，要成为成功的投资者，你就要做到：
关注市场每天的运行；
学会分析股票和债券的细节；
不断买进卖出以追求利益化。
事实是，这些都不重要。事实是，精明投资很简单，而且很容易。
我相信大多数投资者都愿意把钱投资于低成本指数基金（指数基金是跟踪股市运行的共同基金，比如标准普尔500指数）。从长期来看，这种被动投资方式会为那些耐心的投资者收获高于平均值的回报。为什么？原因很多，但主要是因为投资于指数基金的成本比其他方法的成本低。
实际上，斯坦福大学的教授威廉·夏普有一个比较著名的描述：投资于低成本指数基金的被动投资一定能带来比传统投资更好的收益。两种方法收益的平均是整个市场的平均收益。然而，因为传统投资的成本太高，所以这类投资者从他们的投资中获得的收益并不算大。（想要了解更多的话，请参考http://tinyurl.com/sharpe-rocks。）
但是除了指数基金，还有其他探索被动投资的方法。
3年前，我看了哈利·布朗所著的《万无一失的投资》（Fail-Safe Investing）。书的篇幅较小，首版于1999年，这本书支持一种被称为永久投资组合的被动投资方法，难度上会比指数基金高一些，但还不算太难。
根据布朗所说，永久投资组合应该具有3种关键性特征：安全、稳定和简单。他强调，永久投资组合应该能够保护你，使你能自如地应对所有的经济前景，并保证获得稳定的回报，它还很容易实现。
有很多进行安全、稳定的投资的方法，布朗提出了一些具体的建议。
投资组合中的25%配置于股市，以期在繁荣时期获得巨大的收益。
投资组合中的25%配置于长期国债，它会在繁荣时期和通货紧缩时期表现较好（在其他经济周期里表现较差）。
投资组合中的25%配置于现金，以应对银根紧缩或经济衰退。
投资组合中的25%配置于贵金属（尤其是黄金），以在通货膨胀时期提供保护。
为了利用好永久投资组合，你要把投资资本简单划分成4块相等的部分，每一块代表一个资产类别。你还要一年一次调整投资组合。如果你的投资组合中的任一部分跌至总体的15%以下，或涨至总体的35%以上，就要重置你的投资组合的所有部分，以使每一部分都保持在25%。
若资产配置较为多元，则整个投资组合在大多数情况下将表现良好。布朗写道：
投资组合的安全性来自四类投资的不同特质—这一特质可以确保损害任何一类投资的任何事件都对其他一类或者更多投资有利。此外，没有哪类投资（即使出现坏程度的事件）能毁灭整个投资组合，因为没有哪类投资额超过总资金的25%。
布朗的主张乍听起来非常疯狂，有些过于简单了，但是随着时间的推移，我逐渐认为他说得很对。事实上，从看到《万无一失的投资》到现在，我慢慢地意识到，我需要做的是改变投资于指数基金的策略，转向为自己建立一个永久投资组合。我为什么还不这样做呢？
原因之一是黄金价格高。此外，我一直未能真正确定如何在现实中执行布朗的永久投资组合。我想问，形成永久投资组合的真正步骤到底是什么？《万无一失的投资》是本好书，但是理论太多，实操细节太少。我不是专业投资者，有时我需要有个人手把手教我。
这就是本书的意义所在。
这本《哈利·布朗的永久投资组合》是一本易于学习的指南手册，它把布朗的投资策略用于实践中。这本书不只包括这种方法背后的理论，还包括把这些理论用于实践的具体内容。
没人知道经济将走向何处，也没人知道经济繁荣是否就在眼前——或者我们是否会经历几十年的恶性通货膨胀。而且因为没有人知道将来会发生什么，所以也就没有人知道为退休所做储蓄的好方法是什么。
但是有了永久投资组合，你不一定要去关注未来，你也不需要用水晶球占卜放置资金的好地方。相反，你可以押注所有的可能性。很酷吗？不是。安全吗？当然是。而且既然克雷格·罗兰和J. M. 劳森准确地讲述了怎样把永久投资组合用于实践中，我也打算那样做，也许你也会的。

J. D.罗斯
◆前言◆
Preface

生活是不确定的
如果你所知道的有关投资方面的内容是错误的，情况会怎样？如果投资预测的目的只是为了娱乐，与市场上真正发生的事情没有关系，情况会怎样？又或者，如果没有人能真正地知道明天将要发生的事情，更不用说明年，那情况又会怎样？
这种处境就是投资者头疼的根源。当我们觉得经济发展势头良好时，它突然急转直下。一个长期行情不好的市场会突然掉头向上。我们从经纪商那里听说的确定会盈利的投资变成了亏损。感觉起来我们不是在积累财富，而是正在一点一点地失去它。生活是不确定的，投资市场也是如此。
但是也许我们恰好正在关注以错误的方式进行投资的问题。如果投资领域这么不确定且无法预期，为什么不创立一种投资策略来解决这一问题呢？为什么不设想一个未来可以被预期且使新奇的投资方法变得常见的构思呢？
这就是本书的主要内容：防患于未然的投资。或者我们应该说，按照真实市场的运行而投资。
几十年前，已故财经作家哈利·布朗创立了一种新颖的投资策略，这种策略非常简单，也极其复杂。这种投资策略叫作“永久投资组合”。其设计思路是：一次性建立投资组合，并用小的努力来保持永久。这一策略的创立并不是为了预期未来或者比其他投资者更聪明。相反，它支持这样一种观点，即真正的现实世界总是不可预期、不可知且出人意料的。它假定没有人可以预期未来，而且你的主要目标应该是用全天候的投资策略来保护你一生的财富。
这种方法在实践中是如何发挥作用的呢？在过去的40年里，这种策略的年收益在9%～10%。更引人注目的是它在一年中的亏损大概只有5%，甚至包括近的2008年金融危机。在这次金融危机期间，永久投资组合的盈亏基本持平，而同期股票市场价值下跌了36%以上。更值得一提的是，永久投资组合的背后如今有超过30年的经验数据，从那些数据中人们可以利用投资组合预测各种类型的市场（好的、坏的和险恶的）。投资组合的这些结果令人印象深刻，而它也很容易实现。在基础层面上，它只是4种投资资产类别，就这么多。这本书会告诉你怎样实行这种简单的投资组合，还会告诉你怎样避免那些极其昂贵且有可能使你一生的财富瞬间处于危险境地的投资误区。
另外，你还可以学到不同的执行选项，以适应任何情况。你还能学到一些重要的典型方法，比如把你资产的一部分存储在一个外国账户里，以此来避免受到自然或人为的损失。
后，你将学到投资领域中的一些常见问题，比如与积极管理有关的风险、投资行业的成本、许多所谓传统的投资智慧中隐藏的危险假设以及怎样避免持续的担心从而真正地享受投资。
不确定性让生活变得很有趣。当你明白如何使市场的不确定性成为你的朋友，就会发现自己正走在正确的路上，并且会有更平和的心态。用放松的方法去投资，而不确定性是其基础，如果这听起来令人难以置信，那么请继续读下去。投资可以是轻松愉悦的，我们会向你展示如何做到这一点。

同时，我们正在把自己的经验和见识融入策略中，因此你不用去考虑这个30年前提出的理论是否过时，即使在今天，它依然能够提供一个可靠的投资结构。我们的目标是让你接触到以前从未接触过的有关分散投资的方法，同时还会培养你形成更高程度的对投资行业的怀疑精神。
本书将介绍一种储蓄和投资的方法，它会帮助你安全地实现投资目标。我们将尽力使这次旅行有趣并有用。感谢你加入我们。