危机与复苏

 

本书是关于美国应对1997年亚洲金融危机与2008年全球金融危机及促进经济复苏与发展的一部经典之作，汇集了1987年以来的三任美国联邦储备委员会（“美联储”）主席——格林斯潘、伯南克与耶伦，每人7篇，共21篇关于金融危机、经济复苏、经济发展及宏观经济的经典、精彩演讲稿，以及华尔街资深投资银行家对三任美联储主席及相关文章的精彩解读。本书内容涉及金融危机起因、发展、应对、监控、经济复苏、货币政策工具。

戚克栴，望华资本董事长兼总裁，前中金公司投资银行部董事、总经理。经济学博士、美国哥伦比亚大学MBA。曾闯荡华尔街，从事投资银行、并购上市、战略咨询二十多年，先后任职于波士顿顾问公司、高盛纽约总部及中金公司。屡获资本市场奖项。著有《资本的国界》一书。《财新》网专栏作家。

目录

前言部分格林斯潘：自由市场主义的信奉者全球金融市场的动荡经济增长与灵活性——亚洲金融危机的经验与教训当前亚洲金融危机与国际金融动态新兴市场经济体的危机全球金融危机的反思21世纪的金融风险评估全球挑战

第二部分伯南克：金融危机的“救火队长”危机与政策回应金融危机的年末反思金融危机对经济学的启示危机之后：我们该何去何从？大衰退对中央银行理论与实践的影响经济复苏与经济政策监测金融体系

第三部分耶伦：金融监管的“守门人”小企业与复苏货币政策与金融稳定在“开创宏观经济政策组合的美好未来”论坛上的发言加强对大型金融机构的监督美联储货币政策工具包：过去，现在和未来危机后的宏观经济研究充满挑战的十年及未来面临的问题

前言2018年底至2019年初的冬天，似乎前所未有的冷。金融去杠杆、产业结构调整及房地产调控在长期将给中国经济带来巨大裨益，但在短期却产生了改革开放以来的前所未有的压力。中美贸易战尽管已进入相对缓和期，但市场对中美关系前景并不乐观，资本市场估值更是接近历史低点。国际学界则不时出现中国会发生金融危机的言论，就像过去40年中任何一个时间点一样。我对中国的经济前景充满信心，这源于中国多层次的经济发展水平、多元化的区域经济互补以及中国经济体制改革的进一步演进。可是，这一切并不意味着我们无需关注金融危机，反之，我们要用“放大镜”去研究西方应对近二三十年来金融危机的理论与实战工具箱，而这正是我决定投入大量时间，撰写、翻译此书的根本原因。为什么要编写这本书？这本书的立意很简单，就是在2008年全球金融危机爆发十周年，在美国经济彻底走出衰退之际，回顾三任美联储主席格林斯潘、伯南克及耶伦自20世纪90年代以来关于国际金融危机及复苏的经典演讲，并以原汁原味、讲话实录的方式呈现给中国读者、经济学者与政策制定者们。在西方经济学中，经济周期理论有一套完整成型的体系。其意不言自明，即周期性的经济与金融危机在市场经济中是不可避免的，是会定期发生的，必须有应对的理论与策略。中国改革开放40年来，从未发生过金融与经济危机，这既是我们每一个人值得庆幸的，也是未来爆发危机的引线。人人皆知，过去40年没有危机，并不意味着未来40年就一定没有危机。于是，我们不得不思考如何避免未来的危机，或者尽量延后危机，以及如何在危机发生时尽快实现复苏等问题。这也正是本书踽踽探寻的回答。中华民族距离伟大复兴，从未像今天这样近。只要中国在未来20—30年内不发生金融经济危机，按照5%—6%左右的速度增长，实现民族伟大复兴指日可待。因此，这本书的目的，就是划定防范中国发生金融危机的红线，助力经济可持续发展，以期在本世纪中叶实现民族伟大复兴。作为长期主导世界经济走势的美国，其美联储主席决定着美国的金融与货币政策，并通过美国对世界经济的影响力进而影响着世界。本书的三位主人公与演讲者，既是美联储主席、经济学家、华尔街风向标，又是应对金融危机的斗士与一线总指挥。他们在历次金融危机中留下的演讲资料，无疑是防止与应对金融危机的宝贵资料与历史见证。

前言

危机与复苏

本书的结构本书以三任美联储主席为界，划分成三个部分，即格林斯潘：自由市场主义的信奉者；伯南克：金融危机的“救火队长”；耶伦：金融监管的“守门人”。格林斯潘既是一个成功的华尔街创业者，又是一个卓越的政治家，其任期达十九年，其任期之长已成为一个难以打破的纪录。格林斯潘以其华丽的辞藻与煽情的演讲而著称。同样令人印象深刻的是他对金融危机的认知，以及他对政府应干预经济到何种程度的认识的改变。在他的七篇演讲实录中，仅从题目上即可看出，他如何将亚洲金融危机的认定从“动荡”、“亚洲金融危机”、“新兴市场经济体的危机”逐渐演变到“全球金融危机”。而这正是演讲实录的美丽之处，其真实、准确地记录了处于世界经济核心的美联储主席的言辞与心迹历程。类似地，即使是这位坚定的自由市场主义信奉者，在经历了墨西哥、亚洲及俄罗斯金融危机后，不得不承认，在金融危机中“政府安全网”、“干预措施”及“官方援助”是不可或缺的。伯南克是一个出色的经济学家，其众多学术研究成果及构思严谨、脚注明晰的演讲，都证明了这一点。称其为金融危机的“救火队长”丝毫也不言过其实。他经历了自20世纪30年代“大萧条”以来世界历严重的一次金融危机——2008年全球金融危机（美联储称之为“大衰退”），而且经过了伯南克主导的持之以恒的金融调整，使美国终逐渐从衰退中走出。他的七篇文章更是精彩纷呈，主题包括：危机发生与时间的“政策反应”；一年后的“年末反思”；危机对“经济学的启示”；大衰退对“中央银行理论与实践的影响”；“经济复苏”政策以及“监测金融体系”等。如果说格林斯潘的演讲类似于就职演说的话，伯南克的演讲则更像科学严谨的论文，加上他所经历的特殊“危急时刻”和理想的复苏结果，其演讲稿可谓抵御金融危机与实现经济复苏的经典之作。与伯南克一样，耶伦也是一位出色的经济学家。她是美国历史上迄今为止的一位女央行行长，同时也是美国政府体系内担任别职务的杰出女性之一。说到耶伦，不得不提一下她的丈夫，诺贝尔经济学奖获得者乔治·阿克洛夫，他因在不对称信息理论中引入的著名“柠檬市场”（或称“次品市场”）模型，而在经济学界家喻户晓。耶伦的七篇文章既充满了系统的经济学严谨论述，又不乏女性领导者的细致与细腻，主题包括：“小企业”在复苏尤其是就业中的作用；“金融稳定”与价格稳定的关系；危机前、危机中与危机后的“宏观经济政策”（货币与财政政策）；对“太大而不能倒”金融机构的监管；美联储“货币政策工具包”的过去、现在和未来；危机后的“宏观经济学研究”以及“非常规政策工具”在危机中的使用及其未来等。本书的用途由于本书汇集了关于金融危机与经济复苏的经典之作，但又贴近现实，因此是中国读者理解当代世界经济体系与美国经济制度的理想读本。对于公务员、各类金融机构从业人员、大学及研究机构师生，亦是理想的学习读物。笔者希望通过本书真实的语言，临近的场景，让大家对金融危机有切实的认识，并把防范意识与防范手段运用到现实中来。贡献与致谢本书的创意是我与首都经济贸易大学出版社的薛捷编辑及田新民老师的讨论中碰撞出来的。大约是一年前，耶伦即将离任，他们敏锐地抓住了金融时事的主题与经济时代走势的脉搏，提出了本书的思路，为此书的顺利出版打下了坚实的基础。薛捷老师思维清晰，干净利落，我曾数度要与他合作，今日终成正果，实为欣慰。还要感谢出版社的陈侃老师，是他的精益求精与全力支持，使本书获得了出色的品质。本书的基础翻译工作由三人共同完成，由我总纂并逐字修改，并撰写了三部分的概述部分。其中，部分由张秋若翻译，第二部分由我本人翻译，第三部分由戚恺林翻译。她们都做出了出色的贡献，展现了远远超过同龄人的学术和翻译水平。本书的成功出版也离不开我在望华资本（Merger China Group）的同事。他们在本书的修订过程中给予了支持。更重要的是，我在工作业务繁忙的期间抽出时间翻译此书，无疑减少了对工作的投入，而他们依然出色完成了望华的各项工作，并不断取得成绩，在此我为他们的工作点一个赞。还需要感谢的是我的博士导师王东京教授，他对我关于经济危机与资本项目开放条件研究的博士论文的指导，为本书的选题及出版奠定了坚实的基础。后也是重要的是，我要感谢我的家人——我的旅行作家太太严俊女士与聪明的女儿，她们是我生活中永远的动力与港湾。我还要感谢我的父亲、姐姐及其他亲人对我的一贯支持，以及远在天堂，但心与我同在的母亲。长话短说，让我们屏息静气，打开书卷，伴随当代世界金融史的三位西方经济巨匠，去用文字亲身感受近年历次金融危机，从中找到应对危机、实现复苏的思想和方法吧！戚克栴望华资本创始人2019年1月25日于北京华贸