PPP与资产证券化

◎当前金融市场*热话题。政府与社会资本合作模式（即PPP），已上升为党的执政纲领和国家战略，PPP发展空间十分巨大。本书结合我国*政策和市场动态，对PPP与资产证券化的具体实务做了系统性地介绍。

◎作者团队均为PPP项目融资与资产证券化领域极具理论及实操经验的专家。

◎书中案例为PPP项目融资与资产证券化市场的从业人员提供具体操作指南。

◎高坚、贾康作序推荐，邢早忠、姚余栋、魏革军、黄世忠、唐斌、曹德云联袂推荐。

◎*本中国本土化PPP项目融资与资产证券化落地操作手册。

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PPP 资产证券化，财政与金融联姻，促进投融资体制市场化改革。

《PPP与资产证券化》由林华教授领衔，多位一线专家，结合国内外实践，详细阐述中国金融市场背景下PPP全流程融资。本书用直观的语言，系统地阐述了国内PPP实务运作流程及方法，对于PPP项目融资与资产证券化市场的从业人员、监管机构人员及理论研究人员均具有很好的参考价值。本书结合发展PPP模式的关键要点与国内现状，从业务运作模式与实务操作入手，对PPP融资结构、项目的资产证券化、PPP基金、会计和税务处理要点、法律实务、信用评级等系列关键问题进行了全面、具体而深入的介绍与分析。

主编:林华

特许金融分析师、美国注册会计师、注册风险管理师。

现任中国资产证券化分析网董事长，中国资产证券化研究院院长，兴业银行独立董事，南开大学与西南财经大学兼职教授，厦门国家会计学院客座教授，财富50人论坛固定收益首席。在美期间任职于毕马威结构金融部，先后为GE资本、摩根大通银行、世界银行及汇丰银行设计ABS, CLO, MBS, CMBS等信贷资产证券化模型，并负责此类产品的定价和会计处理。归国后曾任中国广东核电集团资本运营部投资总监，厦门市创业投资公司、金圆资本管理（厦门）有限公司总经理，被深圳市政府认定为深圳市领军人才。

著有《金融新格局——资产证券化的突破与创新》、《中国资产证券化手册》，译有《全球REITs投资手册》。

副主编：罗桂连

现任陕西金融控股集团有限公司总经理助理(挂职)。清华大学管理学博士，伦敦政治经济学院访问学者。2000年以来一直在基础设施项目融资及PPP领域从事实务、理论和政策制订工作。近年来在中国保监会资金部投资处工作，致力于推进保险资金、养老基金等中长期资金投资基础设施项目。

副主编：张志军

现任联合信用评级有限公司总经理，中国证券业协会证券资信评级专业委员会副主任委员、中国证券业协会科研课题评审专家组成员。清华大学硕士，在证券资信评级行业有十余年从业经验，曾在《中国证券》等期刊发表论文多篇，编写了《资产证券化——原理、风险与评级》等多部专著。

作者：

黄长清，中国资产证券化研究院首席研究员，中国资产证券化分析网专家顾问，现任嘉兴天风兰馨投资管理有限公司总经理，曾供职于中信证券、一创摩根和恒泰证券，首次在合资券商中牵头建立了资产证券化和私募结构化融资的双重业务流程，负责完成了国内多个首单创新型基础资产的资产证券化和类REITs项目，已完成或正在执行的各类资产证券化项目超过50单。拥有北京大学金融学硕士和南开大学会计学学士学位。

许余洁，联合信用评级有限公司研究总监，中国资产证券化研究院首席研究员，西南财经大学特聘研究员，《中国资产证券化操作手册》副主编。2013年7月供职于中国证监会研究中心（2015年改称中证金融研究院），暨证监会博士后科研工作站与清华大学五道口金融学院联合培养博士后。2014年从事明斯基《稳定不稳定的经济》一书中文版的翻译校稿。两年多以来，在《人民日报》、《金融法苑》、《中国金融》、《工业技术经济》、《中国经济报告》、《中国证券报》等报刊杂志上发表文章30余篇，并以笔名“余吉力”在财新博客上坚持撰写100篇读书心得，广为转载。

米涛， CFA，美国注册会计师（CPA）加州大学欧文分校MBA，现任职于某大型海外直接投资公司，负责基础设施类资产投资。对发达国家PPP/PFI类型资产有超过10年咨询和直接投资经验。通过直投、跟投和基金投资等方式，主持和参与完成了近50亿美元的基础设施投资，投资标的包含欧洲机场、高速铁路、港口、美国天然气管线等。通过投前尽职调查、投后管理以及同各类型监管机构（如英国CAA, Ofwat, 美国的FERC）沟通和谈判，积累了大量手监管类基础设施资产投资和投后管理经验

李耀光，中国人民大学财政金融学院经济学硕士，特许金融分析师（CFA），中国注册会计师（CPA）。中国资产证券化研究院研究员、中国资产证券化论坛理事兼教育委员会委员。现就职于某中美合资证券公司，担任结构融资总监，负责境内资产证券化与REITs等结构化金融产品的设计与发行，并参与跨境证券化产品与REITs的研究与执行，成功完成或执行资产类型覆盖商业及工业地产、应收账款、银行信贷、消费金融、公共事业收费权等。在此之前，曾就职于某行业领先的内资证券公司资产管理部、四大国有银行总行，长期从事理财与资金池投资管理、资管产品设计及结构化投融资相关工作。合著有《中国资产管理行业发展报告2015》等书籍。

洪浩，现任职于中泰证券*与结构金融部，负责信贷资产证券化和企业资产证券化业务。曾任职于中国对外经济贸易信托有限公司，在信托公司建立了全流程的服务体系。负责或参与十余单公募、私募资产证券化项目。北京大学理学博士，中国资产证券化研究院特聘研究员。

刘洪光，男，上海大学法学硕士，中国资产证券化研究院研究员，上海市锦天城律师事务所专职律师，主要业务方向为IPO、资产证券化、资产管理等资本市场法律事务。资产证券化领域，主要案例有中航租赁资产证券化、唐山路桥收费收益权资产证券化、河北金融租赁资产证券化、中国飞机租赁资产证券化(期、第二期、第三期）、金坤小贷资产支持专项计划、蚂蚁微贷资产支持专项计划、某城商行信贷资产证券化、奥克斯融资租赁资产支持专项计划（期、第二期、第三期）、北京文科租赁资产支持专项计划、某*AAAAA自然旅游景区资产证券化、先锋国际租赁资产支持专项计划等数十个资产证券化项目。

张武，普华永道中国金融机构服务部的合伙人，专注于金融企业的审计和会计咨询服务以及企业结构化融资(如资产证券化、优先股等)会计服务，主要客户包括商业银行、融资租赁公司、私募股权基金和投资公司等。他负责过诸多资产证券化会计服务项目，在结构设计、会计处理、服务商运营和内部控制设计和评价等方面有着丰富的理论知识和实务经验。

陈诣辉，清华大学博士，联合信用评级有限公司研发部副总经理，从事信用风险管理、信用衍生品、资产证券化评级的研究与实务工作，曾在《金融研究》、《改革》等核心期刊上发表论文六篇。

高瑞东，现为财政部财科所博士后、任职于中国信达资产管理股份有限公司。早稻田大学经济学博士，中国人民大学公共财政管理学硕士，曾任经济合作与发展组织（OECD）经济部顾问，早稻田大学政治经济学院助理研究员。在《Accounting & Finance》、《Pacific-Basin
Finance Journal》、《OECD Economics Department Working Papers》、《中国金融》等发表有影响力的经济金融论文20余篇。

序一Ⅸ

序二ⅩⅢ

前言ⅩⅨ

章
绪论1

节 PPP概述3

一、PPP的定义与内涵3

二、PPP的主要特征6

三、PPP模式的优点和缺点8

四、PPP的主要运作模式16

第二节
国内外PPP实践19

一、主要融资结构19

二、主要融资工具24

三、PPP的国内发展历程47

四、存在的主要难点50

第三节
实施PPP的关键点51

一、合理的利益分享和风险共担机制52

二、良好的法律制度环境57

三、理性的争议解决机制59

四、政府必要的引导和支持61

第二章 PPP项目融资65

节 PPP项目融资概述66

一、PPP项目融资相关概念66

二、PPP项目融资结构69

三、PPP项目融资实施流程71

四、PPP项目融资风险管理75

五、政府部门的支持措施80

第二节 PPP项目股权融资83

一、股东的核心地位83

二、战略投资者86

三、财务投资者88

四、股权融资结构90

五、风险控制措施93

六、股权投资者的退出95

第三节 PPP项目债务融资99

一、债务融资结构99

二、主要资金来源101

三、主要融资工具104

四、主要增信方式122

第四节 PPP项目融资案例129

一、基础设施投资机会129

二、交通基础设施PPP投资价值分析130

三、存量交通基础设施私有化案例131

四、新建交通基础设施PPP案例142

五、小结151

第三章 PPP项目的资产证券化153

节
资产证券化简介及主要类型154

一、资产证券化简介154

二、国内资产证券化主要类型156

第二节 PPP项目资产证券化实务要点164

一、政策支持164

二、基本条件167

三、主要特点168

四、主要模式171

五、操作流程175

第三节
国内PPP项目资产证券化参考案例181

一、嘉兴天然气资产证券化项目181

二、隧道股份资产证券化项目188

三、迁安热力资产证券化项目193

四、扬州保障房资产证券化项目199

五、国开行棚改贷款资产证券化项目204

第四节 REITs模式与PPP项目资产证券化210

一、REITs模式简介210

二、REITs模式的借鉴意义211

三、REITs典型案例介绍212

第五节 PPP项目资产证券化的主要问题及政策建议225

一、主要问题225

二、政策建议227

第四章 PPP基金实务233

节 PPP基金概述235

一、PPP基金定义与分类235

二、国内PPP基金的发展状况235

三、PPP基金与产业投资基金的差异238

第二节 PPP基金的方案设计242

一、PPP基金的基本要素242

二、PPP基金的组织形式247

三、PPP基金设计的基本原则254

四、PPP基金在项目不同阶段的关注要点257

第三节 PPP基金案例262

一、公共投资者主导的PPP基金案例262

二、专业投资者主导的PPP基金案例267

三、财务投资者主导的PPP基金案例270

第四节 PPP基金发展前瞻279

一、发展PPP基金的现实需求279

二、国外PPP基金发展情况小结280

三、我国PPP基金的未来发展展望284

第五章 PPP的会计与税务287

节
会计报表合并相关问题289

一、适用的会计准则及原则289

二、会计报表合并具体案例分析294

三、会计报表合并补充说明301

第二节
项目公司的会计处理301

一、常见PPP的运作方式301

二、PPP项目会计核算概述303

三、常见PPP运作方式的会计核算308

四、BOT方式的会计核算310

第三节 PPP税务处理及相关问题315

一、项目公司设立的税务考量316

二、项目建设运营期的税务问题323

三、项目公司终止的税务问题331

四、税收风险的防范334

第六章 PPP法律实务335

节
国内PPP法律现状336

一、PPP合同的法律性质336

二、PPP项目各参与方之间的法律关系340

三、国内PPP的立法演变345

第二节 PPP项目法律操作实务357

一、项目筹备阶段357

二、项目采购阶段359

三、项目执行阶段360

四、项目移交阶段361

五、PPP合同体系与要点362

第三节 PPP项目法律风险与应对措施368

一、PPP项目主要法律风险368

二、PPP项目风险应对措施374

三、PPP项目争议解决机制376

第四节
国际PPP立法经验与启示380

一、英国PPP立法实践与经验380

二、加拿大PPP立法实践与经验382

三、澳大利亚PPP立法实践与经验383

四、韩国PPP立法实践与经验385

五、PPP立法经验和启示386

第七章 PPP项目资产证券化的信用评级389

节
信用评级的作用390

一、信用与信用评级390

二、信用评级对PPP项目各相关方的作用392

第二节 PPP项目资产证券化信用评级的关注要点394

一、基础资产信用质量分析394

二、交易结构信用风险分析396

三、现金流分析与压力测试403

四、主要参与机构分析411

五、法律因素分析414

第三节 PPP项目资产证券化信用评级典型案例分析415

一、包东高速公路通行费项目案例416

二、扬州保障房信托受益权项目案例438

三、嘉兴天然气收费权项目案例456

附录中国现行税制简介476

作者简介

参考文献

序言1（高坚）

改革开放以来，中国的基础设施投资经历了不同阶段。初的二十年，国家重点建设和基础设施投资由中央和地方政府主导，由各级计委实施。八十年代地方政府财力有限，无法解决基础设施的投资问题。八十年代后期，国家计委（即现在的发改委）建立了国家能源投资基金，集中部分财力用于中央政府的有计划的基础设施投资。到九十年代初期，财政收入占GDP的比重一度降低到了11%。为了集中更多的财力进行建设投资，1994年国务院进行了分税制的改革。这次改革使中央政府的财政收入主要来自增长潜力大的税种。中央政府的重点建设投资和基础设施投资更多是由隶属于国家计委的六大投资公司进行的。由于地方政府的财政收入低于中央政府的财政收入的增长速度，地方政府缺少用于基础设施投资的资金。到2000年初期，除北京上海外，全国主要城市的基础设施仍然非常落后。

1994年，金融体制改革决定在国家计委六大投资公司的基础之上建立国家开发银行，旨在推动基础设施，基础产业和支柱产业的投资。但是直到1998年，国家开发银行的投资仍然处于“计委挖坑、开行种树”的模式。当1998年国家开发银行解决了自主投资和市场化发债以后，才开启了社会主体自主进行基础设施投资的先河。

1998年，国家开发银行的“芜湖模式”开创了开行和地方政府合作进行基础设施投资的时代。这种开发性金融的投资模式推动了中国基础设施的迅速发展。到2013年，中国城市基础设施发生了翻天覆地的变化，基础设施的发展带动了经济增长和社会资本的迅速增加。为了适当控制地方政府的债务规模，自2014年8月31日通过新的《预算法》开始，国务院和各相关部门陆续发布了一系列具体措施，PPP（Public-Private-Partnership，政府和社会资本合作）模式，成为地方政府新的融资模式。国务院及发改委、财政部等有关部门从政策法规、融资支持等方面予以PPP模式直接的指引和扶持，尤其是在城镇化建设中，为应对资金缺口、减轻政府债务负担，PPP发展空间十分巨大。

当前，城镇化融资压力巨大，按照到2020年实现60%城镇化的目标和目前近2亿“半城镇化”人口市民化测算，预计新增投资将超过50万亿元。在城镇化、基建设施大力推进的同时，中央加强对地方债务的规范治理，可能出现我们担心的“债务断层”或者说“债务断崖”现象——地方政府基础设施建设需要大量资金，旧有的以土地财政为核心的融资模式遭遇瓶颈，再融资受阻于资产负债率红线，贷款压力和债务风险逐渐积聚和暴露，而PPP模式还在探索中，股权产品、企业债、公司债、资产证券化产品和项目收益债券等相关融资工具还未能有效承接，短期内地方政府融资渠道面临紧缩困境。

具体而言，一方面，政府面临土地财政的困境。国土资源部数据显示，2014年国有建设用地出让合同总价款3.34万亿元，财政部数据显示，2014年地方本级财政收入为7.59万亿，土地出让收入占地方政府本级财政收入的比例高达44%。同时，在人口结构老龄化加速以及房价持续多年快速上涨的背景下，国内房地产市场普遍进入调整期，根据国土资源部数据，2014年的土地出让金同比减少27.4%，在房地产进入拐点的背景下，这一趋势还可能延续。鉴于土地财政在地方政府收入中所占的巨大比重和土地出入金快速下降的趋势性变化，地方政府严重依赖土地财政的模式难以为继；另一方面，地方政府通过融资平台举债的模式也将不可持续，地方政府的债务融资渠道将发生巨大变化。在2014年之前，地方政府主要通过各类融资平台大量举债，根据审计署2013年12月30日公布的《全国政府性债务审计结果》，截至2013 年6 月底，全国各级政府负有偿还责任的债务206 988.65 亿元，负有担保责任的债务29 256.49 亿元，可能承担一定救助责任的债务66 504.56 亿元。

地方政府的创新，是中国经济发展的真正推动力，开行和地方政府合作，就曾是其中的一种。地方政府融资平台融资，早开始于国开行与地方政府合作建立的融资平台，以上面提到的安徽“芜湖模式”为样板，破解了当时困扰地方政府城建融资难题，视为一种典型的特殊目的载体（SPV）创新。随着城镇化的深入发展，基础设施、公共设施的不断完善会在未来得到稳定的回报，会使城市地价和租金提高，商业活动越来越繁荣，相应的其他税收也会提高。如果可以把未来可预期的收入贴现到现在，据此设立一个SPV。

同样地，PPP项目，通常也是设立专门的SPV，由SPV负责项目投融资、建设和运营管理。但不同于地方融资平台，该模式下的SPV融资不再纳入政府债务，PPP项目通常投资期限长、投资规模大、投资收益率不高，为方便搭建复杂的表外融资结构，实现融资的有限追索或无追索，有效隔离投资风险，项目还款来源主要为项目自身收益及政府补贴，通过PPP模式形成的项目公司债务不再纳入政府债务，项目融资不再有政府信用兜底。社会资本可依法设立项目公司，项目融资可以由社会资本或项目公司负责。另外，更重要的一点在于，PPP项目融资，需要通过多层次资本市场实现证券化形式的创新，尤其是，随着城镇化进程推进，银行贷款将进一步深入县级平台，银行及相关金融机构有动力要求地方政府将一部分优质的存量资产证券化。

本书的特色可能就在于资产证券化。中国资产证券化研究院院长林华教授组织的写作团队，正是立足于资产证券化领域的专业水平，以当前大力推动的PPP项目融资为切入点，思考我国当前地方财政与金融市场之间的制度问题。我个人始终认为，金融市场实际上是一种制度的安排，重要的是金融市场、金融体制模式和制度上的创新。中国金融市场改革的方向，就是要建立一个高效率、低成本的资本市场。而金融市场发展的方向必然是向以资本市场为主的方向发展。金融市场的发展跟实物市场的发展遵循一样的规律，从专业化到降低交易成本。金融市场降低交易成本的方式是权利义务关系的产品化、规格化和标准化。我们可以称作证券化。比方说债券是债权的产品化，规格化和标准化，让它更好地交易。原来一家公司的债务在市场上不好流通，变成债券就能流通了。同样地，股票则是股权的证券化，证券化有标准后就好交易了；期货是远期交易的证券化，把合同标准化再交易就成了期货。由于有了这样标准化、规格化才有了二级市场，因为互相之间好交易了。有二级市场，价格就成了一级市场的一种反射。为一级市场新的发行提供基准。没有二级市场就不能为一级市场定价，但是不标准化也就没有二级市场。比方说期权，是一种不确定性的证券化。掉期就是现期和远期，固定和浮动之间互换关系的证券化。之后发展到住房抵押贷款证券化（MBS）和资产证券化（ABS）。现在来看，所有东西，只要有现金流，都可以证券化。也就是说所有的资产都可以在市场中流动起来，标准化、证券化。

我们多年来学习日本和欧洲的以银行为主的模式，那我们是否还继续按照它们的模式来做呢？欧洲的主权债务危机暴露出来以银行体系为主的金融体制的问题。比方说，这次主权债务危机出现以后，它的债务主要是银行来认购的，不是通过资本市场吸收的。那也导致这些银行大量地吸收国债。国债虽安全，但是银行购买国债的能力受到巴塞尔协议以及资本充足率的约束，所以欧洲现在提的是资本市场的一体化，而不是银行体系的一体化。美国金融体系是以资本市场为主的，这一体系到目前为止证明是比较成功的，资本市场尤其是证券市场发展的初衷就在于转移和化解银行体系的风险集中问题，强化信息披露和注册标准，走向专业化、标准化和证券化。危机以后，为什么美国经济比其他国家恢复的更快，主要是因为资本市场的效率，它把大量不同的资产流动起来。美国做资产证券化，通过各种方式流转资产，重新定价，去杠杆的速度就快，很快就能轻装上阵。金融危机以后，投资者抛售其它资产，去购买美元资产，而不是买其他资产。这恰恰说明美国的资本市场的效率高，大家愿意持有美元资产，以便随时可以变现，因为美元资产的流动性是好的。

 随着金融市场的逐步发展与成熟，以及市场对PPP的理解日益加深，各方都意识到PPP模式的顺利实施，离不开政府和社会资本的深度合作，充分利用各方的资源与优势，满足各自的核心利益诉求，创新思路解决融资便利性等现实问题。未来PPP项目应该控制规模，同时明确政府、社会资本的权利与义务，完善各项合同、标准，建立长效回报机制。衷心希望林华教授团队的这本新书，能够推动中国金融市场的进一步创新与发展。

 

序言2（贾康）

近年来，国家加强了对地方政府债务融资管理及相关风险防范的制度建设，在法规、政策和市场力量的双重约束下，地方政府及其融资平台债务在公共基础设施建设中的地位出现了明显的下降，社会资本在公共基础设施建设中发挥着越来越重要的作用。一种新的融资模式——PPP（Public-Private-Partnership）在公共基础建设施建设会发展壮大，并已被寄予厚望。从2013年以来中央政府出台的大量文件中可以看到，政府大力推广使用政府与社会资本合作模式，明确鼓励社会资本通过特许经营等方式，参与城市基础设施等有一定收益的公益性事业投资和运营。

PPP是一种新型的项目融资与实施方式，但并非是对项目融资的彻底颠覆。主要的运作思路可以概括为：政府部门或地方政府通过政府采购形式与中标单位组成特殊目的公司、签定特许经营合同(特殊目的公司一般是由中标的建筑公司、服务经营公司或对项目进行投资的财务投资者组成的专门的项目开发股份公司)，由特殊目的公司负责筹资、设计、建设、经营及维护。政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，这个协议不是对项目进行担保的协议，而是一个向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签定的合同支付有关费用的协定，使特殊目的公司能比较顺利地获得金融机构的贷款。这种融资是政府、战略投资者和财务投资者基于某个项目而形成的一种“双赢”或者“多赢”的合作模式，其实质是：政府通过给予项目公司长期的特许经营权和收益权来换取基础设施加快建设及有效运营的绩效成果；政府公共部门通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，使投资者及其组建的项目公司有长期稳定、“非暴利但可接受”的收益。投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特殊目的公司建设和运营合作项目。投资者或特殊目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任。政府对投资者或特殊目的公司按约定规则依法承担授予特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特殊目的公司的偿债责任。

可以看出，PPP项目融资是未来基础设施建设的创新发展方向，但是对于吸引投资者尤其是社会资本而言，这种期限长（项目的存续期一般为20-30年，甚至更长）、投资回收慢、风险复杂的项目融资要成为成熟的市场模式，目前还缺少包括全套法律体系在内的顶层设计，市场也还没有形成较好的信任环境，这些都构成了项目签约率上不去的实质障碍。

从投资者角度来看，我国PPP模式的合格投资者群体中，“社会资本”并没有排除按市场化运作的国有企业这一重要参与主体，比如国家发改委2014年底印发的《政府和社会资本合作项目通用合同指南》中，社会资本指的是符合条件的国有企业、民营企业、外商投资企业、混合所有制企业，或其他投资经营主体。与传统政府项目融资相比，PPP模式的区别就在于政府部门在参与PPP模式时的双重角色——投资者与监管者，需要政府部门必须合理化地明确自身在PPP全流程不同环节上的角色及责任。特别是在政府部门具有远强于社会资本的行政权力的背景下，政府必须依法充分尊重PPP项目中与社会资本签署的协议，维护社会资本应有利益，履行自身应负的责任和义务，坚定履行契约精神，才能实现PPP项目的稳定有序推进。

本书是林华继《金融新格局-资产证券化的突破与创新》和《中国资产证券化操作手册》之后，组织团队紧贴中国地方政府债务融资热点难题的又一延伸。PPP项目都存在明显的投资回收期长、资本流动性不足等问题，与期限分割、信用分层和流动性多样的可上市交易的资产证券化产品，有着天然的结合需求，资产证券化可以作为实现PPP项目建设期首轮融资后的再融资和退出的重要金融工具。PPP项目资产证券化，未来有望成为基础设施领域的常用投融资模式，有利于盘活地方政府和项目相关各方的资产存量。正是在立足于资产证券化这种金融创新基础之上，作者们用专业、易懂的方式作了包括政策研究、项目融资、业务流程、PPP基金、法律实务、会计与税务处理、信用评级等在内的系统性介绍。同时，本书也通过大量的案例，对国内外PPP项目融资模式进行了详细介绍与梳理。本书既能为相关领域的专业人士提供可供借鉴的意见和经验，也可供政策制定部门参考和研究。

PPP融资任重道远，迫切需要政府和市场各方的积极探索，全力配合、共同破解难题，保障PPP创新发展过程顺利推进。衷心希望这本著作可以帮助国内PPP项目融资的从业者、学习者、监管部门和研究工作者更深入地了解PPP与资产证券化，共同促进中国财政与金融和政府与社区资本合作的现代化事业，在供应给侧结构性改革的轨道上健康发展。

邢早忠（金融时报社社长，中国资产证券化研究院理事长）

当前我国金融体系总体稳健、风险可控，但仍需高度关注经济下行压力下可能暴露的风险问题，进一步强化宏观和微观审慎监管的有机结合，防范经济运行中可能出现的风险，尤其是房地产泡沫破裂风险、地方政府融资平台风险等。正是在上述背景下，中央提出对地方政府性债务的全面规范治理框架，大力推动政府与社会资本合作（即PPP）模式。本书结合我国*政策和市场动态，对PPP与资产证券化的具体实务做了系统性地介绍，值得推荐给相关的金融业从业人员。

姚余栋（央行金融研究所所长）

资产证券化对银行业而言是一项非常重要的创新业务，一方面可以优化银行的资产负债结构，另一方面可以通过利率传导机制推进利率市场化的改革。本书是林华教授团队立足于资产证券化专业水平，进一步对我国地方政府债务融资热点难题所作出的一次深入探讨，是一本难得的佳作。

魏革军（《中国金融》主编）

PPP项目通常资金规模大、项目周期长，在项目建设和运营期间可能面临着很多风险，而且由于地方政府财政的覆盖方式和程度、财政收入存在很大差异，导致不同PPP项目的交易结构存在很大的差异，项目运营效果在地区间的差异也很大，现实中不同地方政府的信用差异很大，上述因素都给信用等级评估带来了挑战，也意味着机遇。本书是PPP模式与资产证券化业务方面的专业作品，对于现实中的困难和问题有系统性分析。

黄世忠（厦门市政协副主席、厦门国家会计学院副院长）

林华组织编撰的这本书，对PPP与资产证券化业务作了全面的阐述。资产证券化可以成为国内银行和企业盘活存量、做大增量、拓宽融资渠道，提高运营效率的有效手段，也将成为国内机构投资者有效配置资产的得力工具。PPP这种创新的融资模式，在公共基础设施建设领域大有可为，与资产证券化一同被中央寄予厚望。本书有助于读者在当今PPP与资产证券化大潮中，领略金融发展与创新的精髓。

唐斌（深圳前海金融资产交易所总经理)

随着金融市场的逐步发展与成熟，以及市场对PPP的理解日益加深，各方都意识到PPP模式的顺利实施，离不开政府和社会资本的深度合作，充分利用各方的资源与优势，满足各自的核心利益诉求，创新思路解决融资便利性等现实问题。本书对于已开展和将开展PPP与资产证券化业务的机构及从业人员都有很大的帮助。

曹德云（保险资产管理协会副会长）

这是一本系统而务实的工具参考书，是了解PPP模式与资产证券化业务的*学习读物。对于各类参与中国资产证券化业务的商业银行、证券公司、基金公司、律师事务所、会计师事务所、评级公司乃至监管机构，都有很大的参考价值。

政府与社会资本合作模式（即PPP），已上升为党的执政纲领和国家战略。国务院及国家发改委、财政部等有关部门从政策法规、融资支持等方面予以PPP模式直接的指引和扶持，尤其是在城镇化建设中，为应对资金缺口、减轻政府债务负担，PPP发展空间十分巨大。

随着地方政府债务管理问题的日益规范，随着PPP模式的法律法规及相关文件逐步推出，随着公共服务和公共事业领域应用资产证券化盘活存量资产的案例日益增多，我个人越来越看好资产证券化业务作为PPP项目融资的引擎和重要推动力。我国PPP项目的大力推进与资产证券化大发展的结合，就好比是一场“财政与金融的有效联姻”，为这场婚姻的长久共赢，政府及市场的业内专业人士都应作出积极而深入的探讨，在发展中集思广益，多提出有针对性的建议。基于此，我组织中国资产证券化研究院主要团队人员，编写了这本新书。

本书用直观的语言，系统地阐述了国内PPP实务运作流程及方法，对于PPP项目融资与资产证券化市场的从业人员、监管机构人员及理论研究人员均具有很好的参考价值。本书结合发展PPP模式的关键要点与国内现状，从业务运作模式与实务操作入手，对PPP融资结构、项目的资产证券化、PPP基金、会计和税务处理要点、法律实务、信用评级等系列关键问题进行了全面、具体而深入的介绍与分析。全书共七章，具体的写作分工如下：

章“导言（绪论）”，由洪浩、罗桂连主笔；第二章“PPP项目融资”，由米涛、李耀光主笔；第三章“PPP项目的资产证券化”，由黄长清、高瑞东主笔；第四章“PPP基金实务”，由王观主笔，第五章“PPP项目的会计与税务”，会计部分由张武主笔，税务部分由陈刚、史航主笔；第六章“PPP法律实务”，由刘洪光主笔；第七章“PPP项目资产证券化的信用评级”，由陈诣辉主笔。我、罗桂连和张志军，一起统筹了全书的初的整体规划与写作安排，校稿了全书初稿，对整本书做出了共计三次以上的修改。另外，许余洁博士也参与了全书审阅，并提出了许多宝贵的修订意见。

在全书的写作过程中，大家的通力合作让我非常感动，尤其是在农历新年的长假里，作者们能够抽出时间，多次电话会议讨论修改，包括继上一本《中国资产证券化操作手册》的团队成员，已经是连续两年春节加班写作。由于作者自身水平有限，PPP项目要求的专业性非常高，书中的难免存在纰漏甚至很多不足之处，还请读者多多批评指正，希望通过这本书进一步加强市场上有关PPP与资产证券化理论以及业务实践方面的交流。

感谢本书写作过程中给予关心和关注的各位领导和朋友们，除了给予精神的鼓励与支持外，他们还为我们的写作提供了自己的许多相关思考与素材。后，特别感谢中信出版社编辑们的耐心与付出，使得该书的出版成为可能，这本书的顺利出版也凝聚了编辑老师们的大量心血。

                               林华（于北京）