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开 本: 32开纸 张: 胶版纸包 装: 精装是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787111517436
明智的投资*终要靠明智的经济理论。
巴顿比格斯评价：每一个严肃的投资者都需要弄懂凯恩斯模型，因为它是世界经济运行方式中不可或缺的一部分。
晨星公司创始人乔伊曼斯威托、先锋基金创始人约翰博格等一致推荐
凯恩斯的时代，是投资者*艰难的时代，穿越两次世界大战和经济大萧条。这位伟大的经济学家，更是一位具有钢铁般意志的大胆投资人。
当恐慌、通胀、通缩、大规模失业和战争逐一摧毁世界上**经济体之时，他为重建世界经济，给丘吉尔和罗斯福出谋划策，同时从股市赚取巨额财富。他管理的剑桥大学基金增值12倍，同期整体市场平均涨幅不到1倍。
明智的资金投资在所有情况下都能实现增值，遵循凯恩斯的投资智慧，你也可以做到。
约翰·梅纳德·凯恩斯让艰涩的经济学散发出独特的魅力。
他是剑桥大学研究员、布鲁姆斯伯里文化圈的核心成员、畅销书作者、世界知名芭蕾舞者的丈夫，也是现代宏观经济学之父、备受重视的政府顾问、受封爵位的贵族、国际货币基金组织与世界银行的催生者。
他在经济大恐慌时发表振奋人心的声明，指出“病人需要运动，而非休息”，宣告管理式资本主义与刺激性西方经济的凯恩斯时代业已来临。
凯恩斯好以笔为剑，抨击传统观念，提出主张时的风格气度与机智闻名遐迩，而见解善变，几乎也成了他的特色。
凯恩斯抱有贵族思想，轻视以赚钱为业，同时却是极为成功的股市玩家。凯恩斯的时代是投资者艰难的时代，穿越两次世界大战和经济大萧条，他的资产主要累积自投资活动，其管理的剑桥大学基金，在他经营下增为原先的12倍，同期整体市场的平均涨幅则不到1倍。他在英国首屈一指的人寿保险公司当董事长，据当时一位记者所述，他的发言“极受伦敦金融界重视，预测趋势便足以挑动股市”。
凯恩斯就是如此与众不同──身为经济学家，却走出象牙塔，不但精通金融市场理论，也擅于实务。
凯恩斯虽在金融市场大获成功，但毕竟生于维多利亚时代，逝于半世纪前，不禁令人质疑，分析他的股市技巧，未必有助于现代投资者。在投机盛行的当下，探讨凯恩斯的投资原则，还有意义吗？
凯恩斯曾经历数次失败，才创出一系列规则，使他在股市上战无不胜。他在漫长投资生涯的晚期，以一贯毫不谦逊的口吻宣称：照我的意思经营的金融机构，皆能兴旺……我在整个金融界遇到的困难，是说服其他人接受非正统的建议。
他远在股神巴菲特提出投资哲学之前，便提出自己的非正统方式。巴菲特认为凯恩斯的“投资绩效与理论思想一样卓越”，坦承他的才识要归功于这位英国经济学家。
正如今天的投资者，凯恩斯也面临一个备受恐慌、通胀、通缩、失业和战争扰乱的市场，而他建立起一套能在任何经济气候下获利的投资原则。
本书作者约翰F.瓦辛科凭借自己老练的投资洞察力，深入挖掘为何凯恩斯的思想、观点和投资策略能够经受住时间的考验，以及它们将如何继续为投资者创造价值。
明智的资金投资在所有情况下都能实现增值，遵循凯恩斯的投资智慧，你也可以做到。
赞誉
推荐序 投资家凯恩斯（约翰·博格）
前言
致谢
引言■001
开端/003 道德科学/005 爵士乐时代的经济学家/007
投资家凯恩斯/009
第1章 一名投机家的诞生■011
不只是直觉/014 投机野兽：一战前授课/015
一战：彻底破坏和约/020 经济后果：反抗有因/021
第2章 经济后果■025
货币投机/027 货币改革和通货膨胀诅咒/031
凯恩斯的大宗商品投机/034 凯恩斯大宗商品交易表现/039 毁灭性打击：需求崩溃/042
第3章 宏观对微观：货币新论■045
货币论与信贷周期/048 凯恩斯如何追踪周期/051
崩盘缺失的环节/053 凯恩斯投资再遭扼杀/055
凯恩斯学到什么/059
第4章 建立对冲风险的投资组合■063
对冲风险的诞生与相关性诅咒/065 大宗商品价格问题/068
凯恩斯与剑桥基金管理/069 凯恩斯的成功/072
凯恩斯改途易辙/077
第5章 价值的诞生■081
提出《通论》/084 《通论》对投资者的意义/085
《通论》的深刻投资见解/090 凯恩斯病倒/093
第6章 “动物精神”：行为投资的起源■097
“动物精神”的美妙科学/102 “动物精神”和市场失灵/107
第7章 凯恩斯钟爱之股■115
坚定的持股原则/119 凯恩斯的剑桥股票/120
一窥凯恩斯的投资偏好/125 凯恩斯偏爱杠杆/128
投资家凯恩斯
在我们这个“后泡沫”时代动荡不安的经济环境中，世界各地的焦点都集中在处理全球经济减速时彼此对立的两种政府政策。种政策依据的是以奥地利经济学家弗里德里希·哈耶克（1899—1992）为代表人物的自由市场观念，它宣扬削减政府支出，减少赤字和债务，然后让国民经济通过不受约束的商品与服务市场而实现增长。
与此相对，英国经济学家约翰·梅纳德·凯恩斯（1883—1946）所主张的“凯恩斯主义经济学”则呼吁强硬的政府干预，目的是通过所谓的“注资刺激”来扩大经济需求总量——增加政府支出，提高赤字和债务（至少在恢复经济增长之前），以联邦刺激资金来弥补私营部门支出的不足。
1950年我还在普林斯顿大学主修经济学时，次读到凯恩斯论述这一主题的鸿篇巨制《就业、利息和货币通论》（以下简称《通论》）（GeneralTheoryofEmployment，InterestandMoney,1936年）。我得承认，那时候自己稚嫩的头脑还有点消化不了这本书的要义。不过其中的第12章“长期预期状态”对我来说却清楚明晰、令人折服。这一章还穿插了关于投资的一些高明方法，结果对我1951年的毕业论文《投资公司的经济作用》（TheEconomicRoleoftheInvestmentCompany）产生了深刻影响。除此之外，我后来的许多小品文章和演讲，以及我在1993年以后撰写的10本书中的9本，无一不曾濡染凯恩斯的智慧。由此可见，我根本的投资理论的启迪者乃是投资家凯恩斯，而不是经济学家凯恩斯。
当我获悉报人约翰F.瓦辛科将在你此刻手中的这本书中专注于凯恩斯的投资智慧时，不禁颇为喜悦。我很快就发现本书不啻随珠荆玉——不仅内容翔实、引人入胜，而且流畅洗练，读来痛快淋漓，不愧是波澜老成的报人之作。我把它推荐给大家。
正如本书的副书名——“股神级”经济学家的投资智慧所示，凯恩斯辉煌的投资生涯为今天的投资者制定和实施明智投资策略奠定了坚实的基础。瓦辛科在第9章给出“财富密钥”的10条规则，对此我完全赞同。事实上，这10条规则正是我本人投资组合的核心原则。更重要的是，这些成功的投资规则构成了我于1974年创立的投资公司先锋集团的基本投资策略。这些基本的价值观实际在诸多方面，均建立于60多年前我在普林斯顿毕业论文中表达的观点。它们经受住了时间的考验。
凯恩斯勋爵在我漫长的职业生涯中所起的作用，正说明了易于理解和阐述的完善观点是如何在岁月的洗礼下历久弥坚的。《通论》及其发人深省的第12章已经出版近80年，我想凯恩斯本人也会对这些投资者投资思想和投资计划的经久传承感到惊讶吧。
我先讲讲凯恩斯区分投资和投机的故事。1925年，凯恩斯介绍了投资者假定未来与过去类似的愚蠢偏好。他警告道：“将基于过去经验的归纳论证应用于未来非常危险，除非我们能明辨其（过去）广泛成因。”
实业与投机
10年后，凯恩斯在《通论》一书中集中地解释股票收益的两大原因。其一是实业——“在整个生命周期预测资产的预期收益”；其二是投机——“预测市场心理”。两个因素共同说明投资者的“长期预期状态”。
从他在伦敦的有利位置看来，凯恩斯观察到“纽约为世界的投资市场之一，投资在此市场的势力非常庞大……美国人很少为收益而投资，除非他希望以后会有资本增值，否则，他并不十分愿意购买一项投资。这就是说，美国人购买一件投资品时，其希望的收获倒不在于未来的收益，而在于投资的市价波动对他有利。换句话说，他就是以上所谓的投机者”。如今距凯恩斯写下这段话已有80年，情形依然如此，而且更加强烈。
当时主要由个人拥有股票，而个人很大程度上并不了解商业运作或估值，导致由短暂、无关事件带动的过量，甚至荒谬的短期市场波动，基于此，凯恩斯相信短期投机能压倒长期实业。他（准确地）指出现有投资收益的短期动荡会导致积极和消极情绪的不合理波动。
凯恩斯补充称职业投资者的知识和判断力都超出一般私人投资者，如果听凭没有专业知识的人去从事投资固然会使市场变幻莫测，但专家之间的竞争也许可以矫正这种趋势。职业投资者的精力和才干并不在于他们在对投资品整个生命周期的收益进行长期预测方面比常人高出一筹，而仅仅是在预测短期市价依据惯例的变化方面比一般群众稍超前一些。因此，他把市场描述为“智力游戏的战斗不在于预测未来好几年后的收益如何，而在于预测近几个月后市价的变化”。
年轻学生与年迈大师的分歧
我在1951年毕业论文中引用了凯恩斯的结论，但当时年纪尚轻，竟鲁莽地对大师提出异议。我在论文中指出，职业投资者并未屈服于无知市场参与者的投机心理，而是集中于实业。我所预测的成为一个大得多的共同基金行业，投资组合经理“为市场提供稳定、复杂、开明的分析型证券需求，该需求本质上基于企业（内在）业绩，而非企业股票价格所反映的公众评估”。可叹！我所预测的行业职业投资者对实业的复杂和分析重点完全未能实现。相反，共同基金对投机的注重却增长数倍。得分结果：凯恩斯1分，博格0分。
有趣的是，凯恩斯很清楚预测股票收益率并不可靠，他指出“如果在预期时把非常不确定的因素看得太重，当然不是明智之举”，并补充道“这里的‘非常不确定’并不是‘不可能’”。因此，凯恩斯在预测个股收益时，并未尝试量化实业与投机的关系，也没有考虑通过数百只股票的多样化投资组合来使个股风险多元化。然而数十载后，我突然想到要专注于股票投资组合并量化实业与投机的关系。
量化凯恩斯对实业和投机的区分
20世纪80年代末，基于我对金融市场的研究和亲身经验，我总结出股票收益的两个重要来源：①经济，②情绪。我把凯恩斯所谓的实业称为“经济”，“投机”则可以表达为“情绪”。我将经济定义为投资回报，即股票投资组合初始股息率加上随后的年收益增长率；将情绪定义为投机回报，即投资者为每一美元收益愿意支付的价格变化，本质就是投资者对投资组合公司未来收益估值（贴现率）变化产生的回报。
简单地将投机回报与投资回报相加，即为股票市场投资组合产生的总回报。举个例子，如果股票开始的股息率为4%
对完全没有赌性的人来说，专业投资游戏极为枯燥、极为可怕；有赌性的人却必须为自己的天赋付出代价。
凯恩斯
明智的投资终要靠明智的经济理论。本书讲述的凯恩斯作为投资者的故事精彩地诠释了这一点。
罗伯特·希勒
耶鲁大学经济学教授
每一个严肃的投资者都需要弄懂凯恩斯模型，因为它是世界经济运行方式中不可或缺的一部分。
巴顿·比格斯
《对冲基金风云录》作者
我们都知道凯恩斯是一位成功的投资家，却鲜少有著作来描写，因此从来都不知其详。约翰·瓦辛科的这本佳作讲出了这段故事，也揭示了凯恩斯令人称道的投资方法。要是你喜欢研究杰出的投资人，就把这本书加到你的书单中吧。
乔伊·曼斯威托
晨星公司创始人兼首席执行官
此书非常有价值——它内容翔实、引人入胜，而且写作流畅简洁，读来痛快淋漓。
约翰·博格
先锋基金创始人兼前CEO
凯恩斯的名言警句太多，这一点大概除了马克·吐温以外无人能及。本书发掘了他传世名言背后的道理和投资经验，令人如入宝山，不仅在消闲中多受启迪，还能学到更多赚钱的妙法。
威廉J.伯恩斯坦
著名投资管理公司
EfficientFrontierAdvisors
联合创始人
伟大的经济学家凯恩斯从事投机，而且遭到过巨额亏损。他从覆车之轨中总结出的长期投资策略，任何谨慎的投资者都能靠它们有所收效。在掇拾种种诀窍的同时，你还会发现此书读来精彩纷呈。
简·布莱恩特·奎恩
《立即投资赚大钱》作者
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