一个投资家的20年

金石致远CEO杨天南历时八年原创之作

冯仑、雪球方三文、唐朝、小小辛巴、东博老股民、闲来一坐话投资、一只花蛤一致推荐

全景呈现作者2007~2015年公开投资组合记录，在80%下跌的日子，从100万到699万，如何实现战胜指数、跑赢大势且*盈利。 

全景呈现作者2007~2015年公开投资组合记录

在80%下跌的日子，

从100万到699万。

如何实现战胜指数、跑赢大势且*盈利

杨天南

北京金石致远投资管理有限公司CEO、财经专栏作家。美国圣地亚哥大学金融MBA。

个亲赴奥马哈与巴菲特握手的中国人。出身于金融世家，具有23年金融市场投资经验，长于资产规划、投资管理，涉及A股、港股、美股等资本市场。

多年从事财务健康投资理念的研究、实践与传播，著有《规划财富人生》、《一个投资家的二十年》，翻译的经典投资《巴菲特之道》一书获得“2015年和讯华文财经图书大奖”，并因此荣获“优秀译者”荣誉。

于多家媒体发表财经文章数百篇。自2007年4月起，连续在“中国投资理财刊”《钱经》、央行旗下《中国金融家》杂志撰写投资专栏，是迄今国内历时久的财经投资专栏。至2015年4月的96个月(八年），其专栏记录的投资组合从100万到698.83万元，累计回报598.83%（ 598.83%），同期上证指数累计上升21.22%（ 21.22%）。其他详情可关注微信公众号“天南财务健康谈”。

序言　嘉树下成蹊

好的时候是现在 / 1

勇于不敢 / 4

股市涨了，你家的问题解决了吗 / 7

股市中若干问题及其解答（一） / 10

一分钱股票的故事 / 14

是否买房的标准答案 / 18

在奔向财务健康的大道上

——一封关于财务健康的私人信函 / 21

股市中若干问题及其解答（二） / 24

巴菲特成功的核心秘密 / 29

阿拉伯王子成名的机会或重现 / 34

黄金海岸 / 38

江南书院慢生活 / 41

要找就找天南这样的人 / 44

财商少年班 / 49

穿越众人的惊恐 / 52

巴菲特的天价午餐 / 56

相信 / 59

请投股坚强一票 / 63

谁还关心价值 / 66

穿越周期的四种力量 / 70

别了，2008 / 73

为了祖国和我们自己 / 78

一场战斗和战争的区别 / 82

巴菲特的错 / 85

有人夸我文章好 / 90

桨声灯影里的秦淮河 / 94

投资决胜的四个方面 / 97

为何人人爱当公务员

——估值的秘密 / 100

天南一片妙高云

——专栏背后的故事 / 104

彩色的经济学家 / 108

盛时播下不衰的种子

——写给企业家 / 112

周迅的错失 / 116

投资管理成功的三三三一 / 120

投资之前的话语 / 125

写给潘石屹的信 / 129

胜出5000万人的投资法 / 133

专业的和世俗的双重胜利 / 137

财商少年班的新同学 / 143

寻找40年前的巴菲特 / 148

15年1000万 / 152

投资的目标 / 155

后退原来是向前 / 159

与资产管理相关的若干问题（上） / 163

与资产管理相关的若干问题（下） / 167

敢于胜利 / 170

好不炒股 / 174

花开时节君犹在 / 178

规划出来的百万财富 / 182

理念重于个股 / 186

枫叶国教育基金小记 / 190

2.5倍市盈率是否值得投资 / 194

衡量投资成功的三个标准 / 198

巴菲特，生日快乐！ / 201

秋凉中寻桂花香 / 205

谭木匠，中国的禧诗糖果？ / 209

玩者史玉柱 / 213

我们今天为何还要投资 / 217

负债投资

——高手的非常游戏 / 222

镣铐之外

——儿童财商教育侧记 / 226

私有化慷慨的另面事实 / 230

爱别离 / 235

《钱经》专栏的副作用 / 239

辨材须待七年期

——一个投资家的20年（一） / 243

股市发放的留美奖学金

——一个投资家的20年（二） / 247

危机之后的两年40倍

——一个投资家的20年（三） / 251

信念的好处

——一个投资家的20年（四） / 255

财富管理者的美好结局

——一个投资家的20年（五） / 259

股票投资到底如何赚钱 / 263

一个不预测股市者的2012 / 267

在各自的投资道路上辉映 / 272

我家小苗初长成 / 276

春分

——在春天里分出高下 / 279

投资不识 / 282

一项经常“失败”的成功投资

——儿童财商教育3周年记 / 286

忍耐和等待 / 290

战胜别人还是做好自己 / 293

乌龟还是兔子 / 296

昂贵的免费 / 299

长久的存在 / 303

解决 / 306

世上再无巴菲特 / 310

异国他乡讲述中国的银行故事 / 314

股市上谈理想的三种人 / 318

过去20年收购案的结局 / 322

一笔失联26年的投资 / 325

已经到来的未来

——记一笔12年前的投资 / 329

宏愿 / 333

将巴菲特思想引进中国的

本书 / 337

巴菲特会买百度吗 / 341

是什么阻碍了我们的坚持 / 345

牛市永不来又如何 / 348

夜访尤金话有效 / 352

关键的三五天 / 356

学习可以学习的 / 361

投资的道 / 365

相信美好的事情终将发生 / 369

耐心的报偿

——写在专栏8周年之际 / 373

天南致投资伙伴书——100条 / 378

我在这个行业干了20年，现在还在。
辨材须待七年期
–一个投资家的20年（一）
2012年6月20日
2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写专栏5周年的时节，有心将过去的文章集合成册，以便于翻阅，顺便将过去20年的投资经历做个回顾，权且当作自序吧。
对于写这样一个题目，我一直是斟酌踌躇、心存顾虑的，因为英文中”investor”这个词可以翻译为投资人、投资者，也可以译为投资家，但在中文的语境里，投资人和投资家却存在着巨大差别。反复考量之后，我认为如果一个人以投资为主业，在经历了市场周期性考验之后，依然能战胜大盘，并且以此解决了生活中的财务问题；同时将投资的知识传播于大众，使之造福社会，且帮助一众社会家庭通过投资达至财务自由的境界，为社会的和谐稳定做出了一份贡献，这样的人被称为投资家应是无可厚非了。
自1993年算起，我入投资这行已是第20个年头了。一直以来，多会遇见关心”今年（或去年）回报多少”之类的问题，在回答了很多次之后，标准答案是：”我在这行业干了20年，现在还在。”
明白的人在见了上述答案后自然就会明白，无须再多问，因为凡是经历了过去20年的资本市场的人都知道其间的风风雨雨，这里虽然没有伏尸千里、流血漂橹的触目画面，却不亚于取人性命于千里之外、消敌于无形之中的惊心江湖，其间的惨烈终多表现为青春过后，反而与财务健康的目标背道而驰，更不用提那些失去自由乃至生命的曾经的”牛人”们。可惜的是，往往只有历史过后，答案才能揭晓，这便是常言道的”不确定性”。
由于早期没有刻意做投资记录，这20年来，我约略估计自己的累计投资回报为200倍左右，即 20000%。而1993年春到2012年春，上证指数从1550点到2300点，累计升幅为52%（ 52%），上涨仅仅800点，折合年复利2%（ 2%），远远跑输同期的通货膨胀率，也低于同期的银行定期存款利率，可见过去20年选择投资作为职业并不是一个好的抉择。
截至5月刊《钱经》杂志的实盘模拟组合部分显示，过去5年（2007年4月～2012年4月）专栏累计收益率为112.92%（ 112.92%），而同期上证指数则下跌32.20%（-32.20%）。由于杂志出版的固定性，这个”戴着镣铐的舞蹈”较实际的运作为差，例如我们披露的儿童财商教育账户，在过去两年（2010年4月～2012年4月）中累计回报率63.2%（ 63.2%），而同期杂志专栏的回报率为19.8%（ 19.8%）。
白居易有诗云：”试玉需烧三月满，辨材须待七年期”，通常考察投资水平有经历完整周期的记录为佳，恰好5月整理了一个投资个案，自2005年5月至2012年4月底整整7年，期间5年熊市、2年牛市，经历了”熊-牛-熊”的市场循环，表现如下：
2005年5月至2006年4月，回报率为 21.88%；
2006年4月至2007年4月，回报率为 208%；
2007年4月至2008年4月，回报率为 22.69%；
2008年4月至2009年4月，回报率为 -31.73%；
2009年4月至2009年12月，回报率为 58.52%。
2010年1月至2010年12月，回报率为 23.87%；
2011年1月至2011年12月，回报率为 -5.6%；
2012年1月至2012年4月，回报率为 20.77%。
在遭受火山爆发、海啸、地震、暴风雪、核泄漏、干旱、洪水、金融危机种种打击以及绝望、疯狂、恐惧、惊慌等非人境遇之后，每一个当初的100万元终成长为703万元，折合年复利回报率 32%，累计回报率 603%，同期上证指数累计 112%，香港恒生指数累计 51.82%，美国道琼斯指数累
计 28.89%。这仅仅是个大致的反映，因每个投资案在起止的时段、市场配置的不同，以及对于投资理念认知度、配合默契度的不一，导致的结果并不完全一致，这已经构成了我们日常资产管理的重大挑战。
早读到关于投资的书，是我父亲买的《在华尔街的崛起》（One Up on Wall Street），作者是美国传奇的基金经理人彼得·林奇，1990年经济日报出版社出版，标价4.90元，这本粉红色封皮的书历经20余年的时空变迁，如今仍奇迹般立在我的书架上。当时我看不太懂里面说的东西，印象深的是，林奇买的只股票叫飞虎航空，两年时间从7美元涨到32美元解决了学费问题，林奇自豪地写道：”可以说，我是靠飞虎公司的’奖学金’读完了沃顿大学的研究生课程。”没想到在相隔仅仅8年之后，我有了几乎与林奇近乎相同的
经历。

本期没有交易。收到分红：片仔癀0.70元/ 股，鄂资B 0.015 877美元/股，惠理0.058港元/股，谭木匠0.2297港元/股，合计收取股息13 139.66元人民币。支付财务费用5000元。为便于计算，财务费用由按季支付变为按月支付。期末资产总值1 826 872.00元人民币。

 

年轻人仅仅是暂时的”贫”，却不”穷”。
股市发放的留美奖学金
–一个投资家的20年（二）
2012年7月20日
与今日争相报考公务员的风气截然相反，20年前社会流行的是”下海”，很多热血青年辞去公职追寻理想，1991年我也加入了”十万人才下海南”的大军。
在椰风海韵的海口，头天晚上遇到的人是潘石屹，后来SOHO中国董事长。老潘精于数字与市场，口才绝佳。老潘后来推荐了戴眼镜瘦瘦的人大研究生，在简陋的环境里与我谈中国未来的前途，他叫易小迪，现在阳光100的董事长。再后来，见到理想丰满的冯仑（万通董事局主席）、目光深邃的王功权（后来著名的风投大佬兼2011年更为著名的”私奔帝”）。总之，当时他们没房也没有什么钱，不知道未来在哪里，有的只是青春、热情、干劲与理想，但是年轻的人们仅仅是暂时的”贫”，却不”穷”。虽然没有钱财，却胸怀大志，之后的20年他们将理想演绎成现实。
次启蒙应该是听海南证券董事长张志平讲股票。当时印象深刻关于股票的书是水运宪写的《股票，叩击中国大门：深圳股市大震荡》，很久以后才知道《乌龙山剿匪记》是他的代表作。
实际进入股票市场应该始于1993年，那年北京天龙、天桥上市。股票投资的”低门槛”让包括我在内的几乎所有人都能没有阻碍地进入股市，能投资赚钱，还不需要特权，不需要关系，不需要行贿，实在是太好了。很多年以后，我才逐渐明白，正是股市的”看似低门槛”其实害了很多人，并令许多人前赴后继、执迷不悟，在这方面股市确有与赌场相似之处。视股市如赌场却还在里面掺和的人本身就是赌徒，小赌怡情倒也罢了，想通过赌博取得财务成功无异于缘木求鱼。
初开户是在华夏证券东四十条营业部，当时常见负责人之一是范勇宏（后来华夏基金的老总），以及忙碌的股评家赵笑云，那里还有当时籍籍无名后来却名满江湖的人–姓王名亚伟。
1993年入市并不是个好时机，那年春天上证指数达到1500点，次年跌至悲惨的300点，相隔12年之后的2005年上证指数才998点，相隔19年之后的2012年春天也不过2200点。当时大家实际上都不明白股票到底为何涨跌，于是各种今天看来莫名其妙的理论活跃于媒体及市井，当年的振振有词今日看来多是妄言与臆断。
1993～1995年，我也像现在很多人一样处于”玩一玩”的阶段，没有多少钱投资，跌了固然不高兴，却不至于跳楼；涨了高兴一下，也解决不了什么问题。如饥似渴于各种可能得到的投资书籍，并通过认真工作积累本金。在互联网尚未出现的日子中，文字信息的获取成本比今天高很多，去新华书店看书，为了省下存自行车的2分钱存车费，需要将车停在远远不要钱的地方，再走回到书店。即便去图书馆，基本上也是站着看书，舍不得从书架走回座位的时间，渐渐养成了飞速阅读的习惯。
这种黑暗中的摸索直到1995年有关巴菲特的书出现在我生命里，如同黑屋中忽然射进一道灿烂的日光，又如同茫茫暗夜中的航船发现了指路的明灯。这本书就是后来的《巴菲特之道》，他的投资理念诸如买股票就是买企业、好企业好价格等现在听来尽人皆知，但当时简直是天外来音，闻所未闻。时至今日，关于巴菲特的书籍是我书架上的部分，中英文皆有，达百本之多。对于他的景仰之情在多年之后融入我写的《巴菲特，生日快乐！》一文中。
乘着来自巴菲特的灵光，1996年年初我倾尽所有播种于股市，在给友人的信件中我写道：”在春节休市前几乎将所有的资金都投入了，看来目前只需要耐心等待即可。”其后的两年采取”买入并持有”的方式，仅仅持有两只股票–长虹和兴化，取得约10倍的回报（同期指数大约上升了2倍），奠定了后来的财务基础。这段经历当年以《关于股票投资的通信》系列分期发表于《金融时报》，以至于时隔10余年后，还有人因此寻找到我。再之后我决定去美国读书，可以说我是用长虹的”奖学金”读完了美国MBA课程。
如何在远隔重洋，没有互联网信息、没有网上交易的年代，决胜万里之外，这是个从未有过的挑战。

本期收到民生银行分红0.30元/股，合计收取股息94 500.00元人民币。卖出片仔癀（000423）200股，104.75元/股。买入东阿阿胶（00423）500股，39.04元/股；中信（600030）4000股，12.87元/股；美股EDU 600股，12.75美元/股。支付财务费用5000元。期末资产总值1 708 054.15元人民币。

 

天南这本书其实写了23年。他用多年的专注证明了投资过程中好的朋友是时间，也再次验证了我之前的观点：伟大是熬出来的。

——冯　仑

万通董事局主席　

杨天南老师是雪球大V灌水机，很期待他这本原创新书。

——方三文

雪球创始人

 

雪球人气博主集体推荐

 

东博老股民周玉龙：天南兄是股市历经二十余年考验的成功人士，文字清秀、自然，颇有哲理，兼具实战，所谓开卷有益，*值得股市参与者一读！

 

唐 朝：读一万本投资真经，不如亲眼围观一位投资家的实战。信息公开，每月多交易一次，白纸黑字发表在杂志上。天哪！除了天南兄，我没见过第二人敢接受这样的挑战，而且竟然持续了八年！八年七倍的战果，这样的实战记录，我等不及了，快点出来吧！

阅读本书，你将重走一次投资家实现财务自由的道路。阅读本书，你将实现自己的涅槃重生！

 

闲来一坐话投资：天南先生的文字如同友人围炉而谈，娓娓道来，让人感觉如沐春风，进而让赤裸裸杀戮的股市增添了不少温情！更为重要的是，不遮不掩、不知不觉让人恍然间明白许多投资的道理。

 

小小辛巴：很牛的投资大师总是说：“我所经历的投资，从来没有精准的预测，也从来没有幸运的逃顶。”但长远来看，他们用实际业绩证明了他们的胜利。这种技能是知识与个性的综合体，很难学习，能看明白的本就不多，能做到的则更少。但不学的话，永远没有会的可能。本书提供了这种学习的机会。

 

一只花蛤姚斌：能够在股市里做到长久的存在，是一件不容易的事。天南兄这本书向我们全方位地展示了，一位同时代的投资者所进行的价值投资的伟大实践。这本书所记录的八年，恰恰证明了价值投资可以放之四海而皆准，而绝非是“橘生淮南则为橘，生于淮北则为枳”。