描述
开 本: 16开纸 张: 胶版纸包 装: 平装是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787111481034
提供非上市公司估值方法及退出规划
在过去数十年间，我们向数以千计的公司提供了估值咨询服务，并借此积累经验，开发出了能够精确衡量和成功提升公司价值的工具。
公司价值的神秘面纱常常会使得高管们做出错误的投资和经营决策，而这些糟糕的决策本来都是可以避免的。精确的估值是可能的，并购交易可以使买卖双方都获益。
本书的目标读者是具有下述特征的公司的股东、投资者和经理人：他们公司的股权价格缺乏活跃市场的指引。在并购流程中，我们针对投资的估值和回报，提出了可靠性和条理性都较好的解决方案。我们的方法甚至把价值提升的内容融入到非上市公司的年度战略规划，为股东的投资决策提供价值导向。简而言之，我们这本书就是一个路线图，能够帮助读者在公司经营和公司出售（或购买）中，提升公司的价值。
前言
致谢
第1章 并购制胜
股东忽略的关键价值
独立的市场公允价值
对战略买家的投资价值
并购的双赢效益
第2章 培育价值和计量投资回报率：非上市公司
上市公司的价值创造模型
价值创造和投资回报率的计算——非上市公司
价值
价值创造战略之分析
第3章 竞争分析
把战略规划与价值培育联系起来
评估公司的具体风险
非上市实体经常面对的竞争要素
财务分析
结论
第4章 并购市场和规划流程
买家和卖家的常见动机
并购为何失败
公司出售的策略和流程
并购策略和流程
尽职调查准备
第5章 衡量协同效益
协同效益的衡量流程
评估协同效益之关键变量
协同效益及其先行规划
第6章 退出规划
为何退出规划如此困难
非上市公司投资的退出规划为何与众不同
为何要现在就开始做非上市公司的退出规划
退出规划流程
步骤1：设立退出目标
步骤2：企业所有者的准备就绪度
步骤3：退出所有者的类型
步骤４：可选退出方案
步骤5：价值范围
步骤6：退出规划的实施
第7章 估值方法及其基本变量
企业估值方法
使用已投资本模型定义被估投资
为何净现金流可准确衡量价值
利润指标之困
财务报表的调整
并购投资风险的管理
结论
第8章 收益法：利用回报率和回报确定价值
为何是收益法担当并购估值的大任
收益法中的两种评估方法
三步骤现金流贴现模型
确定经得起推敲的长期增长率及终值
第9章 资本成本：准确估值的基本变量
负债资金的成本
优先股成本
普通股成本
资本资产定价模型的基本变量和局限性
增补型资本资产定价模型
扩展模型
伊博森回报率数据简介
私募资金的成本
国际资本成本
如何推导目标公司的股权成本
第10章 加权平均的资本成本
加权平均资本成本的逼近法
简洁的WACC公式
资本成本计算中的常见错误
第11章 市场法：运用类比公司和战略交易
并购交易数据法
交易结构
类比上市公司法
估值倍数的挑选
常用的市场倍数
第12章 资产估值法
账面价值与市场价值
价值的前提
应用资产法评估缺乏控股权的权益
账面价值调整法
对于非经营资产或资产盈亏的处理
计算账面调整价值的具体步骤
第13章 通过溢价和折价调整价值
溢价和折价的可应用性
溢价和折价的应用和推导
灵活把握调整的度
收益驱动模式下的控制权与非控制权的对比
市场公允价值与投资价值
第14章 调适初始价值并确定终价值
纵览全局的基本要求
收益法验证
市场法验证
资产法验证
价值的调适及其结论
价值验证
客观评价估值能力
第15章 交易的艺术
形态各异的谈判难题
交易结构：股票和资产
付款方式：现金和股票
弥合分歧
从其他角度看待并购交易
第16章 企业并购和财务报告
美国的《通用会计准则》和《国际财务报告准则》
FASB和IFRS的相关公告
审计公司的审核
会计准则汇编820：公允价值计量
（财务会计准则公告157）
会计准则汇编805：企业合并
（财务会计准则公告141（R））
会计准则汇编 350：商誉和其他无形资产
（财务会计准则公告142）
把会计准则汇编 805（财务会计准则公告141（R））
融入尽职调查过程
第17章 无形资产估值
无形资产估值方法
无形资产估值的关键成分
无形资产估值的具体方法
结论
第18章 衡量和管理高科技创业企业的价值
为何高科技创业企业的评估至关重要
高科技创业企业的关键不同之处
价值管理始于竞争分析
发展阶段
风险和贴现率
创业企业与传统估值方式
QED调研报告：风险投资使用的估值方法
估值创业企业的概率权重情境法
权益分配法
结论
第19章 跨境并购
战略买方的考量
尽职调查
卖方的考量
第20章 并购估值：案例分析
历史和竞争条件
潜在买家
宏观经济条件
行业的具体环境
增长
计算独立的市场公允价值
计算投资价值
在做案例结论时，建议考虑的问题
◆ 译者序 ◆
本书在美国估值行业有着相当的影响力，两位作者曾因本书获得行业当年的年度人物提名。在众多并购估值的书籍中，本书有两大特点。
1.把并购估值与创造价值有机地结合在一起。企业并购的终目的是创造价值，但以前的并购书籍极少体现出这种逻辑关联。本书不仅实现了这种关联，还初步阐述了企业应如何创造价值。这是本书的亮点！
2.介绍了非上市公司并购估值的系统方法。此前的相关书籍大多是围绕上市公司阐述并购估值的系统方法，涉猎非上市公司的甚少。由于缺乏公开和系统的数据信息，非上市公司的价值分析是一个难度很大的挑战！本书为我们提供了相关的系统方法，告诉我们如何应对这种挑战！
此外，本书初步介绍了企业无形资产的构成及其估值方法，强调了现代企业的价值观：盈利企业的无形资产的价值远高于有形资产！此外，还较好地介绍了如何把非上市公司的初始估值调适为准确价值的系统方法。在本书的后一章，作者用了一个综合案例把估值非上市公司的整个步骤做了一个系统的解读。
本书的第1～7章及第18～20章由李必龙翻译，第8～10章由李羿翻译，第11～12章由范英翻译，第13～15章由郭海翻译，第16～17章由王琳翻译。全书译文由李必龙统一协调修改。
译者
◆ 前言 ◆
“价值”是一个有关某种东西真实价值的表述，它的计量使用两种尺度：回报和回报率。要想创造和提升价值，企业必须追求这样一种战略：增加回报、降低风险或把这两者相结合。概念浅显明了，应用则要困难得多。
公司价值的神秘面纱常常会使得高管们做出错误的投资和经营决策，而这些糟糕的决策本来都是可以避免的。精确的估值是可能的，并购交易可以使买卖双方都获益。在随后的章节里，我们会逐步阐述成功实现上述目的的关键要素。
在过去的数十年间，我们为数以千计的公司提供估值咨询服务，借此积累经验，开发出了能够精确衡量和成功提升公司价值的工具。通过恰当地运用这些工具，股东和经理们能够确定他们公司的价值、驱动价值的因素以及如何在并购和日常经营中提升价值。
在并购交易中，卖家、买家甚至连他们的顾问，都会因企业价值而纠结。而且，每当看到对方提出的不现实的报价和预期时，它们都会感到很郁闷。通常，在这类交易中，下述飘忽不定的东西俯拾皆是。
利润（通常计算为息税前利润或息税折旧摊销前利润）代表公司对股东的真实回报吗？
业绩预测现实吗？
在考虑到投资风险的情况下，合适的回报率或市盈率倍数是多少？
并购交易应该作为一项资产交易还是股票交易？
为了得到好的价格，卖方做了充分的准备并对公司进行了必要的包装吗？
对于卖方而言，至关重要的人员问题是什么？
买家找到了目标公司并精确地量化了潜在的协同效益吗？
就对方的报价而言，这项并购交易有意义吗？
更大的谜团笼罩于非上市公司，既包括没有公开市场交易的那些企业，也包括那些交易清淡的上市公司和大公司的事业部。在这类公司中，多数所有者和经理人经营企业多年，却不知道如下基本问题的答案。
公司的真实价值是多少？
如果一个战略买家收购它的话，会多支付多少钱？
对公司股票价值产生较大影响的因素是哪些？
什么是所有者真正的投资回报和回报率？
那个量级的回报与相关的风险相匹配吗？
所有者出售企业会更合算吗？如果是，那么怎样卖？何时卖？
出售企业只是所有者退出的众多可选项之一。对于不断增多的退出方式，本书第2版做了相关介绍，阐述了非上市公司所有者面临的一种独特挑战：退出决策和退出规划流程，并阐述了当出售不是所有者当期的合适选择时，其他一些退出替代方式。
在评估是否退出（如果是，如何退）时，所有者必须考虑哪些财务的、非财务的、专业的和人员的问题？
除了出售以外，所有者可用的退出选择还有哪些？
非上市公司投资规划的不同点在哪儿？
为什么非上市公司的退出规划应该尽早动手？
自从本书的第1版付梓以来，经济领域发生了不小的变化。整个经济形态正日益知识化，无形资产正逐步成为公司价值一个更大的部分，并且经济全球化的色彩愈加浓厚。与并购交易相关的财务报告标准，也发生了相应的变化——本书的第2版也做出了相应的变动。
在跨境并购中，需要考虑的外国公司的特点有哪些？
公司拥有的关键无形资产有哪些，如何对它们进行估值？
在完成一项交易时，有哪些重要的财务报表问题需要处理？
为了使股东价值化，在高科技创业企业的价值衡量和管理中，有哪些特有的挑战？
本书提供了回答这些问题及其他相关问题的方法和工具。本书的目标读者是具有下述特征的公司的股东、投资者和经理人：他们公司的股权价格缺乏活跃市场的指引。在并购流程中，我们针对投资的估值和回报，提出了可靠性和条理性都较好的解决方案。我们的方法甚至把价值提升的内容融入到非上市公司的年度战略规划，为股东的投资决策提供价值导向。简而言之，我们这本书就是一个路线图，能够帮助读者在公司经营和公司出售（或购买）中，提升公司的价值。
许多投资者听说过有关提升上市公司价值的说法。对于上市公司而言，股票价格就是市场评价公司业绩的风向标。在没有股票价格的情况下，无论是制定一个成功的战略或是准确地衡量公司业绩和投资回报率，都要困难得多。的确很难，但不是不可能。
我们诚邀读者通过运用这些方法，获取准确的并购估值，并在日常经营中创建公司价值。让我们拨开价值迷雾，循着这份路线图，敲开财富之门。
克里斯M.梅林
弗兰克C.埃文斯
——拉塞尔·罗布
企业成长协会原会长
在买卖中等规模的非上市公司时，应该如何分析相关的价值要素？《并购估值》这本书就此做了非常实用和缜密的分析阐述。由于作者在本书内容展示上所做的精巧安排，读者能够方便快捷地直接获取自己所需的估值内容。对于涉猎非上市公司并购的买家、投资者、融资机构、专业人士和专业学生，这是一本非常好的参考书。
——彼得·布莱齐尔
里德史密斯律师事务所合伙人
在第2版的《并购估值》里，为了应对变化的财务报告准则、无形资产和全球化对并购的影响，作者就这些复杂的问题追加了通俗易懂的全景概述。读者可因此更好地理解下述问题：无形资产及其所在公司估值方法的应用，估值方法和会计处理如何匹配调整。
——詹姆斯 B. 鲁利
CalVal.LLC主要合伙人
数年来，我们一直订阅该书作者提供的有关估值方法的读物。与众不同的是，他们的方法能使我们聚力于公司自身价值的创造，加深对并购机会所含价值（或所含价值不足）的理解。鉴于过去多年市场所呈机会，我们确信要想把握蕴于未来的机会，作者在书中阐述的那些严谨的方法极其重要。在我们这些非上市公司里，我们所做决策牵扯的都是自己兜里的真金白银，不是他人的钱财，所以，我们必须懂得价值的含义。
——凯文·麦卡特
Petroliance有限公司首席执行官
本书不仅为并购流程提供了绝佳的路线图，而且，还为非上市公司的价值培育锁定了关键要素。总之，本书是并购谈判之前的之物！
——Z. 克里斯托弗·美世
美世资本管理公司首席执行官
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