一个投资家的20年（第2版）

·*个亲赴奥马哈与巴菲特握手的中国人、金石致远投资公司CEO杨天南十年力作。
·中国工商银行原行长杨凯生，万通冯仑，雪球方三文、唐朝、小小辛巴等一致推荐。
·附有2007~2017年连续十年月度投资组合，期间数次穿越牛熊，经历了市场的重大洗礼，迄今组合创造了”十年半十倍”的佳绩。

本书为金石致远投资公司CEO杨天南先生在《钱经》及《中国金融家》杂志发表的专栏文章合集，每月一篇，连载至今已逾十年。每篇文后均附有当月投资组合，期间数次穿越牛熊，经历了市场的重大洗礼，迄今组合创造了”十年半十倍”的佳绩。

杨天南，北京金石致远投资管理有限公司CEO、金融投资家、财经专栏作家。美国圣地亚哥大学金融MBA。
个亲赴奥马哈与巴菲特握手的中国人。出身于金融世家，具有25年金融市场投资经验，长于资产规划、投资管理，涉及A股、港股、美股等资本市场。其管理的金石旗下基金，迄今为止，所有基金的所有投资人全部盈利。
多年从事财务健康投资理念的研究、实践与传播。曾作为中央电视台财经频道（CCTV2）访谈嘉宾，并在北京理工大学管理与经济学院教授MBA投资学课程。
著有《规划财富人生》《一个投资家的20年》（荣获亚洲财经*影响力财经书刊评选名）。译作包括《巴菲特之道》《巴菲特致股东的信》《戴维斯王朝》。其中《巴菲特之道》荣获”华文财经图书大奖”，并因此荣获”优秀译者”荣誉。
杨先生于多家媒体发表财经文章数百篇。其中自2007年4月起，连续在”中国投资理财刊”《钱经》、央行旗下《中国金融家》杂志撰写投资专栏，成为国内历时久的财经投资专栏。至2017年10月的126个月(十年半），其专栏记录的投资组合从100万元增长到1022万元，取得了”十年半十倍”的回报，同期上证综合指数下跌3.91%。

目录
推荐序　金融有道，一二之外
前言　一个投资家的20年
好的时候是现在 / 1
勇于不敢 / 4
股市涨了，你家的问题解决了吗 / 7
股市中若干问题及其解答（一） / 10
一分钱股票的故事 / 14
是否买房的标准答案 / 17
在奔向财务健康的大道上 / 20
股市中若干问题及其解答（二） / 23
没有客户的巴菲特 / 28
阿拉伯王子成名的机会或重现 / 32
黄金海岸 / 35
江南书院慢生活 / 38
要找就找天南这样的人 / 41
财商少年班 / 45
穿越众人的惊恐 / 48
巴菲特的天价午餐 / 51
相信 / 54
请投”股坚强”一票 / 58
谁还关心价值 / 61
穿越周期的四种力量 / 64
别了，2008 / 67
为了祖国和我们自己 / 71
一场战斗和战争的区别 / 75
巴菲特的错 / 78
有人夸我文章好 / 82
桨声灯影里的秦淮河 / 85
投资决胜的四个方面 / 88
为何人人爱当公务员 / 91
天南一片妙高云 / 94
彩色的经济学家 / 98
盛时播下不衰的种子 / 102
周迅的错失 / 106
投资管理成功的三三三一 / 110
投资之前的话语 / 114
写给潘石屹的信 / 118
胜出5000万人的投资法 / 122
专业的和世俗的双重胜利 / 126
财商少年班的新同学 / 132
寻找40年前的巴菲特 / 137
15年1000万 / 141
投资的目标 / 144
后退原来是向前 / 147
与资产管理相关的若干问题（上） / 150
与资产管理相关的若干问题（下） / 153
敢于胜利 / 156
好不炒股 / 159
花开时节君犹在 / 163
规划出来的百万财富 / 166
理念重于个股 / 169
枫叶国教育基金小记 / 173
2.5倍市盈率是否值得投资 / 176
衡量投资成功的三个标准 / 179
巴菲特，生日快乐！ / 182
秋凉中寻桂花香 / 185
谭木匠，中国的禧诗糖果？ / 189
玩者史玉柱 / 192
我们今天为何还要投资 / 196
负债投资–高手的非常游戏 / 199
镣铐之外  / 202
私有化慷慨的另面事实 / 206
爱别离 / 211
《钱经》专栏的副作用 / 215
股票投资到底如何赚钱 / 224
一个不预测股市者的2012 / 228
在各自的投资道路上辉映 / 231
我家小苗初长成 / 234
春分 / 237
投资不识 / 240
一项经常”失败”的成功投资 / 244
忍耐和等待 / 248
战胜别人还是做好自己 / 251
乌龟还是兔子 / 254
昂贵的免费 / 257
长久的存在 / 260
解决 / 263
世上再无巴菲特 / 266
异国他乡讲述中国的银行故事 / 269
过去20年收购案的结局 / 273
股市上谈理想的三种人 / 276
一笔失联26年的投资 / 279
已经到来的未来 / 282
宏愿 / 285
将巴菲特思想引进中国的本书 / 289
巴菲特会买百度吗 / 292
是什么阻碍了我们的坚持 / 295
牛市永不来又如何 / 298
夜访尤金话有效 / 302
关键的三五天 / 305
学习可以学习的 / 308
投资的道 / 311
相信美好的事情终将发生 / 314
耐心的报偿 / 317
越亲近未必越赚钱 / 321
16年10倍的纪念 / 324
奋斗8年却或许少了300亿的
企业家 / 328
全世界都在下跌时的勇敢 / 331
活到春暖花开 / 334
股市光明派 / 337
我的投资教育理想 / 340
我们投资的核心竞争力之一 / 343
在聪明人的世界里笨笨地
做好自己 / 346
李牧之战 / 349
嘉树下成蹊 / 352
和而不同的投资之道 / 355
事事关心vs.静水流深 / 358
目前的好消息 / 361
看似关爱的伤害
–兼谈美国老虎基金的清盘 / 364
我们对于世界的四种态度 / 368
一个企业家的移民投资录 / 372
知行合一拜阳明 / 376
以企业家视角看投资 / 379
从巴布森突变看预测 / 382
工匠精神话唐朝 / 386
诺亚财富会是十倍股吗 / 389
巴菲特只做没说的事 / 392
我们为什么一直要努力 / 395
投资中难的事 / 399
屡屡犯错却能终胜出的
投资奥秘 / 402
现实很现实 / 405
德才兼备的人也是稀缺资源 / 409
如何在一只不盈利的基金中赚钱 / 412
艰苦卓绝 & 硕果累累 / 415
天南致投资伙伴书–100条 / 419

前　言
一个投资家的20年
2012年6月～2012年10月
“知不易，行更难”是我们对于投资的描述。
小时候，经常听收音机中提到“据美国《幸福》杂志报道”，后来很少听到《幸福》杂志了，倒是常常看到美国的著名杂志中有《财富》（Fortune）杂志，隔了许久才知道《财富》杂志就是原来的《幸福》杂志。原来，英文“fortune”一词兼有财富和幸福之意，可见幸福与财富是如此的密不可分。
2012年夏初的5月是我给《钱经》杂志撰写专栏5周年的日子，有心将过去的文章整理成册，以便于翻阅，顺便将过去20年的投资经历做个回顾，权且当做自序吧。
对于写这样一个题目，我一直斟酌踌躇、心存顾虑，因为英文中“investor”这个词可以翻译为投资人、投资者，也可以译为投资家，但在中文的语境里，投资人和投资家存在着巨大的差别。
反复考量之后，我认为如果一个人以投资为主业，在经历了市场周期性考验之后，依然能战胜大盘、盈利，并且以此解决了生活中的财务问题，同时将投资知识传播于大众，使之造福社会，且帮助一众社会家庭通过投资达至财务自由的境界，为社会的和谐稳定做出一份贡献，那么这样的人被称为投资家应是无可厚非了。
（一）辨材须待七年期
自1993年算起，我进入投资这个行业已有20年了。一直以来，多会遇见一些朋友关心“今年回报多少或去年回报多少”之类的问题，在回答了
很多次之后，终得出的标准答案是：“我在这个行业里干了20年，现在还在”。
明白的人在见了上述答案后自然就会明白，无须再多问，因为凡是经历了过去20年资本市场的人都知道期间的风风雨雨，这里虽然没有伏尸千里、流血漂橹的触目画面，却不亚于取人性命于千里之外、消敌于无形之中的惊心江湖，其间的惨烈终多表现为青春过后，反而与当初财务自由的目标背道而驰，更不用提那些失去自由乃至生命的曾经的“牛人”。可惜的是，答案往往只有在历史过后，才能被揭晓，这便是常言道的“不确定性”。
由于早期没有刻意做记录，这20年（1993～2012年）来，我估计自己的投资回报累计大约为200倍，也就是百分之两万（ 20 000%）。而1993年春到今年（2012年）春，上证指数从1550点到2300点，仅仅上涨800点，累计升幅仅为52%，折合年复利2%。股市的涨幅远远跑输同期的通货膨胀率，也低于同期的银行定期存款利率。如果再考虑到80%的市场参与者甚至跑不赢指数，由此可见，过去20年选择证券投资作为职业并不是一个好的抉择。
截至2012年5月，《钱经》杂志专栏投资组合部分显示，过去5年（2007年4月～2012年4月）的累计回报率为112.92%，而同期上证指数则下跌32.20%。由于杂志出版的固定性，这个“戴着镣铐的舞蹈”比我们实际的投资运作要差。例如，我们现实中的儿童财商教育账户在过去两年（2010年4月～2012年4月）中的累计回报率为63.2%，而同期杂志专栏的回报率仅为19.8%。
通常考察投资水平仅有单边的牛市或熊市表现不足为凭，以经历完整周期的记录为佳，犹如白居易诗云：“试玉要烧三日满，辨材须待七年期”。恰好今年（2012年）5月整理了一个投资个案，2005年5月～2012年4月底整整7年，其间5年熊市、两年牛市，经历了“熊—牛—熊”的市场循环，表现如下：
2005年5月～2006年4月，回报率为 21.88%；
2006年5月～2007年4月，回报率为 208.00%；
2007年5月～2008年4月，回报率为 22.69%；
2008年5月～2009年4月，回报率为-31.73%；
2009年5月～2009年12月，回报率为 58.52%；
2010年1月～2010年12月，回报率为 23.87%；
2011年1月～2011年12月，回报率为-5.60%；
2012年1月～2012年4月，回报率为 20.77%。
上述7年间，在遭受了火山爆发、海啸、地震、暴风雪、核泄漏、大旱、洪水、SARS、金融危机种种打击，以及疯狂、惊慌、恐惧、绝望等非人境遇之后，每一个当初的100万元终成长为703万元，累计回报率为 603%，折合年复利回报率为 32%。同期上证指数累计涨幅为112%，香港恒生指数累计上升51.82%，美国道琼斯指数累计上升28.89%。
这个案例仅仅是现实的大致反映，因生活中每个投资案例的起止时点、市场配置不同，以及对于投资理念认知度、配合默契度不一，导致的结果并不完全一致，这已经构成了我们日常资产管理工作的重大挑战。
早读到关于投资的书，是我父亲买的《在华尔街的崛起》（One Up on Wall Street）一书。1990年，此书中文版由经济日报出版社出版，标价4.90元，作者之一是美国传奇的基金经理人彼得·林奇。这本粉红色封皮的书历经20余年的时空变迁，如今仍奇迹般伫立在我的书架上。当时读的时候，我对于里面说的很多东西都不太懂，印象深的是，林奇买的只股票叫飞虎航空，该股票在两年时间内从7美元涨到32美元，这解决了林奇的学费问题。他自豪地写道：“可以说，我是靠飞虎公司的‘奖学金’读完了沃顿商学院的课程。”没想到在仅仅时隔8年之后，我有了与林奇近乎相同的经历。
（二）股市提供的留美奖学金
与今日争相报考公务员的风气截然相反，20年前社会流行的是“下海”，很多热血青年辞去公职、跳出体制追寻理想。1991年，我也加入了“10万人才下海南”的大军。
到达椰风海韵的

十年多的时间过去了，这期间包括了2008全球金融危机等一系列经济、金融重大事件在内，其间的曲折与表现正如本书*后一篇文章的题目–《艰苦卓绝 & 硕果累累》。可见在充满危机挑战的金融世界里，也有大道可循。成功*终固然需要坚韧不屈、敢于胜利，更需要理念正确、敬畏规律。
杨凯生
中国工商银行原行长　

天南这本书其实写了25年。他用多年的专注证明了投资过程中*好的朋友是时间，也再次验证了我之前的观点：伟大是熬出来的。
冯　仑
万通董事局主席　

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方三文
杨天南老师是雪球大V灌水机，很期待他这本原创新书。

东博老股民周玉龙　 
天南兄是股市历经二十余年考验的成功人士，文字清秀、自然，颇有哲理，兼具实战，所谓开卷有益，*值得股市参与者一读！

唐 朝　
读一万本投资真经，不如亲眼围观一位投资家的实战。信息公开，每月*多交易一次，白纸黑字发表在杂志上。阅读本书，你将重走一次投资家实现财务自由的道路。阅读本书，你将实现自己的涅槃重生！

闲来一坐话投资
天南先生的文字如同友人围炉而谈，娓娓道来，让人感觉如沐春风，进而让赤裸裸杀戮的股市增添了不少温情！让人恍然间明白许多投资的道理。
小小辛巴　
很牛的投资大师总是说：”我所经历的投资，从来没有精准的预测，也从来没有幸运的逃顶。”但长远来看，他们用实际业绩证明了他们的胜利。这种技能是知识与个性的综合体，很难学习，能看明白的本就不多，能做到的则更少。但不学的话，永远没有会的可能。本书提供了这种学习的机会。

一只花蛤姚斌　 
能够在股市里做到长久的存在，是一件不容易的事。天南兄这本书向我们全方位地展示了，一位同时代的投资者所进行的价值投资的伟大实践。