描述
开 本: 16开纸 张: 胶版纸包 装: 平装-胶订是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787111767701
著名百亿私募投资人、财经说书人齐俊杰全新力作！30亿全网播放量、15万知识星球铁粉的忠实选择！直击核心问题，解答“买什么、什么时候买、怎么买”困惑！简单有效的投资策略，让你“避坑”投资的陷阱！不知道选什么资产？本书教你学会股票、债券、商品期货等大类资产轮动规律！看不懂市场风格？本书教你掌握大盘和小盘风格、成长和价值风格轮动规律！搞不明白新行业、新概念？本书简化行业分析逻辑框架，呈现最基础的驱动逻辑！
在市场的周期性波动中，不同类型的资产、市场风格和行业板块常常呈现出轮换领先的态势。每种资产、风格或行业都有其特定的驱动逻辑。随着市场周期进入不同阶段，遇到有利条件的资产、风格或行业就会显示出明显的优势。掌握这些逻辑，理解市场运行规律，并运用恰当的配置策略，投资者就能轻松跳出亏损的怪圈，甚至长期获得丰厚的超额收益。
目 录
前言
第一章 你真的了解股市的游戏规则吗1
自下而上和自上而下5
投资中的主要轮动策略7
第二章 大类资产轮动策略11
大类资产的类别和特点13
对美林投资时钟的改良20
大类资产在一轮周期中的轮动规律 25
第三章 世界主要策略35
经典60/40组合37
哈利·布朗永久投资组合40
达利欧全天候组合46
全球市场投资组合52
捐赠基金投资组合54
世界主要策略对比56
第四章 风格轮动策略61
如何定义和划分风格68
四大类风格的代表行业和指数70
四大类风格的驱动逻辑73
短周期下的风格轮动规律78
影响成长和价值风格的因素82
影响大盘和小盘风格的因素91
第五章 红利策略、GARP策略和高景气策略97
红利策略99
GARP策略109
高景气策略123
三大策略风格轮动规律135
第六章 金融板块的投资逻辑147
一轮周期下的行业轮动规律148
金融板块的分类152
银行业的投资逻辑153
保险行业的投资逻辑160
证券行业的投资逻辑168
第七章 消费板块的投资逻辑173
消费板块的分类175
消费板块的投资逻辑175
消费板块和社零数据的关系180
白酒行业的格局和特点182
家电行业的格局和特点188
第八章 周期板块的投资逻辑194
什么是周期板块195
周期板块的特征197
周期板块的投资逻辑198
有色金属行业的投资逻辑207
煤炭行业的投资逻辑213
第九章 科技板块的投资逻辑219
科技板块的投资特点220
TMT行业的格局和特点225
半导体行业的投资逻辑229
新能源行业的投资逻辑234
第十章 左侧定投策略和右侧趋势追踪策略241
左侧交易和右侧交易242
左侧定投策略245
右侧趋势追踪策略259
左侧交易和右侧交易的结合267
第十一章 另类策略271
CTA策略273
市场中性策略282
宏观对冲策略287
前 言
这十几年来，我们接触了无数投资者，发现无论专业的还是业余的，也无论机构还是散户，大家在投资当中就只有三个问题：一是买什么，二是什么时候买，三是怎么买。这三个问题就是投资策略的核心问题，而我们创作这本书的目的，就是为投资者解决这三大问题。
买什么，就是挑选标的，包括现金、债券、股票、商品四大类常见资产。什么时候买，就是择时问题，要通过宏观经济周期和产业周期选择合适的时间。至于怎么买，其实是什么时候买的一个重要补充，需要有效平衡胜率和赔率的关系，也就是我们常说的，有多大把握下多大注。
随着中国经济增速换挡，在未来市场当中，特大牛市可能会越来越少，取而代之的，会是越来越多的结构性牛市行情。也就是说，在某些阶段，可能只有一些风格或行业上涨，另外一些风格或行业则下跌。如果普通投资者没能踏准市场节奏，那么对他们来说，很可能意味着每年都是熊市。
比如，2013年，我们看到上证指数下跌，年初的时候，最高点达到2 444.80点，到了6月末就只有1 849点，跌幅接近25%，而同期的创业板指数从800多点，涨到了1 200多点，涨幅超过50%。又比如，2018年，股票市场几乎全面下跌，但是债券牛市却开始启动，2018年债券资产的平均收益高达8%。再比如，2021年以来的熊市，沪深300指数从5 900多点最低跌到了3 500点以下，跌幅超过40%，但同期的中证红利指数非但没跌，还略有上涨。
有的朋友可能会问，学习了策略之后，是不是就能够完全做好市场轮动了？答案要让大家失望了：并不能！因为每一次行情看似大体相同，但其实又存在着一些特殊性，你只要身在其中，就很难完全看清楚市场的逻辑。而且最重要的一点是，股市并非经济的晴雨表，而是投资者对经济预期的晴雨表。换言之，股市反映的并非经济本身，而是无数投资者对经济的预期。在人文科学中，有了人的主观因素，不可能用客观的指标去精准衡量。举个例子，牛顿三大定律属于自然科学范畴，在一定条件下是真理。但是贪婪和恐惧的均值回归属于人文科学，虽然这种现象在不断发生，但你却不知道贪婪和恐惧到底达到什么程度才会均值回归。换句话说，市场泡沫一定会破裂，但我们却不知道它什么时候破裂。
既然如此，我们研究策略和行业的目的是什么？其实答案就两个字：避坑！躲开那些明显的陷阱，减少不必要的失误。
投资其实就是一场“输家游戏”，并不是你能力有多强，就能从别人的口袋里“抢”走多少财富。我们要尽量少犯错误，等待别人犯错，让他们给我们“送钱”。在股市中，但凡想“抢钱”的，最终都会输得一塌糊涂。投资从来都遵循盈亏同源的底层逻辑，短期内靠运气赚到的超额收益，最终也会凭借实力输回去。
十几年前，最富有的阶层是“煤老板”，但是宏观周期逆转后，“煤老板”几乎全军覆没，破产欠下巨额债务的不计其数。后来，开发商、炒房团又发了大财，结果楼市周期也发生逆转，还给社会造成了不可估量的损失。普通投资者也是如此，在矿产和房地产高歌猛进的时候，大量投资非标信托获利颇丰，而如今也是血本无归。这些投资者可能至今也想不明白，投了那么多年一直收益良好的信托，为什么突然就巨额亏损了。这其实是因为外部环境发生了变化。资产的类别太多，宏观因素太过于复杂，即便学富五车，也不一定能在十几种资产中，挑选出表现最好的那一种，因为概率并不高。但是，通过了解周期变化和一些指标，至少我们能知道，哪些资产肯定不行。排除掉几个错误答案，还是相对简单得多的。
本书内容主要围绕策略与行业展开。
策略，就是组合投资的方法，主要解决“买什么、什么时候买、怎么买”的问题。我们会告诉大家股票、债券、商品期货等大类资产的轮动规律，也会告诉大家大小盘、成长和价值风格的轮动规律，大家不光需要知其然，更要知其所以然。比如，为什么2021年以来，红利策略表现好？有哪些因素导致红利策略占优？在信号明确，拿得准的时候，我们该如何行动？在市场迷茫，信号混乱，拿不准的时候，我们又该如何应对？本书也给大家介绍了全世界大型投资机构的一些策略逻辑。这些机构能够几十年长盛不衰，它们到底在使用什么方法投资。比如，桥水基金达利欧的全天候组合，到底指的是什么？我们认为最有效的，也是正在使用的三大策略又是什么？为什么说三大策略足以应对市场99%以上的变化？
在行业方面，我们会打破大家的现有认知，简化行业分析的逻辑框架，把最基础的驱动逻辑告诉大家，目的还是让大家尽量少踩坑。比如PPI（工业生产者出厂价格指数）和铜价都开始下行了，很多人还在投资强周期板块。经济进入调整期，传统能源价格下降，很多投资者还在追高估值的新能源板块，这些都是原则性的错误。也正是这些错误，让投资者损失惨重。虽然在三年熊市中赔钱是不可避免的，但是这些严重的错误却是可以避免的，只要少踩这些雷，你的损失就会大幅降低，从损失40%以上降到尽量让损失不超过15%，从而在下一轮牛市为自己创造良好的盈利基础。
每个行业都有相应的股价驱动因素，有些行业需要看估值，有些行业则不用看，甚至估值越高，涨得越快，估值越低，跌得越狠。比如，在某大型地产公司2018年的某次发布会上，总裁对投资者说，我们是价值股，市盈率只有4倍，这明显是大忽悠，要知道地产是典型的周期性行业，估值最低的时候，恰恰就是该离开的时候了。在那次发布会之后，该公司股价就到达顶点，从27港元跌到了0.2港元。如果你听信了他的价值股言论，那么就会赔得血本无归。所以，并不是什么行业都适合用市盈率去分析。不同行业有着不同的驱动因素，这些因素的逆转就是我们买卖的重要决策依据。
总之，学习投资的目的，并不是要让自己做得有多对，而是要让自己少犯低级错误，尽量在投资组合中，排除掉错误的选项，这样我们就会取得较高的回报。投资是一场马拉松，并不是百米冲刺，短期跑得快的人，后面反而会因为体力不支而掉队。合理分配仓位，尽量避免严重错误，做那个“每年60分，长期90分”的长跑型选手，在股市上涨的时候能跟上60%～70%的涨幅，在股市下跌的时候，只亏损不到平均跌幅的一半，一旦时间拉长，你就会发现收益并不低。例如，以我们的三大策略（红利策略、GARP策略、高景气策略）为基础的资产与风格轮动指数，即便不做轮动，只均配，通过回测数据发现，从2014年7月以来，也有近9%的年化回报，远高于中证全指的5%～6%，这就是策略所带来的优势（见下图）。
资产与风格轮动指数、沪深300指数、中证全指指数走势对比图
我们想通过本书，传递给大家正确的投资理念，守正出奇，配置优先，不赌方向，慢慢变富。耐得住寂寞，才能守得住繁华！
齐俊杰
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