洞察—新科技浪潮下的价值投资方法与实践

本书的核心在于详细介绍一套作者在长期实践中思考和总结出来的，主要针对各大新兴科技、互联网产业及赛道的股市价值投资分析框架和实践方法。作者独创的分析框架包括企业内在价值、宏观经济等6大股市内外部因素，书中重点介绍了先赛道后企业的上市公司内在价值分析方法，以及基于护城河双环模型的企业竞争力判断办法这两个部分。另外，理论服务实践，通过对移动互联网、人工智能、新能源汽车、芯片和元宇宙这几个目前备受瞩目的产业方向，以及其中的多个赛道进行深入研究，并在此基础上针对赛道内的近30家上市公司进行具体分析和市值预测，以帮助广大读者更好的理解和学习，并在实践中去不断完善自己的方法。

徐勇明，男，1979年出生于江苏省无锡市，寰钺科技创始人。在互联网和高科技行业有近20年的从业经历，工作领域涵盖汽车（智能网联和核心零部件）、文化（电影、演出）、互联网广告、在线教育、在线医疗、通信、元宇宙等多个赛道。擅长的方向是商业模式和商业变现、业务创新方法与实践、新兴科技产业洞察和研究，以及二级市场投资。曾任爱奇艺副总裁，负责效果广告业务、品牌广告产品技术、广告联盟、IP赋能和元宇宙NFT商业创新等业务。曾任百度车联网事业部总经理、糯米影业CEO（集团高级总监）、复合搜索部和商业产品部总监等职务。在加入百度之前曾在爱立信北京研发中心、博世无锡任职。

目录

第 1章　新科技浪潮下的新投资机遇

1. 1　人的需求、金钱观和挣钱之法

1.2 AI时代背景下的广阔投资机会

1. 3　什么样的人适合价值投资

第 2章　买股票就是买企业

2. 1　股票是如何代表企业的
3. 1. 1　股票的定义
4. 1. 2　判断企业股价的六要素分析框架
5. 1. 3　股价为什么会涨
6. 1. 4　企业的生命周期及与估值的关系
7. 2　股市交易是在赚什么钱
8. 2. 1　辩证理解市场有效理论
9. 2. 2　股市有多少种交易模式
10. 2. 3　股市投资的闭环思维
11. 3　先赛道后企业的价值分析方法
12. 3. 1　如何分析赛道
13. 3. 2　如何分析企业
14. 3. 3　如何估算企业长期市值空间

第 3章　护城河是科技企业最大的安全边际

3. 1　护城河双环模型
4. 2　移动互联网
5. 3　人工智能 (AI)
6. 4　新能源汽车

3.5 AI芯片

3. 6　云计算

第 4章　互联网 ,去向何方

4. 1　 Web3,前景有限
5. 2　产业互联网 ,国内外差异不小
6. 3　网服类互联网企业的发展路径
7. 3. 1　企鹅帝国
8. 3. 2　谷歌 ,全球互联网科技实力翘楚
9. 3. 3　 Meta,社交与元宇宙
10. 4　群雄逐鹿的电商
11. 4. 1　亚马逊 ,全球电商和云计算龙头
12. 4. 2　异军突起的拼多多
13. 4. 3　阿里巴巴 ,辉煌能否再续
14. 5　 O2O,几家欢喜几家愁
15. 5. 1　美团 ,坚韧的 O2O王者
16. 5. 2　火爆的旅游赛道(Booking、携程 )

第 5章　 AI时代 ,新科技革命 

5. 1　从三个维度来理解人工智能 (AI)
6. 2　大语言模型 (LLM)的历史和发展趋势
7. 3　基于大模型的 AI在数字经济领域的应用
8. 3. 1　大模型在 2B数字经济领域的应用
9. 3. 2　大模型在 2C数字经济领域的应用
10. 3. 3　大模型的经济价值测算
11. 4　人工智能领域的投资机会分析

5.4.1AIPC (联想、惠普、戴尔 ) 

5.4.2 AI服务器 ,你追我赶 

5.4.3 AI手机 (苹果、小米、传音 )

5. 4. 4　王座上的微软

第 6章　新能源汽车 ,蓬勃发展

6. 1　社会价值和经济前景
7. 1. 1　低碳、便捷、舒适、安全的出行愿景
8. 1. 2　广阔的增长空间和升级的商业模式
9. 2　中国为什么能领先全球
10. 3　核心技术发展和趋势
11. 3. 1　核心技术是企业发展的关键

6.3.2 “三电 ”技术与混合动力 

6. 3. 3　智能驾驶与人机交互
7. 4　对长期竞争格局的判断
8. 4. 1　企业竞争格局
9. 4. 2　产品竞争格局
10. 5　对新能源汽车企业的分析
11. 5. 1　特斯拉的危与机
12. 5. 2　厚积薄发的比亚迪
13. 5. 3　理想汽车 ,最具苹果气质的新势力
14. 6　对电池及原材料赛道的体会

第 7章　芯片之战 

7. 1　了解芯片行业
8. 1. 1　产品分类和市场需求
9. 1. 2　芯片制造工序和产业链分工
10. 1. 3　国际分工和竞争格局
11. 2　芯片行业的挑战与机遇

7.3AI芯片 ,风风火火

7.3.1 AI芯片赛道概述 

7. 3. 2　自动驾驶芯片之地平线
8. 3. 3　通用 AI算力芯片 (英伟达、 ARM)
9. 3. 4　代工之王台积电

第 8章　元宇宙 ,泡沫还是新机遇

8. 1　什么是元宇宙
9. 2　元宇宙赛道梳理及商业模式判断
10. 2. 1　沉浸式交互与体验是元宇宙的核心价值
11. 2. 2　元宇宙的经济模型
12. 3　元宇宙的赛道判断
13. 4　元宇宙投资标的分析
14. 4. 1　 Unity,元宇宙的卖铲人
15. 4. 2　罗布乐思 (Roblox)和它自建的元宇宙

参考资料

序一

当今世界 ,人工智能、清洁能源、芯片技术等的发展正在将人类带向新的时代和更美好的未来。

随着大语言模型的出现 ,人工智能已成为当今时代最具变革性的技术力量。例如 ,基于端到端模型的自动驾驶技术 ,已经突破了之前传统机器学习的能力瓶颈 ,让 L4的普及更可预期。以后每个人都能有一个机器司机 ,并且比人类开车更加安全。而基于人工智能的智能云等服务,正在赋能千行百业 ,带来产业互联网的蓬勃发展。

随着光伏、风能等绿色发电技术的持续完善、成本下降和逐渐普及,再加上新能源汽车逐步取代传统燃油汽车 ,人类社会将会迎来一个更可持续的全球气候环境。

此外 ,随着电脑、手机、物联网、智能网联汽车等产业的蓬勃发展,在芯片领域 ,全球都在追求如何在大幅降低功耗前提下不断提升芯片算力。在中国 ,国产替代和第三代半导体等也发展得如火如荼。世界对芯片的重视前所未有。

勇明是我中国科学技术大学的学弟 ,也曾是百度多年的老同事。在本书中 ,他从价值投资的角度 ,构建了一套自己的分析方法 ,将包括人工智能在内多个新兴科技行业内有代表性企业的商业模式、护城河和发展趋势等进行了分析和预测。不仅介绍了方法 ,还通过很多案例分析来帮助读者学习和实践。

希望本书的出版能为广大读者提供有价值的投资参考意义。

张亚勤

清华大学智能产业研究院院长中国工程院外籍院士美国艺术与科学院院士

序二

在新科技浪潮的推动下 ,投资领域正经历着前所未有的大变革 ,传统的投资方式已经难以适应快速变化的市场环境 ,而价值投资作为一种长期稳定的投资策略 ,正逐渐受到越来越多投资者的青睐。我非常高兴 ,勇明能够沉下心来 ,把自己的投资认知、投资方式和投资理念系统地用书的形式表达出来。我认识勇明很多年了 ,中国科学技术大学的高材生 ,搜索广告业务的早期产品经理、糯米影业总经理、车联网业务总经理、爱奇艺副总裁 ,每一段经历都非常成功 ,聪明智慧 ,学习能力强 ,近年来研究了投资理论和实践方法。

本书试图从互联网、人工智能、新能源汽车、半导体芯片和元宇宙五大赛道的不同角度系统地阐述他的价值投资理念和投资方法的内在逻辑和思维方式。他认为 ,企业所处赛道的长期市场规模天花板和企业的长期竞争力的有效结合是市值潜力的基础 ,也是最可能通过深入研究而获得投资收益的重要判断 ,而科技企业的长期竞争力与其利用双环模型建立的 “护城河 ”能力高度相关 ,这一核心理念贯穿始终 ,深刻而又具体,不只是对投资有指导作用 ,对于想了解行业发展趋势和动态从而想参与其中的企业家和高管都有着非常大的启示作用。

当前 ,在国家大力发展新质生产力的时代背景下 ,希望这本书不但能给投资者提供高科技赛道投资的方法论 ,同时也希望引领更多的有识之士关注以人工智能、半导体、新能源、区块链、大模型、新材料等为代表的新质生产力全相关领域 ,不断探索、不断实践 ,从不同的角度为国家的繁荣、科技的发展注入新的活力 !

刘　辉

中国人力资源开发研究会副会长兼智能分会创始会长紫光集团战略咨询委员会主任委员原百度 Estaff,高级副总裁兼百度云董事长

前言

科学技术是第一生产力 !科技是近现代历史以来人类进步的最核心驱动力之一 ,每一次工业革命都推动了全方位的生产力提升和社会经济变革 ,同时也为人类社会带来了巨大的物质财富提升。

不知道有多少朋友意识到了 ,我们这一代人非常幸运 ,不仅经历了第三次工业革命 :信息时代的繁荣 ,而且正在见证第四次工业革命 :人工智能 (AI)时代的到来。我们的工作、生活所依赖的手机在不停地更新换代 ,而能够看三维立体内容的头显这种新设备也在快速进化中了 ;越来越多的人把机械或电子手表换成了智能手表 ;新能源汽车走进了千家万户 ,而且一些城市里无人驾驶的出租车也开始在路上运营了 ;想要一台小型无人机 ,淘宝上就能随时下单了 ;餐厅里和酒店里 ,机器人在给我们送菜 ,送物品 ;网上的聊天机器人不仅能写诗作画 ,帮人写 PPT, “智商 ”甚至已经达到名牌大学优秀学生的水平了 ;机器狗和人形机器人虽然生活中还不多见 ,但网上到处都是它们的视频 ……

股市是一个充满魅力的地方 ,也是一个危险的地方。聪明如您 ,一定也已经意识到了 ,这些新科技行业的发展不仅能为这个世界创造新的生产力 ,同时也是投资的大好机会。作为一个近 20年高科技和互联网行业从业者 ,股市的长期参与者 ,经历过一年多十倍以上回报的幸福时光,也经历过两周暴跌 50%的至暗时刻。可能是因为大学学的是信息自动化相关专业 ,以及后来多年的不同创新业务从业经历 ,笔者一直觉得自己是个有创新意愿、闭环思维 ,且喜欢总结方法论 ,甚至是思维方法论的人。在业务判断力方面 ,一直在努力从上帝视角出发 ,尝试打通宏观到微观 ,希望获得一眼看到底的能力。股市的魅力在于它 “简单 ”,只需最小步骤就能实现和反复优化完整闭环 ,跟自动化专业的基础思维框架一致 ,笔者粗浅涉猎过的多个行业经验也能派上用场。成败的重点

洞察 ———新科技浪潮下的价值投资方法与实践

是能否不断提高自己的认知 ,以及获得足够的信息来源 ,加上适当的操盘经验和操盘策略 ,当然还需要一点点运气。

本书尝试将笔者在市场实践中思考和总结的价值投资方法提炼出来,并通过对互联网、人工智能、新能源汽车、芯片和元宇宙这几个目前备受瞩目的高科技产业方向中的多个赛道以及赛道内的近 30家公司进行具体分析 ,以供有缘的读者参考。希望通过自己的深入学习、思考和研究 ,用互联网商业产品经理的语言写出有用、清晰、简单易懂、易操作的方法。另外从对自己的要求出发 ,笔者也希望本书描述的方法是系统化、结构化 ,有一定水平 ,有个人特色 ,且能经受长期实践检验的。当然世界会变 ,认知会变 ,很多判断也需要不断更新。

需要指出的是 ,任何的分析和预测都很难做到精准 ,甚至南辕北辙都有可能 ,所以不能作为各位在股市操作的依据。举这么多例子是为了帮助大家更好地理解和学习 ,并在实践中不断完善自己的方法。各位读者朋友如有任何意见或建议 ,欢迎邮件联系 : ymxu1979@ 163. com。

最后祝大家财运亨通 !

徐勇明

2024年 8月 2日星期五于北京