财务管理

《财务管理》一书体现了以下四个特点，即：逻辑清晰、知识全面、方便教学、与时俱进，目标就是尽量向着一本好教材的标准靠拢、接近。作者结合多年的教材写作和一线教学经验，并考虑到本科生对商业社会的认知能力和水平，该教材在逻辑起点与内容安排上，遵循了公司价值*化的财务逻辑，并在介始“财务管理概念–财务管理目标–财务报表解读–财务估值原理”等入门基础的前提下，重点阐述公司经营活动及价值创造过程中涉及的重大财务决策与评价问题，即“投资–融资–股利分配–营运资本管理”等议题，以此形成财务管理的核心内容体系，*后针对商业活动中的公司并购、国际财务管理等议题，进行延展分析与论述。可见，上述安排充分体现了“逻辑清晰”、“知识全面”的两个基本要求。另一方面，该教材在写作风格、案例设计及体例安排上，努力向着“方便教学”、“与时俱进”的目标靠近，即：结合理论前沿、新时代背景等，挖掘当今中国活生生的公司财务管理实践案例，让老师、学生在教与学的过程中真正感受到财务管理无处不在且魅力无穷，激发教师与学生的教学互动、教学相长，提高教学效果。
在这里，需要重点强调的是“方便教学”这一目标。财务管理这门学科存在诸多原理和方法，而这些原理和方法背后都隐含着各种各样的假设，放松假定即意味回到现实、回到现代不确定性的商业环境之中。可以说，财务管理总是一种在不确定性条件下对商业行为的财务评价、择优及决策管理，不确定性促使人不遗余力地去探索其所暗含的故事、品味其中的逻辑和含义、体会公式背后的现实意义、寻找更有效的解决方案。显然，对于本科生或初学者来说，要体悟到这种不确定性并做出合理决策是有难度的。为解决这一问题，本教材基于“方便教学”的理念，特意增加了以下环节以达到既有利于“教”也有利于“学”的目的：（1）案例铺陈。每章开篇设有“开篇案例”，每章之中随处插入与所述知识点有关的“小案例”，每章之后设有“案例分析题”。（2）相关资料展示。各章在正文之外，还适度增加与现实财务管理实践、相关法律法规等紧密相关的“相关资料”，从而既增强教材的可读性，又便于拓宽学生知识视野、思维空间。 

本书是在原《财务管理》的基础上进行全方位修改而形成的，它继承了愿书的基本逻辑，同时根据远程教学的基本要求进行了全新的设计。其目的在于进一步强调基本理论、基本知识和基本方法，以便更好地适应开放式教学的需要。

王斌，男，1965年11月出生于安徽歙县，先后毕业北京商学院会计系（学士、硕士）和财政部财政科学研究所（博士）。现为北京工商大学商学院财务系教授，兼任中国会计学会理事及“管理会计专业委员会”副主任、中国成本研究会常务理事、美国管理会计师协会（IMA）中方顾问专家、对外经贸大学国际商学院校外博士生导师等。主要研究领域为集团治理与财务管理、管理会计与控制等，讲授《Corporate Finance》、《财务基础理论》等课程；出版《公司财务理论》（2015）、《股权结构论》（2001）、《公司预算管理研究》（2007）、《企业集团财务》（2011）、《战略成本管理》（2003）、《预算管理手册》（2007）等专（译）著，在《经济研究》、《管理世界》、《会计研究》、《中国会计评论》等刊物发表学术论文40学篇，涉及公司治理与财务分层理论、预算管理模式、企业集团财务理论体系等学术领域。此外还为大型企业集团提供财务咨询服务，并兼国资委外部董事及多家上市公司独立董事。

| 目  录

第1章  总论    1
1.1  企业组织形式与财务管理    2
1.1.1  企业组织形式与公司制    2
1.1.2  财务管理的概念    4
1.2  财务目标    7
1.2.1  公司财务目标定位    7
1.2.2  公司治理与财务目标    9
1.2.3  财务目标与公司社会责任    14
1.3  金融市场与公司财务    15
1.3.1  金融市场及其交易模式    15
1.3.2  金融市场构成要素    17
1.3.3  金融市场利率    18
1.3.4  金融市场与公司财务的互动    21
1.4  财务管理组织    22
1.4.1  财务管理部门的职能    22
1.4.2  公司财务管理组织    24
1.4.3  首席财务官的职责与能力要求    26
第2章  财务报表分析    30
2.1  财务报表体系与结构    30
2.1.1  资产负债表    30
2.1.2  利润表    33
2.1.3  现金流量表    35
2.1.4  财务报表间勾稽关系及报表数据的真实公允性    36
2.2  财务报表分析方法    36
2.2.1  比较分析法    36
2.2.2  比率分析法    37
2.2.3  趋势分析法    38
2.2.4  因素分析法    38
2.3  财务分析维度及其指标体系    38
2.3.1  偿债能力分析    38
2.3.2  资产周转能力分析    42
2.3.3  盈利能力分析    44
2.3.4  增长能力分析    50
2.4  杜邦分析体系与综合业绩评价    53
2.4.1  杜邦恒等式    53
2.4.2  杜邦分析体系图    54
第3章  财务估值与风险收益    59
3.1  货币时间价值与财务估值原理    59
3.1.1  货币时间价值    59
3.1.2  终值与现值    60
3.1.3  年金及财务估值    62
3.2  固定收益证券估值    67
3.2.1  固定收益证券属性及收益率    67
3.2.2  普通债券估值    69
3.2.3  特殊债券估值    71
3.2.4  优先股估值    72
3.3  权益估值    73
3.3.1  权益属性    73
3.3.2  股利折现模型    74
3.3.3  市场类比法    77
3.3.4  公司估值与权益价值    79
3.4  风险收益与资本资产定价模型    86
3.4.1  风险与收益定义    86
3.4.2  单一证券的风险与收益    87
3.4.3  组合投资的风险与收益    89
3.4.4  资本资产定价模型及其应用    93
第4章  项目投资财务决策    100
4.1  项目投资类型与决策程序    101
4.1.1  投资战略与项目投资类型    101
4.1.2  公司治理与投资权力配置    105
4.2  项目投资决策的基本方法    108
4.2.1  项目投资决策的基本原理    108
4.2.2  项目投资财务评价方法    109
4.2.3  项目投资财务评价方法的比较    116
4.2.4  各种方法的归纳    121
4.3  项目投资决策参数估算    122
4.3.1  投资项目现金流量估算    122
4.3.2  项目折现率的估算与选择    129
4.4  项目投资风险决策    131
4.4.1  风险调整现金流量法    132
4.4.2  敏感性分析    134
4.4.3  情境分析    137
4.4.4  决策树分析    139
第5章  公司融资规划与融资方式    151
5.1  公司融资概述    152
5.1.1  融资概念及目的    152
5.1.2  融资类型    152
5.1.3  融资原则    158
5.1.4  融资决策与融资契约    159
5.2  融资规模、融资计划与公司增长    163
5.2.1  融资规模、规模确定及其层次性    163
5.2.2  融资规划与销售百分比法    165
5.2.3  公司融资与增长管理    171
5.3  权益融资方式    175
5.3.1  吸收直接投资    175
5.3.2  普通股融资    180
5.3.3  优先股融资    182
5.4  债务融资方式    185
5.4.1  银行借款    185
5.4.2  债券融资    189
5.4.3  融资租赁    193
5.4.4  其他债务融资方式    196
第6章  融资管理    203
6.1  融资活动与资本成本    204
6.1.1  资本成本的概念    204
6.1.2  债务资本成本测算    204
6.1.3  权益资本成本测算    206
6.1.4  加权平均资本成本及其应用    208
6.1.5  项目资本成本（项目折现率）    209
6.1.6  降低资本成本的途径    210
6.2  融资风险及控制    211
6.2.1  债务融资风险及其控制    211
6.2.2  权益融资风险及其控制    217
6.3  资本结构理论与资本结构决策    220
6.3.1  资本结构含义    220
6.3.2  资本结构理论    223
6.3.3  资本结构决策    227
6.3.4  资本结构调整    230
第7章  股利分配政策    235
7.1  股利分配形式及程序    236
7.1.1  利润分配的程序    236
7.1.2  股利分配形式    236
7.1.3  上市公司现金股利支付程序    240
7.2  股利理论    242
7.2.1  股利无关理论    243
7.2.2  股利相关理论    244
7.3  股利政策决策    247
7.3.1  股利政策类型    247
7.3.2  股利政策的影响因素    251
7.4  股票回购与股票分割    255
7.4.1  股票回购    256
7.4.2  股票分割    259
第8章  营运资本管理    264
8.1  营运资本管理概述    265
8.1.1  营运资本概念与特点    265
8.1.2  经营周期与现金周转期    266
8.1.3  营运资本管理目标与内容    268
8.1.4  营运资本管理策略    269
8.2  短期债务融资    275
8.2.1  商业信用融资    276
8.2.2  短期银行借款    278
8.2.3  短期债券融资    280
8.3  现金及有价证券管理    282
8.3.1  现金持有动机与现金管理目标    282
8.3.2  现金预算管理    283
8.3.3  现金管理制度    286
8.4  应收账款管理    289
8.4.1  应收账款的含义与功能    289
8.4.2  应收账款的成本    289
8.4.3  应收账款管理的目标和内容    290
8.4.4  信用评估    290
8.4.5  信用政策    291
8.4.6  应收账款的监督管理    296
第9章  公司并购决策    302
9.1  公司并购概述    303
9.1.1  并购的概念    303
9.1.2  公司战略与并购类型    303
9.1.3  并购的动因    306
9.2  并购交易程序与并购参与方    309
9.2.1  并购交易的基本程序    309
9.2.2  并购参与方    312
9.3  并购估值    314
9.3.1  公司折现现金流量法    314
9.3.2  市场类比法    316
9.3.3  成本法    319
9.3.4  换股并购估价的基本操作原理    320
9.4  并购支付方式与融资策略    321
9.4.1  并购支付方式    322
9.4.2  并购融资方式    324
9.5  并购后整合    325
9.5.1  快速整合在成功并购中的作用    325
9.5.2  并购整合的内容    327
第10章  国际财务与风险管理    338
10.1  公司国际化运作与财务管理    339
10.1.1  国际财务管理的特点    339
10.1.2  国际财务管理内容    341
10.2  国际投资与风险管理    341
10.2.1  国际投资的类型    341
10.2.2  国际直接投资    342
10.2.3  国际间接投资    345
10.3  国际融资与风险管理    346
10.3.1  国际融资    346
10.3.2  风险管理    348
10.4  国际税收管理    348
10.4.1  国际税收管理概述    348
10.4.2  国际税收管理策略与方法    352
10.5  外汇风险管理    357
10.5.1  远期外汇市场    357
10.5.2  外汇期货市场    360
10.5.3  外汇期权与外汇期权市场    360
10.5.4  互换市场    362
10.5.5  外汇风险管理策略    363
附表1  复利终值系数表    369
附表2  复利现值系数表    371
附表3  年金终值系数表    373
附表4  年金现值系数表    375
主要参考文献    377

| 前  言

说实话，写一本好的教材是件很难的工作。国外一些知名教授之所以很知名，往往是以教材立足的，他们搭建持续稳定的写作团队，持之以恒、修订翻新，以使教材常用常新、流芳于世。当然，衡量一本教材好与不好、适用与不适用，也缺乏统一的衡量标准。从多年本科教学实践的沉淀与思考中我们感受到，一本高质量的教材大体需要满足以下条件：一是逻辑清晰，即能合理梳理所在学科的基础理论框架、明确学科内核；二是知识全面，即在学科逻辑基础上，全面展示教学应涉及的最基础、最核心的学理知识体系；三是方便教学，即让教材既有利于老师授课时“教”，也方便于学生课后“学”，激发教与学的热情；四是与时俱进，即在学理基础上，使教材内容既体现理论研究前沿成果，同时也能使其贴近现实、贴近社会，让教师与学生看得见、摸得着，具有现实带入感、亲近感，从而达到常用常新。看来，写一本好的教材既费力，其结果又极可能并不讨好（从写作者的功利角度，教材写作并不算科研成果）。既然如此，那么为什么不直接引入并采用国外现成的最流行、被公认为最好的教材？这样的疑问显然并不多余。三思之后的答案也许有理有力：对于大多数应用学科（尤其是诸如经管类学科）来讲，国外的现实终究发生在国外，学生未必能看得见、摸得着，相反中国的应用实践则是鲜活可触的；另外，除了学科原理上的某些共性外，中国的社会背景、学理应用场景等在一定程度上有其独特性。可见，引进并照搬国外教材不是说不可行，但从多年的教、学实践看，教学效果往往并非如愿。
回到财务管理学科及《财务管理》教材，尽管上述问题困惑多年，但大多数高校的解决办法仍然是自编或引用国内同行写作的教材。我们也不例外。在本教材写作之初，我们即明确本教材的写作要尽力体现上述所提到的四个特点，即逻辑清晰、知识全面、方便教学、与时俱进，目标就是尽量向着一本好教材的标准靠拢、接近。结合多年的教材写作和一线教学经验，并考虑到本科生对商业社会的认知能力和水平，本教材在逻辑起点与内容安排上，遵循了公司价值最大化的财务逻辑，并在介绍“财务管理概念-财务管理目标-财务报表解读-财务估值原理”等入门基础的前提下，重点阐述公司经营活动及价值创造过程中涉及的重大财务决策与评价问题，即“投资-融资-股利分配-营运资本管理”等议题，以此形成财务管理的核心内容体系，最后针对商业活动中的公司并购、国际财务管理等议题，进行延展分析与论述。可见，上述安排充分体现了“逻辑清晰”“知识全面”的两个基本要求。另一方面，本教材在写作风格、案例设计及体例安排上，努力向着“方便教学”“与时俱进”的目标靠近，即结合理论前沿、新时代背景等，挖掘当今中国活生生的公司财务管理实践案例，让老师、学生在教与学的过程中真正感受到财务管理无处不在且魅力无穷，激发教师与学生的教学互动、教学相长，提高教学效果。
在这里，需要重点强调的是“方便教学”这一目标。财务管理这门学科存在诸多原理和方法，而这些原理和方法背后都隐含着各种各样的假设，放松假设即意味回到现实、回到现代不确定性的商业环境之中。可以说，财务管理总是一种在不确定性条件下对商业行为的财务评价、择优及决策管理，不确定性促使人不遗余力地去探索其所暗含的故事、品味其中的逻辑和含义、体会公式背后的现实意义、寻找更有效的解决方案。显然，对于本科生或初学者来说，要体悟到这种不确定性并做出合理决策是有难度的。为解决这一问题，本教材基于“方便教学”的理念，特意增加了以下环节以达到既有利于“教”也有利于“学”的目的：
（1）案例铺陈。每章开篇设有“开篇案例”，每章之中随处插入与所述知识点有关的“小案例”，每章之后设有“案例分析题”。
（2）相关资料展示。各章在正文之外，还适度增加与现实财务管理实践、相关法律法规等紧密相关的”相关资料”，从而既增强教材的可读性，又便于拓宽学生知识视野、思维空间。
为了发挥专业授课教师的研究特长，分享他们多年来各自的教学心得，本教材在写作分工上刻意改变传统做法，而采用“一位老师负责一章”新式写作方式，发动财务系所有从事财务管理课程教学的老师参与到本教材的编写中，集中讨论、分散写作、共享心得、体悟灵魂。可见，本书是老师们集体智慧的结晶。本书由王斌负责全书框架设计、具体大纲制定和总纂定稿。各章节具体编写人员如下：第一章王斌；第二章曹阳；第三章刘欢；第四章王峰娟；第五章余琰；第六章于上尧；第七章童盼；第八章彭红星；第九章王力军；第十章苏峻。
感谢北京工商大学商学院财务系的全体同人，本书写作、出版离不开各位多年来的努力。特别感谢清华大学出版社的朋友们，他们为本书的出版竭尽全力。最后要预先感谢未来的读者，你们的使用和反馈，会让教材中的不当或错漏之处被发现，并为其未来修订及常用更新提供了机会。
本教材适用于高等院校会计学专业、财务管理专业以及经济管理类其他专业学生的财务管理课程的学习。当然，本书同样适合已从事或未来准备从事财务管理，或对财务管理感兴趣的企业管理人士自学之用。

王斌于北京世纪城
2019年3月23日星期六