描述
开 本: 16开纸 张: 纯质纸包 装: 平装-胶订是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787508696584
1. 关于加密资产，你将了解“what”“why”“how”，并提升对其投资决策能力。
What：加密资产的历史背景和相关技术；
Why：加密资产为何值得投资；
How：将加密资产加入投资组合的方法，包括5种识别加密资产风险的方法，资产评估框架，加密资产的获取、存取、税务和管理等。
2. 中国万向控股有限公司副董事长肖风作序，诺贝尔经济学奖获得者马科维茨等50人共同推荐。
3. 作者伯尼斯克曾成功地促使华尔街承认加密资产是一种新兴资产类别，塔塔尔是首批获得数字货币委员会认证的金融专业人士之一，译者林华是上海和逸金融董事长，特许金融分析师，曾译有《区块链：技术驱动金融》等。
随着比特币和区块链技术的出现，投资者面对的是互联网技术兴起以来的又一个投资机遇。而自比特币后，加密资产已超过800种，这类新型资产揭示了未来金融的发展走向。
这本书全面介绍了比特币和其他加密资产的历史、技术、*的市场动态和监管状况。相对于传统的投资方式，两位作者将投资比特币等加密资产的人称为“创新型投资者”（innovative investor），并为他们提供了一个评估框架，以提升其试图投资加密资产时的决策能力。
引言 1
第1 章 比特币和2008年金融危机 9
第2 章 比特币和区块链技术基础 21
第3 章 “区块链, 不是比特币?” 33
第4 章 加密资产分类 45
第5 章 加密商品和加密通证 71
第6 章 投资组合管理和另类资产的重要性 91
第7 章 21 世纪引人注目的另类资产 107
第8 章 将加密资产定义为新资产类别 133
第9 章 密码市场行为的演变 149
第10 章 大众投机与“这次不同” 的思考 165
第11 章 “这只是一场庞氏骗局, 不是吗?” 185
第12 章 基本面分析和加密资产的价值框架 205
第13 章 加密资产网络的操作安全和技术分析 223
第14 章 直接投资加密资产: 挖矿、交易所和钱包 253
第15 章 “比特币ETF 何时能出现” 277
第16 章 ICO 的疯狂世界 299
第17 章 调整投资组合以应对颠覆性的区块链 319
第18 章 投资的未来在此 339
延伸阅读 347
推荐语 351
致谢 361
译者简介 365
中文版序二 另类资产配置不可或缺的一环
中国万向控股有限公司副董事长 肖风
2016 年我曾经做过一个演讲, 题目就是“区块链与另类资产配置”。我当时预测在未来几年, 数字资产将因为其与传统资产的低相关性和高超额收益, 逐渐成为各种投资组合必然配置的另类资产之一。
《加密资产》系统地论述了这个新鲜话题。在本书里作者分析到, 从2010 年7 月到2017 年1 月, 加密数字资产的回报和风险调整后的回报(夏普比率) 都要好于标准普尔(简称标普) 500 指数及FANG [脸书(Facebook)、亚马逊(Amazon)、奈飞(Netflix)、谷歌(Google) 四家美国的互联网公司] 股票组合。
大家知道, 从2010 年起, 美国股市一直处于牛市, 而其中涨幅的又非FANG 股票组合莫属。说加密数字资产的回报高于标普500 指数及FANG 股票组合, 我一点也不意外, 毕竟这几年加密数字资产涨幅确实惊人。我没有料到的是, 加密数字资产的夏普比率也好于标普500 指数及FANG 股票组合! 一般情况下, 我们都感性地认为加密数字资产价格是高波动性、高风险性的, 而夏普比率表征的是经过风险调整之后的回报。也就是说, 加密数字资产虽然有高波动的特征,但更高的回报足以补偿它的高波动性。或者说, 投资者完全可以也应该接受这种波动性而把它纳入自己的资产组合配置里去。
大家都知道, 耶鲁大学捐赠基金在过去几十年之所以能取得比同行更高的回报, 秘诀就在于当欧美等成熟市场和股票债券等传统资产回报不够有吸引力的时候, 它的管理人一是加大了另类资产的配置比例, 二是加大了新兴市场的配置比例。相比传统资产, 另类资产波动更大; 相比欧美市场, 新兴市场风险更高。但只要经过风险调整后的夏普比率足够好, 这样的投资策略依然是稳妥的。投资界把耶鲁大学捐赠基金创造的这个投资模式叫作“耶鲁模式”, 它一时风靡世界, 风头无双!
大家知道吗? 据美国媒体报道, 耶鲁大学捐赠基金近向一家加密数字资产基金投资了数千万美元。这又是开风气之先、引领潮流之举! 初看好像有点离经叛道, 但细想这又非常符合“耶鲁模式”: 对任何新型另类资产持开放态度, 积极尝试将数字另类资产纳入资产组合配置当中。美国科技媒体Information 紧接着报道说, 在耶鲁大学捐赠基金之后, 哈佛大学、斯坦福大学、MIT、达特茅斯学院和北卡罗来纳大学的捐赠基金也各自至少投资了一只加密数字资产投资基金。
从2008 年开始, 区块链和加密数字资产走过了十个年头。加密数字资产的投资历程, 也经历了三个阶段: 个阶段, 投资者大多是极客和普通投资者, 主要是以个人身份来投资加密数字资产; 第二个阶段,欧美老牌家族办公室从2017 年开始加入, 它们从家族资产配置的角度买入少量加密数字资产, 因为它们只为家族内部服务, 而且它们拥有的都是富有经验的合格投资者, 做相关投资决策相对容易; 目前正在进行的也就是第三阶段, 像耶鲁大学捐赠基金这样具有部分外部性的机构投资者, 也开始尝试配置一小部分基金资产在加密数字资产上面。我预测2019年某个时候, 当美国证监会准许加密数字资产ETF (Exchange Traded Funds, 译为交易型开放式指数基金) 挂牌交易, 个人投资者可以通过公开市场买卖加密数字资产ETF 时, 加密数字资产的投资历程就进入第四阶段了, 这标志着加密数字资产合规化、合法化了。
近两年, 美国国会召集了从监管者、研究者到投资者再到开发者和服务提供者等各相关方, 为加密数字资产举行了很多场听证会。到目前为止, 各方立场渐渐明晰: 美联储认为, 加密数字货币不属于货币, 不在美联储的监管之下; 美国证监会认为, 除比特币和以太币外,其他加密数字资产都是证券; 美国商品期货委员会认为, 比特币是商品, 因此芝加哥商品期货交易所上市了比特币期货合约。近几个月,美国的地方法院也做出了判例: ICO (首次发行代币) 受到美国证券法的保护(此处“保护” 的含义是说, ICO 投资者受美国证券法规的保护, 也就是说美国投资者可以依据证券法规来追究ICO 发行者的责任)。受监管的证券类代币的发行和交易即将成为现实。加密数字资产合法化、合规化的曙光就在眼前。
《加密资产》建议, 在家庭资产配置或机构组合资产配置时, 把加密数字资产作为另类资产, 适当地纳入配置当中, 是恰当并适时的。这样做可以在不大幅改变投资组合的风险特征的同时, 显著提升组合的投资回报。我认为这得益于两点: 一是, 加密数字资产与传统资产的相关性极低, 各自表现, 各美其美, 不会同涨同跌; 二是, 加密数字资产经风险调整后的收益高于传统资产, 即其夏普比率优于传统资产。基于这两点, 在目前各种传统资产波动性加大的时刻, 在各个金融市场呈现“同此冷暖” 的时刻,适当配置一些加密数字资产, 应该也是一种分散风险的操作。
但在配置加密数字资产的时候, 投资者一定不要只为追求回报而误入歧途! 一个没有任何监管的市场, 都不应该是个人投资者可以进入的市场; 一种没有任何法律保护的资产, 也不是个人投资者应该投资的资产。要知道, 个人投资者与耶鲁大学捐赠基金这样的机构投资者, 并不在同一条起跑线上。耶鲁大学捐赠基金因其专业投资能力, 被视为各种另类资产、各种私募行为的合格投资者, 而个人投资者往往因为不具备这样的专业能力, 而无法识别其中的风险。等待加密数字资产法律框架和监管体系的成熟, 也许是个人投资者必须有的耐心。
《加密资产》是全球本专门论述加密数字资产投资的畅销书。感谢林华博士, 他非常敏锐地为中国读者搜寻国外高质量的区块链和数字资产的出版物, 并用心地组织翻译, 使得它们能够尽快在中国出版, 以飨中国读者, 以促进区块链行业在中国的发展。
唯心唯诚! 善莫大焉!
前言
当我们从2016 年12 月开始创作这本书时, 每个比特币(bitcoin) 的价格约700 美元, 每个以太币(ether) 约7 美元, 加密资产的网络总价值不足100 亿美元。而在数月之间, 我们见证了比特币价格突破4 000 美元, 而以太币价格超过400 美元, 加密资产网络总价值超过1 000 亿美元。加密资产从内行人才懂的暗网用品, 一跃成为主流话题, 受到广泛关注。
当我们开始查阅文献资料时, 我们意识到记录全球增速快的市场是多么困难。这些市场起起伏伏, 变化日新月异——其一日之变化如同股票市场之一年。然而, 我们反复地遇到同一个问题: 我该阅读哪些资料以完全了解这些市场的变化和发展呢? 随着市场进入2017 年上半年, 这个问题终成为一种大声的呼喊, 然而信息仍旧分散于红迪网(Reddit)、推特(Twitter)、电报(Telegram)、Slack, 以及其他媒体。
虽然我们意识到难以涵盖加密资产市场的全貌, 然而我们相信: 本书全面介绍了比特币和其他加密资产的历史、技术和市场动态。在编写本书时, 我们尽量使它在背景和方法论等方面紧跟时代潮流, 因此尽管市场不断变化, 本书仍有其独特价值。我们承认: 当您阅读本书时, 某些资产的价格已经“时过境迁”, 而且许多团队可能由于我们未报道他们的故事而感到不满。但本书不可能包含每一次价格变动或者每一个故事,否则我们绝无可能出版本书。
我们希望本书可以成为读者理解加密资产的起点和手段, 以帮助大家共同研究和体验加密资产这一领域。加密资产仍处于早期发展阶段, 等待我们和后来者的记录。
凡是对金融市场心怀实践兴趣或理论兴趣的任何人，都应该了解加密资产。伯尼斯克和塔塔尔非常精彩地向我们介绍了这个美丽新世界。
——哈里•马克斯•马科维茨（Harry Max Markowitz） 诺贝尔经济学奖获得者，“现代资产组合理论”创建者
投资者总在寻找新资产以将他们的投资证券组合多样化，加密资产的出现提供了此等机遇。伯尼斯克和塔塔尔从证券投资的角度，首次详细分析了加密资产。
——坎贝尔 R.哈维（Campbell R. Harvey） 美国金融协会前主席，杜克大学富科商学院金融学教授
作为该产业著名的思想领袖，伯尼斯克和塔塔尔向我们展示了评估加密资产时深刻全面的框架。通过此书，他们详尽地介绍了加密资产的历史背景，提供了有益的评估框架，借此，读者们在了解此快速兴起的加密资产世界时，必将得到启发。
——斯潘塞•博加特（Spencer Bogart） 区块链资本公司（Blockchain Capital）常务董事、研究部门主管
区块链领域的从业者早已经意识到：加密货币成为合法资产类别，必定势不可当。然而大多数投资者却后知后觉。多年以来，伯尼斯克致力于将华尔街严谨的分析方法引入加密货币，同时，塔塔尔致力于向全球受众解释加密货币的益处。如今，随着《加密资产》的出版，他们描述了为何每一位投资者都应该将新资产加入他们的投资组合，以及如何分析这些代币以做出正确的投资决策。
——特拉维斯•谢尔（Travis Scher） 数字货币集团投资经理
当我们面对全球金融市场的下一次变革时，伯尼斯克和塔塔尔合作创作了一部独特且应时的著作。通过这部著作，你可以了解加密资产的过去和现在，而且书中的分析框架将有利于你对加密资产进行评估和投资。这种新的资产类别已经出现，而《加密资产》无疑是一本意义深远的指南。
——罗恩•夸兰塔（Ron Quaranta） 华尔街区块链联盟主席
节选自本书第10、11章部分内容，简要介绍评估“某种加密资产是否有风险？”的一种方法。
通过研究那些著名的市场出现错误的例子, 特别是按事件发生的顺序, 创新型投资者可以以史为鉴, 更好地保护现在和未来的财富。当相同模式再次出现时, 就是退出的正确时机, 或至少是重新评估投资策略的好时机。对于任何投资而言, 包括投资加密资产, 这种想法都是谨慎的。这些例子还表明, 加密资产所经历的痛苦又离奇的发展过程并不是其独有的。相反, 它们正在经历的是数百年来新资产类别在走向成熟时不得不经历的同样的变革过程。
大体上, 我们将导致市场不稳定的主要模式归归结为五种:
• 大众投机。
• “这次不同”。
• 庞氏骗局。
• 资产发行人发布误导性信息。
• 囤积居奇。
（此处仅选取第3种模式“庞氏骗局”部分内容进行分享）
比特币次进入投资者的视野后, 比特币和加密资产是庞氏骗局的批评就流传开来。然而这种批评是严重的误传, 世界银行也有着同样的观点, 它在其2014 年的一份报告中说道:
与普遍认为的观点相反, 比特币不是一个精致的庞氏骗局。把它当作庞氏骗局对待并不能得到什么。回顾来看, 比特币的主要价值可能在于其为中央银行在数字货币方面, 以及如何提升效率和降低交易成本提供了启发。
历史上的庞氏骗局都需要一个中心机构来掩盖事实, 并承诺一定的年回报率。但是这两者在比特币中都不存在。比特币的系统是去中心化的, 所有的事实都是开放的。人们可以随时购买比特币, 并且在购买时没有人会对比特币的收益给予保证。事实上, 许多这个领域的长期拥护者提醒人们在投资比特币时, 不要投资多于他们愿意失去的钱, 但任何一个精明的庞氏骗局操控者永远不会这么说。
如何识别伪装成加密资产的庞氏骗局
庞氏骗局是一种特殊并且容易识别的结构, 这种结构并不包括比特币, 但可能用于包装某些具有欺骗性的加密资产。一个真正的创新型加密资产及其相关架构的产生需要有才能的开发者的大量编程工作。但软件是开源的, 这意味着它能够被下载或是复制。软件被下载复制后, 再经过华丽的营销, 就能够发行一个新的加密资产。如果创新型投资者没有对加密资产背后的代码做适当的尽职调查, 或者阅读其他可信任的资料, 那么他就很有可能成为庞氏骗局的受害者。
一个叫作OneCoin 的加密资产由于对投资者做出了回报的保证, 引起了许多投资者的兴趣。当出现“保证回报” 的字眼时, 创新型投资者就应该立刻谨慎起来。所有的投资者都应该对有回报保证的投资项目保持距离, 但养老金或者其他以保险合约为根据的投资可能符合这个要求。
上百万美元被投入OneCoin 中, 但是其技术与加密资产社区的价值观念背道而驰: 它的软件并不是开源的(可能由于害怕其他开发者看到其设计的缺陷), 并且它不是基于公共账本, 因而所有的交易都无法被追踪。
加密资产社区以报告的形式说明了OneCoin 是一场庞氏骗局。其中好的一篇文章获得接近30 万的浏览量以及1 000 多条评论, 文中清楚地说道, “买家小心! OnceCoin 一定是一场庞氏骗局。” 瑞典比特币基金会(Swedish Bitcoin Foundation) 也介入其中, 发出OneCoin 是一个金字塔骗局的警告。英国金融行为监管局[Financial Conduct Authority(UK)] 同样也警告投资者小心OneCoin。这样的快速反应表现了自我约束以及开源社区在揭露真相上的力量。
为了提醒投资者小心像OneCoin 这样的庞氏骗局, 美国证券交易委员会也发布了名为《警告投资者: 利用虚拟货币的庞氏骗局》的备忘录。这个备忘录提醒投资者, 加密资产非常容易被伪装成金字塔骗局。对于这个警告, 投资者应意识到许多以加密资产形式伪装的骗局的存在, 但不应该认为这个警告是在提醒人们比特币是一场骗局。
下面列出了重要的几点识别庞氏骗局的特征:
•过于稳定的回报。
•隐藏或者复杂的策略以及费用结构。
•收取回报的方式较困难。
•投资项目来自与某个人共同的亲属。
正如因受拉美债券的诱惑而受到欺骗的投资者应该更加小心一样,创新型投资者对于那些看起来不太对劲的加密资产更应该睁大双眼。在后面的章节我们会更加深入地探讨有关诊断加密资产的策略, 但是这里可以先从两个小小的“气味测试” 开始。首先, 上网快速搜索一下“ 是一场骗局吗?” 如果没有任何内容出现, 然后检查一下该项目的代码是否开源。好的检查办法就是搜索“ GitHub”, 因为这类项目几乎都是利用GitHub 作为合作开发的平台。如果在GitHub 上没有找到任何东西, 那么这个加密资产很可能就不是开源的, 也就意味这个加密资产的可靠性值得怀疑, 投资者应该避免对其投资。
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