中国期货市场发展理论探讨

本书是研究期货市场方向的研究者们不可多得的参考书。本书将我国期货市场创始人之一、著名经济学家常清教授提出的期货定价中心理论，进一步加以丰富，并拓展了对期货市场功能作用的研究。

 

 本书是中国期货市场发展理论研究著作。本书在我国期货市场创始人之一、著名经济学家常清教授提出的期货定价中心理论的基础上，进一步丰富了该理论体系，并拓展了对期货市场功能作用的研究。全书从“定价中心：目标与挑战”“制度思考与比较”“套期保值理论新思考”“期货价格研究与思索”“证券、银行及衍生品运用”等五大部分，综合展示了当下我国期货市场发展理论的研究现状，其使用的研究方法，研究的方向，尤为宝贵，可为该领域的研究者参阅借鉴，以成为其研究前行的基石。

常清，经济学教授，博士生导师，著名经济学家，我国期货市场的创始人之一。  山东临沂人，1985年毕业于吉林大学，获经济学硕士学位；2001年获中国社科院管理学博士学位。  1985～1993年在国务院发展研究中心从事价格理论和政策研究工作，参与了我国总体经济体制改革的理论研究和价格体制的改革方案设计，历任副研究员、研究员。  1988年开始期货市场研究，曾任国务院发展研究中心、国家体改委期货市场研究工作小组秘书长，负责中国期货市场的早期试点工作。1993年创办金鹏期货经纪有限公司。2000年12月当选为中国期货业协会副会长。  2005年受聘于中国农业大学，任经济学教授、博士生导师、中国农业大学中国期货与金融衍生品研究中心主任。常清教授长期兼任财政部财科所、吉林大学、北京工商大学等高等院校的教授。2014年获“中国期货业特别贡献人物”称号。 

目  录
部分 定价中心：目标与挑战
章 我国橡胶期货国际定价影响力研究一、橡胶期货国际定价影响力的理论思考 / 二、橡胶期货国际定价影响力实证研究 / 三、橡胶期货国际定价影响力的主导因素研究 / 四、结论与建议 /  第二章 我国商品期货国际定价影响力分类比较研究一、研究的背景与综述 / 二、我国商品期货上市品种及其分类 / 三、我国商品期货国际定价影响力实证研究 / 四、我国商品期货国际定价影响力关键因素研究 / 五、我国建设国际定价中心的借鉴研究 / 六、我国期货市场建设应对之策 / 
第二部分 制度思考与比较
第三章 中美期货交易所体制比较研究——期货市场价格发现功能分析一、价格发现功能的含义与实现条件 / 二、价格发现度量方法的文献回顾 / 三、实证研究的数据和模型 / 四、实证分析结果 / 五、结论 / 
第四章 我国期货市场统一结算体系研究一、我国期货结算机构现状及所面临的问题 / 二、成熟期货市场结算机构设置模式比较分析 / 三、两种结算模式结算会员资金使用效率 / 四、两种结算模式的风险压力测试比较分析 / 五、我国期货结算机构设置模式的政策思路 / 
第三部分套期保值理论新思考
第五章 交叉套期保值问题研究一、研究的背景与意义 / 二、我国期货市场套期保值需求分析 / 三、我国期货市场套期保值供给分析 / 四、无期货合约的交叉套期保值 / 五、合约成交量不满足的交叉套期保值 / 六、偏套利型的交叉套期保值 / 七、结论及政策建议 / 
第六章 我国铜企业战略套期保值研究一、我国铜企业套期保值现状分析 / 二、战略套期保值的内涵及分析框架 / 三、世界经济周期与铜价关系的实证研究 / 四、中国经济周期与铜价关系的实证研究 / 五、我国铜企业战略套期保值策略 / 六、结论、建议与研究展望 / 
第四部分 期货价格研究与思索
第七章 期货价差套利研究——跨期、跨市异常价差分析一、研究背景与意义 / 二、期货价差套利策略 / 三、价差分析基础原理 / 四、期货价差规律分析 / 五、异常价差点分析 / 六、本文主要结论 /
第八章 股指期现货市场价格波动影响关系研究一、理论基础及待检验假说 / 二、实证方法选择及样本数据说明 / 三、实证检验结果及中外比较结论 / 
第九章 期货大宗商品价格波动的差异性研究——以大豆、铜和原油为例一、大宗商品价格波动及其差异性的初步分析 / 二、大宗商品价格波动的分解及差异性比较 / 三、大宗商品价格波动影响因素的实证分析 / 四、大宗商品价格波动形成机制差异性分析 / 五、结论与相关建议 / 
第十章 中美货币政策对大宗商品价格影响分析一、研究的背景、意义与方向 / 二、大宗商品价格波动及影响因素分析 / 三、中美货币政策对大宗商品价格影响的机理分析 / 四、中美货币政策对大宗商品价格的短期影响 / 五、中美货币政策对大宗商品价格的长期影响 / 六、结论及展望 / 
第五部分 其他：证券、银行及衍生品运用
第十一章 影响我国股指波动性主要因素研究一、研究的背景与意义 / 二、我国股指波动特征 / 三、影响我国股指波动因素分析 / 四、影响我国股指波动多因素分析 / 五、我国股指波动的Chow检验 / 六、股市制度对股指波动的影响 / 七、结论与政策建议 / 
第十二章 中国证券公司治理结构研究——基于竞争力提升的视角一、中国证券公司的治理结构与竞争力 / 二、内部治理结构对中国证券公司竞争力的影响 / 三、外部治理结构对中国证券公司竞争力的影响 / 四、结论与展望 / 
第十三章 我国商业银行应用金融衍生品借鉴研究一、研究的背景与意义 / 二、商业银行应用金融衍生品动因分析 / 三、商业银行应用金融衍生品内在条件实证分析 / 四、中美商业银行应用金融衍生品差异性分析 / 五、我国商业银行应用金融衍生品发展道路 / 六、结论 / 
第十四章 我国商业银行资本监管制度效应研究——基于巴塞尔协议框架的分析一、现行制度对银行风险承担行为的约束效应检验 / 二、现行制度的亲经济周期效应检验 / 三、不同计量方法的资本节约效应分析 / 四、BASEL Ⅲ资本监管新标准影响的前瞻性分析 / 五、资本要求提高和亲经济周期缓释带来的挑战和对策分析 / 六、结论 / 附录一 我国期货交易所国际化发展战略研究 / 附录二 常清教授所指导学生的论文题目列表 / 后记  匹夫者说 / 

序 言
  改革开放的基本国策，使中华民族的崛起成为历史的必然。在伟大复兴的征程中，政通人和，百废俱兴。各行各业的仁人志士们都胸怀理想，脚踏实地，添砖加瓦式地为民族复兴而努力拼搏。新兴的期货行业更是在曲折的道路上勇攀高峰，期货人肩负着历史的使命在争议中负重前行，一步一个脚印地为民族的复兴做出自己应有的努力。  诞生于20世纪90年代的期货市场，肩负着完成国内商品价格改革的历史重任，在不断的质疑声中形成了国内商品的统一市场化的价格体系，实现了双轨合一的市场价格模式，使市场成为配置资源的基础，是我国经济体制改革显著的成就。  我们这些期货市场的早期研究者在20世纪80年代后期就对我国的期货市场发展做出了明确的理论设计：阶段力争用3~5年的时间完成期货市场的试点工作；第二阶段在试点的基础上稳健地发展期货市场，充分地发挥期货市场的功能作用，与全面体制改革配套前行；第三阶段随着对外开放的不断发展，将中国的期货市场建设成为国际化的定价中心。  在期货市场建设的前两个阶段，主要是完成商品价格改革的历史任务。在此基础上，随着改革方方面面的深入，期货市场充分发挥其功能作用。期货市场的主要功能是形成时间序列的价格，从而形成合理的商品价格体系。近期的价格成为贸易的基准价，远期的价格将会调节资源的合理配置。从实践来看，虽然期货市场发展一波三折，但是顺利地完成了我国商品价格改革的任务，形成了市场化的商品定价体系，调节生产流通和消费，使市场成为配置资源的基础。  从1996年开始，我就提出将我国期货市场发展的目标调整为建成亚太时区的定价中心。当时早的体制内期货市场研究设计机构今已不复存在，我也下海经商，自己扮演了一个孤独研究者的角色。正如古人所言：“位卑未敢忘忧国。”虽人在江湖之远，却忧庙堂之高，我不断地勤奋研究，延续履行80年代对祖国和民族的承诺。  对于定价中心理论的研究，是我1996年以后研究的重点。初的研究思考是欧美定价中心形成的历史条件和发展的历史规律，是历史实证性分析研究。围绕着这些问题我写成了《中国期货市场发展的战略研究》一书，在当时的期货研究当中没有引起大家的更多讨论，因为当时我国的期货市场在治理整顿，期货市场生死存亡的问题还在讨论。  为了引起管理者的关注，真实客观地认识期货市场的作用，在2000年之后我又理论结合实际地研究期货市场的国内统一定价功能，恢复期货市场在国民经济运行中的真实地位。由于我国是在计划经济体制的基础上进行改革的，大家对于市场价格体制的认识有一个过程，尤其是期货市场的价格随着供求关系的变化不断地变动，而它的变动将牵涉方方面面的利益，一定会引致人们的非议。随着对定价中心理论研究的不断深入，我提出了时区分工和品种分工的观点，并根据世界经济发展的变化和我国期货市场建设的进度，为我国期货市场的发展找到更加切实可行的发展目标。在这期间，随着对大宗商品价格变化的追踪研究，我对期货市场在全球化条件下的新作用有了深刻的体会，例如期货市场在不同国家和民族之间进行财富分配的功能就是经济全球化以后衍生出的新功能。为此我对经济全球化条件下的定价中心的一系列重大理论问题进行了系统的研究，写了一系列文章，有一些文章还是科普性的，例如《我国期货市场成为亚洲定价中心有何好处》。  同时结合进出口的具体数据来不断地呼吁大家重视定价中心建设的问题，尤其是在2004年之后中国因素在全球的商品市场发酵，引致大宗商品价格创造历史性的涨势，给加工工业大国带来了灾难性的财富损失。这一阶段的研究可以算是结合我国实际情况研究定价中心的理论，也开始被有责任心的官员和理论界、实业界所接受，有许多青年才俊也对此命题进行了卓有成效的研究。  2005年我受聘于中国农业大学经济管理学院，教授期货投资方面的课程，在指导博士、硕士和MBA撰写论文的时候，我也充分调动大家研究的积极性，鼓励有兴趣的同学深入研究我所提出的定价中心的理论。同学们都结合自己的兴趣和工作写了许多优秀的论文，丰富了定价中心的理论，也拓展了对于期货市场功能作用的研究。本书主要收录了博士生论文的主要研究部分，同时将期货方向的硕士MBA同学的论文目录附后，供后来的研究者参阅，成为他们研究前行的垫脚石。                                                               常  清                                                     二○一七年农历六月六日