经济转型前中国货币政策的汇率传导机制

★ 实证检验中国货币政策汇率传导机制的实际运行情况

货币政策的汇率传导机制，已成为当前货币政策研究的焦点之一。本书针对货币政策汇率传导机制的相关理论研究，进行了较为细致和全面的整理，在总结前人经验的基础上，基于经济转型前（2015年之前）的数据，实证检验了中国货币政策汇率传导机制的实际运行情况，为相关决策提供参考。

实证结果表明：中国货币政策汇率传导途径中，第*环节即货币政策对汇率的影响较为显著；而第二环节，无论是汇率对价格的影响，还是汇率对产出的影响，都不甚明显。货币政策的汇率传导途径，总的来说不够畅通。

宁薛平

山西稷山人，副教授，博士，博士后，中国民盟，现任上海对外经贸大学会计学院副教授、硕士生导师。1997年毕业于陕西科技大学，获工学学士学位；2004年毕业于西安交通大学经济金融学院，获金融学硕士学位；2009年毕业于西安交通大学经济金融学院，获产业经济学博士学位；2012年进入中国社会科学院博士后流动站，师从何德旭教授从事“金融安全与宏观审慎监管”研究。

长期从事金融风险与安全问题研究，作为上海对外经贸大学科研骨干，先后承担上海市085、高原高峰研究课题，承担上海市政府决策咨询课题。 ①主持国家社科面上基金1项，参与3项国家重大、重点社科基金；②主持省部级等课题8项，课题来源包括上海市哲学社会科学基金、上海市政府决策咨询、上海市教委基金等；③出版专著1部，公开发表CSSCI相关论文30余篇，多篇论文参会获奖。

1 绪论                                                                 

  1.1 研究背景与义                                                      

  1.2 研究内容与研究框架                                               

  1.3 研究思路与研究方法                                                

  1.4 主要创新                                                          

2 文献综述                                                              

  2.1 货币政策传导机制研究现状                                          

  2.2 汇率对货币政策传导机制影响的研究现状                              

  2.3 汇率与货币供求关系的文献综述                                      

  2.4 外汇储备对货币政策传导机制影响的研究现状                          

  2.5 货币政策汇率传导机制研究现状                                      

  2.6 国外内外文献述评                                                    

  2.7 本章小结                                                        

3 理论基础                                                              

  3.1 货币政策的有效性                                                  

  3.2 货币政策对汇率的影响                                              

  3.3 汇率对价格与产出的影响                                            

  3.4 本章小结                                                        

4 中国货币政策和汇率政策的历史沿革                                      

  4.1 中国货币政策的历史变迁                                            

  4.2 中国汇率政策的历史变迁                                            

  4.3 本章小结 

5 货币政策对汇率影响的实证研究                                          

  5.1 变量选取与数据来源                                                

  5.2 数据的平稳性检验                                                  

  5.3 格兰杰因果关系检验                                                

  5.4 协整检验                                                          

  5.5 向量自回归模型                                                   

  5.6 脉冲响应和向量自回归分解                                          

  5.7 本章小结                                                        

6 汇率对国内物价水平影响的实证研究                                      

  6.1 变量选取与数据来源                                                

  6.2 数据的平稳性检验                                                  

  6.3 格兰杰因果关系检验                                                

  6.4 协整检验                                                          

  6.5 向量自回归模型                                                    

  6.6 脉冲响应和向量自回归分解                                          

  6.7 本章小结 

7 汇率对产出影响的实证研究                                              

  7.1 数据选取                                                          

  7.2 协整检验                                                         

  7.3 误差修正模型构建                                                  

  7.4 实证结果原因分析                                                  

  7.5 本章小结                                                        

8 政策建议                                                              

9 结论与展望                                                          

  9.1 研究结论                                                          

  9.2 不足之处与展望                                                    

参考文献                                                               

致谢

21世纪以来，虽然内需在中国的需求经济增长中仍为主导因素，然而外需的增长速度显然更快。正是由于外需重要的地位，使得汇率在调节中国总需求方面，以及对国内通货膨胀的影响与控制能力方面，有可能替代利率的地位。并且，在人民币升值预期的环境下，面对中美利差为负的状况，中国仍会继续提高利率，这会降低热钱流入中国的成本，而热钱流入会加速人民币的升值步伐，导致出口大幅度下滑，不利于中国经济发展，客观上需要汇率传导机制发挥其作用。

本书基于改革开放以来，经济转型前（2015年之前）的数据为基础，首先从中国汇率制度与货币政策运行的现实情况入手，指出2007年中国金融业全面对外开放，货币政策的汇率传导机制会越来越明显，货币政策通过汇率变化引起出口的变化和国际金融资本的流动影响国民收入的效应将越来越明显，系统地定性分析汇率影响货币政策的不同途径，并以定量分析的方法对不同途径的影响程度进行验证，是深入理解开放经济下货币政策特征和本质的需要，并可为进一步提高开放经济下货币政策的有效性提供决策参考，使全球化和市场化进程中的中国经济保持稳健、可持续的发展。其次，构建了中国货币政策的汇率传导机制的理论分析框架，从理论角度剖析了货币政策的汇率传导机制的原理。第三，回顾了中国货币政策与汇率政策的历史变革，指出现阶段货币政策和汇率政策存在的问题。第四，根据构建的理论分析框架，运用相关数据及计量经济学检验方法分别从货币政策对汇率影响，汇率对国内物价水平影响及汇率对产出影响这三个环节进行实证研究，研究发现，在中国货币政策汇率传导途径中，第一环节即货币政策对汇率的影响较为显著。而对于第二环节，无论是汇率对价格的影响，还是汇率对产出的影响都不甚明显。货币政策的汇率传导途径，总的说来，是不畅通的。并通过结合现阶段国情，对货币政策的汇率传导的失效进行原因上的探讨。最后，根据理论分析和实证分析的结果，提出要促进中国货币政策的汇率传导机制畅通的相关建议。本书研究结论如下：一、完善政府对汇率的有效管理；二、促进人民币与外币资金的相互协调，增强本币汇率与利率的相关性；三、改善中国进出口商品市场结构；四、逐渐推进资本项目的可兑换；五、要大力拓宽外汇市场的广度和深度；六、合理开放资本与金融的账户；七、对结售汇制进行改革；八、加快外汇市场微观交易主体的产权改革；九、实行弹性的人民币汇率制度；十、参考“一篮子”货币蜕化为变相的盯住制；十一、提升人民币的国际地位。

本书的研究得到以下基金项目的资金支持：2018年中国社科基金面上项目“新时代面向国家安全的系统性金融风险的识别、测度、预警及防控研究”；2013年中国博士后基金委的项目“机构投资者与股市稳定性实证研究”；2017年上海市政府决策咨询项目“全面开放新格局下上海自贸区金融综合监管制度研究”；2017年上海市哲学社会科学面上项目“经济下行中中国居民金融资产风险测算与规避研究”等。另外，获得2015年上海市高原高峰项目资金支持。