中国金融展望2019：在推动高质量发展中防范化解风险

第一章 在应对复杂变局中保持经济持续健康发展——2018年经济形势和2019年展望  002
一、2018年我国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势 … ……………… 002
二、正确认识经济运行的“变”与“不变” … ……………………………… 005
三、2019年我国经济发展仍将面临多方面挑战 … …………………………… 007
四、加大宏观政策逆周期调节力度 … ………………………………………… 010
五、变压力为加快改革开放和推动高质量发展的动力 … …………………… 012
 
第二章  2018年宏观金融运行回顾与2019年展望  ……………………… 015
一、2018年宏观金融运行回顾 … ……………………………………………… 015
二、2018年宏观金融调控回顾 … ……………………………………………… 027
三、2019年宏观金融运行展望 … ……………………………………………… 034
 
第三章  2018年银行业运行回顾与2019年展望  ………………………… 039
一、2018年银行业运行情况 … ………………………………………………… 039
二、2018年银行业改革开放情况 … …………………………………………… 055
三、2018年银行业监管脉络 … ………………………………………………… 058
四、2019年银行业发展展望 … ………………………………………………… 063

第四章 2018年证券期货业运行回顾与2019年展望 …………………… 073
一、2018年证券期货业运行情况… …………………………………………… 073
二、2018年证券期货政策特点… ……………………………………………… 081
三、新形势对证券期货业提出的要求… ……………………………………… 085
四、2019年证券期货业政策趋势与展望… …………………………………… 088

第五章 2018年保险业运行回顾与2019年展望 ………………………… 093
一、2018年保险市场运行特征… ……………………………………………… 093
二、2018年保险业发展政策环境… …………………………………………… 105
三、加强保险业重大风险防控… ……………………………………………… 108
四、2019年保险业发展展望… ………………………………………………… 113
五、对2019年保险业发展的政策建议… ……………………………………… 116

第六章 2018年金融市场运行回顾与2019年展望 ……………………… 122
一、2018年股票市场运行回顾和2019年展望… ……………………………… 123
二、2018年债券市场回顾和2019年展望… …………………………………… 140
三、2018年外汇市场回顾和2019年展望… …………………………………… 156
四、2018年货币市场运行回顾和2019年展望… ……………………………… 165
五、2018年资管市场运行回顾和2019年展望… ……………………………… 172

第七章 2018年国际金融运行回顾与2019年展望 ……………………… 179
一、2018年国际金融运行整体上进入调整阶段… …………………………… 180
二、2019年国际金融仍将延续调整态势，金融体系脆弱性将接受考验…… 187
三、2019年国际金融整体爆发系统性危机的可能性并未显著提高，但应警惕局部风险 194
四、小结… ……………………………………………………………………… 201

专题一  金融风险高发期的深刻背景和成因……………………………… 204
一、世界经济金融风险增大… ………………………………………………… 205
二、中国经济金融周期下行… ………………………………………………… 207
三、经济发展方式面临转换… ………………………………………………… 210
四、金融监管没有跟上金融市场和新技术的发展… ………………………… 211
五、宏观政策、产业政策和市场基础性制度有待完善… …………………… 213

专题二 2019年我国商业银行风险防范的挑战与对策研究 …………… 215
一、宏观经济金融背景下商业银行风险防范关注点… ……………………… 216
二、2019年商业银行风险防范面临的冲击和挑战… ………………………… 219
三、新形势下商业银行风险防范对策… ……………………………………… 226

专题三  系统重要性银行监管比较研究…………………………………… 230
一、G-SIB框架… ……………………………………………………………… 230
二、主要经济体D-SIB比较… ………………………………………………… 232
三、思考与建议… ……………………………………………………………… 236

专题四  商业银行理财子公司：国际经验和发展建议…………………… 240
一、商业银行理财子公司概述… ……………………………………………… 240
二、国外大银行资管子公司运作经验借鉴… ………………………………… 243
三、理财子公司未来运行可能面临的挑战… ………………………………… 248
四、商业银行理财子公司未来发展方向与建议… …………………………… 250

专题五  商业银行支持科创企业发展的建议……………………………… 254
一、金融支持科创企业发展的国际经验………………………………………… 254
二、我国金融机构支持科创企业的困境… …………………………………… 256
三、我国商业银行支持科创企业的对策建议… ……………………………… 260

十大金融事件评述（2018年1月至2019年3月）…………………………… 264
金融政策大事记（2018年1月至2019年3月）……………………………… 271
主要金融数据………………………………………………………………… 290

在推动高质量发展中防范化解金融风险 

    2018年，在习近平新时代中国特色社会主义思想指导下，防控金融风险攻坚战开局良好，结构性去杠杆取得阶段性成效，各类风险得到有序有效防控。也要看到，我国经济金融发展面临的国际环境和国内条件都在发生深刻而复杂的变化，金融风险在未来一段时间内仍然十分突出，必须纵深推进防控金融风险攻坚战，坚决守住不发生系统性风险的底线。当前，我国正处于“三期叠加”阶段，金融风险的累积和爆发，既有周期性和结构性因素的原因，更有深刻的体制性根源，是经济金融发展方式亟待转变的集中反映。继续打好防控金融风险攻坚战，关键是要深化供给侧结构性改革，在推动金融业高质量发展和经济高质量发展中防范化解金融风险。具体到 2019年，就是要更多采取改革的办法，在“巩固、增强、提升、畅通”八个字上下功夫。

    在巩固“三去一降一补”成果中防范化解金融风险

    一是继续推进去产能和坚决出清僵尸企业。去产能有利于治理实体经济内部供需结构失衡，避免产能过剩对价格水平、盈利能力和投资意愿带来过度冲击，进而阻滞实体经济内部循环和危害宏观经济稳定。清理僵尸企业则有利于破除政府隐性担保、严肃市场纪律、强化竞争中性，优化金融资源配置结构，提高金融服务实体经济的效率。去产能要进一步提升市场化法治化精细化水平，发挥好市场和政府的合力。出清僵尸企业，关键是要破除清理僵尸企业过程中的启动难、人员安置难和债务处置难等难题。

    二是维护房地产市场平稳运行。金融体系与房地产市场相互交织，房地产市场平稳运行对于防范化解金融风险至关重要。要稳妥推动房地产市场健康发展长效机制实施方案，坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，落实好一城一策、因城施策、城市政府主体责任的长效调控机制。大力发展住房租赁市场。着力化解商业用房和办公用房高库存问题。

    三是着力推进结构性去杠杆。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源。要分类型、有重点地推进企业部门去杠杆，着力化解股权质押融资风险、债券违约风险等关联度高、传染性强、对市场预期影响大的金融风险；从降低资产负债率和抑制债务增速两方面推动国有企业高杠杆化解。要抑制居民部门杠杆率过快上涨，通过强化金融监管和完善住房金融宏观审慎政策等方式，抑制个人住房贷款过快上涨和其他居民部门贷款流入房市。要防范化解地方政府隐性债务，建立健全地方政府隐性债务动态监测体系，继续强化地方政府举债约束机制，推动地方政府融资平台公司市场化转型。

    四是进一步有效降低实体经济成本。成本是决定实体经济效益和偿债能力的重要因素。要落实好减税降费政策，特别是降低增值税和降低社会保险单位缴费比例。要通过实施稳健货币政策、优化金融监管、加大财政支持、发挥国有大行“头雁效应”等方式，着力降低实体经济特别是小微企业融资成本。要推动能源成本、物流成本和制度性交易成本等其他成本的降低。

    五是低成本推进基础设施补短板。在经济面临较大下行压力的背景下，要注重在稳增长基础上防风险，确保经济运行在合理区间。基础设施补短板有助于保持有效投资力度、提升基础设施供给质量和优化供给结构，助力稳投资和稳增长。基础设施补短板的关键是要做到量力而行，确保资金低成本和操作规范性。要根据地方财政承受能力和地方政府投资能力，严格项目审核，避免重复投资和盲目投资。发挥结构性货币政策、开发性政策性金融机构和商业银行的作用，拓宽低成本、规范性的基础设施项目资本金补充渠道。避免以补短板为借口，过度增加地方政府隐性债务。

    在增强微观主体活力中防范化解金融风险

    一是以“清欠”为突破口，着力优化营商环境。实体经济面临严重的应收账款积压问题。2019年3月末，工业企业应收款项已达到15.9万亿元。应收账款积压，既破坏信用，形成“拖欠有理”“不拖欠吃亏”的不良文化；更会直接破坏企业资金循环，带来资金链问题，降低企业活力和诱发金融风险。推动“清欠”，要有效开展专项“清欠”活动，拓宽低成本“清欠”资金来源，切实解决地方政府和国有企业拖欠民营企业账款问题。推动制定《及时付款条例》，以法治化的方式解决应收账款积压问题。

    二是发挥股票市场功能，发展更多优质企业。上市公司是我国优质企业的代表，上市公司的质量很大程度上代表着微观主体的活力。要深化资本市场改革和完善资本市场监管，在打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场过程中，着力提升上市公司质量。推动设立科创板和注册制试点稳步起步，提高上市标准的包容性和政策可预期性。强化信息披露，严厉打击破坏资本市场秩序行为，加大惩戒力度，增强监管震慑力。完善并购重组和破产重整等机制，增强资本市场更好发挥存量重组方面的功能。

    三是确立竞争中性原则，确保微观主体在融资市场上的公平竞争。政府隐性担保是造成金融资源配置结构不合理，金融风险累积的重要体制性因素。打破政府隐性担保，确立竞争中性原则，为微观主体创造公平的融资环境，有助于在提高金融服务实体经济效率过程中防范化解金融风险。要在要素获取、准入许可、经营运营、政府采购和招投标等方面，对各类所有制企业平等对待。在市场准入上为非公有制经济扫清障碍、降低门槛，在融资等生产要素的可获性上为民营企业创造公平条件，在法律保护的制度上对民营企业一视同仁。坚持政企分开、政资分开和公平竞争原则，改革国有资本授权经营机制，加快实现从管企业向管资本转变，完善宏观审慎管理，约束国有企业负债增速。

    在提升产业链水平中防范化解金融风险

    一是把制造业高质量发展放在更加突出的位置。制造业高质量发展是提升产业链水平的关键，也是防范化解制造业金融风险的必由之路。当前，制造业不良贷款率大幅高于公司类贷款平均不良贷款率，这与制造业低水平竞争、发展质量不高，受产业链两端挤压严重等因素相关。面对外部经贸环境的变化，制造业领域的金融风险可能继续呈现多发态势。要重塑银企关系，重建银企互信，在严厉打击恶意逃废债的同时，引导金融机构不抽贷不压贷，形成金融业与制造业的良性循环，为制造业高质量发展创造适宜的货币金融环境。

    二是提升金融支持技术创新和新兴产业的能力。推动技术创新和发展新兴产业是提升产业链水平的战略支撑。要推进金融供给侧结构性改革，构建创新友好型金融体系，增强金融支持创新和新兴产业的能力。大力推动创业风险投资发展，提高耐心资本类创业风险投资比重，避免创业风险投资短期化；完善政府类创业风险投资基金激励约束机制。要着力增强股票市场支持创新和培育新兴产业的能力。

    在畅通国民经济循环中防范化解金融风险

    一是优化金融监管，畅通金融体系内部循环。资金空转、自我循环是金融风险累积的重要原因。在前期治理影子银行、同业业务、资管业务、交叉性金融取得积极成效的同时，要继续坚持完善监管制度和维持严监管态势，消除套利空间，避免资金空转和自我循环再度反弹。

    二是完善住房金融政策，畅通金融和房地产良性循环。金融和房地产都是具有系统重要性的部门，两者相互联系，相互强化，一旦脱离良性循环轨道，就容易酿成重大风险。要以完善抵押贷款制度设计、住房金融宏观审慎政策和提升住房金融监管质效为重点，为畅通金融和房地产良性循环营造适宜的住房金融环境，着力改变房地产金融化和金融房地产化的倾向。

    三是推动行业报酬结构再平衡，畅通金融和实体经济循环。行业报酬结构失衡，导致包括资金、企业家才能和人才等在内的创新要素脱实向虚，是金融和实体经济失衡的本质特征。要通过去杠杆抑制金融业资产规模过度扩张，避免持续推高金融部门收益率。引导金融风险有序及时释放，缓解收益当期化和风险滞后性问题，避免金融业利润长期虚高。改革金融业薪酬激励机制，提高奖金延迟支付比例和延长延期支付年限，健全和落实绩效薪酬追回机制。

    国务院发展研究中心是直接为党中央、国务院决策服务的政策咨询研究机构。作为国务院发展研究中心的直属事业单位，金融研究所自成立以来，聚焦金融领域宏观性、战略性、政策性的重大理论和实践问题开展研究，取得了一批有影响力的成果。本书以防范化解金融风险为主题，回顾 2018年经济金融运行情况，展望2018年金融发展改革，具有重要的现实意义。