PPP项目可融资性评价研究与应用

融资问题是影响到PPP项目真正落地和全面启动的关键问题。影响PPP项目可融资性的关键因素到底有哪些？不同因素的影响程度有多大？如何通过对这些关键因素的优化和改善来提高PPP项目的可融资性？如何通过对PPP项目可融资性的分析来验证项目的可行性和实施方案的可操作性？如何通过对PPP项目可融资性的分析来协助地方政府、社会资本、金融机构、咨询机构等相关各方进行理性的思考与决策？本部著作对上述问题进行了积极的探索与研究，仔细地阅读这本书将会对我们PPP行业的相关从业者有所启发、让我们有所收获。

                                                                                                                范永芳

中国PPP基金公司投资总监

政府与社会资本合作（PPP）模式作为一种的基础设施投融资模式，伴随着中国投融资管理体制改革的推进而兴起。PPP项目可融资性评价作为一次创新性的尝试，以前瞻性观念引导PPP价值实现，有望助力我国区域协调发展及现代化经济体系的构建。

                                                                                                                   王宪明

河北金融学院校长助理，教授

河北省“三三三人才工程”第二层次人选

中国这一轮的PPP发展进入到冷静反思的阶段，PPP项目融资难贯穿了这几年，必须科学理性的分析PPP项目的可融资性。随着国家政策对于PPP项目的规范性要求越来越高，PPP项目投资逐渐回归本源，项目自身的品质是一切投融资的基础，本书对于PPP项目的可融资性做了较为全面的阐述和剖析，值得欲从事PPP项目投资的人员研读。

                                                                                                              周勤

中国国际经济咨询有限公司PPP事业部常务副总裁

财政部PPP专家库成员

PPP项目类型多、期限长、单体投资额高，再加之国家有关政策调整多，PPP项目融资落地难度大。本书抓住了该“痛点”，建立了一套通用化、指标化的评价体系，化繁为简，能帮助大家提高对PPP项目可融资的判断能力，更好的实施PPP项目。

                                                                                                                                 金浩

中建投资基金管理（北京）有限公司副总经理

国家发改委、财政部PPP专家库双库专家

近几年PPP炙手可热，地方政府、咨询机构、研究机构等积极参与，但大部分PPP项目却因为融资难而无法落地。可融资性是PPP项目能否落地的前提，胡恒松博士等构建PPP项目可融资性评价指标体系，解析PPP项目融资本质，为PPP项目落地献计献策。

                                                                                                                           张明

财达证券股份有限公司总经理

胡恒松，财达证券股份有限公司总经理助理，河北金融学院副教授，硕士研究生导师，主要研究方向：区域经济，投融资。国家发改委PPP专家库专家成员，广西政府投资引导基金决策委员会咨询专家，和田行署、都匀市、巨鹿县等政府金融顾问。先后就职于申万宏源证券和兴业证券固定收益总部，参与完成包括中石油、中石化在内50多个地方城投公司及央企融资工作，在证券公司固定收益业务方面有着十多年的工作经验；参与或主持国家社科基金等多项课题，在《人民日报》、《经济日报》理论版及核心期刊发表论文十多篇，著有《我国地方政府融资体系的构建——基于对政府融资平台的研究》、《地方政府投融资平台转型发展研究》等。

陈德华，甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司董事会秘书，工学博士，财政部财政科研所博士后，主要研究方向：政府债务、资本市场、投融资。先后在《经济研究参考》、《建筑经济》等期刊会议发表论文10余篇。

黄茗仪，上海交通大学附属中学。

张建红，中国国际工程咨询有限公司高级工程师，注册咨询工程师（投资），国家发改委PPP专家库专家成员，亚洲开发银行注册专家，河北金融学院地方政府投融资研究中心特聘教授。负责参与多个PPP项目的咨询评估，参与多项社科课题，在国内外核心期刊发表学术论文10余篇。

序

在全球经济迅猛发展的大背景下，公共基础设施建设被世界各国放在特别突出的重要位置。当政府资金难以满足建设需求时，吸引私人企业的参与成为公共基础设施建设中的重要选择。同时，可融资性成为私人企业能否有效参与基础设施项目运作的核心要素。过去应用比较成熟的项目融资方式，如传统的BOT模式，往往表现为在各方追求自身利益化的博弈驱使下，一方利益达到化往往以牺牲其它参与方的利益为代价，终导致社会总收益难以达到化。在传统BOT模式基础上发展起来的PPP模式，要求参与各方通过平衡各自利益和风险，实现社会效益化，从而使得影响基础设施项目可融资性的因素变得更为复杂。

我国基础设施建设领域引入PPP模式，对于促进投融资领域供给侧结构性改革，完善公共基础设施建设模式，推动构建现代化经济体系具有极其重要的现实价值。社会各界已经充分认识到PPP模式的内在本质特征，并积极推动在国家政策和法律法规层面为PPP模式的健康发展提供支持。如何提高PPP项目的可融资性，已经成为影响PPP模式健康发展的核心要素，因此受到社会各界的高度关注。

我国2015年《政府工作报告》的缩略词注释，将PPP的概念解释为：“指政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，引入社会资本参与城市基础设施等公益性事业投资和运营，以利益共享和风险共担为特征，发挥双方优势，提高公共产品或服务的质量和供给效率。”在财政部、国家发展改革委等相关部门出台的推广应用PPP模式一系列政策文件的推动下，全国各地掀起了应用PPP模式的热潮。截至2018年3月底，财政部共推出四批共1,009个示范项目，投资额2.3万亿元，覆盖31个省（自治区、直辖市）及新疆兵团和19个领域。财政部PPP项目管理库累计项目总数7,420个、投资额11.5万亿元。大量项目已经呈现出资金难以落实，可持续性融资面临困境，并成为严重影响我国PPP模式健康发展的重要瓶颈。

PPP模式在国内之所以发展如此迅速、规模如此之大，得益于其风险共担、财政减压、低成本高效率等特点。同时，由于PPP模式推广应用过于迅速、政策法规体系不完善、机构监管能力建设滞后，借PPP变相融资等问题凸显，增加了地方政府隐性债务风险压力。从PPP模式的本质出发，切实提升PPP项目的可融资性成为当前规范我国PPP模式健康发展的当务之急。

河北金融学院胡恒松博士和他的团队在相关课题研究成果的基础上，完成《PPP项目可融资性评价研究及应用》专著，在梳理国内外PPP模式发展历程及经验教训的基础上，详细阐述了PPP项目采用债券融资方式、股权融资方式、资产证券化及私募基金融资方式的主要特征，以及不同融资方式之间的比较。在考虑项目所在地区社会经济发展状况、所处行业发展状况、政府方及国有出资人代表基本情况、项目自身质量、社会资本方基本情况、风险及增信情况以及其他因素的基础上，构建出含有7个一级指标、40个二级指标、26个三级细化指标的PPP项目可融资性评价指标体系，以便对PPP项目的可融资性进行全方位、多角度、多层次地系统评价。

创新是生命力，发展是硬道理。本书提出对PPP项目可融资性进行评价，是一种创新性尝试，希望从区域、产业及社会经济的多重视角引导PPP模式健康发展。除构建指标体系之外，本书还提出在PPP项目的前期策划及可行性论证中，要特别重视PPP项目可融资性的专题研究，并提出《PPP项目可融资性论证专篇编制大纲》、《PPP项目可融资性评估报告编制大纲》，希望能够为PPP项目实施机构、潜在社会资本方、金融机构等相关各方具体开展PPP项目可融资性分析及评估提供参考指南。我认为，这些尝试都是极其难能可贵的，故为之序，并郑重推荐给各位读者。

李开孟