抢先发现利润池

 章了解股市板块及其轮动股市行情看似纷乱无序，其实大有玄机，板块轮动规律就是股票投资中有价值的规律之一。谁掌握了股票轮动规律，无疑于拿到了通往财富之门的钥匙。本章介绍了板块的基本常识和板块轮动的特征，是学习板块轮动的基础。掌握这些特征，有利于抓住热点，掌握买卖时机，把握好节奏，成为大赢家。节股市板块的基本概念   股票板块指的是这样一些股票组成的群体，这些股票因为有某一共同特征而被人为地归类在一起，而这一特征往往是被所谓股市庄家用来进行炒作的题材。随着股市的不断发展，市场也趋向于平衡市，买什么股票都发财的时代已经一去不复返了。加之股市的不断扩容，截至2015年5月，深沪股市的上市公司已经增至2800多家，选股越来越成为技术活。这2800多只发行股票的上市公司虽然规模不等、行业各异，发展阶段也各不相同，但某些以行业、地域等为特征的大小公司对政策、经济环境做出类似的反应，表现出了某种相同的关联性特征。具有某种相同或相似关联性特征的股票因为具有某一共同特征而被人为地归类在一起，而这一特征往往是被所谓股市庄家用来进行炒作的题材，这就被称之为板块。图1-1和图1-2分别为2015年3月30日上证地产指数的走势图和当日招商地产的走势图，2015年3月30日央行发布降低二套房首付比例消息传来，地产指数飙涨5.45%，招商地产等10只地产股涨停，表现出明显的板块特征。图1-1 2015年3月30日上证地产指数的走势图图1-2 2015年3月30日招商地产的走势图 板块这一概念是标准普尔公司先使用的，板块的理论根据是经营范围相近的股票受到市场条件影响的情况相似。尽管有时一个上市公司的表现会与其所在板块整体表现大相径庭，但是如果板块内在较为统一，那么板块内股票走势的一致性将会表现很明显。目前对于股市板块尚无统一的定义。股票板块实质上是一种股市结构，例如，将深沪两市的股票分成几十个板块，板块发动一定会有题材，有人按照不同的方式把他们分成不同的板块，有的按照地域的形式，有的按照行业，有的按照不同的热度等。顾名思义，商业百货板块是由涉足商业百货行业的上市公司组成的一个板块，这些公司在行业上存在关联性；天津板块则说明构成这个板块的上市公司在地理区域上都集中在天津附近；而IPO受益概念板块，则说明构成这个板的上市公司相同的地方是这些公司的子公司或者所投资的公司可能将上市，而这些公司将会从中受益。按照板块中的股票都具有关联性，那么就还存在有券商重仓、基金重仓、预增预亏、含H股、新能源、新材料等等板块。无论哪个板块，都说明构成这个板块的上市公司总会在某个方面存在着高度的关联性。总而言之，股票的板块就是基本面或技术走势上具有紧密关联度的一类股票群体。板块的定义看起来似乎非常简单，而且很多投资者也早就耳熟能详，但是真正理解和把握板块的内在涵义也不是一件容易的事，需要投资者在日常投资活动中长期的积累和总结。   板块聚焦：   投资者要注意板块本身的变化，随着板块的增加，板块也变得越来越庞大了，那么上面所说的板块之间的联动效应也就必然大打折扣。现在已经出现了地域板块、行业板块联动效应变小，市场特征板块联动性好的趋势。由于一个地域、一个行业的板块数量过大，炒作整个板块也就需要更多的资金量，而且在同一地区、同一行业的上市公司存在着不同的业绩，有的甚至差距非常大，使其互相联动总有些牵强附会。另外，对于板块联动性能，可以从资金量来看，板块越小越新就会越好，板块的活力也就越强，这主要是因为用相同的资金量炒作，小的板块的联动性必然比大的板块好得多。第二节股市板块的划分   一、板块的分类了解股票板块的划分结构对投资者来讲是一个非常重要的投资分析依据。一般而言，板块的划分依据这样的五个条件：行业、地区、指数、风格、概念等。1.按照行业划分的板块按照行业划分是指按照上市公司的主营业务分类。所以，上市的2700多家公司都有其特定所属的行业。当前A股市场上主要的行业有50多个，具体如图1-3所示，每个行业归类下都有一大批上市公司。图1-3 A股按行业划分的板块2.按照地区划分的板块按照地区划分是指按照上市公司所在省份分类，例如有上海板块、广东板块、四川板块等。如图1-4所示。图1-4 A股按地区划分的板块3.按照所属指数划分的板块按照指数划分是指按照上市公司所在的指数进行的分类，如图1-5所示。图1-5 A股按所属指数划分的板块4.按照风格划分的板块按照风格划分的板块如图1-6所示。图1-6 A股按风格划分的板块5.按照概念划分的板块按照概念划分是指根据权重、热点、特色题材等划分的板块。具体如图1-7所示。图1-7 A股按概念划分的板块股票板块的特征有的可能是地理上的，例如“江苏板块”、“新疆板块”；有的可能是业绩上的，如“绩优板块”；有的可能是上市公司经营行为方面的，如“购并板块”；还有的是行业分类方面的，如“钢铁板块”、“科技板块”、“金融板块”、“房地产板块”等，不一而足。总之，几乎什么都可以冠以板块的名称，只要这一名称能成为股市炒作的题材。例如2014-2015年热炒的高铁基建板块，随着国家“一带一路”计划的制定和落实及未来项目的推进，铁路基建板块将随之迎来重大投资契机。由此可见，板块的分类并无定式，只要能想象出市场认同的题材，马上就会诞生新的板块。二、板块划分的意义对于投资者而言，通过行业划分，可以明确地知道一个上市公司的主要业务，对于其在选择股票、选择投资领域时有重要的帮助。总之，板块划分是其做出初步判断是否买进一只个股的重要依据，特别是对于基本面投资者来说，更是如此。 板块聚焦：   对板块进行划分有个更省力的办法，那就是利用交易软件，因为大多数交易软件中都提供了板块指数，如华泰证券交易软件在打开“报价”、“热门板块分析”的菜单，即可看见交易软件中提供的板块。在行涨幅，市盈等指标名称上单击，即可按这些指标的顺序察看板块的贡献度。通过交易软件，投资者就可以轻松地了解，因此，当某日大盘企稳发力上涨时，投资者可通过这个办法迅速查看当日的热点。  第六章了解各轮动板块早入手   一轮经济周期的时间大约是10年，一轮牛市的时间长短不一，根据1990年中国股市建立以来的历轮牛市的经验，短牛市周期大约1.5年，长牛市的周期大约2.5年。也就是经济周期的板块轮动与牛市的板块轮动存在着错位，投资者看到的板块轮动是经济大循环下的板块轮动和牛市板块轮动交互作用的结果。但二者在轮动次序上有某些共性特征。如果我们将轮动的板块按照其功能和切换的主题分成若干轮次的话，轮动伊始轮板块主要有银行、券商、保险，如果是牛市启动，还要外加地产和两桶油（中石油、中石化），第二轮板块主要有工业制造类板块，如机械、汽车、航空、军工等，第三轮板块主要是钢铁和有色，第四轮板块是煤炭和电力，第五轮板块主要是建筑、建材等，第六轮板块主要是日用消费类，如食品、百货，第七轮板块主要是大农业板块，包括农、林、牧、渔，第八轮板块主要是医药等。随着近来股市板块轮动次序的加快，每一轮次的周期，长则10个交易日左右，短则1-3个交易日。每一轮牛市过程中，有的板块会轮动2-3次。另外，国家的政策导向也会对板块的轮动次序和持续时间形成干扰。本章依据板块轮动次序，摘选了部分核心板块，进行介绍。节银行板块一、银行板块的在板块轮动中位置银行股属于金融概念股，截止2015年6月26日，有个股16只，总流通市值56784亿元，占A股总流通市值的12.18%，是大权重股板块。银行板块位于板块轮动的轮次，是牛市启动的标志性板块之一。如图6-1所示。图6-12014年10月-2015年6月上证指数与银行指数的对比图 二、银行股投资分析在金融板块中，银行股占据了很大部分，可以说商业银行是其重点。商业银行是以经营工商业存、放款为主要业务，并以获取利润为目的的货币经营企业。商业银行不同于中央银行和政策性银行，是以营利为目的，而且与百姓生活和国民经济的运转密切相关。基础业务包括吸收公众存款；发放短、中、长期贷款；办理国内外结算、汇款、汇兑；从事银行卡业务；提供保管箱服务。传统的主要赢利模式为利差收入，即以较低的利率借入存款，以较高的利率放出贷款。近年，我国的商业银行还开办了新业务，如代理业务、信托业务、理财业务、租赁业务、担保业务、银行卡业务等。这些新业务为银行客户提供了新的服务，也为商业银行开辟了新的财源。我国的商业银行包括四大国有商业银行，中行、工行、建行、农行、全国性股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、邮储银行、外资银行等。这些银行股充分代表了中国整体经济和区域经济的成长性，是成为股票市场上万众瞩目的焦点。图6-2为银行板块的龙头股中国银行的走势图。图6-2银行板块龙头股中国银行的走势图 对于投资者来所，把握银行股也就基本把握了整个市场的脉动，可以获得至少与市场同步的回报，如果能对银行股中短期业绩和估值走向作出正确分析判断，将会赢得超越市场平均回报水平的机会。事实上，相对其他板块，由于有关商业银行运营的信息丰富透明，把握这些机会对于一些投资者并非难事。要想了解银行股，就应该先明白商业银行是怎么赚钱的。商业银行一般通过信贷业务和中间业务来赚取利润，前者形成的收入被称为利息收入，后者为非利息收入。目前国内的商业银行主要的收入是利息，就是银行发放贷款收到的利息收入减去吸收存款支付的利息支出所形成的盈利，此外还包括投资债券和同业存放收到的利息收入，后两块占利息总收入的比例普遍低于30％。在中国，目前信贷业务贡献的收入仍是商业银行的支柱，占总收入比例普遍在90％以上，分析有关贷款/存款的增长、贷款/存款的结构与期限变化，资产质量以及利率变化等相关因素仍是把握银行股业绩的关键。中间业务指的是商业银行在资产业务和负债业务的基础上，利用技术、信息、机构网络、资金和信誉等方面的优势，不运用或较少运用银行的资财，以中间人和代理人的身份替客户办理收付、咨询、代理、担保、租赁及其他委托事项，提供各类金融服务并收取一定费用的经营活动。投资者在分析银行股时，应注意以下几个指标：1、市盈率市盈率指的是普通股每股市价除以每股收益的倍数。该比率反映投资者对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对上市公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越看好。2、市净率市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。投资者可以利用市净率来分析银行股，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。3、资本充足率资本充足率也称为资本风险（加权）资产率，指的是资本总额与加权风险资产总额的比例。资本充足率反映商业银行在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承担损失的程度。显然，资本充足率越高的银行抗风险能力越强。4、非利息收入占比非利息收入指商业银行除利差收入之外的营业收入，主要是中间业务收入和咨询、投资等活动产生的收入。包括：存款账户的服务费用，主要指对存款人开立银行账户，不能保持要求的金额以及根据签发支票收取的人工费、保管费；其它服务费和佣金收入，包括代买卖证券、贵重物品保管、信息咨询、办理信用卡、承销国债等收入；其它收入，指银行所得信托收入、融资租赁收入、表外业务收入等非利息收入。一般来说，那些非利息收入占比提升较快的银行可以创造更快并且低风险的业绩增长。5、贷款增速在安全范围内贷款增速较快的银行更具吸引力。投资者需要注意的是，由于银行经营需要在安全性和盈利性之间寻求平衡，因此贷款增速并非越快越好，贷款过快增长会相应带来更多的坏账风险，将会严重侵蚀银行利润。所以，投资者在根据贷款增速择优选股的同时心里必须要有一把安全尺度。按照中国经济目前发展阶段，国内银行贷款年度和季度同比增速在20％－30％之间相对合理安全，若无合理解释，长时间高于或低于这个增长率区间都需考虑风险。6、股本回报率股本回报率是衡量相对于股东权益的投资回报之指标，反映公司利用资产净值产生纯利的能力。一般而言，比率越高越好，计算方法是将扣除优先股股息和特殊溢利后的溢利除以股东权益。7、贷存比贷存比指的是银行资产负债表中的贷款资产占存款负债的比例。通常情况下，贷存比为50％，既至少有50％的存款转化为贷款，是商业银行的盈亏平衡点，低于50％，就有可能发生亏损。8、成本收入比率成本收入比率是银行营业费用与营业收入的比率，反映出银行每一单位的收入需要支出多少成本，该比率越低，说明银行单位收入的成本支出越低，银行获取收入的能力越强。因此,成本收入比率是衡量银行盈利能力的重要指标。成本收入比率在一定程度上体现出商业银行的内部管理效率与成本控制能力。9、利差利差指的是贷款加权平均利息率－存款加权平均利息率，银行传统信贷业务的利润既来自于此，这是决定决定银行盈利能力和业绩增长的核心指标，是投资者挑选银行股需要着重分析追踪的指标。在资产规模不变的情况下，利差扩大将带来更多的利润。10、不良贷款率不良贷款率指金融机构不良贷款占总贷款余额的比重。金融机构不良贷款率是评价金融机构信贷资产安全状况的重要指标之一。不良贷款率高，说明金融机构收回贷款的风险大；不良贷款率低，说明金融机构收回贷款的风险小。11、拨备覆盖率拨备覆盖率，也称为“拨备充足率”，是指贷款损失准备对不良贷款的比率（实际上银行贷款可能发生的呆、坏帐准备金的使用比率），主要反映商业银行对贷款损失的弥补能力和对贷款风险的防范能力。12、贷款的行业及地域分布 投资者还可以通过评价贷款的行业及地域分布来判断商业银行的贷款风险，如果某家银行对一些经营状况恶化或存在政策风险的行业贷款比重过高，就可能给该银行带来额外的不良贷款甚至坏账。此外，银行贷款和业务的区域分布也需要关注，尤其对于全国性银行，在经济发达地区业务比重较高的银行通常安全性和盈利性较好。13、利率利率又称利息率，是指在借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率。通过分析总结发现：银行股指数在上行周期中上涨，在下行周期中下跌。利率提高时，流通中总的货币供给量增速提高，银行信贷规模扩张，分享其中的收益；人民币升值带来外汇占款规模增加，基础货币量增加，银行信贷规模扩张；银行做为净的债务人，在通胀的环境下将受益；经济增长率提升，资产质量提高，不良贷款率下降。14、汇率汇率亦称“外汇行市或汇价”，是国际贸易中重要的调节杠杆。一国货币兑换另一国货币的比率，是以一种货币表示另一种货币的价格。在人民币渐进式升值过程中，当升值速度加快时，银行股的吸引力更大，相反，当人民币升值速度由于外贸顺差下降等因素而放缓时，投资者对银行股的兴趣就可能降低，因此关注人民币汇率变动可以更好地把握银行股的短期波动。15、存款准备金率存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。反之，亦然。16、经济过热经济过热指的是市场供给发展的速度与市场需求发展速度不成比例。经济过热产生的条件为：当经历了长时期的良好的经济增长及经济活动后，消费者增加的财富所带来的高通货膨胀水平和过度的无效投资造成生产能力过剩，终阻碍经济的增长，并导致经济衰退。不断上升的通货膨胀率通常是经济发展过热的个迹象。因此，各国政府和中央银行通常会提高利率，以试图降低金融开支和借贷。其结果是，商业银行的贷款和业绩增长通常都会受到负面影响，也会加大银行不良资产率及拨备的上升。由于银行业绩与整体经济表现关联度极高，因此银行股投资者需要密切关注宏观经济风向，如果经济过热和通胀威胁抬头，投资银行股的风险就会加大。17、税率银行法定所得税率已随国家整个企业所得税率调整，下降到25％，但对银行征收5％的营业税政策还未有改变。根据国际惯例，商业银行普遍无营业税负担，因此国内一直有降低或取消银行营业税的呼声，这也是银行股潜在重大利好因素之一。但如同利率市场化一样，降低或取消银行营业税也会经历一个漫长过程，短期内尚不会左右银行股股价。18、利率市场化利率市场化指的是通过市场和价值规律机制，在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制，它是价值规律作用的结果。目前中国对商业银行的贷款利率实施下限管理，对存款利率实施上限管理，所以在银行领域还未出现其他行业常见的“价格战”，既各银行还不能通过自行下调贷款利率来争取更多的客户，实现更快的贷款增长，或通过提高存款利率来吸收更多的存款。但国家放松对利率的管制，实现利率市场化是金融改革的大势所趋。而一旦实施利率市场化，既各银行可以根据市场需求和各自经营目标来自行确定存贷款利率变动，就有可能发生利率价格战。而且，目前中国银行的利差水平也明显高于其他新兴市场，存在缩窄的空间。利率市场化作为影响银行股的一项负面因素，会经常被看空投资者提起。但是，投资者也不需要过分担心，因为利率市场化会有一个缓慢的演进过程，不可能会一蹴而就。附：银行板块股票名单   南京银行、工商银行、民生银行、建设银行、农业银行、中国银行、浦发银行、招商银行、交通银行、光大银行、兴业银行、中信银行、华夏银行、北京银行、宁波银行、平安银行。其中，近期的龙头股为招商银行、交通银行、中信银行、民生银行等。板块聚焦：银行股是未来三至五年稳妥的品种之一，长期来看，偏好安全和收益性的投资者可以选择股利丰厚的大型银行股票，偏好资本利得的投资者可以选择成长性更佳但风险相对较高的中小型银行。另外，投资者可以关注这些类型的银行股：1、具备先天客户资源和规模优势的大型银行，包括工商银行、建设银行和交通银行。大银行无可比拟的庞大客户群将助其发展高赢利的零售业务与不受调控和利差收窄影响的中间业务，其规模效应有助于更好地抵御行业风险。2、己建立专业化特色赢利模式的中型银行，如零售银行的先行者招商银行、以收购地区城市商行实现低成本快速扩张的兴业银行等。第二节券商板块一、券商板块的在板块轮动中位置券商股属于金融概念股，截止2015年6月26日，有个股23只，总市值17281.21亿元，占A股总市值的3.71%，是权重股板块。券商股板块位于板块轮动的轮次，是牛市启动的标志性板块之一。如图6-3所示。图6-32014年9月-2015年6月证券指数与大盘指数的对比图 二、券商股的投资分析   券商股受到的影响来自于直接发债。道理很简单，发债毕竟是有成本的，但是通过处理法人股，不仅解决了资产流动性得问题，而且还会获得一笔可观的现金流。券商重仓股因形成动因的不同所受到的影响也不同，归根结底主要可以分为两类：一类是主动性投资形成。这与基金一样，从二级市场寻觅战机然后伺机介入，属于券商的自营业务。另一类是被动性投资形成。被动性投资又包括两种形式：一种是包销而来，新股包销与配股或增发包销；还有一种是合并而来，因为有些券商是各信托投资公司的营业部以及各小券商合并成大券商的，如此一来，这些前身的重仓股也带到了新的券商中，这也是被动无奈的投资。通过对国外和国内证券公司业务的发展历史进行研究和分析，从国际和国内证券业的发展历史观察，可以看出证券业务与资本市场的景气周期基本一致。由于证券公司业务和收入来源与资本市场密切相关，证券公司的业绩具有较强的周期波动性，股价与市场指数有很紧密的关联，所以券商股表现的特征可以概括为：在股指上涨中券商股表现往往超越大盘，而在指数下跌中也容易领跌并且跌幅较深。因此券商股在牛市行情中能获得更高的溢价，而在熊市中需要承受更多的价值和预期考验。举例来说，自从2006上半年A股牛市行情启动以来，中信证券的股价表现出类似的领跌和领涨的特征，而且上涨和下跌阶段的波动幅度均超过大盘指数。图6-4为中信证券2014年11月-12月的走势图，从图中可见中信证券远远跑赢大盘。图6-4证券板块龙头股中信证券的走势图 总而言之，因为券商股股价具有领涨和领跌大盘的特征，而且波动幅度也比大盘更大，所以券商股股价被称之为是市场敏感的风向标，同时也是判断大盘是否转向的重要指标之一。证券公司业绩大幅波动背后的根本原因在于其特有的商业模式，以及由此产生的财务特质。总体来说，券商股股价受股市波动的三重“放大”影响：一是受整体波动与估值水平的影响；二是受券商业绩波动的影响；三是受未来预期的影响。具体可以从以下三点进行阐释：点，营业收入具有即时性。因为证券公司营业收入的确认时间存在着不确定性，比如快到每天甚至每时每刻都可以确认经纪业务收入；自营业务也是如此，当证券投资以公允价值计量之后，每天都在不断变化之中。第二点，营业收入具有透明性。由于资本市场相关交易数据的透明化特点，根据交易所等定期发布的会员交易量与市场份额等相关信息，便可以对证券公司的收入进行粗略的估算。第三点，不同业务经营杠杆与利润率情况差异较大。在对上市券商的统计资料中分析得出：证券公司的四项主要业务中，自营业务的利润率波动极大，只有经纪业务利润率较为稳定。事实上，证券公司由于存在的业务不同，而不同的业务在营业利润率与经营所承受的风险上存在明显差异，除此之外，市场对不同业务的影响程度也不尽相同，而自营业务与经纪业务往往具有较大的经营风险，所以在目前国内大多数券商业务还没有实现多元化的情况下，整体业绩主要决定于经纪业务与自营业务的表现。由于近年来我国股票市场行情火爆，在选股方面，投资者要重点关注以下类型的上市公司：是具有竞争优势的行业龙头。在这个业务结构转型、创新业务层出不穷的过程中，具有竞争优势的行业龙头可更多地享受成长溢价。以中信证券、海通证券为首的龙头券商股是多数投资者长期看好的投资品种，未来可以充分受益于证券业的繁荣。第二是创新能力一流、已建立多元业务平台、净资本实力强大的证券公司。由于融资融券的规模与净资本呈相关性，在投资策略上，建议选择资本金实力雄厚的上市公司。一方面此类券商在行情发生波动时有更强的抵御风险能力:另一方面其创造高附加值新业务推进赢利的能力更强。第三是估值偏低的券商股。第四是次新股。建议投资者关注接近或者跌破发行价、公司基本面良好、竞争力较强的次新券商股。附：券商板块股票名单   申万宏源、国元证券、中信证券、国信证券、太平洋、海通证券、西南证券、XD东吴证、招商证券、广发证券、西部证券、长江证券、山西证券、东兴证券、光大证券、兴业证券、东北证券、XD东方证、国金证券、国海证券、华泰证券、方正证券、国泰君安。其中，近期的龙头股为：中信证券、招商证券、海通证券、西南证券、华泰证券，广发证券。 板块聚焦：事实上，有两类投资者对券商股更为青睐。一类是长期投资者，经济实力强且有足够的耐心，倾向于全盘拿下看重的股权；另外一类更有投机偏好，受资金限制，会挑选小份额股权出手。受限于资金，此类投资者往往有一套完整的退出机制，或将竞拍的股权质押给银行获得融资，然后等待公司上市；或等待券商合并机遇，借此转让股权。在当前市场情形下，有投机偏好的投资者更常见。从另外一个角度来说，投资者更愿意将热情投向上市前景更为明朗的证券公司。