描述
开 本: 16开纸 张: 胶版纸包 装: 平装-胶订是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787513045292
第1章 导论……………………………………………………………1
1.1 研究背景和问题提出……………………………………………1
1.1.1 债务危机频繁上演……………………………………………2
1.1.2 债务风险升级的溢出效应不容忽视…………………………4
1.1.3 中国应警惕欧美主权债务风险升级的双向溢出效应………5
1.1.4 欧美主权债务风险溢出效应亟待深入的研究应对…………7
1.2 主要内容及重要观点……………………………………………8
1.2.1 主要内容………………………………………………………9
1.2.2 研究方法………………………………………………………12
1.2.3 研究重点………………………………………………………12
1.2.4 主要观点………………………………………………………13
第2章 溢出效应理论溯源、内涵及文献综述………………………14
2.1 溢出效应的理论溯源、内涵界定………………………………14
2.2 IMF关于溢出效应的评估报告综述……………………………17
2.3 学术界关于财政溢出效应的研究综述…………………………21
第3章 欧洲主权债务风险演变及根源分析…………………………26
3.1 欧洲债务“抱团”危机事件观察………………………………26
3.2 欧债危机根源分析：基于危机时点的数据分析………………32
3.2.1 直接根源：危机的超常规应对及财经纪律松弛……………32
3.2.2 长期根源：制度设计缺陷及经验证据………………………33
第4章 美国主权债务风险演变及根源分析…………………………42
4.1 欧债危机折射美国债务风险：欧债危机爆发前的数据比较…42
4.2 美国财政债务规模演变观察：赤字与债务水平变化…………46
4.3 美国财政结构演变观察：财政预算结构及特征………………49
4.3.1 美国财政预算收支结构………………………………………49
4.3.2 美国财政收支结构演变特征…………………………………52
4.4 美国债务风险升级根源：财经纪律及社保制度………………56
第5章 欧美主权债务风险演变溢出效应：统计分析………………66
5.1 欧美主权债务风险演变的溢出效应……………………………66
5.1.1 欧美主权债务风险对金融资本市场的溢出效应……………67
5.1.2 欧美主权债务风险对大宗商品价格的溢出效应……………73
5.1.3 欧美主权债务风险对国际贸易的溢出效应…………………77
5.2 欧美主权债务风险对中国的溢出效应…………………………81
第6章 欧美主权债务风险对系统重要性经济体的溢出效应：实证研究……88
6.1 欧美主权债务风险波动的溢出效应理论模型选择……………88
6.1.1 动态计量分析方法的选择……………………………………89
6.1.2 GVAR计量分析方法的优点及特征……………………………95
6.1.3 变量定义与平稳性检验………………………………………97
6.2 欧美主权债务风险对系统重要性经济体溢出效应的实证分析…………108
6.2.1 欧洲主权债务风险波动溢出效应的实证分析………………108
6.2.2 美国主权债务风险波动溢出效应的实证分析………………115
第7章 欧美主权债务风险对国际货币体系稳定性的溢出效应：实证研究…122
7.1 国际货币体系稳定性演变………………………………………123
7.2 主权债务风险影响传统下国际货币体系稳定性的机制………126
7.2.1 基本分析框架…………………………………………………126
7.2.2 纳入主权债务风险的扩展分析框架…………………………129
7.2.3 综合分析框架…………………………………………………130
7.3 欧美主权债务风险影响现代国际货币体系稳定性的机制……133
7.3.1 基本分析框架…………………………………………………133
7.3.2纳入反映主权债务风险变化的收益率变量的扩展分析框架…135
7.4 欧美主权债务风险对现代国际货币体系稳定性影响：实证分析………138
第8章 降低溢出效应的欧美财政政策空间分析……………………145
8.1 全球经济复苏增长分化新常态构成欧美宏观经济不确定性环境………145
8.2 发达经济体财政债务高位运行状况尚未实质性改变…………153
8.3 降低负向溢出效应的欧美财政政策空间分析…………………160
8.3.1宏观财政政策空间理论分析框架…………………………160
8.3.2 欧美发达经济体财政政策空间：实证分析…………………165
第9章 中国外汇储备应对欧美主权债务风险升级的选择…………169
9.1 欧美主权债务风险升级对中国外汇储备的影响………………169
9.2 “走出去”战略成为应对外汇储备管理困境的占优选择……174
9.3 对外资产负债结构失衡倒逼“走出去”战略提速……………176
9.4“走出去”战略如何解决外汇储备难题：对外投资空间评估…180
9.4.1 大国经济增长伴随对外直接投资稳步扩张是客观规律……180
9.4.2 中国对外直接投资空间评估…………………………………182
9.5 加快“走出去”步伐应对外汇储备管理困境的政策建议……185
第10章 中国宏观经济应对主权欧美债务风险升级的选择…………188
10.1欧美主权债务风险升级影响中国宏观经济的表现：产能过剩…188
10.2“马歇尔计划”不是中国应对欧美主权债务风险的占优选择…193
10.3中国宏观经济应对欧美主权债务风险的宏观政策困境………197
10.4中国宏观经济应对欧美主权债务风险的战略选择……………200
参考文献………………………………………………………………204
近年来欧美主权债务高位运行，希腊、爱尔兰、西班牙等频频爆发欧债危机，美国主权债务在2011 年丧失“AAA”评级，2013 年美国政府还因为财政预算问题而出现关门现象。欧美主权债务高位运行状况短期内难以改观，其潜在的溢出效应仍将是未来重大不确定性风险源。研究分析欧美主权债务风险溢出效应问题，不仅对于促进全球经济稳步复苏增长具有重要的理论和现实意义，而且对于促进中国开放宏观经济稳定及外汇储备风险防范具有重要的政策含义。对此，本书专题研究欧美主权债务风险溢出效应，并探讨中国的应对策略。
本书首先分析溢出效应的理论内涵，针对IMF（国际货币基金组织）近年来对系统重要性经济体溢出效应的评估进行综述，同时，对学术界关于财政政策溢出效应的相关研究文献进行梳理。在此基础上，分别研究欧美主权债务风险的演变及根源。研究发现，欧债危机直接根源在于欧元区成员国财经纪律松弛不断推升财政风险，而金融危机超常规赤字政策使本已债台高筑的财政风险暴露出来。深层次根源在于欧元区的制度设计缺陷，欧元区汇率调节手段缺失、劳动力成本分化及强势欧元内生债务国预算约束软化三者构成的制度设计缺陷内在推动危机国债务的非常规累积，该机制的延续必然要求盈余国对赤字国的转移支付，但各国财政的独立运作制约了制度缺陷的修复空间。
关于美债风险演变及根源问题。研究表明，相比“欧猪”国家的财政状况，美国财政问题并不乐观，但美国没有爆发债务危机的重要原因在于美国拥有独立的货币政策，美联储可以通过持续发行货币满足美债偿还需求。然而，美国国债丧失“AAA”评级，客观上反映美国财政面临深层次结构性矛盾。美国财政债务问题既有金融危机背景下超常规救助的因素，也与美国特定的财经制度安排相关。固守总需求刺激的宏观政策成为当前财政收支矛盾的短期原因，财经纪律松弛构成美国财政困境的制度原因，共和党的赤字偏好导致美国财政错过收支矛盾整顿改善的良机，“医疗保险”及“婴儿潮”引发的“银发海啸”成为制约修复美国财政的深层次根源。
关于欧美主权债务风险溢出效应的问题，其理论机制主要是三个方面，即对金融资本市场产生溢出效应、对大宗商品价格产生溢出效应、对国际贸易产生溢出效应。从欧洲主权债务风险波动溢出效应的实证分析来看，欧元区主权债务风险波动对美国、英国、日本及中国四个系统重要性经济体的溢出效应并不相同。美国、英国与欧元区具有相近的产业结构，欧元区由于债务问题而引发的经济减速会增大美国和英国的市场份额，虽然短期内会通过降低英美外需而降低经济增速，但从长期来看，替代效应更为显著，而中国与欧元区处于产业链的不同阶段，相互之间合作关系强于竞争关系。欧元区经济债务问题引发的增速变动对日本影响较为中性。总体来看，欧洲债务风险波动对其他国家的溢出效应有赖于外国经济体与其经济体的产业结构的相似度。
从美国主权债务风险波动溢出效应的实证分析来看，美国扩张性财政政策在短期内对英国的影响，但对于欧元区的影响不管在短期还是长期都持续为负面。同时，美国扩张性财政政策往往增加低收入群体的社会福利，促使该群体从中国等发展中国家购买更多的消费品，因为低收入群体大多对发达国家生产的高档消费品的需求较弱，由此促进中国等外需增长。当然，长期来看，美国扩张性财政政策对中日英的影响均由正转负，潜在原因在于美国扩张性财政政策可能引发利率上升，促使国际资本流动进而推高其他经济体利率，构成对其他经济体的负面影响。
欧美主权债务风险对国际货币体系稳定性的溢出效应不容忽视。欧美主权债务风险上升本质上反映欧美信用风险升级，动摇了支撑欧元、美元稳定的信用支撑，美元、欧元主导的国际货币体系稳定性将受到影响。通过构建分析框架研究表明，欧美主权债务风险将通过债券市场价格变动而影响国际货币体系稳定性。在现代国际货币体系下，当国际储备货币发行国实际经济增长率大于或者等于通货膨胀率与国际货币发行国国债收益率之和时，国际储备与实际GDP 之比的动态路径将收敛，国际货币体系具有内在稳定性；相反地，国际货币体系稳定性难以保证。结合经验数据实证研究发现，欧美主权债务风险升级引发债务风险溢价上升，推升利率水平，促使美欧实际经济增长率小于通货膨胀率与国债利率之和的趋势难以改变，预示美元和欧元主导的国际货币稳定性不容乐观。
关于降低溢出效应的欧美财政政策空间问题。通过构建理论分析框架及实证分析表明，当前美欧等发达经济体财政赤字已经偏离稳态水平，财政政策空间显著缩窄，由此倒逼央行推行量化宽松货币政策，量化宽松货币政策通过债务货币化拓展财政政策空间，但即使考虑金融危机期间超常规的量化宽松货币政策，当前美欧仍然难以实现财政债务负担率的稳定，预示财政政策空间的缩窄。因此，美欧等发达经济体债务高位运行的潜在风险问题短期内难以有实质性改善。
欧美主权债务高位运行的事实引发国际社会对欧美主权债务信用风险的担忧，中国巨额外汇储备的“安全性、流动性、收益性”面临较大挑战，同时，欧美债务水平高位运行制约宏观经济的改善，加剧了中国产能过剩问题。因而，中国应对欧美主权债务风险波动的战略选择需要以外储管理创新及产能过剩治理为重点。，中国应理性评估自身债务风险，注重构建可持续的公共财政体制，避免重蹈覆辙。第二，加快“走出去”步伐必须兼顾“走出去”的收益与外汇储备变化对市场影响之间的平衡。第三，稳外需与扩内需并举，稳步化解产能过剩。第四，加快经济发展方式转变，促进产业由低附加值向高附加值延伸。第五，积极推动国际经济规则调整，稳步提升国际话语权。
评论
还没有评论。