场外衍生品：双边交易与集中清算——监管政策、市场影响及系统性风险导论

银行间市场清算所股份有限公司（简称：上海清算所）于2009年11月28日成立，是人民银行认定的合格中央对手方，获得美国商品期货交易委员会许可，可向美国清算会员自营交易提供清算服务，同时是我国公司信用债券登记托管结算中心。 上海清算所以“规范化、市场化和国际化”的为目标，为金融市场直接和间接的本外货币交易及衍生产品交易提供登记、托管、清算、结算、交割、保证金管理、抵押品管理，以及信息服务、咨询业务等服务。 上海清算所积极落实金融服务实体经济的本质要求，同步推进中央对手清算与登记托管结算业务，现已建立我国场外金融市场中央对手清算服务体系，覆盖债券、利率、外汇和汇率、大宗商品、信用衍生品市场，同时为公司信用债和货币市场工具等近20种创新金融产品提供登记托管和清算结算服务。 作为全球金融危机后防范系统性风险的重要金融市场基础设施，上海清算所严格按照国际清算银行与国际证监会组织联合发布的《金融市场基础设施原则》（PFMI）国际标准，建立了完整、高效、先进的风险管理体系，在2016年《金融市场基础设施原则》评估报告中获得*高评级（第四级），已与全球主要经济体处于同一水平；风险防控作用和地位不断凸显，2015年成为全球中央对手方协会（CCP12）执委会委员，随后成功推动协会2016年落户上海、2017年1月实体运营，参与并促成协会2017年11月发布了*个清算行业国际标准——CCP12量化披露实务标准（“外滩标准”）。CCP12是*一个注册我国的国际性行业协会，也是继金砖银行、亚投行后第三个落户我国的国际金融组织，有利于提升我国金融软实力，助力上海国际金融中心建设。

绪言

　切勿浪费严重危机带来的机遇

　强制清算

　设计与后续影响

　本书内容安排

　概述

　视角

　致谢

 

第一部分　了解场外衍生品

1　场外衍生品

　导言

　1. 1　场外衍生品: 交易及其后续影响

　1. 2　场外衍生品的风险

　1. 3　金融危机前的场外衍生品市场

　小结

　注释

2　双边场外衍生品交易对手方关系的性质

　导言

　2. 1　投资组合与轧差支付

　2. 2　违约与净额终止结算

　2. 3　信用支持: 保证金与抵押品

　2. 4　你的保证金到哪里去了? 再抵押与融资

　2. 5　合约替代、标准化与简化

　小结: 场外衍生品安排与基础设施的框架

　注释

3　场外衍生品的估值与风险计量

　导言

　3. 1　信用支持附加协议下的衍生品估值

　3. 2　违约风险的估计与信用价值调整管理

　3. 3　交易对手方信用风险

　3. 4　信用支持和顺周期性风险

　3. 5　错向风险

　3. 6　场外衍生品组合里的违约风险监管资本需求

　注释

4　场外衍生品在危机中的作用

　导言

　4. 1 “会叫的狗” 和“不会叫的狗”

　4. 2　2008 年国际金融危机简史

　4. 3　危机中的信用衍生品

　4. 4　场外衍生品和相互关联性

　4. 5　更大的缺陷

　危机后关于场外衍生品和金融稳定的合理担忧

　注释

 

第二部分　改革及其后续影响

5　监管机构应对危机

　导言

　5. 1　资本

　5. 2　流动性风险

　5. 3　交易前和交易后报告

　5. 4　披露

　5. 5　相互关联性

　5. 6　处置计划

　5. 7　风险覆盖情况

　小结

　注释

6　场外衍生品集中清算

　导言

　6. 1　场外衍生品中央对手方

　6. 2　清算和清算所

　6. 3　组织形式和法律问题

　6. 4　客户清算

　6. 5　已纳入清算场外衍生品组合的保证金与违约处置

　6. 6　已纳入清算场外合约的头寸隔离

　小结

　注释

7　新兴场外市场基础设施——从交易达成到结算

　导言

　7. 1　场外市场双边交易现状

　7. 2　未来场外集中清算环境中的交易

　7. 3　清算会员的中央对手方业务流程

　7. 4　代理清算

　7. 5　其他事项

　小结: 已纳入清算与未清算场景的差异

　注释

8　场外衍生品集中清算的风险

　导言

　8. 1　中央对手方面临的风险

　8. 2　中央对手方风险Ⅰ: 缓释

　8. 3　中央对手方风险Ⅱ: 外部效应

　8. 4　中央对手方引起的风险

　8. 5　强制清算引入的风险

　小结

　注释

9　集中清算的路径选择及其相关影响

　导言

　9. 1　金融资源

　9. 2　中央对手方的构成要素

　9. 3　集中清算要求

　9. 4　分摊模式

　9. 5　解析场外衍生品中央对手方

　小结: 集中清算与其他可选方法的比较

　注释

10　有集中清算要求后的市场情况

　导言

　10. 1　赢家和输家

　10. 2　场外衍生品市场、产品和参与者的未来

　10. 3　强制清算对终端客户和经济价值的影响

　10. 4　金融危机后的规则制定及其影响

　小结及公共政策建议

　注释

 

译者后记