描述
开 本: 16开纸 张: 胶版纸包 装: 精装是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787300200644
中国证券投资基金业协会***透视大资管时代下全球金融行业发展前景和动向的重磅之作。
本书契合了中国基金行业不断提升国际化水平的内在需求，涵盖了领航集团、富达国际、信安环球、道富环球、德勤会计师事务所、中国社会科学院、英国剑桥大学等国内外一线金融投资企业、研究机构**的投资理念、运作模式、翔实案例介绍以及国际监管动态分析，对处在大资管时代的国内资产管理机构与监管部门提供了参考与借鉴。
中国证券监督管理委员会主席助理张育军倾情作序；中国银行业协会专职副会长杨再平、中国证券投资基金业协会兼职副会长范勇宏以及易方达基金刘晓艳、广发基金林传辉、上海重阳投资裘国根、汇添富基金林利军、鹏华基金邓召明、国泰基金金旭、中欧基金窦玉明、信诚基金王俊锋、赢华基金成健等行业领军人物鼎力推荐。
湛庐文化出品。
赞 誉 /III
推荐序 资产管理行业要做学习的典范 /VII
张育军|中国中国证券监督管理委员会主席助理
前 言 大资管时代来临 /XI
部分 宏观·视野
01 金融市场,重要的是信任不是监管 / 003
约翰·博德|英国雷丁大学亨利商学院院长
没有信任,就没有资本市场的运行
金融工具的创新与监管
从金融发展史审视金融危机的产生
危机,究竟谁之过?
重建双向信任,重建市场信心
02 从全球不平衡到债务危机：中国面临的挑战 / 015
余永定|中国社会科学院学部委员
全球不平衡的实质
美国债务危机的真相
美国债务危机应对之策
中国面临的挑战
03 全球市场展望以及长线投资文化在中国的发展动态
陶博宏|富达国际投资亚太区(除日本外)董事总经理
美国,全球股市的领头羊
提振信心,主动应对
中国长期增长的动力之源
以客户为中心,企业经营之本
“动物精神”升温，2014年富达分析师研究报告的启示
第二部分 行业·观察
04 回溯历史,展望未来：对冲基金大未来 / 037
罗然志|英仕曼集团亚洲区主席
对冲基金历史纵览
对冲基金业的发展及机构化
05 在监管中前行：对冲基金行业发展与规管 / 049
安德鲁·贝克|另类投资管理协会行政总裁
基里·克罗尔|另类投资管理协会行政副总裁
对冲基金大发展
对冲基金业的监管
06 机遇与挑战并存：私募股权投资中西方比较 / 065
罗杰·利兹|美国约翰·霍普金斯大学尼采高级国际研究院教授
私募股权投资的定义与特征
中西方私募股权投资行业的对比
私募股权投资在中国
中国私募股权投资业面临的重大挑战
专栏 Q&A
07 资产管理行业的趋势与变革 / 085
詹姆斯·诺里斯|领航集团董事总经理、国际业务总裁
领航集团的策略
资产管理行业的4大趋势
收费结构的革新
指数产品的发展趋势与演变
08 养老金体系之鉴：美国养老金体系的发展与演变 / 097
威廉·麦克纳|领航集团主席兼CEO
美国养老金体系的发展阶段概览
美国养老金体系面临的挑战
美国养老金体系计划值得中国借鉴之处
09 投资组合的风险极限在哪里：衍生品、期权与卖空 / 113
南希·戴维斯|Quadratic Capital Management LLC 首席投资官兼执行合 伙人
衍生品真的是邪恶的“大规模杀伤性金融武器”吗
期权
买入与卖出期权
卖空
卖空与通过拥有看跌期权卖空
风险之思
第三部分 策略·探索
10 关于新兴市场股票投资决策的思考 / 125
保罗·维拉|安耐德合伙人有限公司CEO、合伙人
新兴市场的投资特点
在新兴市场开展股票投资的三大步骤
安耐德在新兴市场开展股票投资的主要方法
专栏 Q&A
11 多元精品与全球网络：资产管理的多元精品投资管理公司模式 / 145
芭芭拉·麦肯兹|信安环球投资有限公司高级执行董事兼首席运营官
“多元精品投资管理”战略
“多元精品投资管理”全球网络的结构性优势
“多元精品投资管理”全球网络的打造和管理
“多元精品投资管理”模式给客户带来的好处
信安环球投资对多元精品投资管理公司的管理
专栏 Q&A
附:信安环球投资的多元精品投资管理公司简要介绍
12 金融化之路尚待监管,多元化趋势方兴未艾：中国艺术品投资报告 / 159
阿德里亚诺·托尔切罗| 德勤会计师事务所卢森堡艺术品金融部门主管
艺术品投资概览
艺术品金融化的主要方式和投资渠道
艺术品金融的相关监管
中国艺术品金融业的发展趋势、机遇与挑战
13 培育ETF生态系统：ETF在高效资本市场的兴起 / 181
梁雪真|贝莱德董事总经理兼iShares安硕亚太区主管
ETF市场的高增长性
有效的ETF市场生态
中国ETF市场的发展
高效ETF交易对于未来的益处
14 金融“水世界”：在充斥着人为制造的流动性的世界中独辟蹊径,追寻有利的投 资 /191
鲍伟豪|天达资产管理公司策略师
无风险利率之殇
今天的货币政策
投资和金融“水世界”
天达资产管理为投资者提供什么样的“船只”或基金
15 资产管理公司的未来：通过提供解决方案重塑资产管理模式 / 201
斯科特·鲍尔斯|道富环球投资管理公司总裁兼CEO
(一)1978-1989 :SSgA成立初期以及在牛市背景下指数化投资 的发展
(二)1990-1999:全球扩张和ETF引领的产品多元化时代
(三)2000-2007:数据革命和转向定额投资的趋势
(四) 2008年至今:后全球金融危机时代和综合解决方案的开发
在未来十年,资产管理公司将需要什么
16 关注责任投资：KKR 对环境、社会和公司治理之思考 / 217
欧思文|KKR亚太区公共事务主管
李响|KKR中国区董事总经理
KKR在环境、社会、公司治理及责任投资方面的承诺
KKR 在中国的全球性与本土化理念
17 金融行业在中小企业创新与成长中的作用 / 235
克里斯托弗·洛克|英国剑桥大学贾吉商学院院长
投资中小企业的风险
中小企业面临的难题
解决方法与创新
专栏 Q&A
18 资产管理的所有权模型 / 247
陈瑞轩|Casey, Quirk & Associates合伙人兼亚太区总裁
不断变化的商业环境
成功的资产管理公司的特征
资产管理公司所有权
专栏 Q&A
大资管时代来临
随着金融全球化进程的加快,全球资产管理行业迅猛发展,并逐步成为个人和机构理财、实现财富保值增值的重要渠道,对促进金融体系和经济发展发挥着重要作用。进入 21 世纪,我国资产管理行业在规模和数量上都取得了长足发展。公募基金、券商资管、私募基金的资产管理规模迅速扩张,对于实体经济的支持力度进一步加大,资产管理行业也进入到创新活动异常活跃的时期,形成了自上而下的行业放松管制和自下而上的探索突破相结合的 发展趋势。
同时,新一届中央政府致力于推动简政放权, 深化经济、金融和社会领域改革,中国资产管理行业正在迎来新的发展机遇。具体来说,利率市场化改革将创造更多货币市场投资工具;多层次资本市场发展将为资产管理行业的发展营造更好的投资环境;资本项目可兑换进程将推动跨境投资需求的不断增长;人民币国际化将大大提升以人民币计价的国际金融资产的地位和比重;养老体系改革和养老金投资管理需求也为资产管理行业提供了新的发展空间。就基金行业而言,目前,基金已成为居民理财的主要选择之一, 但与发达国家和主要新兴市场相比,我国基金行业在服务居民理财、养老体系、资本市场和实体经济发展等方面的作用仍未得到充分发挥,未 来的发展潜力和发展空间巨大。
中国证券投资基金业协会依据新《基金法》成立,是基金行业的自律性组织。协会成立以来,始终秉承“服务、自律、创新”的理念,竭 诚为广大会员提供更加贴近需求的公共服务,并致力于打造一个交流与 学习的平台,连接各类不同资产管理行业、打通海内外,就行业发展各 个方面的问题进行交流与研讨。“专家讲坛”即是协会精心策划的活动 之一,通过邀请国内外知名学者及业界专家,围绕学术经典或热点话题 进行演讲并现场互动,从而为会员提供与名家面对面的交流平台。迄今为止,协会已成功举办了21期“专家讲坛”,有 24 位负盛名的世界知名学者与资产管理机构高管共同参与交流与互动,为会员带来了一次 次信息与经验的分享盛宴,并得到业界一致好评。
为给中国基金行业提供更为丰富深入的一手资料以及在全社会范围内推广资产管理行业的先进理念,我们对历次“专家讲坛”及相关内容进行了细致地整理和修订,并从中挑选出 18 篇佳作编辑成书。本书在 编写过程中力求具备以下几方面特征:
1. 知识性与深刻性。将以往“专家讲坛”的内容在讲座实 录的基础上进行深度挖掘,既原汁原味保留了专家们的思想火花,也融会了相关金融领域的知识积淀。
2. 科普性与可读性。汇集资产管理及金融领域前沿的思 想和观点,力求通过深入浅出、简练朴素的语言及通俗的表达方式,帮助读者了解全球金融行业的动向与发展趋势。
3. 参考性与借鉴性。本书契合了中国基金行业不断提升国 际化水平的内在需求,涵盖了的投资理念、运作模式、翔实案例介绍以及国际监管动态分析,以期为资产管理机构与监 管部门提供参考与借鉴。
本书由中国证券投资基金业协会会长孙杰担任主编、协会国际部执笔。本书的写作得到了众多专家、学者的大力支持、指导和帮助。汇添富基金管理公司督察长李文先生、国联安督察长周浩先生、人寿资产陈 华良先生、华创证券华中炜先生、领航集团 Charles Lin、德勤会计师 事务所合伙人秦谊女士对本书的结构提出了建议,农银汇理公司的刘志 勇先生和交银施罗德的孙红卫先生提供了全面修改建议。领航集团、富 达集团、英仕曼集团、德勤会计师事务所和毕马威会计师事务所等机构 为本书的编写提供了背景资料和文稿建议,中国社会科学院余永定先生、约翰·霍普金斯大学罗杰·利兹教授等对本书的编写提出了全面细致的修改意见,在此深表感谢。同时,还要特别感谢证监会领导对本书写作和出版始终如一的支持,以及湛庐文化为本书的出版所付出的辛勤努力。
由于时间仓促,书中或有不当之处,望广大读者不吝指正。
中国证券投资基金业协会
2014年10月
张育军
中国证券监督管理委员会主席助理
《逐鹿大资管时代》一书以其独特的宏观视野、行业观察及策略探索给业界以大资管思想大餐，值得认真品读。
杨再平
中国银行业协会专职副会长
《逐鹿大资管时代》汇集了全球知名学者和金融高管前沿的资产管理思想和观点，内容丰富，博采众长。在中国资产管理行业群雄并起、逐鹿中原之际，本书可为资产管理行业工作者提供很有价值的帮助和参考。
范勇宏
中国证券投资基金业协会兼职副会长
我们很幸运身处这样一个大变革与发展的历史时期。《逐鹿大资管时代》所提供的全球智识，有利于帮助我们以国际化的视野，开创大资管时代。
刘晓艳
中国证券投资基金业协会兼职副会长、易方达基金管理有限公司总裁
中国的基金公司正快速走向更为广阔的财富管理海洋，期间所面临的挑战是不言而喻的。新领域、新工具、新策略如此诱人而又朦胧难测。求知，成为基金公司再度扬起成功之帆的热切意愿。中国证券投资基金业协会举办的“专家讲坛”向我们开启了一扇领略前沿思想的窗户。据此辑录出版的《逐鹿大资管时代》一书，介绍了当今国内外知名专家、业内成功人士对资产管理行业现状、发展趋势、金融工具的运作等热点问题的研究心得及实践经验，值得细读，并深得其益。
林传辉
中国证券投资基金业协会会员理事、广发基金管理有限公司副董事长、总经理
经济新常态将提升股票、*等直接融资比重，并为资产管理行业的大发展提供沃土。作为资产管理行业的一员，中国证券投资基金业协会举办的“专家讲坛”让我们有机会学习国内外知名学者及业内专家在行业发展、市场监管和公司治理等方面的真知灼见。
裘国根
中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会主席
上海重阳投资管理股份有限公司执行事务合伙人、董事长兼首席投资官
中国资产管理行业正迎来大发展时代，中国证券投资基金业协会精心编撰的这本《逐鹿大资管时代》囊括了海内外优秀机构与专家的观点经验，帮助我们在起航之时登高望远！
林利军
中国证券投资基金业协会兼职副会长、汇添富基金管理有限公司董事、总经理
中国证券投资基金业协会将历次“专家讲坛”集萃而成的《逐鹿大资管时代》，融会了各国专家学者和从业精英的前沿思想和创新探索，为我们了解全球资产管理领域的发展提供了广阔的视角。在中国资产管理行业面临巨大机遇和挑战的今天，本书更是难得的及时之作。
邓召明
中国证券投资基金业协会会员理事、鹏华基金管理有限公司总裁
资产管理研究领域充斥着各种各样的枯燥理论和数据，普通大众读起来难免耗时且难以真正理解其中奥义。本书却不尽相同，其中文章皆为境内外资产管理行业专家、教授、知名学者在基金业协会“专家讲坛”的精彩演讲，内容涵盖资产管理行业前沿的学术观点、动态信息和思想火花。文章深入浅出，语言简练朴素，内容兼收并蓄，可谓思想的精粹、智慧的集锦。
金旭
中国证券投资基金业协会兼职副会长、国泰基金管理公司总经理
《逐鹿大资管时代》汇集了全球优秀投资管理专家的前沿视点，对于处在国际化起步阶段的中国机构投资者启示颇丰。
窦玉明
中欧基金管理公司董事长
《逐鹿大资管时代》是一部优秀的集大成之作。19位全球资产管理行业的专家从不同的视角，以专业的文笔、翔实的数据和深入的分析，向读者生动地展示了当今全球资产管理领域的现状、趋势和变革。对于任何一位中国资产管理行业的从业者和希望加入到这个行业的有志人士，这都是一本不可错过的好书。
王俊锋
信诚基金管理有限公司总经理
随着政策松绑的加快，金融行业的混业经营与大资管时代的来临已是不争的事实，以银行、券商、期货、信托、保险为主体的金融机构迎来了资产管理业务产品创新的无限机遇。随着我国资产管理业务模式进一步向发达国家业务模式看齐，相关机构在组织架构、管理体系、人才配备等多方面也将面临极大的挑战。无论作为资产管理行业的从业者，还是实体经济的管理者，只要你对大资管时代的发展机遇及对实体经济影响有所思考，应该都能从本书中得到答案或启发。
成健
赢华基金总裁
01金融市场，重要的是信任不是监管
约翰·博德
英国雷丁大学亨利商学院院长
在金融市场中，监管无法触及的地方需要靠信任来维持运行。面对危机，市场需要的不是更多的监管法规，而是重建投资者与金融机构的双向信任，同时, 倡导企业公平合法地谋求利润。监管者必须吸取经验教训,密切关注市场的发展趋势，只有所有市场参与者同心协力才能快速走出衰退并避免下一次大规模危机的出现。2008年，美国金融危机导致雷曼兄弟等投资银行破产，危机迅速蔓延，并给全球经济带来了巨大冲击。本文以此金融危机为背景,探讨危机产生的深层原因、发展过程和后果,从金融发展史的角度理性思考危机是谁之过,并对监管政策导向与市场信心重建进行了展望。
没有信任，就没有资本市场的运行
2008 年的美国金融危机严重削弱了广大投资者对金融市场的信心, 那么,什么是金融市场的信心?即是指市场有没有规则、法律和监管, 以及这些规则、法律是否被遵循。比如签署合同时,合同双方是否相信 彼此会按照合同约定行事?如果对方违约,是否有措施挽回部分损失? 信心是客观的,与合同约束相关,并可以依此做出决策。所以,信心的 基础是监管法规。公司及其他参与人都向其客户表明他们遵守法律且拥 有庞大的合规部门。众所周知,现在的合规部门规模比以往扩大了很多, 合规也已经成为一种职业。
而相对于信心,信任是个更复杂的问题。信任即公平合作,按照对 双方都有利的方式行事。在法律法规无法覆盖到的领域,由信任来维持 公道。信任的困难之处在于它是双向的,而且不能被明确地监管。法律 法规都规定要公平地对待客户,提供专业的服务,却没有明确解释专业 的标准。信任是主观的,更多的是关于道德裁决、绅士协议。信心是关 于规则是否被遵循和执行,可以通过监管者的督促或公司实行严格的合规流程来确保。而信任是当规则无法触及时的公平合作,一旦被破坏就 很难修复,它依靠公司用诚信赢取,而非监管者规范。
媒体上经常会出现“危机之下需要更多监管”的言论,其实非也。市场需要的是更多的信任,而监管并不能创造更多信任。监管仅仅规定了什么合法或不合法,但在国际资本市场上的监管并不能涵盖所有方面。 在伦敦,立合同者和监管者都相信一句谚语:语言即是约定。如果没有信任,资本市场就无法运行。公司需要投资银行代表公司作为资产管理 者进行投资理财,如果信任缺失,公司必须转向直接融资,这无疑会提高融资成本和风险,而且会使监管更为困难。同时,若公司之间缺乏信任, 合规成本将非常高,这对律师来说当然是好消息,但对公司和投资者来 说就是坏消息了。从本质上来看,金融市场依靠信任运行,否则,客户、合约方及其他参与人等都会担忧另一方的行为。缺乏信任的后果是,社会需要更多的监管法规、更多的体系、更多的程序,终就会制造出更多的规则。
金融工具的创新与监管
金融行业和其他所有行业一样都需要创新。每个行业都有监管,都面临着日益激烈的竞争,不仅有国际化的垄断行为,还有机构交易和零售交易活动。创新的本质是好的,因为创新是人类的天性。如果某一厂商能生产出其他厂商不能生产的产品,该厂商就可以使产品卖出更高的 价格,获取更大的利润。同时,消费者也因使用新产品而得到了更高的效用。金融创新的动机除了收取溢价之外,还包括监管套利,即通过引 进新产品可以逃避监管。以外汇掉期为例,它的存在就是为了规避汇率风险、逃避外汇管制。监管套利是金融创新的一大动机,但也是监管者们面临的问题之一,监管者需要找到监管措施来尽量降低监管套利。
监管是一场微妙的平衡。市场上的新工具往往是现有工具的结合, 何时该对新产品制定新规则、何时该修改现有规则来适应新产品,这是 每个监管者都将面对的问题。几乎所有见诸报端的金融危机都不是由金 融工具的复杂性所造成的,而是由金融从业者的能力不足、腐败、个人或组织监管不当造成的,在其他行业也是如此。
那么,该如何进行监管?当今金融市场变化迅速,新老产品共存, 很多金融创新的动机甚至连监管者都无法理解,这就存在很大的风险。 监管者必须认识到的是,金融创新是必需的,资产管理、证券经营的本 质都是风险管理,对市场风险、信用风险和流动性风险的管理都需要靠 金融创新来不断优化。如果新的金融工具能够在符合监管法规的条件下 分散投资风险,提高投资收益,这样的金融工具创新必然会受欢迎。同时,金融创新中的新产品更迭迅速,就像手机一样,刚上市的新手机很 快会被抢购一空,但随着时间的推移,消费者又会迅速将其淡忘。任何金融工具都有其生命周期,如何在不同的发展阶段实行监管,是监管机构的工作重点之一。
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