描述
开 本: 16开纸 张: 胶版纸包 装: 平装-胶订是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787218072326
●**本将巴菲特投资策略实际运用于中国股市的书。国内研究巴菲特**人刘建位首肯认可的一本好书。
●作者独创的四好一知道中长线投资之道，三类美女投资法成长股选择之路径特别适合中国股民参考、学习。
●作者现致力于巴菲特投资理论与中国股市相结合的研究与实践。拟筹建以“活学活用巴菲特”为主题的博客及网站。
●文字简练，可读性强，可操作性、实战性突出，值得中长线投资者一读。
该书是巴菲特投资策略与中国股市实际相结合的产物，书中推出的四好一知道操作策略及三类美女投资法，为我国中长线投资者提供了一条参考路径。
巴菲特投资策略：投资者对巴菲特投资策略有着太多的片面认识和误解，通过巴菲特的*投资组合及其分析，可以洞悉巴菲特*、*真实的投资策略。只有把巴菲特的投资策略与中国股市实际相结合，并且活学活用巴菲特，才能成为股市的长跑健将。
行业与公司优势分析：行业分析是公司分析的前提，公司竞争优势分析是公司分析的关键。作者设定了中长线投资选股的9
条标准，并且给出了寻找中长线股票的三条途径。
四好一知道操作策略：好行业、好公司、好价格、好心态、知道何时卖出是中长线投资过程的5
个要素，缺一不可。重点关注行业：日常消费品、医疗保健、商业零售及金融行业；一般关注行业：节能环保、设备制造、能源及信息科技行业；较少关注行业：其余行业。
三类美女投资法：落难美女投资法较适用于投资遭遇熊市或偶然事件打击的好公司股票; 平价美女投资法较适用于投资成长较快的好公司股票;
明日美女投资法较适用于投资新股、次新股中的潜力股。
理性投资的自我修炼：要树立一种观念；坚持四项投资原则；戒除6 种不良投资习惯。
中港市场案例分析：该书每一章后面都附有中港两地市场股票案例分析或相关资料，以便让读者从中找到借鉴的标的。
序 言
第1 章 巴菲特投资策略
最佳中长线投资策略
巴菲特投资策略及其分析
活学活用巴菲特
本章总结
案例分析1～2
第2 章 行业与公司优势分析
行业比较优势分析
公司竞争优势分析
中长线投资提要
本章总结
案例分析1～3
第3 章 重点关注行业——好公司
日常消费品行业
医疗保健行业
商业零售行业
金融行业
本章总结
案例分析1～10
第4 章 一般关注行业——好公司
节能环保产业
设备制造行业
能源行业
信息科技行业
本章总结
案例分析1～4
第5 章 较少关注行业
强周期性行业：长线不宜
反向投资策略
证券行业
房地产行业
有色金属行业
本章总结
案例分析1～4
第6 章 好价格
关于企业内在价值的讨论
常用估值工具及其分析
安全边际原理及其运用
市盈率为主估值法的运用
本章总结
案例分析1～2
第7 章 好心态
金融心理学及其启示
正确认识市场先生
与市场保持适当距离
好心态需要长期修炼
本章总结
案例分析
第8 章 知道何时卖出
卖出股票的四种理由
两种极端情况的应对
卖出股票的时机选择
本章总结
案例分析
第9 章 三类美女投资法
只买好公司股票
只买好价格股票
三类美女投资法
三类美女投资法之灵活运用
本章总结
案例分析1～3
第10章 理性投资的修炼
树立一种观念
坚持四项投资原则
戒除六种不良投资习惯
理性投资的修炼
本章总结
案例分析
后 记
侯先生是我们的老朋友，作为中长线投资者，他的投资组合主要集中在日常消费品、医药保健、商业服务、金融服务等轻资产行业，所投资公司持续竞争优势突出，投资效果显著。《活学活用巴菲特》很值得一读！
邱红 香港*上海证券公司董事总经理
如果能够真正按照作者提出的“四好一知道”（好行业、好公司、好价格、好心态、知道何时卖出）的操作策略投资股票，相信会成为股市中的长跑健将。
柳士强博士 国泰基金管理有限公司
作为我们公司的一名老客户，从侯先生所持有的股票来看，巴菲特投资风格的痕迹非常明显，是一名中长线价值投资者。尽管其投资理念有一个从不成熟到成熟的过程，但总的来看获得了良好的长期投资收益。
海口金龙路营业部 国泰君安证券股份有限公司
诚如作者所说，这本书是写给他自己的。按照我的经验，唯有写给自己的书，才是*真实，也是*可信的。作者在理论研究和实际操作中的双丰收，见证了这一点。
蒋子丹 著名作家
序言
在本书即将杀青之际，有一些与本书内容相关和本书内容之外的话想与读者交流。
为什么要写这本书
写一本关于学习、运用并进而活学活用巴菲特投资策略的书是我的一个愿望。写作此书的目的有三：一是对自己近些年的投资心得体会做一个总结，理清投资思路，以便为自己今后的投资活动奠定牢固的理论基础。本书很大程度上是为自己写的，并作为自己今后投资行动的准则。二是想通过我的经验教训说明活学活用巴菲特投资策略的必要性。巴菲特投资策略是个好东西，但不少投资者在理解时往往陷入“盲人摸象”的怪圈。我在学习、运用巴菲特投资策略的过程中，既尝到过甜头，也吃过苦头，我觉得有必要把这些以切肤之痛换来的经验教训写出来，否则会如鲠在喉。三是通过书本内容与广大中长线投资者特别是巴菲特理论爱好者切磋交流。证券投资领域是各类投资才能的竞技场，是个优胜劣汰、人才辈出的地方，我殷切希望得到同道的指教！
巴菲特理论与中国股市实际
世界上诠释巴菲特的书可以说是汗牛充栋，我无意在这类书籍中再增加一本。但把巴菲特投资策略与中国股市（包括香港股市）实际相结合的书鲜能看到，我对这一课题很有兴趣。
翻开关于巴菲特的书籍，不外乎三方面的内容：
◆ 以合理价格买入优秀公司的股票并长期持有。
◆
分析研究巴菲特的经典投资案例，如对巴菲特投资可口可乐、吉列、美国运通、富国银行、华盛顿邮报等案例的分析，而这些案例中提到的公司无一不是美国企业。
◆ 关于“巴菲特也会犯错”之类的内容。
在这些书籍中，你找不到运用巴菲特投资策略分析中国公司,
如贵州茅台、云南白药、苏宁电器、雨润食品、威高股份、腾讯控股的案例。马列主义再好，如果不与中国革命的实际相结合，就不会有中华人民共和国的诞生。证券市场也是如此。巴菲特投资策略再好，如果不与本国股市实际相结合，我们要么只能称颂巴菲特的投资神话，要么只是纸上谈兵，对指导投资者的实践活动毫无意义。在这里，我建议中国乃至全世界研究巴菲特的专家们，每年推荐一个针对本国股市的投资组合，让市场来检验一下你们学习、运用巴菲特投资策略的成果。
短线投资与中长线投资
格雷厄姆把投资者的行为区分为投资和投机，其标准是“投资操作是基于全面的分析，确保本金安全和满意的投资回报。不符合这些要求的操作是投机性的。”
证券投资教科书按所买入股票估值的高低和成长性的快慢，把投资者区分为价值型投资者和成长型投资者；按所持股时间的长短，把投资者区分为短线投资者和中长线投资者。巴菲特认为，“成长本来就是价值的一部分，价值投资这样的说法是多余的”。我非常认同巴菲特的观点。我认为，把投资者的行为区分为投资与投机过于简单和武断；把投资者区分为价值型投资者和成长型投资者也不准确；而把投资者区分为短线投资者与中长线投资者则比较接近实际。
现在自称价值投资者的人越来越多，似乎给自己戴上这顶桂冠在买卖股票时要理直气壮一些。这些人认为，购买低估值股票和持股期限较长则为价值投资者。我认为，这种认识是片面的、不科学的，买入股票估值的高低，只能说明投资策略与投资风格的不同，其投资动机和实质是一样的，都是为了赚钱。
短线投资与中长线投资行为本身并没有对错之分，只有持股时间长短之别。对于证券公司而言，短线投资者是最受欢迎的客户。我们之所以选择中长线投资策略，并不是因为持股时间越长越光荣，而是因为中长线投资能够带来长期收益最大化。
此外，以自己喜欢的投资策略来贬低其他投资策略的做法是一种偏见，也是不应该的。
业绩是检验投资策略的唯一标准
一种投资策略的价值，一要看它是否经得起时间的检验，二要看它的实用价值。巴菲特的投资策略及巴菲特本人，之所以在世界上普遍受到尊重，最重要的原因是他辉煌的投资业绩无人能及。对巴菲特的投资策略可以赞扬，可以质疑，甚至可以批评，但巴菲特靠投资而登上世界财富亚军宝座的事实，就连不喜欢巴菲特的人也得打心眼里佩服。
本书的立论之本——四好一知道操作策略是巴菲特投资策略与中国股市实际相结合的尝试。从我个人运用这一策略的效果来看，应该是比较满意的，随着时间的推移，相信会取得更加满意的效果。但该操作策略是否能给读者一些帮助，还有待实践的检验。
实践是检验真理的唯一标准，业绩是检验投资策略的唯一标准。本书推出的四好一知道操作策略、三类美女投资法以及中港市场参考股票，愿意接受实践的检验。
知无止境与知易行难
人们对事物的认识是一个逐步深化的过程，我们对股市的认识也是如此。美国股市有200 多年的历史，中国股市在不久前才刚刚度过20
岁的生日。巴菲特出生在一家证券之家（他的父亲在从政前后都是经营证券营业部的），他从少年时代就接触股票，至今已有70
余年的历史。而我们中国股市存在的时间仅有20 年，中国股民中股龄最长的充其量也就20
年，而我也只能算是第二代股民，自认为在股市中历练的时间尚短，对股票的认识和体会远没有达到“曾经沧海难为水，除却巫山不是云”的地步。尽管我有写一本股票投资方面的书的冲动，但仍觉得在对股票的认识上有很长的路要走。学无止境，知无止境，在投资行业我们未知的领域还很多，仍然需要学习，要活到老学到老。
正确的投资策略是成功投资的基础，但正确的投资策略不等于投资的成功。虽然我们自认为把巴菲特的投资策略基本搞清楚了，但在实践中仍有许多困惑和盲点，原因是知易行难。例如，关于对银行股的认识。银行商业模式的先天优势是其他行业无法比拟的，但银行业明显的周期性特征和大象级的规模令投资者兴趣减半。尤其是银行股在这次金融危机中的表现，令人不寒而栗。再加上近两年A
股市场金融股的表现，我们不得不对投资银行股打上问号。但巴菲特是银行股的拥趸，银行股是他的两大重仓股行业之一。巴菲特无疑是全世界最聪明、最有经验的投资者之一，难道他的认识也有片面性吗？我真的想不明白，相信时间会给出答案。目前我的初步认识是：对巴菲特这类大资金投资者来说，银行股是最值得投资的行业之一；但对中小投资者未必如此，因为中小投资者投资时可供选择的余地更大。
在分析具体股票时，不是光靠正确的投资理论就能完全解决问题的，因为“纸上得来终觉浅”，其中经验因素、调研因素也占有重要地位。例如，在对贵州茅台2011—2013
年盈利增长的预测上，不同的分析师给出的预测结果相差甚大，我们只有通过对贵州茅台公司进行深入的调查研究才能做出比较接近实际的判断，这说明知易行难。对于巴菲特，我们不仅要听其言，更要观其行、学其行，这样活学活用巴菲特投资策略的效果要好得多。每季度披露一次的巴菲特最新投资组合，是巴菲特投资策略最新、最真实的写照，建议巴菲特的学生们予以密切关注，从中可以学到不少纸上学不到的东西。
因为知无止境，我们在股市中要勤于学习，善于学习。因为知易行难，我们在股市中要勇于实践，善于总结，多从自己的经验教训中吸取投资营养。
内容选摘：
第一章 巴菲特投资策略
最佳中长线投资策略
凡是成功的投资者都有一套成功的投资策略，而成功的投资策略是从哪里来的呢？按照毛泽东的观点，投资者的成功投资策略只能从学习中来，只能从理论与实际相结合的实践中来。要想成为一个成功的投资者，必须向成功者学习。要结合自己的认知倾向和性格特点，在众多投资策略中寻找一种适合自己的投资策略，作为投资行动的指南。经过反复分析比较，我认为巴菲特的投资策略是最佳中长线投资策略，巴菲特是中长线投资者的最佳老师。在学习巴菲特投资策略时，既要虚心学习，又要活学活用，学习但不照搬，从而逐步形成自己的投资策略和投资风格。
最佳中长线投资策略
投资者首先要弄清自己的投资类型，如果确认自己是中长线投资者，那就要寻找一种适合中长线投资的策略。通过对华尔街“梦之队”五位大师及其他大师投资策略的比较，我认为巴菲特投资策略是一种最佳中长线投资策略，中长线投资者应选择巴菲特投资策略作为主要学习对象。
确认自己的投资类型
关于投资类型的划分有多种方法。格雷厄姆在定义投资与投机的基础上，把市场参与者划分为防御型投资者与进攻型投资者。现在的证券投资教科书按照所买入股票的估值状况，通常把投资者划分为价值型投资者和成长型投资者（但巴菲特并不这样认为）。按照持股时间的长短，又可把投资者划分为短线投资者和中长线投资者。在我看来，在证券投资活动中，投资与投机并没有严格的界限，把价值型投资与成长型投资严格区别开来是不科学的，而把投资者划分为短线投资者与中长线投资者是一种比较接近实际的方法。
投资者进入股市后，经过一段时间的股市实践，你要确认自己是哪种类型的投资者，是短线投资者？还是中长线投资者？要确认自己的投资类型应从三个方面进行判断：
◆自己相对感兴趣、相对认可哪种投资策略，是短线投资策略？还是中长线投资策略？
◆性格特点，自己是比较理性的人？还是比较感性的人？
◆通过持股时间的长短，比较自己在哪种投资类型条件下投资效果更好，是做短线获利多？还是做中长线获利多？
通过自我判断，如果你认为自己是中长线或以中长线为主的投资者，那就要寻找一种最佳中长线投资策略作为主要学习对象。
投资大师策略比较
在证券投资界，有形形色色、各种各样的投资策略，有不同投资风格的大师可供学习。就拿证券市场最发达、最成熟的美国来说，被誉为华尔街“梦之队”的五位投资大师，其投资策略就各具特色，其他大师的投资策略也各有不同。
本杰明?格雷厄姆（Benjiamin Graham）（1894—1976
年）被誉为“华尔街教父”和“价值投资之父”，证券数量分析家。格雷厄姆共出版了《证券分析》（与戴维?多德合作）《财务报表解读》《聪明的投资者》三部著作。格雷厄姆的核心投资思想包括廉价股原则、市场先生原则及安全边际原理等。巴菲特认为，格雷厄姆的投资思想将会永远成为理性投资的基石。
菲利普?费舍尔（Philips Fisher，又译作菲利普?费雪）（1907—2004
年）被华尔街推崇为“成长股投资之父”，股票质量分析家。费舍尔的名著《怎样选择成长股》在华尔街倍受欢迎，并且受到极高的评价。费雪的核心投资思想主要体现在找出并买进具有成长股特征的真正杰出的公司（15
个要点）、掌握股票的买入时机与卖出理由、主张长期持有股票等方面。费舍尔的成长股投资实践也很成功。
约翰?邓普顿（John Templeton）（1912—2008
年）被称为“推崇精神力量的全球投资家”，以远见、耐心及别出心裁的投资见解而闻名。邓普顿总结的15
条投资原则，主要有投资而不是投机、低价买入、适当分散投资（尤其是全球投资）、不要恐慌、保持积极心态等。邓普顿的精神投资法在投资界独树一帜。
彼得?林奇（Peter Lynch）生于1944
年，投资界公认的“选股天才”、“全世界最传奇的基金经理”。他先后出版了《彼得?林奇的成功投资》《战、胜华尔街》、《学以致富》三部著作。彼得?林奇最著名的选股策略是“寻找10
倍股”（Tenbagger ）策略，并且总结出了13 条选股准则。他在担任基金经理的13 年间使投资人的资产增值29
倍，创下了年复利报酬率平均增长29% 的投资传奇。
沃伦?巴菲特（Warren Buffett）1930
年出生于美国内布拉斯加州奥马哈城，现任美国伯克希尔?哈撒韦公司董事会主席，2010 年个人财富为470
多亿美元，全球排名第二。经劳伦斯?A.
坎宁安整理，《巴菲特致股东的信》为巴菲特投资思想的主要载体。经巴菲特授权，艾丽丝?施罗德著的《滚雪球》一书，全面披露了巴菲特的人生经历及投资历程。巴菲特被认为是全世界最伟大的投资者。
其他投资大师：如几乎与巴菲特齐名的金融奇才乔治?索罗斯，他的对冲基金投资策略，更适合短线投资者学习和借鉴。威廉?江恩等技术派投资大师，与中长线投资策略更是南辕北辙，根本不适合中长线投资者学习。
在以上诸位投资大师中，中国投资者对格雷厄姆、费舍尔及邓普顿相对陌生，而对巴菲特和彼得?林奇则比较熟悉。在寻找最佳中长线投资策略时，我们需对上述大师的投资策略作一简要分析。
格雷厄姆的廉价股投资法即所谓的价值投资法，巴菲特把它称之为“雪茄烟蒂”投资法，虽然有效但并不是一种理想的投资方法。
费舍尔的成长股投资法倍受推崇，至今仍然具有相当大的影响力，但他的理论精华已包含在巴菲特投资策略之中。
邓普顿的全球投资法，因我国的普通投资者尚不具备海外投资的条件而不适宜作为学习对象。
彼得?林奇是“什么股票都可以买”的杂家，即什么行业的股票都可以买，什么类型的股票都可以买（他把所有股票分为六种类型）。比如周期性股票，一般投资者很难恰当地把握买入与卖出的时机，学习彼得?林奇的投资策略有一定难度。彼得?林奇的投资策略更适合基金经理和专业投资者学习，普通投资者可把彼得?林奇的投资策略作为博采众长的学习对象。
巴菲特是中国投资者最为熟悉的投资大师，也是多数投资者最为崇拜的偶像。巴菲特的投资策略集价值型投资与成长型投资于一身，其成功的投资实践无人能及。巴菲特投资策略是一种简明易学的中长线投资策略，其生命力必将随时光的流逝而与日俱增。
选择巴菲特投资策略的四个理由
通过对比分析，结合自己的投资心得，我认为，中长线投资者应选择巴菲特投资策略作为主要学习对象。
理由1：从理论上看巴菲特投资策略简明易学。巴菲特投资策略主要包括找出优秀的公司、以具有安全边际的价格买入、长期持有三个组成部分，简明扼要，易于理解，易于学习。学习巴菲特投资策略不需要很高的智商，不需要高深的数学知识和财会知识，具有一般的文化程度即可。不过，要实践好巴菲特投资策略并非易事，需要相当的观察力、思考力及耐心。
理由2：从实践上看巴菲特是迄今为止全世界最成功的投资者。从1965 年至今的45
年间，伯克希尔?哈撒韦公司的投资收益率以平均20.3% 的速度增长（巴菲特2010
年致股东公开信数据）。根据安迪?基尔帕特里安克的统计，如果你在1956 年把1 万美元交给巴菲特，2002 年它就会变成2.7
亿美元，而且还是税后收入。统计时间又过去8 年，现在应远远超过2.7
亿美元。关于巴菲特投资的复合收益神奇数字还有很多。投资业绩是硬道理，这也正是全世界投资者对巴菲特尊敬有加的原因。对于巴菲特投资策略见仁见智，但巴菲特的投资业绩无人能及。作为中长线投资者，我们要向中长线投资冠军——巴菲特学习。巴菲特的众多成功投资案例，为我们的投资活动提供了最好的教材。
理由3：巴菲特投资策略更适合普通投资者学习。巴菲特投资策略具有关注范围小（主要为消费品与金融行业股票）、投资集中度高、操作频率低等特点。作为普通投资者，多数人是利用业余时间投资，这就决定了时间与精力的有限性，尤其是在投资信息泛滥的今天，个人的“研究力量”实在太有限了。在如此条件下，选择一种只需关注少数行业、少数股票的“懒人投资法”，远比那些整日抢进抢出、忙得手忙脚乱的投资法强得多。巴菲特以投资消费品与金融业股票为主，而消费品中大多是日常生活必需品，每个人都离不开，在每家超市、商场都能找到，这为普通投资者研究所投资企业提供了极大的便利和帮助。
理由4：巴菲特投资策略有助于培养一种好的性情。人们对聪明程度的划分有精明、高明、英明之分，根据我个人的判断，短线投资者玩的是精明，而中长线投资者玩的是高明。中长线投资者的立足点是长远和未来，即“明天”和“后天”。中国传统文化讲究的是凡事从大处着眼，从长计议，投资理念与人生哲学是相通的。通过学习巴菲特投资策略，通过中长线投资的不断磨练，进而逐步形成一种好的性情——中长线人生哲学，既能赚钱，又能养生，何乐而不为？据统计，多数中长线投资者都能长寿，这与其投资心态不无关系，这是“搂草打兔子”，中长线投资者的额外收获。
第二章 行业与公司优势分析
中长线投资提要
通过行业分析，我们对具有比较优势的行业有了基本的了解。通过对公司竞争优势结构性特征、财务特征及管理优势的分析，我们对企业的综合优势有了比较全面的认识。在行业与公司优势分析的基础上，我们对中长线投资的要点予以提示。
中长线投资释义
中长线投资是指投资时间一般在一年或三年以上的投资。如果予以细分，中线投资是指投资时间一般在1
～3 年的投资，长线投资是指投资时间一般在3
年以上的投资。具体来说，长线投资与中线投资的要求有所不同，但二者也没有严格的界限。
中线投资：其投资对象是具有阶段性竞争优势（一般不低于3
年）的公司。中线投资应以稳定性行业和弱周期性行业为重点，对强周期性行业仅作辅助配置。例如，处于弱周期性行业的零售业，该行业中的多数公司在快速扩张阶段都具有明显的竞争优势，但当快速扩张阶段一结束，多数公司就失去了原先的竞争优势，因而多数零售企业的股票不宜作长线持有。对于强周期性行业，一般投资者难以恰到好处的把握买卖时机，因而除了少数极具竞争优势的企业外，一般不宜投资强周期性行业的股票。如要投资一只煤炭股，你就得长期关注煤炭价格的走势，实在是劳心费神。
长线投资：其投资对象是具有持续或持续（一般不低于5
年）竞争优势的公司。这类公司多数处在稳定性行业，少数处在弱周期性行业。如属于稳定性行业的日常消费品行业和医药保健行业，属于弱周期性行业的商业零售行业和金融行业。这类盈利稳定增长或波动较小的行业，是寻找长线股票的必选行业。
就中线、长线投资的配置比例而言，我的建议是以中线投资为主、长线投资为辅。
需要特别指出的是，投资具有阶段性竞争优势的企业，要在持有时间上留出安全空间，即要在企业竞争优势明显下降前一年左右卖出股票，等到公司盈利警告发布后，就已经错失了卖出股票的良机。
中长线投资选股标准
依据对行业比较优势和公司竞争优势的分析，我们设定了中长线选股的一般标准：
1. 公司一般应处在稳定性行业和弱周期行业。
2. 公司应具有结构性的竞争优势，至少要具备5 种结构性竞争优势中的一种。
3. 公司竞争优势持续时间在3 ～5 年以上，中线股一般不低于3 年，长线股一般不低于5
年。
4. 公司成长性一般不低于15% ～25% ，中线股一般不低于25% ，长线股一般不低于15% 。
5. 公司净资产收益率（ROE ）大于15%，但投资困境反转型公司例外。
6. 公司负债率一般不高于50% 。
7. 公司分红派息比例一般不低于通常标准（如30%）。
8. 公司主要管理者是一个正直而能干的人，并且最好持有公司一定比例的股份。
9. 最好是民营企业或民营控股企业。
＊以上标准没有把利润率列入其中，原因是不同行业企业的利润率差别太大。一般情况下，中长线投资应选择高毛利率公司的股票。
寻找中长线股票的途径
随着经济与社会的发展，以后上市公司会越来越多，在茫茫股海中，要把沙子里的金子淘出来，确实不是一件容易的事。在上市企业中寻找好公司，我们采用的是“上下结合”的方法，即先采用“至上而下”的方法确定适宜作中长线投资的行业，然后再通过“至下而上”的方法把这些行业中的好公司筛选出来。就具体方法而言，寻找好公司主要有以下三个途径：
◆从产业发展的前景去寻找
经济发展有其自身的特点与规律，产业发展也有其自身的特点与规律，我们要从产业发展的前景与趋势来寻找适宜作中长线投资的行业及公司：
从稳定并持续增长的产业中去寻找。在众多经济产业中，我们要找出市场需求相对稳定，能够持续适度增长的产业，日常消费品、医疗保健等行业正符合这一要求。
从产业的发展趋势中去寻找。我国产业发展的趋势是结构调整与产业升级，以便为国民经济的长期稳定发展奠定基础。2010 年10
月，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》出台，把新一代信息技术、节能环保、生物技术、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车作为七大新兴产业。我国结构调整和产业升级的方向是大力发展消费服务业，推行节能减排，倡导低碳和绿色产业。
对于产业发展趋势与股票投资的关系，我们要从两方面去认识：一方面，投资者要从产业发展趋势中寻找投资机会。随着工业化的发展，特别是在工业化的中后期，国家的产业政策是有保有压。例如，节能环保产业在国民经济中的比重将逐步提升，在经济产业中的地位将越来越重要，属于发展潜力巨大的朝阳产业。从股票投资的角度来看，节能环保产业受经济周期的影响较小，是一个稳定发展的产业，把产业因素与投资因素结合在一起，则该产业就比较符合中长线投资的行业和成长性要求。
另一方面，新兴产业多数属于第二产业，具有前期投入大、技术不够成熟、产品被市场接受慢等一系列不确定因素。从中长线投资的角度来讲，不确定性因素太多是股票投资的大忌，因而对新兴产业股票的投资要区别对待。具体来说，对新兴产业中确定性比较大的产业，如污水处理、垃圾处理和资源回收等，可适当介入。对新兴产业中确定性小的产业，如一些技术过于超前的新能源产业和生物技术产业，投资时一定要谨慎，宁愿保守一些也不要贸然投资。尽管我是巴菲特的崇拜者，但并没有跟风买进比亚迪公司的股票，因为我觉得比亚迪公司未来的发展存在着较大的不确定性。
从生活升级对产业发展的影响中去寻找。在现代社会，人们越来越离不开金融服务、互联网服务、移动终端服务等各种各样的消费服务，这些服务与人们的关系越来越密切，并且已成为了人们生活的一部分。
◆从日常生活中去寻找
与人们日常生活相关的行业，往往是出牛股的“集中营”，也是中长线投资者需要重点关注的领域。人类最基本的需求是衣、食、住、行，接触最多的是日常消费品。
先从吃谈起。吃在人类基本需求中排第一。巴菲特和彼得?林奇都讲过，我的嘴巴到哪里投资就到哪里。与吃有关的是食品饮料行业和餐饮行业。在日常生活中，我们通过消费体验或留心观察，哪种食品、饮料、哪家餐馆最受广大消费者欢迎？自己最喜欢？如最受儿童欢迎的食品品牌是旺旺，最受青少年欢迎的饮料品牌是娃哈哈和可口可乐，最受欢迎的拉面是“味千”等。
要体验和观察家庭与个人用品，最好的场所是大型超市。每一种日用品都有若干强势品牌。如洗发水有潘婷、海飞丝、霸王等众多品牌，但霸王是国内中草药洗发水第一品牌。生活用纸品牌有恒安、维达等，但恒安无论是品牌知名度还是产品质量都处在龙头地位。火腿肠类食品基本上被双汇、雨润垄断了。方便面则是康师傅一家独大。米果类食品是旺旺称霸。
要考察服饰类品牌，要到百货商场和服装专卖店。服装品牌国外著名的有范思哲、皮尔?卡丹等，国内著名的有七匹狼、雅戈尔、利郎男装等。体育服装国外品牌有耐克、阿迪达斯等，国内品牌有李宁、安踏、特步等。女鞋品牌有百丽、达芙妮等。
我们既是一个投资者，又是一个消费者。在聚餐、购物、加油、就医时，处处留心皆学问，要注意找出那些日常消费品中最受欢迎的品牌，要辨识出有可能成为“明日之星”的产品。外行人看热闹，内行人看门道。我们要用投资者的眼光，从品牌、质量、价格及性价比等方面来审视自己已经投资或拟投资的公司。真正的好公司是很少的，真正的“常青藤”公司更少，投资者需仔细辨识。只有通过长期的股票投资实践，方能炼就一双识别具有中长线投资价值公司的“火眼金睛”。
◆从轻资产公司中去寻找
以固定资产在总资产中占比的多少，大体上可把企业分为重资产公司和轻资产公司两大类。重资产公司是指主要依靠土地、厂房、设备赚钱的企业，轻资产公司是指主要靠品牌、专利、渠道等赚钱的企业。相比较而言，轻资产公司更容易赚钱，而且这一趋势越来越明显。最早发现并运用这一隐蔽规律的是巴菲特。在我们重点关注的行业中，金融业是典型的轻资产行业，医疗保健、商业零售业也属于轻资产行业。日常消费品行业按我国传统的产业划分方法属于轻工行业，也不属于重资产行业。
投资者在选择股票时应尽量避开重资产公司，尽量在轻资产公司中去寻找投资对象。当然，轻资产公司与重资产公司二者之间没有严格的界限，投资者在鉴别是否轻资产公司时不能教条式地死抠这一分类。
第三章 重点关注行业——好公司
金融行业
按照大的分类，金融行业分为银行业、保险业、证券业及资产管理业。金融行业是个大行业，在我国证券市场中占行业市值第一位，国外证券市场也存在类似情况。从证券市场发展的历史来看，金融行业市值在证券市场总市值中的比重一直处于上升趋势。金融行业关系国计民生，具有“万业之王”的地位。金融行业总体上属于弱周期性行业，但银行、保险、证券及资产管理各支行业的周期性程度有所不同。因证券属于强周期性行业，故我们把它从金融行业剔除，单独放到强周期性类行业予以讨论。对大资金来说，金融股是投资的乐园。对中小投资者来说，金融股的吸引力则一般。
【银行业】
资金是企业的命脉，因而银行具有天生的优势和令人羡慕的地位。从世界银行业发展的历史来看，通常是银行规模越大竞争优势越强，中小银行难以抗拒金融风暴的冲击。大银行属“大笨象”企业，其发展和成长速度肯定不会太快。我国银行业属例外情况，但增长速度趋缓的苗头已经出现。银行业明显的周期性特征，使其在金融风暴来临时首当其冲。
行业优势分析
具有先天优势的银行业，至少具有6 个方面的优势：
“万业之王”。无论哪个行业、哪个企业、哪个个人，都有资金方面的需求，都离不开银行的服务。银行在资本形成的过程中具有不可替代的作用，任何一个企业的发展，都离不开银行的资金和服务，银行都会从中获利。从这个意义上讲，银行是真正的“万业之王”。
商业模式具有先天优势。银行是用客户的钱来赚钱的，客户把钱存入银行，银行不仅把客户的钱贷出赚取利差，而且还向客户收取各种费用，这对银行来说是一种“特权”。
轻资产行业。银行的支出主要包括员工工资、营业网点租赁费、网络维护费等，资本性支出较少，属于比较典型的轻资产行业。
连锁效应。银行具有连锁企业的某些特点，经营平台一旦搭建完毕，即可在异地大量开办分支机构和营业网点（需经过批准），这是一些中小型银行在前期能够快速发展的主要原因。众多的营业网点将形成连锁效应，通常银行的网点越多越完善，竞争优势则越强。
较高的进入壁垒。开办银行需要政府的审批，这种准入制使得银行间的竞争是有限的竞争。银行业巨大的资本需求、巨大的规模经济、营业网点的地域垄断性等特征，构成了该行业显而易见的竞争优势，这就为后来者设置了较高的进入壁垒。
受到政府的保护。我国的大型银行都是国家控股，除民生银行外，其他中小型商业银行都是国有控股或国资处于第一大股东的地位，这就决定了政府对银行业的保护力度。银行业关系着国计民生，再加上维护社会稳定的考虑，除非万不得已，政府不会让银行破产，这是由中国现阶段国情决定的。
行业劣势分析
作为一个受宏观经济形势和利率政策影响明显的行业，其行业劣势主要体现在以下三个方面：
增长速度将逐步趋缓。在成熟的市场经济国家，银行业是一个成熟的行业，也是一个整体上处于增长趋势的行业。我国的银行业前些年经历了较快的发展阶段，但随着经济转型，银行业的发展速度将逐步趋缓，将进入稳定发展阶段。
明显的周期性特征。银行是受宏观经济政策影响最明显的行业，特别是国家的利率政策，直接决定着银行的盈利状况。经济过热加息，经济过冷减息，已成为央行调控宏观经济的重要手段。宏观经济的周期性波动及利率政策直接影响着银行的经营业绩。需要特别指出的是，房地产在我国经济中占有较大比重，再加上地方融资平台的因素，使银行业随宏观经济波动的特征更加明显。在乐观的市场气氛下，金融股与地产股一起股价齐飞；而在悲观的市场气氛下，金融股与地产股一起股价齐跌。
政策性负担。我国的大型银行并非完全意义上的商业银行，而是承担着一定政策性责任的银行，这对银行的经营活动具有负面的影响，对于这种典型的“中国特色”，投资者要有清醒的认识。
行业投资建议
先来看看巴菲特对金融股的态度。巴菲特是保险股与银行股的爱好者，他很大程度上是靠投资保险股与传媒股起家的。在巴菲特的投资生涯中，他一直都把金融股作为第二重仓股行业，即使在这次金融风暴中也一直重仓金融股。依我个人的推测来看，巴菲特喜欢银行股的原因在于银行商业模式的优越性以及他是大资金投资者。巴菲特喜欢保险股的原因是“浮存金”的缘故，从巴菲特近年的投资组合来看，他并没有把大量资金投入到没有操控权的保险公司中去。通过这次金融危机，我们对金融股有了更加全面、深入的认识。金融股明显的周期性特征，使其股价波动巨大，投资者对此一定要有清醒的认识！
银行股筹码充足，流动性强，比较适合机构及大资金投资者，是大资金投资的乐园。从行业成长性来看，银行股并非中小投资者重仓持有的对象，仅适宜作一般性配置。银行股要么以阶段性投资为宜，在严重熊市尽量回避；要么选择长线投资，靠长期持有来熨平股价的波动。
行业好公司
符合或基本符合条件的公司
A 股市场：招商银行民生银行深发展A（正重组）港股市场：招商银行民生银行
相关提示
◆ 在银行股中，非国有控股的股份制银行和具有民营性质的银行是比较值得投资的对象。
◆ 大型国有控股银行都是一些超级“大笨象”企业，再加上国有企业固有的特点，投资此类银行难以取得较高的复合收益。
【保险业】
保险业从业务种类上分为人寿保险、财产与灾害保险两大类，从业务层次上分为直接保险和再保险两个层次。保险业与人们的生活息息相关，社会越进步保险业越发达。我国的保险业起步较晚，渗透率比较低，仍有巨大的发展空间。作为金融行业的一个分支，保险业与银行业的部分特征类似，但也有明显的区别。从整体上看，我国的保险业是仍处于较快增长阶段的行业，周期性特征更为明显。
行业特征分析
随着社会的进步，各种保险（尤其是人身保险与车辆保险）与现代人的关系日益密切，已经成为人们生活的一部分，因而保险公司推出的保险产品具有类似日常消费品的某些性质。在成熟的市场经济国家，保险业是一个慢速增长的行业，但在我国则有很大的不同，我国的保险业才刚刚起步，渗透率还比较低，成长空间巨大。
保险业也是用客户的钱赚钱的轻资产行业。保险公司先从客户那里收取保费，然后利用付出前的时间差，以赚取投资及其他收益。保险公司必须把保费的一部分投资到固定收益证券上，人寿保险公司投资固定收益证券的比例要高得多。而另一部分保费则可以投到股票等风险系数较高的证券上。而正是这部分“浮存金”的作用，使一些投资水平高的保险公司具
有较高的投资价值。
新兴市场投资收益波动性大，投资收益作为保险公司收入来源的一部分具有很大的波动性，进而影响到保险公司的业绩也具有较大的波动性。与银行股相比，保险股表现出更加明显的周期性。
目前在我国的财险理赔中虚假现象比较多，这最终要影响到财险公司的业绩，我个人的意见是，我国的财产保险公司一般不值得投资。而人寿保险公司则有所不同，在人的寿命上做假是困难的，因而优秀的人寿保险公司可作为中长线投资的对象。此外，大型的、带有一定垄断性的再保险公司也是比较值得投资的对象。
行业投资建议
由于保险公司保费的支出具有较大的不确定性，而且业务模式比较复杂，因而普通投资者要弄清楚保险公司的盈利模式有一定的难度。相比较而言，优秀的人寿和再保险公司是值得投资的。由于保险业具有更强的周期性，因而投资保险股如同投资银行股一样，要么知道何时卖出，以阶段性持有来回避严重熊市大幅下跌的风险；要么拥有相当的耐心，以长线持有来应对市场的波动。
行业好公司
符合或基本符合条件的公司
A 股市场：中国平安中国人寿港股市场：中国平安中国人寿中国太平
相关提示
保险股属于半牛市品种，股价波动性比银行股更甚。
【资产管理业】
资产管理业包括基金管理公司和信托投资公司两大类。目前在我国A
股市场上市的仅有两家信托投资公司，港股中资产管理公司较多。该行业容易被投资者忽视，其实这是一个值得关注的行业。
行业特征分析
同银行业和保险业一样，资产管理业也是用客户的钱赚钱的。在投资基金管理公司时，需重点考察其粘性资产的比例。基金管理公司的业务主要是投资各种有价证券，收益波动大。鉴于基金管理公司股价波动性大的特点，反向操作是投资基金管理公司的最佳策略。
基金管理是个良莠不齐的行业。投资基金管理公司在很大程度上是投资基金经理，优秀的基金管理公司是值得投资的。像被称为“香港巴菲特”的谢清海，他管理的惠理集团从1993
年成立到现在的17 年中，年化收益率为22.1% 。如果剔除发生金融危机的2008 年的表现，惠理集团的年化收益率高达27%
。但也有不少基金管理公司带来的常常是失望，需要投资者仔细辨别。
行业投资建议
基金管理公司的业绩及股价周期性波动的特点，为中长线投资者投资此类股票增加了难度。投资基金管理公司的策略应与保险股、券商股接近。对于少数极优秀的基金管理公司，如谢清海掌管的惠理集团，可用“懒人投资方法”，以“按兵不动”来熨平股市的波动，通过长期持有而取得不菲收益。
行业好公司
符合或基本符合条件的公司
A 股市场：暂无港股市场：惠理集团
相关提示
鉴于基金管理业业绩的巨大波动性，投资基金公司股票最好以阶段性持有为宜。
第四章 一般关注行业——好公司
上一章我们分析了中长线投资应该重点关注的四大行业，本章将继续分析中长线投资需要一般关注的四个行业。作为证券市场的长期参与者，我们不可能仅关注和投资四个行业的股票，而是需要把关注面适度拓宽，再扩大范围关注一些行业和板块，这样既有利于我们对整个股票市场的把握，又有助于我们成为一个比较全面的投资者。本章选取节能环保、设备制造、能源及信息科技四个行业（节能环保应为“产业”，为方便表述姑作“行业”处理）作为分析和研究的对象。在一般关注行业中也有一些值得投资的好公司，这些好公司要么是处在一个糟糕行业之中，如一些机械设备制造企业；要么处在一个快速变化的行业，如一些平台式信息科技企业；要么处在一个萧条和衰退的行业之中，如一些具有地域垄断性的传媒企业。通过对一般关注行业的分析，我们力争要找出这些行业中的好公司。
节能环保产业
节能环保是一个跨产业、跨领域的综合性新兴产业，涉及领域主要包括垃圾与污水处理、资源综合回收、新能源（核能、风能、太阳能等）、节能照明、节能电池、节能交通工具等，统称为“绿色产业”或“环境产业”。对投资者来说，该产业蕴含着一定的机会。
产业特征分析
进入21
世纪，全球节能环保产业开始进入快速发展阶段，逐渐成为支撑产业经济增长的主要力量。随着经济的持续快速发展，我国对节能环保问题也越来越重视，节能环保产品与服务的市场需求日益增大，产业空间巨大。
从投资的角度来看，节能环保产业有一些值得关注的亮点和机会。像垃圾与污水处理类企业，一旦与当地政府签订准入协议，这些企业的经营就具有独家垄断和地域垄断的特征，因为一个城市一般只有一家垃圾或污水处理企业，而且这些垃圾处理厂、污水处理厂一旦建立，搬迁就不那么容易了。而一些高质量的节能产品，如节能灯泡（LED
）由于其显著的节能效果，已为越来越多的家庭所接受，有着广阔的市场前景。
我国的节能环保产业越来越受到政府的重视与支持。包括贷款扶持、税收优惠及产品价格补贴等，相关企业可从中得到实实在在的实惠。特别是国家重点支持的战略性节能环保产业，如新能源汽车，政府扶持的力度很大。
节能环保是个新兴产业，同时也是个不成熟的产业，存在着诸多不确定因素。目前我国的节能环保是个热门产业，凡属热门产业就易出现产能过剩。如近两年对风电与太阳能的投资，已经出现过热的苗头，本来风电与太阳能是政府大力支持的产业，而现在则成了政府警告的对象。一些原材料生产与制造的节能环保企业，有着十分明显的周期性，如在美国上市的太阳能企业无锡尚德，在这次金融危机中由于多晶硅价格大幅下滑，导致企业遭遇资金困局。节能环保企业多数创办时间不长，部分企业盲目扩张，负债率高，使得企业的抗风险能力过低。
节能环保产业受国家政策影响较大。该产业中的部分企业属于公用事业，具有公共服务的性质，如前面提到的垃圾与污水处理企业，由于政府的价格管制，不会让这些独家加地域垄断企业攫取过高的利润。又如，政策性的补贴对企业来说是好事，但政府政策是会变化的，而且常常是易变的。
行业投资建议
节能环保产业巨大的市场空间和需求稳定增长的特征，决定了该产业的投资价值，但在挑选投资对象时一定要精挑细选。那些有着稳定的政府管制环境、专注于核心业务、资产负债表优良的节能环保企业，乃属最佳投资对象。而投资者需要回避的，是那些过度依赖政策性补贴的节能环保企业，对于投资那些技术含量低、毛利率低的节能环保制造类企业也要谨慎。总之，节能环保产业涵盖企业众多，而其中以中小型企业居多，良莠不齐，投资者需仔细辨别，要慧眼识珠。
行业好公司
符合或基本符合条件的公司
A 股市场：桑德环境港股市场：东江环保桑德国际（分拆上市）
相关提示
◆ 原材料生产及制造类节能环保企业周期性特征明显，产业成熟度低，投资此类股票应谨慎。
◆ 投资节能环保企业要特别注意政府补贴政策的变化。
设备制造行业
设备制造是在工业原材料的基础上生产增值商品的行业。该行业覆盖面广，主要包括机械设备、电力设备、仪器仪表等子行业。设备制造是一个过度竞争的行业，其中的绝大多数企业仅有短暂、较弱的竞争优势，但也有少数糟糕行业里的好公司，我们的任务就是要把这些少有的好公司找出来。
行业特征分析
在设备制造这个包罗万象、过度竞争的行业里，四类企业有一定的竞争优势，可以在长期的市场竞争中胜出：
第一类是生产高附加值产品的企业。这类企业有两个突出特点，要么是拥有细分市场顶尖的技术，其创新产品有极强的市场竞争力，产品质量在客户中形成了良好的口碑；要么是不但产品质量过硬，而且售后服务也做得好，创出知名品牌，形成了强大的市场竞争优势。如三一重工、中联重科等企业。
第二类是各类细分市场的龙头行业。这部分企业或凭借强势品牌，拥有较高的市场占有率；或形成了市场寡头垄断地位，如荣信股份，其生产的无功补偿装置（SVC），在国内目前仅有两三家企业能够生产，市场占有率高达50%
以上。
第三类是高效率经营企业。设备制造行业特别是传统设备制造行业经营效率非常关键，最终是低成本生产商胜出。特别是在经济下滑时，企业的固定成本变化不大，但销量却大幅下降，这时只有最有效率的生产商才能继续盈利，如格力电器、青岛海尔等。
第四类是进入壁垒高并获得经营许可证的企业。如军工企业和一些大型国有垄断制造企业。在这个没有完全市场化的领域，没有经营许可证就没有生产资格，因而此类企业多数都有一定的竞争优势，如大型电力设备制造商东方电气等。
设备制造行业的劣势主要是周期性问题。该行业生产的都是工业产品，而工业类产品是受经济周期影响最严重的行业之一。如在这次金融危机中，除极个别科技含量高、市场需求弹性小的工业用品外（如与智能电网相关的产品），大多数设备制造企业都受到了较大的冲击。设备制造行业的劣势还表现在市场过度竞争、毛利率低、资本性支出大、企业负债率高等方面。投资设备制造企业，对企业的负债率要仔细审视，一般来说，负债率超过总资产的1/3
即为警示信号，超过2/3 对企业来说即是一种危险征兆。
行业投资建议
传统设备制造行业值得投资的企业不多，但是就像泼洗澡水时不能把孩子一起倒掉，同样不能否定所有传统设备制造行业。像三一重工、中联重科、格力电器等，都是传统制造业中的明星企业，给投资者带来了可观的回报。高端设备制造业则相对值得投资一些，但由于技术的易变性和市场的快速变化，即便是对此类企业也不宜采用“买了即忘”的投资策略。
总的来说，设备制造行业中的绝大多数企业都不宜作中长线投资，仅有极少数的杰出企业值得中长线持有。
行业好公司
符合或基本符合条件的公司
A 股市场：三一重工中联重科东方电气港股市场：中联重科东方电气三一国际（分拆上市）
相关提示
三一重工、中联重科等优秀的工程机械制造企业，上市以来的确给投资者带来很多倍的回报，但过山车式的股价波动特点令中长线投资者心有余悸。
能源行业
传统的能源行业包括石油、天然气、煤炭等能源种类及其相关产业。石油天然气行业的上游是开采企业，中游是输油输气管线企业，下游是炼油厂和加油站。城市燃气则覆盖了石油天然气行业的中游和下游产业，具有公用事业及日常消费品的一般特征。石油天然气是个大产业，有众多为石油公司提供产品和服务的企业。煤炭行业具有与石油天然气类似的行业特征，但其综合竞争优势不如石油天然气行业，本书不再另辟章节予以讨论。
行业特征分析
石油与天然气都是天然资源，均是大自然的恩赐，今后仍可开采许多年，在相当长的时间内仍然是无法取代的主流能源。现代人对于能源的需求逐年递增，能源价格长期处于上升趋势。根据《投资者的未来》作者杰里米?J.
西格尔教授的研究，大型石油公司都有长期盈利的历史，并且属于最值得投资的三大行业之一。
西格尔教授研究的是美国能源行业的情况，而我国的情况则有所不同。我国的三大石油公司均属国有企业，享有寡头垄断的地位。这些企业关系国计民生，既享有寡头垄断的优势，又负有国有企业的责任。城市燃气是天然气行业的中下游产业，经营城市燃气的企业国有与民营并存，这些企业一旦进入一个城市，就形成了独家地域性垄断，因为一个城市通常只允许一家燃气公司经营。石油天然气服务企业数量众多，规模不等，其中也不乏优秀企业。
能源行业最大的负面特征是周期性问题。在经济全球化的今天，能源价格反映了全球能源供求关系，能源价格不是某个国家和经济组织能完全左右得了的。能源价格的巨大波动性给投资能源股带来了困难。石油价格2007
年最高点达到每桶150 多美元，而2008 年最低点是每桶20 多美元，在如此短的时间内波动幅度如此之大令人难以想象。
总的来说，我国石油天然气行业的市场化程度仍然偏低。我国的三大石油公司承担着巨大的社会责任，在2007
年下半年石油价格高峰期，我国的石油价格与国际油价形成巨大的差价，令三大石油公司的年度盈利受到很大影响，这说明我国的石油天然气企业并非完全意义上的市场化企业。由于地方保护主义的存在，城市燃气企业在进入拟开发城市时，常常要面对地方政府的“竹杠”。与石油天然气企业相比，石油天然气服务企业的周期性有过之无不及，因为遇到油价不景气的年份，首先砍掉的就是外部服务项目。
行业投资建议
投资能源行业股票，一是要在能源产业链中选取最赚钱的那部分企业进行投资，如中游输油输气管线企业和下游的油气分销企业；二是在石油价格波动的周期性低点，在多数投资者因恐慌而避之不及时买入，巴菲特投资中石油就是这么干的；三是知道何时卖出，能源股一般不宜长期持有，至多是一种中线投资品种，要按照投资周期性股票的策略去投资能源股。
行业好公司
符合或基本符合条件的公司
A 股市场：暂无港股市场：中国海洋石油昆仑能源华润燃气新奥能源
相关提示
◆ 石油天然气价格具有典型的周期性特征，并且在我国还是政府价格管制的对象。
◆ 大型国有石油企业尽管处在寡头垄断地位，但其内部经营机制缺乏活力。
一本专讲中长线投资策略的书
——新书《活学活用巴菲特》推介
近期侯博元先生推出学习、运用巴菲特投资策略的心得体会和总结–《活学活用巴菲特》一书，这是一本专讲中长线投资策略的书，值得巴菲特理论爱好者和中长线投资者一读。
巴菲特是中国投资者最为熟悉的投资大师，也是多数投资者最为崇拜的偶像。巴菲特的投资策略集价值型投资与成长型投资于一身，是一种名副其实的长线投资理论。巴菲特的投资策略在中国被越来越的投资者所认可，但在对巴菲特投资策略的理解上存在着诸多片面性和误解。
该书作者认为，把投资者的行为区分为投资与投机过于简单和武断，把投资者区分为价值型投资者和成长型投资者也不准确，而把投资者区分为短线投资者与中长线投资者则比较接近实际。短线投资与中长线投资的区别在于投资时间的长短，而正是持股时间的不同决定了投资策略的不同。短线投资与中长线投资所买的股票是不一样的，而卖出股票的时机与方式也差异很大，但就是这一最基本的区别，即股票投资的“人之初”，多数中小投资者并不一定完全了解。
作者指出，中线投资是指持股时间一般在1-3年的投资，其投资对象是具有阶段性（一般不低于3年）竞争优势的公司。长线投资是指持股时间一般在3年以上的投资，其投资对象是具有持久竞争优势的公司。作者依据对行业比较优势和公司竞争优势的分析，设定了中长线选股的9条标准，并且进一步指出了寻找好公司的三个主要途径。
那么，到底应该如何实践、运用巴菲特的长线投资策略呢？作者结合自己投资中港股市的实践，推出了活学活用巴菲特投资策略的心得体会—“三好一知道操作策略”及“三类美女投资法”。“三好一知道操作策略”是一种实践层面的操作策略，它给中长线投资者提供了运用巴菲特投资策略的具体路径，该操作策略的主要内容是：
好行业：作者认为，中长线持股一般应选择稳定性行业和弱周期性行业进行投资。在众多细分行业中，应把日常消费品、医疗保健、商业零售、金融作为重点关注和投资行业，把节能环保、设备制造、能源、信息科技作为一般关注和投资行业，把其余行业特别是强周期性行业作为较少关注和投资行业。
好公司：指具有持久或阶段性竞争优势的公司，即巴菲特形容的具有“经济护城河”的公司。
好价格：投资者的第一选择是以低于企业内在价值的价格买入股票，第二选择是以与企业内在价值相接近的价格买入股票，但决不能以高于企业内在价值的价格买入股票。
好心态：理性的投资心态是成功投资的基础，但理性的投资心态需要长期修炼。在证券市场最终获利不是靠智力，而是靠耐心和耐力。
知道何时卖出：知道何时卖出股票犹如开飞机，不但要知道如何起飞还要知道如何降落，才算是一个合格的驾驶员。
“三类美女投资法”（即“落难美女投资法”、“平价美女投资法”及“明日美女投资法”）是作者进一步推出的运用“三好一知道操作策略”的具体方法。
真知来自不易，但与真知相比选择正确的行动更难，即知易行难。因此，作者建议投资者不但要勤于学习和思考，而且还要勇于探索和总结。对于巴菲特，投资者不仅要听其言，更要观其行、学其行，每季度披露一次的巴菲特最新投资组合，是投资者学习巴菲特投资策略最新、最好的教材。
理论与实际相结合的探索
——评《活学活用巴菲特》
巴菲特无疑是当今世界最成功、最伟大的投资者，巴菲特的投资策略无疑是当今世界最具影响力的投资理论之一。关于巴菲特的书可以说在书店里随处可见，但与中国股市深度结合的书鲜能看到。由侯博元先生所著的《活学活用巴菲特》一书，则对巴菲特投资策略与中国股市实际相结合这一重大课题进行了有益的探索。
该书在“序言”中说，关于巴菲特的书，基本上都是一些诠释巴菲特投资策略、案例及“巴菲特也会错”之类的内容，即使在中国研究巴菲特问题专家的书中你也鲜能看到运用巴菲特投资策略来分析中国上市公司的案例。侯博元先生在书中对中国股市的现状和实际进行了探索性的初步研究。书中写道，中国股市是一个发展中的、不成熟的股市，其不成熟的具体表现有三：一是市场不够规范；二是投资理论不够成熟；三是股价波动幅度大。建议中国投资者在学习、运用巴菲特投资策略时，一定要从中国股市的实际出发，在坚持巴菲特基本投资原则的前提下，活学活用巴菲特的投资策略。
如何才能做到活学活用巴菲特，该书认为，巴菲特投资策略都是一些简明扼要的原则，尽管这些原则深具哲理，但易学不易做。为此，作者推出学习、实践巴菲特投资策略的心得体会——一个前提、三好一知道操作策略及三类美女投资法，以供中长线投资者参考。
一个前提。该书认为，巴菲特投资理论是一种典型的长线投资策略，仅适宜中长线投资者学习。要参考、借鉴巴菲特的投资策略及本书的操作策略，前提是你必须是一个自觉的、忠实的中长线投资者。正如作者所说，该书乃“中长线投资之道”，阅读它对短线投资者意义不大。
三好一知道操作策略。该操作策略是活学活用巴菲特投资策略的总结与成果，是一种实践层面的操作策略。巴菲特的投资策略可以简要归纳为“以好价格买入好公司股票长期持有”。但该书作者认为，仅有好公司、好价格是不够的，因为没有好心态就做不到长线持有，不知道何时卖出犹如开飞机只知道如何起飞而不知道如何降落。因而作者在好公司、好价格的基础上，增加了“好心态”和“知道何时卖出”两个环节；在长线投资的基础上增加了中线投资的内容。使其成为一种更接近中国股市实际、操作性与实战性更强的操作策略。
三类美女投资法。该投资法是三好一知道操作策略的具体运用和体现。落难美女投资法较适用于投资遭遇熊市或偶然事件打击的好公司股票，平价美女投资法较适用于投资成长型的好公司股票，明日美女投资法较适用于投资新股次新股中的潜力股。三种方法各有所长，但也各有其局限性。
案例分析。该书的一个最大特点是理论联系实际，把抽象的投资策略运用到对中港著名上市公司的分析上，并且在进行公司分析时收集的财务数据长达5-10年之久。如把A股市场的贵州茅台、张裕、云南白药、苏宁电器、万科，把香港市场的雨润、蒙牛、威高股份、腾讯、阿里巴巴等著名公司作为案例进行分析并予以点评，以便投资者借鉴其选股路径，并从中受到启发。
总之，该书是把巴菲特投资策略与中国股市实际相结合的价值投资类书，文字简练，可读性强，可操作性、实战性突出，值得中长线投资者一读。
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