最终贷款人——解密中央银行

前美联储副主席、现任美联储主席耶伦的密友——艾伦•布林德解密中央银行。
重阳投资裘国根、东方证券陈光明联袂推荐！
中央银行的目标是什么？如何进行货币工具的选择？中央银行有怎样的独立性？美联储主席的施政哲学以及美联储有怎样的政策取向？
中央银行拥有的权力从来没有比现在更大过。货币政策已经成为维持宏观经济稳定的核心工具，同时在越来越多的国家中，货币政策乃由独立的中央银行所掌控。因此，中央银行如何运作就变得至关重要。要讨论这个问题，没有人比曾担任过美联储副主席，将卓越的学术研究和先前的实践经验结合起来的普林斯顿大学教授艾伦•布林德更有发言权。
在莱昂内尔•罗宾斯纪念演讲中，艾伦•布林德有力地指出中央银行只有在一个合适的知识框架中才能有效地运行。而这必须基于动态的zui优化策略，即每年制定在当下和未来能够为产出和通货膨胀带来zui适时间路径的计划。布林德还提出了如何选择适当的货币工具，并且得出结论：相较货币流通总额量而言，利率是更为合适的货币工具。*后，布林德提到了中央银行是否应该或者如何独立于政府运作的问题。他认为中央银行应该独立于政府运作，因为过去的经验表明独立的央行能够在不影响长期经济增长的情况下带来更低的通货膨胀。全世界的政策制定者都应该阅读本书，会从布林德恰当的表达和清晰的论证中受益匪浅。 

中央银行拥有的权力从来没有比现在更大过。货币政策已经成为维持宏观经济稳定的核心工具，同时在越来越多的国家中，货币政策乃由独立的中央银行所掌控。因此，中央银行如何运作就变得至关重要。要讨论这个问题，没有人比曾担任过美联储副主席，将卓越的学术研究和先前的实践经验结合起来的普林斯顿大学教授艾伦•布林德更有发言权。
在莱昂内尔•罗宾斯纪念演讲中，艾伦•布林德有力地指出中央银行只有在一个合适的知识框架中才能有效地运行。而这必须基于动态的zui优化策略，即每年制定在当下和未来能够为产出和通货膨胀带来zui适时间路径的计划。布林德还提出了如何选择适当的货币工具，并且得出结论：相较货币流通总额量而言，利率是更为合适的货币工具。*后，布林德提到了中央银行是否应该或者如何独立于政府运作的问题。他认为中央银行应该独立于政府运作，因为过去的经验表明独立的央行能够在不影响长期经济增长的情况下带来更低的通货膨胀。全世界的政策制定者都应该阅读本书，会从布林德恰当的表达和清晰的论证中受益匪浅。

艾伦•S.布林德（Alan S.
Blinder），美国经济学家，任教于普林斯顿大学。生于1945年，普林斯顿大学经济学学士，麻省理工学院经济学博士。1988—1990年，担任普林斯顿大学经济系主任，并创立了赫赫有名的普林斯顿经济政策研究中心。1993—1994年担任美国总统经济顾问委员会委员，与现任美联储主席珍妮特•耶伦（Janet
L.
Yellen）共事。1994—1996年担任美联储委员会副主席，因为与美联储前主席格林斯潘的观点不合，在担任了18个月的副主席后，布林德毅然辞职。他关注货币政策和中央银行的研究，在《纽约时报》《华盛顿邮报》和《华尔街日报》撰写专栏文章，近的著作有《令人惊艳的十年》和《当音乐停止之后》。

序

前言

第1章 中央银行的目标、工具及其他
引言
目标和工具：基本知识
不确定性： 模型和预期
货币政策的滞后性
委员会管理的中央银行
总结
注释

第2章 选择和使用货币政策工具
引言
货币工具的选择
实际利率和“中性的”货币政策
依赖规则或自由裁量的争辩：过去和现在
总结
注释

第3章 中央银行独立性
引言
中央银行独立性：定义以及理论基础
中央银行与市场
中央银行独立性及可信度
中央银行独立性及民主
中央银行开放性和责任心
总结
注释

参考文献

　　中央银行拥有的权利从来没有比现在更大过。货币政策已经成为维持宏观经济稳定的核心工具，同时在越来越多的国家中，货币政策乃由独立的中央银行所掌控。因此，中央银行如何运作就变得至关重要。要讨论这个问题，没有人比曾担任过美联储副主席，将卓越的学术研究和先前的实践经验结合起来的普林斯顿大学教授艾伦•布林德更有发言权。
　　在莱昂内尔罗宾斯纪念（Lionel
Robbins
Memorial）演讲中，他有力地指出中央银行只有在一个合适的知识框架中才能有效地运行。而这必须基于动态的化策略，即每年制定在当下和未来能够为产出和通货膨胀带来适时间路径的计划。这并不意味着政策的灵活性已丧失，因为这种策略的核心就是每年中央银行都会重新制定相关计划。但是除非我们将当下的政策作为长期战略的一部分，我们不应长期坚持过度紧缩或过度宽松的货币政策。
　　正是这种方法使得美联储在1995年有可能再次实施宽松货币政策的情况下，于1994年上半年选择采取紧缩的货币政策。美联储的官员只有在经历了一系列慎重思考后才能做出这样的选择，同时在委员会内部存在着一种风险，即在意识到某一政策过头了之前，会一直对相同的货币政策投赞成票。政策的改变必须是一个积极的选项，尽管布雷纳德（Brainard）曾指出，在存在不确定性的情况下，改变应该尽可能地小。
　　在他的第二个讲座中，布林德将重心转移到了如何选择适当的货币工具等具体问题上，并且得出结论：相较货币流通总额量而言，利率是更为合适的货币工具。理由非常简单：货币需求函数是不可能不稳定的，并且在大多数时期，货币和收入之间甚至都不存在协整关系。正如加拿大银行前行长杰瑞•布伊（Gerry
Bouey）说的那样：“不是我们抛弃了货币流通总量，是货币流通总量抛弃了我们。”因此 IS
曲线处于支配地位，在中央银行认为实际短期利率是中性实际利率的背景下，他们必须为短期实际利率选取一条路径。
　　因此，布林德摒弃了建立在普尔（Poole）对于功能性不稳定的原创性分析基础之上的老派货币主义，同时他也摒弃了巴罗（Barro）和戈登（Gordon）提出的时间不一致性会导致过度通货膨胀的理论。这个理论假定中央银行想要看到比自然产出更高的生产率。但是，正如布林德所指出的，这个理论既不能解释为什么通胀率在1965至1980年间的增长，也不能解释通胀率在1980至1995年间的下降。布林德将1965年至1980年间通胀率的上升归因于供给冲击，并指出在这之后通胀率的下降显示中央银行将追求低通胀和可持续的产出率，不借助任何人为手段克服激励相容问题。
　　后，布林德提到了中央银行是否应该或者如何独立于政府运作的问题。他认为中央银行应该独立于政府运作，因为过去的经验表明独立的央行能够在不影响长期经济增长的情况下带来更低的通货膨胀。导致这种优越性的原因主要是货币政策的结果相对于货币政策实施的滞后性。一个专业的中央银行相较于一个不惜在日后以更高的通胀率为代价获取短期产出增加的政府（无论该政府对外声称的目的是什么）有更大的动机保持低通胀率。中央银行可以因为保持低通胀率而建立好声誉，所以即便央行改变了它的政策，人们也不会相信它改变了它的目标。但是，布林德摒弃了关于央行可信度故事更夸张的一个观点。根据这个观点，一个可信的中央银行可以在降低实际通胀率之前改变公众的通货膨胀预期。
　　拥有一个独立于政府的中央银行会不会有悖于民主呢？布林德认为不会。中央银行的目标是由政治家们设定，其行长由政治家任命（尽管任期是有保障）。独立于政府仅仅意味着中央银行能自由运用影响其目标的工具。再者，中央银行的举措应该对于大众公开，并且对其所实施举措给出相应的解释。这当然意味着央行必须有着一个在银行内外都被人所理解的清晰的思维框架。
　　布林德教授的演讲准确地指出了清晰的思维是怎样改善实际行动的。全世界的政策制定者都应该阅读这些演讲内容。但是只有那些真正听过这些演讲的人才能够从布林德教授恰当的表达和清晰的论证中受益匪浅。莱昂内尔罗宾斯纪念基金的受托人非常感激阿兰•布林德对于这样一个重要的话题如此突出的贡献。

　　理查德•莱亚德（Richard Layard）
　　伦敦经济学院（London School of Economics）

原美联储副主席艾伦•S.布林德就中央银行的目标、货币政策工具的选择、规则和自由裁量、货币政策独立性等主要议题进行了深入浅出的讨论，并前瞻性地预见到了透明性和预期管理在货币政策传导上的重要性。作者熟知各类理论但并未囿于学术，认为“理论zui好多向实践学习”；尊崇市场的广阔和力量，但并不迷信和盲从市场。即使在若干年后，作者在书中传递的知识和智慧仍然值得我们仔细研读。
——裘国根，上海重阳投资管理股份有限公司董事长、首席投资官

本书作者具备中央银行运作的扎实理论基础和丰富实践经验，他在书中提出中央银行应该独立于政府运作，这样才能抵制短期的诱惑保障国家的长期利益，同时他认为中央银行也应该独立于金融市场，这些真知灼见值得思考！
——陈光明，东方证券资产管理有限公司董事长

这本书以简练的篇幅系统地介绍了中央银行的目标、货币工具的选择和使用以及关于中央银行独立性这一具有哲学色彩的话题。可以毫不夸张地说，本书体现了卓越的学术研究和实践经验的完美结合。正如作者在书中所言，本书得益于与当时的美联储雇员、现任美联储主席耶伦日常不间断的讨论，书中的观点已经无法明确来源于作者还是来自于耶伦。因此，本书对于了解当前美联储主席的施政哲学以及美联储政策取向具有很好的参考价值；作者在本书中对于中央银行理论与实践的思考，对更深刻地了解中央银行大有裨益。
——夏大慰教授，上海国家会计学院院院长、上海财经大学原副校长

　　中央银行拥有的权力从来没有比现在更大过。货币政策已经成为维持宏观经济稳定的核心工具，同时在越来越多的国家中，货币政策乃由独立的中央银行所掌控。因此，中央银行如何运作就变得至关重要。要讨论这个问题，没有人比曾担任过美联储副主席，将卓越的学术研究和先前的实践经验结合起来的普林斯顿大学教授艾伦•布林德更有发言权。
　　在莱昂内尔•罗宾斯纪念演讲中，艾伦•布林德有力地指出中央银行只有在一个合适的知识框架中才能有效地运行。而这必须基于动态的化策略，即每年制定在当下和未来能够为产出和通货膨胀带来适时间路径的计划。布林德还提出了如何选择适当的货币工具，并且得出结论：相较货币流通总额量而言，利率是更为合适的货币工具。后，布林德提到了中央银行是否应该或者如何独立于政府运作的问题。他认为中央银行应该独立于政府运作，因为过去的经验表明独立的央行能够在不影响长期经济增长的情况下带来更低的通货膨胀。全世界的政策制定者都应该阅读本书，会从布林德恰当的表达和清晰的论证中受益匪浅。
　　多情况下，货币政策以及其他政策的决定是根据“一次一步”的原则，在没有考虑未来的步骤可能是什么的情况下制定的。
　　举个例子，想象学生们如何制定教育和工作计划。在选择专业，甚至是在选择学校的时候，很多大学生已经明确了自己终的职业目标。他们知道他们的“水晶球”是混浊的，同时也意识到他们在追寻目标的时候有很多理由改变自己的想法。但尽管如此，他们还是认为在做出开始的决定的时候超前考虑是理性的。他们是对的。
　　一个我所称为“恒温器”的寓言可以很好地阐述这个错误。你可能碰到过下面的事情；至少它曾发生在我头上。你在夜间到达了一个不熟悉的宾馆，并且觉得房间太冷了。所以你打开了暖气然后去洗了个澡。十分钟之后，你发现房间还是太冷了。所以你将暖气开关调到另外一个刻度然后睡觉去了。凌晨两点左右，你在一个热得不行的房间里，满身大汗中醒来。