美国货币体系：一个内部人眼中的金融机构、市场和货币政策

关于美国货币体系的描述一般分散在有关的金融史著作或金融学教科书的有关章节中，国内关于这一领域的出版物并不多见。总的看来，作为内部人，作者在过去几十年为美联储服务的经验使得作者能够对从建国以来的美国货币体系的演变进行精准的描述，本书成为其个人工作经验和智慧的结晶，非常具有可读性，具有启发意义。

本书适合财经院校的所有专业的研究生作为教材或辅助读物、同时也能增进金融从业人员、与金融相关的政府工作人员对于金融机构、金融市场以及货币政策之间的互动关系的理解。 

本书是作者在北得克萨斯大学多年讲授货币银行学的讲稿的基础上，结合其27年的美联储服务经验写作而成。本书分成四部分。*部分作者从历史的角度解释了货币从金属到纸币的变迁，以及形成当前世界金融体系背后的驱动力，内容涵盖了欧元的诞生，美元作为世界贮备货币，金融市场变化的驱动力，资本流动以及影子银行业等；第二部分主要论述银行业的资产负债管理，银行业的监管问题，涉及到了银行资金的来源，银行资金的运用，以及银行的安全性等问题；第三部分主要论述金融市场和金融风险管理，主要介绍了金融系统运转的机制，美国银行业的融资，以及主要的金融危机的经验和教训。第四部分介绍中央银行和货币政策，例如，联邦储备系统的目的与功能，美国货币政策是如何制定以及怎样影响全球经济等问题。*后作者简单回顾了个人在美联储的一些经历。

威廉•H.华莱士拥有密西西比大学的学士和硕士学位，并从伊利诺伊大学获得经济学博士学位。在加入联邦储备系统之前，他曾在伊利诺伊大学和杜克大学担任教职。
在美联储，他初是里士满联邦储备银行的研究副总裁，后来在华盛顿特区联邦储备系统的董事会担任职工董事，后在达拉斯联邦储备银行担任第1副总裁兼首席运营官。
从美联储退休后，他曾在新英格兰学院（亨尼克）、以色列大学、俄罗斯科学院经济研究所、奥多明尼昂大学任教，曾任奥多明尼昂大学商学院和公共管理学院院长。
在美国国际开发署的赞助下，他一直为塞尔维亚、肯尼亚和乌克兰等外国央行充当顾问，并向一些代表美国金融机构的美国律师事务所提供关于银行业和监管问题的咨询。
他曾在经济杂志和联邦储备出版物上发表了一系列文章，著有《衡量价格变动》一书并由里士满联邦储备银行出版。此外，他曾经在报纸上撰写专栏文章，经常在DFW地区向商业与专业团体提供讲座。他同时也是北得克萨斯大学经济学院的副教授。

第1章 从黄金到纸币，是什么赋予货币价值？
第2章 当今金融世界的驱动力是什么？
第3章 银行资金从何而来？
第4章 银行如何利用自己的资金？资产负债表的资产方
第5章 谁拥有银行？银行资本金与巴塞尔协议
第6章 我们的银行安全性如何?关于金融系统的监督和管制
第7章 系统如何运作？市场的纪律
第8章 谁为美国产业融资？商业银行与投资银行的相关作用
第9章 什么出了差错，我们为解决它做了什么？金融危机年表
第10章 为什么金融风险急剧增加，行业如何应对？
第11章 联邦储备系统的目的和功能是什么？
第12章 美国货币政策如何制定及其如何影响国内和全球经济？
第13章 与美联储之缘：一些个人回忆

本书对建国以来美国货币系统的演变提供了非常全面的描述，具有很强的可读性，是一篇真正的杰作。毫不夸张的说，很少有人能够具有相应的天资、才干、教育和经验将其处理得当。但是，比尔•华莱士已经做到了。
本人在担任美国联邦储备委员会主席时，与比尔有过紧密的合作。因此，我从他的丰富经验、均衡而不偏颇的判断以及他对美联储和它的领导层的奉献精神中受益良多。
在过去的几十年中，他在美国联邦储备委员会承担过各种工作，这为他置身于金融市场的变革与动荡，观察官方对此起彼伏的金融危机的反应提供了有利位置。我慢慢地认识到他具有简明扼要地完成本书的能力，这种能力使得本书不仅仅是关于金融领域的一个参照点，同时也是对美国经济政治生活元素所做出的信息丰富、具有非常强的可读性的分析。
比尔•华莱士是一名模范公仆，他将自己的分析技能与对货币政策及金融管制的实际问题的清晰认知结合在一起。他还喜欢教学。正是这些兴趣的结合成就了这本副标题为一个内部人关于金融机构，市场和货币政策的解读的著作，这是多么贴近当今时代。
这本书不是对近这场规模的危机进行眉毛胡子一把抓的描述。它做了件更重要的事情。它将今天的问题放到了一个势不可挡的时代巨变背景之下，这些巨变具有一个电脑、互联网、即时通讯，以及拥有“合成”证券和“衍生”工具的世界的独特特征，它们同样也具有反复出现的市场特征。
显然，本书值得在您的书架上占有一席之地。
——保罗•沃克尔

本书是一本关于金融机构、金融市场和美联储货币政策的上佳读物，与其他关于货币和银行的出版物相比，本书具有两个特点：首先，本书集中了威廉·华莱士先生在美联储系统职业生涯中所获得的观察和经验，从内部人的视角对美国货币体系进行了较为详细的介绍，本书所提供的背景性材料以及作者个人的回忆录有助于读者形成对美联储的运作、美国货币政策的更全面、更深刻的了解；其次，威廉·华莱士先生身兼学者和美联储内部人的双重角色，他对2007年美国次贷危机所引发的全球金融危机的反思，对我国金融市场建设和金融创新具有一定的启发和借鉴意义，并激发我们对当前所面临的挑战进行独立的思考。
夏大慰，上海财经大学原副校长，上海国家会计学院原院长

华莱士先生对美国建国以来的货币体系的演变做了系统全面的描述，即便是一个普通读者也能从本书娓娓道来的平实文风中获得关于货币、银行体系、金融市场以及金融监管等多方面的知识。美联储是对全球经济和金融市场影响*的货币政策当局，但一般读者对其运作并不清楚。华莱士以美联储内部人的视角介绍了美联储的运作方式并对他所服务的几任主席做了点评，大概能消除笼罩在读者心中对美联储的大部分神秘感。总之，这是一本有趣的读物，值得推荐。
盛松成，中国人民银行参事（央行调查统计司原司长、沈阳分行原行长）

我很高兴威廉·华莱士关于美国货币体系一书被翻译成中文。 中国是世界第二大经济体，虽然这是一个古老的社会，但建立金融体系的时间却相对较短。在20多年前，我向人民银行提供过建议，并从那时起就了解它的成长和进步。 华莱士先生这一著作反映了过去几十年中美国经验的一些教训。对中国而言，在一个直面挑战的时期，本书将有所助益。
保罗·沃尔克，第12任美联储主席，奥巴马政府经济复苏顾问委员会主席

因为银行所面临的所有风险中，信用风险为普遍，所以信用衍生产品，也被称为信用违约互换（CDS）对于银行来说，非常重要。这些工具实际上相当于银行贷款的保险单。这一机制将贷款的违约风险从银行转移给那些愿意收费并承担风险的第三方。银行并没有撇除相关资产，但摆脱了它们的信用风险。
这个市场起源于近代，并在过去的二十年中迅速增长。该行业基本上是不受管制，因此并没有记载其规模或增长的记录。德意志银行估计2004年这个市场的规模为5.44万亿美元。华尔街日报2005年12月31日估计的规模为17万亿美元。经济学人2008年4月30日估计约为62万亿美元。
由于行业自2008年以来蒙受损失，人们认为其规模已有所下降。
我们看看金融出版物中一个关于大通银行早期使用信用违约互换的例子。
一些投资者成立了一个信托；信托卖出5000万美元的债券。信托向大通银行出售了一个覆盖大通银行账上5000万美元贷款的CDS。信托将资金投资于支付5.4%的国债，并将这些国债作为对大通银行所做保证的担保。信托和大通银行后来做了一笔“总收益互换”，这意味着大通银行将把贷款总回报支付给信托。这一回报是LIBOR 365基点。作为回报，大通银行从信托收到一个协商回报LIBOR 125个基点。两者之间240个基点的差异，或5000万美元的2.4%，是大通银行的信用保护成本。承担风险的信托公司的回报是2.4%加上5.4%的证券收益，或总收益为7.8%。
但信托5000万美元的资金足够可以为相当大金额的贷款提供保险。因为总违约的概率非常小，因此没有必要为贷款风险提供100%的准备金。这笔资金可以为二至三倍于其规模的贷款提供CDS。在这种特殊情况下，信托公司决定以同一笔保证金为大通银行再提供1亿美元的贷款保险。此时，信托的收益是720基点加上5.4%，或12.6%的总回报。
尽管信托投资者已经为1.5亿美元的贷款提供了保证，这是一个很大的回报。这样的回报足以吸引那些喜欢冒险进入市场的投资者。现在，人们开始看到贪婪开始发酵，这正是近年来这一市场发生的事情。
直到世界的保险公司美国国际集团（AIG）倒闭之前，公众对CDS知之甚少。AIG深度介入CDS业务，在全球范围内有5000多亿美元的覆盖规模。当然，它所提供的大量保险所覆盖的贷款组合主要由行将违约的按揭抵押贷款构成，所形成的后果是AIG倒闭，并根据第13节（3）的条款需要接受美联储1820亿美元的救助。对于金融业中的保险而言，这一情形相当于财产和事故险中的龙卷风和飓风，寿险中的艾滋病疫情。
然而，在CDS类型的保险和传统的生命或财产和意外险保单之间有一个重要的区别。在传统的领域中，保险的购买者对于所要保险的任何事物都必须有可以保险的利益。例如，我不能因为邻居家的房子是容易失火的建筑，我从中看到了如果房子失火则可以赚钱的机会而为邻居的房子买保险。因为其中没有我本人可以保险的利益。对于寿险也是如此。但在CDS领域，我就XYZ银行的贷款组合购买信用违约互换不存在任何问题。在近的这场危机中，这就是很多人做的事情，为这个行业的发展火上浇油。迈克尔刘易斯在他的《大空头》这本书中生动地指出了这点。他指出，许多投资者对公司在了解到抵押贷款市场发生了什么问题的情况下依然愿意大量发行CDS表示惊讶。许多投资者利用了这个机会。
虽然看起来像AIG这样的公司开始复原并偿还救助，但是目前还不清楚这个行业的未来会是什么样的。近几年来，保险公司的判断失误是惊人的。许多经济学家和政策制定者指出的一个弱点是保险业只受各州的监管，在联邦一级几乎没有任何监管可言，但他们没有提出可以大幅改变行业或其监管现状的具体提案。