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开 本: 16开纸 张: 胶版纸包 装: 平装是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787517704218丛书名: 今阅图书
编辑推荐
本书全面总结了全球天使投资的市场与政策情况，符合时代的需要，尤其是目前推动“创新创业”已经上升到国家战略层面。对于想要了解、学习更多关于为创业者实现梦想创造环境的读者来说，本书是一本的佳作。
内容简介
本书收集了来自全球六大洲25个国家天使投资协会负责人的文章，介绍了各国政府天使投资政策与法规。这本书可以帮助我们了解和研究国际天使投资，借鉴国外做法和经验，不断丰富和创新我们的实践，还有利于促进天使投资的国际交流，为进一步推动我国“大众创业，万众创新”，为实现中国梦多作贡献。
目 录
前言
部分 趋势与问题 /
第 1 章 全球天使投资概述
John May, 刘曼红（Manhong Mannie Liu）, Krista Tuomi,
Joseph O’Keefe
第 2 章 融资渠道与阶段
Bill Payne
第 3 章 女性天使
Peggy Wallace, Rebecca Conti
第 4 章 影响力天使投资
Wayne Silby, Jenna Nicholas
第 5 章 众筹与天使投资
Charles Sidman
第二部分 国家与区域 /
第 6 章 以色列 5
D. Todd Dollinger, Steve Rhodes
第 7 章 法国
Philippe Gluntz
第 8 章 南非
Craig Mullett
第 9 章 中国香港
Allen Yeung
第10 章 美国
Marianne Hudson
第11 章 德国
Dr. Ute Gunther
第12 章 英国苏格兰
Nelson Gray
第13 章 中国
王佳妮 陈苏
第14 章 土耳其
Baybars Altuntas
第15 章 意大利
Eng. Paolo Anselmo, Luigi Amati
第16 章 澳大利亚
第17 章 比利时
Reginald Vossen, Claire Munck
第18 章 西班牙
Juan Roure, Amparo De San Jose
第19 章 阿联酋
Heather Henyon
第20 章 英国
Jenny Tooth
第21 章 印度
Ashish Dave, Mohit Agarwal
第22 章 荷兰
René A.G. Reijtenbagh
第23 章 新加坡
Poh-Kam
第24 章 加拿大
Ross Finlay, Blake Witkin
第25 章 葡萄牙
Jo?o Trigo Da Roza, Francisco Banha
第26 章 新西兰
Franceska Banga, David Lewis
第27 章 俄罗斯
Ivan Protopopov, Konstantin Fokin
第28 章 哥伦比亚
Juan Pablo Rodriguez Neira
第29 章 奥地利
Bernard Litzka
第30 章 芬兰
Jan D. Oker-Blom
第31 章 瑞士
Brigitte Baumann
第32 章 展望：跨越地平线
John May, 刘曼红（Manhong Mannie Liu）, Krista Tuomi,
Joseph O’Keefe
部分 趋势与问题 /
第 1 章 全球天使投资概述
John May, 刘曼红（Manhong Mannie Liu）, Krista Tuomi,
Joseph O’Keefe
第 2 章 融资渠道与阶段
Bill Payne
第 3 章 女性天使
Peggy Wallace, Rebecca Conti
第 4 章 影响力天使投资
Wayne Silby, Jenna Nicholas
第 5 章 众筹与天使投资
Charles Sidman
第二部分 国家与区域 /
第 6 章 以色列 5
D. Todd Dollinger, Steve Rhodes
第 7 章 法国
Philippe Gluntz
第 8 章 南非
Craig Mullett
第 9 章 中国香港
Allen Yeung
第10 章 美国
Marianne Hudson
第11 章 德国
Dr. Ute Gunther
第12 章 英国苏格兰
Nelson Gray
第13 章 中国
王佳妮 陈苏
第14 章 土耳其
Baybars Altuntas
第15 章 意大利
Eng. Paolo Anselmo, Luigi Amati
第16 章 澳大利亚
第17 章 比利时
Reginald Vossen, Claire Munck
第18 章 西班牙
Juan Roure, Amparo De San Jose
第19 章 阿联酋
Heather Henyon
第20 章 英国
Jenny Tooth
第21 章 印度
Ashish Dave, Mohit Agarwal
第22 章 荷兰
René A.G. Reijtenbagh
第23 章 新加坡
Poh-Kam
第24 章 加拿大
Ross Finlay, Blake Witkin
第25 章 葡萄牙
Jo?o Trigo Da Roza, Francisco Banha
第26 章 新西兰
Franceska Banga, David Lewis
第27 章 俄罗斯
Ivan Protopopov, Konstantin Fokin
第28 章 哥伦比亚
Juan Pablo Rodriguez Neira
第29 章 奥地利
Bernard Litzka
第30 章 芬兰
Jan D. Oker-Blom
第31 章 瑞士
Brigitte Baumann
第32 章 展望：跨越地平线
John May, 刘曼红（Manhong Mannie Liu）, Krista Tuomi,
Joseph O’Keefe
媒体评论
《天使投资：创业与资本无国界》是指导一国和地区加入全球生态系统的书籍。
Jonathan Ortmans 全球创业网络（GEN）主席、全球天使投资网络（GBAN)联合主席
Jonathan Ortmans 全球创业网络（GEN）主席、全球天使投资网络（GBAN)联合主席
天使投资是早期高增长企业的氧气，尤其是通过伦敦天使的联合投资实现。这是一本有价值且时效性强的书籍。
Anthony R. Clarke 天使资源组织和伦敦天使CEO
对于想要了解学习更多关于为创业者实现梦想创造环境的读者来说，《天使投资：创业与资本无国界》是一本的佳作。
Bobby Franklin 国家风险投资协会主席、CEO
刘曼红教授和John May 先生的新书：《天使投资：创业与资本无国界》收集了来自全球六大洲25个国家天使投资协会负责人的文章，介绍了各国政府天使投资政策与法规。这本书可以帮助我们了解和研究国际天使投资，借鉴国外做法和经验，不断丰富和创新我们的实践，还有利于促进天使投资的国际交流，为进一步推动我国“大众创业，万众创新”，为实现中国梦多作贡献。
张景安 中国高新技术产业开发区协会理事长
我的老朋友刘曼红教授的新书《天使投资：创业与资本无国界》全面总结了全球天使投资的市场与政策情况，这本书符合时代的需要，尤其是目前推动“创新创业”已经上升到国家战略层面。刘曼红教授所领导的“中国管理现代化研究会风险投资研究专业委员会”与我们的“中国投资协会股权和创业投资专业委员会”，两个组织在今后会全面合作，共同推进推动我国的“大众创业，万众创新”，促进社会经济可持续发展。
狄娜 中国投资协会股权和创业投资专业委员会执行会长兼秘书长
“天使投资”这一概念是个“舶来品”，它对创业者极为重要。事实上，在全球很多国家，不少企业都是从获得天使投资起步，之后逐步成长为行业的佼佼者。随着国内掀起了新一轮创新创业热潮，也带动了天使投资在中国的迅猛发展。但是，我们的天使投资个人群体仍然有待壮大，从事这类高风险投资的意识还不够。希望未来有更多的企业家、商务精英、专业人士等高净值人群加入到天使的行列，用他们的智慧资本帮助创业者快速成长。
创业基金会
在线试读
四、天使投资协会
20世纪90年代末，天使组织的协会开始形成。首先在国家层面，后来在
更小的地区和国家之间分享共同利益。这些协会的初目的是打造一个为天
使领袖网络、分享实践、天使投资流程教育、向公众提供天使投资信息
等的平台。欧洲商业天使网络（EBAN）以及之后成立的美国天使投资协会
（ACA）是影响力的两个组织。他们分别代表了200个以上的天使组织
和超过万名的投资者，大型的国家或国际组织随之而起，遍布全球。
由区域层面、国家层面以及天使组织领导人组成的国际机构主办的正式
会议为行业新进者提供实践和平台运营的学习机会，帮助他们快速成长。会
议经常为新的天使投资人提供交易流程、投资条款清单、投后关系维护等方
面的教育和培训。
网络、教育和分享实践取得了卓有成效的进展，主要在两个方面
发挥作用：联合投资和公共政策宣传。多个天使投资组织联合完成单轮大额
融资需要各方愿意共同开展尽职调查并使用共同的投资条款清单。确保共同
利益的关键在于不同天使投资组织领导人之间的熟悉和信任。大型天使投资
组织促进了联合投资的信任建立和分享机制，对公共政策制定的影响力也不
断增加。天使投资是创造新就业的创业型企业成功的重要资源，因此促进本
土、地区、国家和全球范围内投资的发展已经成为公共部门的发展目标。在
过去的十年中，政府致力于制定促进天使投资发展、鼓励创业者与投资人对
接。
国际、地区和国际组织的天使投资组织有着不同程度的重要性。对于岛
屿国家，如澳大利亚、新西兰和日本等，强大的国家组织对地方产生显著的
影响。欧盟规定EBAN的成员国组织旨在促进欧盟的经济发展，解决欧盟范
围内的天使投资问题。
天使投资组织的联合交易催生了非正式的地区性组织。在美国一些地区
（东北、西北、西南地区的俄亥俄等州，德克萨斯州和威斯康辛州），天使
投资组织参加定期举办的电话会议并且讨论需要大额融资的联合投资项目。
新西兰的天使投资组织经常分析比较投资机会、共享尽职调查信息并共同投
资。
跨境投资仅在局部活跃。如西雅图的天使投资通常投资于加拿大的温哥
华，反之亦然。大部分交易促成的原因是由于地理上的接近。事实上，税收
法律和其他法规的差异抑制了跨境天使投资。大部分跨境的天使投资都是本
土化运作，本地天使组织机构对此这发挥了作用。
目前，天使投资组织还没有广泛参与一个全球性的机构。然而，在细分
领域内出现了规模越来越大的天使投资轮投资，这可能催生这种国际化的参
与。有些天使投资喜欢投资于遥远的公司并在全球范围内寻找某一细分领域
的公司。虽然他们仅占天使投资很小的一部分。“联合国”形式的天使投资
机构也许会形成，但是对这种机构的广泛兴趣还没有显露出来。
五、发展趋势
1. 在线天使投资组织
互联网的迅速普及培育了诸多在线天使投资组织，如AngelList和Gust.
com。注册会员为通过审核的独立天使和机构投资者（包括天使投资人）。
创业者通过视频、PPT及任意形势的补充材料在线提交商业计划。接下来，
投资人了解商业计划并与创业企业互动。有时，创业者可以与对其所在领域
感兴趣的投资人直接接触。对某个项目共同感兴趣的天使投资人们协作完成
尽职调查和投资条款清单。2013年，AngelList开始邀请知名天使投资人参与
交易，并鼓励其他会员共同参与交易。近，AngelList和其他众筹平台鼓励
天使投资组织共同投资，尤其是本土区域的交易。虽然在线天使投资组织的
影响尚未可知，它们已经成为创业者重要的融资渠道。在线天使投资组织的
成功将对天使投资产生深远的影响。
2. 天使投资网络边车基金
天使投资网络主要是由各个组织成员一起筛选交易对象，并且各自做出
自己的投资决策。设立一个天使基金跟随网络组织一起投资，对投资人和创
业者有好处。网络成员被鼓励积极投资于基金。有时，这些基金的只投资网
络组织投过的企业；有时，基金经理也可以灵活而广泛地做出投资决策。
边车基金有诸多好处。与网络共同投资能够募集大量交易资金、接触大
量项目。他们比网络组织的成员投资更多的企业，这样使得基金成员比他们
单独运营时能够快速聚集一个更多元化的投资组合。他们能够帮助富裕的而
没有时间的投资人。高水平的服务提供商（律师、会计师、银行等）会由于
利益冲突而在边车基金中感受到抑制。
3. 强调退出
天使投资是一种资产配置，投资者希望在合理的时间内退出并获得前文
所述25%的每年的收益。退出是投资的关键组成部分，如果没有退出，投资
人可投资于创业者的资金将越来越少。大约一半的天使投资由于被投资企业
倒闭而无法收回投资资金。成功的投资通常通过被投公司被大型上市公司以
现金支付或股份支付的方式并购、IPO、创业者或公司回购等方式退出。目
前，并购是常见的退出渠道。
新成立的天使投资组织专注于管理交易流程和投资决策。过去，天使投
资发现后期投资者（风险投资或战略投资者）通常主导退出。然而，近风
险投资发现由风险投资或战略投资者主导的退出周期过长，并对回报产生负
面影响。天使投资在退出拥有大量投资的企业时非常被动，因此，天使投资
组织成员花费精力和资金保证被投企业的正常运转，而不是寻求新的投资机
会。在很多情况下，导致成员间的摩擦且不愿意吸引新的参与者。
因此，许多天使投资组织积极地与董事会和其他投资主体合作，促进退
出。准备退出的股东共同为出售股份寻找潜在买家。初，天使投资组织仅
专注于交易流程，目前，它们需要实质性地推动退出过程。
4. 风险投资的趋势以及对天使投资的影响
2000年互联网投资泡沫破裂后，传统风险投资基金规模增长导致单个
项目投资额增加。大型投资通常倾向于后期企业。获得投资的种子期（初创
期）公司数量增加，但是早期的VC投资数量较20世纪90年代末有所下降。受
到多重因素的共同影响，风险投资回报减少，机构投资者不愿意投资于新基
金，导致风险投资公司数量减少。在这个阶段，美国天使投资的规模稳定在
200亿美元每年，高于世界其他地方。
天使投资意识到，与以往相比，获得后续风险投资的难度增加。因此，
全球范围内的天使投资不得不在后续投资中领投。许多天使投资人选择在公
司平稳增长阶段以较低的资本回报退出，放弃风险投资轮。如果一个交易需
要大量的现金流，却没有后续投资者跟投，天使投资便放弃参与。目前，天
使投资寻找能够在五年内 “提早退出（Early Exit）”且不需大规模后续融资
的项目。
成熟天使投资人观念的变化对资本密集型产业产生深远的影响，如能源
和生物技术领域。虽然包括天使投资在内的公众能清晰了解清洁能源和生物
技术给社会带来的益处，但是没有天使投资人认为这类投资能够在退出时获
得合理的投资回报。
5. 股权众筹投资的潜在影响
在本书撰写之时，股权众筹投资对天使投资和风险投资的影响还不得而
知。然而，一些初步的观察和对关键问题的认识如下：
美国监管机构的限制和繁重的法规是否会影响股权众筹投资的前景？
一旦股权众筹在美国合法化后，是否能够促进小规模投资人参与并成为
创业企业的融资渠道？
大多众筹项目的规模从几百美元至100万美元。股权众筹的投资者通常
为朋友、家人、天使投资和超级天使投资，但是很难获得风险投资的关注。
因此，天使投资在股权众筹生态系统内影响力。
许多天使投资和风险投资对投资于曾经获得股权众筹投资的企业有所顾
虑。由于股权众筹投资人的需求多样且难以预测，专业投资人不愿意投资于
大量没有经验的投资人参与的公司。那么，失败的股权众筹投资是否会引起
诉讼？众筹是否影响被投资企业获得后续融资？
许多公司仅通过股权众筹投资募资，他们不需要其他类型的融资渠道满
足资金需求，他们的业务会增长还是降低？如果他们仅依赖股权众筹投资，
那么投资人是否有退出通道？
股权众筹投资的融资功能是否会逐渐退化？10年或者更长的时间之后，
众筹投资者是否会由于回报、贫穷、死亡等原因停止进行投资？
6. 加速器和孵化器：真的有所帮助？
近几十年来，孵化器对创业者提供有效的帮助，包括：提供低租金的
办公场地、办公服务、专业服务、咨询服务，与其他创业企业共同成长的氛
围。孵化器很少为创业企业提供融资，他们通过租金和服务获得少量股权。
近，加速器成为创业企业的重要支持来源。加速器为创业企业提供短
期支持，通常为三个月。除了提供商业支持和办公服务外，加速器关注于辅
导，如给创业企业介绍能够提供帮助的有经验的企业家导师资源。一些加速
器为企业提供启动资金，通常从几千美元到10万美元不等。加速器的另外一
个重要特色就是“开放日（Demo Day）”，创业企业从加速器“毕业”并且
向投资人推介自己的活动。许多投资人将“开放日”看作是遇到好项目的一
个投资机会。然而，加速器本身也意味着一个小型的天使交易流。
7. 二级市场
近年来，面向小型私有企业的股票进行购买和抛售的二级市场逐渐兴
起。这些二级市场为朋友、家人、天使投资和风险投资者提供了一个有趣机
会，可以把手中持有的股份出售给其他私人投资者，并且获得时间和资金投
入的收益。在久负盛名的硅谷，二级市场是投资者主要的退出通道。然而，
在世界其他地方却很难为小型和不知名的创业企业提供二级市场。因此，对
于大部分创业企业投资者而言，二级市场退出通道受到极大限制。
20世纪90年代末，天使组织的协会开始形成。首先在国家层面，后来在
更小的地区和国家之间分享共同利益。这些协会的初目的是打造一个为天
使领袖网络、分享实践、天使投资流程教育、向公众提供天使投资信息
等的平台。欧洲商业天使网络（EBAN）以及之后成立的美国天使投资协会
（ACA）是影响力的两个组织。他们分别代表了200个以上的天使组织
和超过万名的投资者，大型的国家或国际组织随之而起，遍布全球。
由区域层面、国家层面以及天使组织领导人组成的国际机构主办的正式
会议为行业新进者提供实践和平台运营的学习机会，帮助他们快速成长。会
议经常为新的天使投资人提供交易流程、投资条款清单、投后关系维护等方
面的教育和培训。
网络、教育和分享实践取得了卓有成效的进展，主要在两个方面
发挥作用：联合投资和公共政策宣传。多个天使投资组织联合完成单轮大额
融资需要各方愿意共同开展尽职调查并使用共同的投资条款清单。确保共同
利益的关键在于不同天使投资组织领导人之间的熟悉和信任。大型天使投资
组织促进了联合投资的信任建立和分享机制，对公共政策制定的影响力也不
断增加。天使投资是创造新就业的创业型企业成功的重要资源，因此促进本
土、地区、国家和全球范围内投资的发展已经成为公共部门的发展目标。在
过去的十年中，政府致力于制定促进天使投资发展、鼓励创业者与投资人对
接。
国际、地区和国际组织的天使投资组织有着不同程度的重要性。对于岛
屿国家，如澳大利亚、新西兰和日本等，强大的国家组织对地方产生显著的
影响。欧盟规定EBAN的成员国组织旨在促进欧盟的经济发展，解决欧盟范
围内的天使投资问题。
天使投资组织的联合交易催生了非正式的地区性组织。在美国一些地区
（东北、西北、西南地区的俄亥俄等州，德克萨斯州和威斯康辛州），天使
投资组织参加定期举办的电话会议并且讨论需要大额融资的联合投资项目。
新西兰的天使投资组织经常分析比较投资机会、共享尽职调查信息并共同投
资。
跨境投资仅在局部活跃。如西雅图的天使投资通常投资于加拿大的温哥
华，反之亦然。大部分交易促成的原因是由于地理上的接近。事实上，税收
法律和其他法规的差异抑制了跨境天使投资。大部分跨境的天使投资都是本
土化运作，本地天使组织机构对此这发挥了作用。
目前，天使投资组织还没有广泛参与一个全球性的机构。然而，在细分
领域内出现了规模越来越大的天使投资轮投资，这可能催生这种国际化的参
与。有些天使投资喜欢投资于遥远的公司并在全球范围内寻找某一细分领域
的公司。虽然他们仅占天使投资很小的一部分。“联合国”形式的天使投资
机构也许会形成，但是对这种机构的广泛兴趣还没有显露出来。
五、发展趋势
1. 在线天使投资组织
互联网的迅速普及培育了诸多在线天使投资组织，如AngelList和Gust.
com。注册会员为通过审核的独立天使和机构投资者（包括天使投资人）。
创业者通过视频、PPT及任意形势的补充材料在线提交商业计划。接下来，
投资人了解商业计划并与创业企业互动。有时，创业者可以与对其所在领域
感兴趣的投资人直接接触。对某个项目共同感兴趣的天使投资人们协作完成
尽职调查和投资条款清单。2013年，AngelList开始邀请知名天使投资人参与
交易，并鼓励其他会员共同参与交易。近，AngelList和其他众筹平台鼓励
天使投资组织共同投资，尤其是本土区域的交易。虽然在线天使投资组织的
影响尚未可知，它们已经成为创业者重要的融资渠道。在线天使投资组织的
成功将对天使投资产生深远的影响。
2. 天使投资网络边车基金
天使投资网络主要是由各个组织成员一起筛选交易对象，并且各自做出
自己的投资决策。设立一个天使基金跟随网络组织一起投资，对投资人和创
业者有好处。网络成员被鼓励积极投资于基金。有时，这些基金的只投资网
络组织投过的企业；有时，基金经理也可以灵活而广泛地做出投资决策。
边车基金有诸多好处。与网络共同投资能够募集大量交易资金、接触大
量项目。他们比网络组织的成员投资更多的企业，这样使得基金成员比他们
单独运营时能够快速聚集一个更多元化的投资组合。他们能够帮助富裕的而
没有时间的投资人。高水平的服务提供商（律师、会计师、银行等）会由于
利益冲突而在边车基金中感受到抑制。
3. 强调退出
天使投资是一种资产配置，投资者希望在合理的时间内退出并获得前文
所述25%的每年的收益。退出是投资的关键组成部分，如果没有退出，投资
人可投资于创业者的资金将越来越少。大约一半的天使投资由于被投资企业
倒闭而无法收回投资资金。成功的投资通常通过被投公司被大型上市公司以
现金支付或股份支付的方式并购、IPO、创业者或公司回购等方式退出。目
前，并购是常见的退出渠道。
新成立的天使投资组织专注于管理交易流程和投资决策。过去，天使投
资发现后期投资者（风险投资或战略投资者）通常主导退出。然而，近风
险投资发现由风险投资或战略投资者主导的退出周期过长，并对回报产生负
面影响。天使投资在退出拥有大量投资的企业时非常被动，因此，天使投资
组织成员花费精力和资金保证被投企业的正常运转，而不是寻求新的投资机
会。在很多情况下，导致成员间的摩擦且不愿意吸引新的参与者。
因此，许多天使投资组织积极地与董事会和其他投资主体合作，促进退
出。准备退出的股东共同为出售股份寻找潜在买家。初，天使投资组织仅
专注于交易流程，目前，它们需要实质性地推动退出过程。
4. 风险投资的趋势以及对天使投资的影响
2000年互联网投资泡沫破裂后，传统风险投资基金规模增长导致单个
项目投资额增加。大型投资通常倾向于后期企业。获得投资的种子期（初创
期）公司数量增加，但是早期的VC投资数量较20世纪90年代末有所下降。受
到多重因素的共同影响，风险投资回报减少，机构投资者不愿意投资于新基
金，导致风险投资公司数量减少。在这个阶段，美国天使投资的规模稳定在
200亿美元每年，高于世界其他地方。
天使投资意识到，与以往相比，获得后续风险投资的难度增加。因此，
全球范围内的天使投资不得不在后续投资中领投。许多天使投资人选择在公
司平稳增长阶段以较低的资本回报退出，放弃风险投资轮。如果一个交易需
要大量的现金流，却没有后续投资者跟投，天使投资便放弃参与。目前，天
使投资寻找能够在五年内 “提早退出（Early Exit）”且不需大规模后续融资
的项目。
成熟天使投资人观念的变化对资本密集型产业产生深远的影响，如能源
和生物技术领域。虽然包括天使投资在内的公众能清晰了解清洁能源和生物
技术给社会带来的益处，但是没有天使投资人认为这类投资能够在退出时获
得合理的投资回报。
5. 股权众筹投资的潜在影响
在本书撰写之时，股权众筹投资对天使投资和风险投资的影响还不得而
知。然而，一些初步的观察和对关键问题的认识如下：
美国监管机构的限制和繁重的法规是否会影响股权众筹投资的前景？
一旦股权众筹在美国合法化后，是否能够促进小规模投资人参与并成为
创业企业的融资渠道？
大多众筹项目的规模从几百美元至100万美元。股权众筹的投资者通常
为朋友、家人、天使投资和超级天使投资，但是很难获得风险投资的关注。
因此，天使投资在股权众筹生态系统内影响力。
许多天使投资和风险投资对投资于曾经获得股权众筹投资的企业有所顾
虑。由于股权众筹投资人的需求多样且难以预测，专业投资人不愿意投资于
大量没有经验的投资人参与的公司。那么，失败的股权众筹投资是否会引起
诉讼？众筹是否影响被投资企业获得后续融资？
许多公司仅通过股权众筹投资募资，他们不需要其他类型的融资渠道满
足资金需求，他们的业务会增长还是降低？如果他们仅依赖股权众筹投资，
那么投资人是否有退出通道？
股权众筹投资的融资功能是否会逐渐退化？10年或者更长的时间之后，
众筹投资者是否会由于回报、贫穷、死亡等原因停止进行投资？
6. 加速器和孵化器：真的有所帮助？
近几十年来，孵化器对创业者提供有效的帮助，包括：提供低租金的
办公场地、办公服务、专业服务、咨询服务，与其他创业企业共同成长的氛
围。孵化器很少为创业企业提供融资，他们通过租金和服务获得少量股权。
近，加速器成为创业企业的重要支持来源。加速器为创业企业提供短
期支持，通常为三个月。除了提供商业支持和办公服务外，加速器关注于辅
导，如给创业企业介绍能够提供帮助的有经验的企业家导师资源。一些加速
器为企业提供启动资金，通常从几千美元到10万美元不等。加速器的另外一
个重要特色就是“开放日（Demo Day）”，创业企业从加速器“毕业”并且
向投资人推介自己的活动。许多投资人将“开放日”看作是遇到好项目的一
个投资机会。然而，加速器本身也意味着一个小型的天使交易流。
7. 二级市场
近年来，面向小型私有企业的股票进行购买和抛售的二级市场逐渐兴
起。这些二级市场为朋友、家人、天使投资和风险投资者提供了一个有趣机
会，可以把手中持有的股份出售给其他私人投资者，并且获得时间和资金投
入的收益。在久负盛名的硅谷，二级市场是投资者主要的退出通道。然而，
在世界其他地方却很难为小型和不知名的创业企业提供二级市场。因此，对
于大部分创业企业投资者而言，二级市场退出通道受到极大限制。
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