描述
开 本: 32开纸 张: 纯质纸包 装: 精装是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787508685502
新时代与新变局下，各行业有哪些投资机会？
如何深入挖掘新兴产业和新的经济增长点，在未来产业发展中掌握更大话语权？
纵观世界格局，当前全球经济发展过程中的不平衡已成为各国矛盾的焦点。金融危机之后，许多国家仍然没有从经济下行的泥淖中挣扎出来，继续寻求变革成为共识。如何在新形势下打破裹足不前的桎梏，成为摆在人们面前的难题。
在“中国制造2025”的大背景下，装备制造、新一代信息技术、机器人等战略新兴产业将是发展的方向；而在非制造领域，在供给侧结构性改革的背景下，大消费、养老健康、大教育、互联网等产业将是未来经济增长的强劲驱动力。
党的十九大以来，中国经济依然面临着复杂多变的国内外形势，虽然供给侧结构性改革取得阶段性成果，宏观经济出现企稳向好态势。但当前国内经济依然存在许多结构性难题，金融监管不断升级，制造业则处于新旧动能转换阶段。由工银投行撰写的《探寻中国经济增长新动能》一书，汇集了工银投行多名分析师对宏观经济及行业研究的主要观点。
这本书聚焦宏观经济与资本市场、金融监管、文教与医药、新技术与先进制造、基础与传统产业五个部分。分析师们力图以丰富的内容、翔实的数据为中国经济的发展态势、金融监管政策变化趋势把脉。并通过新兴及传统产业的研究和对投资机会的挖掘，探寻驱动中国经济未来增长的新动能。
前 言 VII
第一部分 宏观与资本市场
第一章 中国宏观：经济新周期之辨
一、从需求端看经济周期：库存、设备与房地产 004
二、从供给端看经济周期：基于工业过剩产能去化的视角
011
三、从债务视角看经济周期：企业杠杆率依然处于高点
016
四、供给端改革是解决社会主要矛盾与经济新周期开始的必由之路
020
第二章 资本市场：新三板，新发展，新时代
一、2017
年新常态下的新三板 024
二、新三板的制度发展与市场选择 029
第二部分 金融监管与创新
第三章 金融监管政策剖析与趋势展望
一、金融“防风险”的宏观背景 042
二、央行层面的监管：MPA考核防范系统性金融风险 048
三、银监会层面的监管：限制理财和同业扩张 051
四、资本市场监管：严打炒作，正本清源 056
五、其他领域的监管 061
六、2018
年金融监管趋势展望 069
第四章 互联网金融：Fintech 渐入规范化发展轨道
一、Fintech
和互联网金融定义 077
二、Fintech
发展现状 078
三、Fintech
发展趋势 091
第五章 房地产金融：REITs，未来发展之势
一、REITs
产品发行规模迅速增长 097
二、REITs
发行分布特点 098
三、发展REITs
的意义 101
四、我国REITs
探索——类REITs 产品 103
五、REITs
未来发展展望 105
六、结束语：REITs 发展是必然趋势 115
第三部分 文教与医药产业
第六章 文化传媒：政策支持，体验优化，未来可期
一、文化业蓬勃发展，涨势良好 119
二、投融资热点转换，活跃度有所下降 127
三、行业发展依靠政策引导与体验升级 132
四、把握三大投资主题 142
第七章 旅游：消费升级下的旅游业风景独好
一、我国旅游业发展现状 150
二、旅游业正在发生哪些变化 151
三、旅游业的新蓝海在何方 159
第八章 教育：教育行业新法元年观察
一、2017
年教育行业资本活动观察 168
二、三大因素影响教育行业进化之路 187
第九章 医药：供给侧改革助力大健康中国战略
一、行业发展概览 205
二、政策出台密集，供给侧改革力度不断加大 207
三、行业热点 220
第四部分 新技术与先进制造
第十章 信息技术：5G 推进超预期，中国有望引领产业发展
一、5G需求多向增长，技术性能全面提升 232
二、我国推进5G意愿强烈，全球发展均超预期 237
三、通信产业链需求转移，新技术助推行业发展 247
第十一章 先进制造：全球机器人迎来快速发展期
一、全球工业机器人增速屡创新高 253
二、我国工业机器人近五年保持约20%增速 259
三、我国工业机器人的发展机遇 266
四、我国工业机器人的投资机会 270
第十二章 集成电路：产业崛起，打造制造业强国基础
一、全球集成电路产业 279
二、中国集成电路产业 281
三、中国集成电路行业分析 288
四、行业趋势 293
五、专业化分工下的投资机会 298
第五部分 基础与传统产业
第十三章 钢铁：供改与环保风暴下的钢铁业
一、供给侧改革持续推进，大型钢铁企业受益显著 303
二、转型升级之路艰巨而漫长 310
第十四章 煤炭：周期性逆转，煤炭再成黑金
一、秋后算账：红红火火的2017 324
二、事后小诸葛：三类动因助推煤价上涨 328
三、煤市八卦阵：物极必反，见好就收 333
四、火眼金睛：煤炭行业周期性投资机会 339
第十五章 轨道交通：城轨建设显著提速，需求有待观察
一、城市轨道交通的发展背景 341
二、城市轨道交通的制式分析 346
三、产业链分析 351
四、PPP模式与城市轨道交通建设 356
五、发展趋势与存在的问题 362
我们在变革中送走了风起云涌的2017 年，迎来了充满未知的2018 年。回顾刚刚过去的这一年，世界政治经济依然变幻莫测，不确定性如影随形。纵观世界格局，我们看到当前全球经济发展过程中的不平衡已成为各国矛盾的焦点。金融危机之后，许多国家仍然没有从经济下行的泥淖中挣扎出来，继续寻求变革成为各个阶层的共识。如何在新形势下打破束缚经济发展的桎梏，成为摆在世界面前的难题。
2017
年10 月，党的十九大在京胜利召开。十九大报告提出我国社会主要矛盾已经出现转变。不平衡、不充分的发展问题表现在收入分配、区域发展、行业差距以及环境等多个方面。社会主要矛盾的新判断与供给侧结构性改革一脉相承，也是未来政策制定的基础。推进供给侧结构性改革，转变长期以来的传统发展方式，加快体制机制改革，完善政策调控体系，构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，是未来政策的导向。未来改革的重点领域包括：着力提升资源要素效率，促进人口红利释放和供给质量提升，加
快科技创新及其效益释放，提高资本要素配置效率，改善土地资源要素的有效供给；完善市场机制制度建设，深化政府职能转变和改革，推进重点领域的制度改革；加快推进结构优化与产业结构调整。
2017
年，政策调控力度不断加强。房地产新政牢牢拉住了房价不断攀升的缰绳，信贷政策进一步收紧，资产配置的轮动效应进一步显现，楼市、股市、债市、大宗商品等先后成为热点；持续一年多的金融强监管在规范金融运行的同时，也为各行业发展注入了更多不确定性。2018 年，不确定性仍在，但目标和道路会越来越清晰。
在传统行业企稳做强的关口，求新思变、未雨绸缪是我们的首要任务，如何深入挖掘新兴产业和新的经济增长点，在未来产业发展中掌握更大话语权，是我们的憧憬和希冀。从制造领域看，在“中国制造2025”的大背景下，高端装备制造、新一代信息技术、机器人等战略新兴产业将是发展重点；而在非制造领域，在供给侧结构性改革的背景下，大消费、养老健康、大教育、互联网等产业将是未来经济增长的强劲驱动力。
传统行业创新求变，新兴产业热点频出。宏观层面，供给端改革是解决社会主要矛盾与经济新周期开始的必由之路；金融强监管致力于通过优化资源配置以更好地服务于实体经济，协同监管将成为趋势；资本市场方面，新三板作为资本市场服务实体经济的重要抓手，开启了新的发展篇章；互联网金融方面，科技与金融的深度融合使得Fintech（金融科技）渐入规范化发展轨道；文化传媒领域，内容质量提升、形式创新和技术革新将成为推动行业繁荣发展的重要引擎；教育领域，拥有优质内容生产优势的教育机构更可能拥有长远的发展潜力和较高的行业壁垒，也更可能受到资本的青睐；旅游市场持续分化，休闲度假旅游、主题品质旅游、专项定制旅游存在更大的挖掘空间；5G领域发展超预期，中国有望引领产业发展；高端制造业方面，机器人行业迎来快速发展期，汽车电子和物联网芯片市场为集成电路发展带来了契机。反观传统行业，供给侧改革和环保风暴下的钢铁业面临着转型升级的窗口，混合所有制改革、债转股、产业重组以及产业多元化将是发展方向；煤炭行业也迎来了周期性投资机会；而农业则在供给侧改革的推动下正迎来深刻变革。
本书汇集了近期工商银行投行部研究中心团队的最新研究观点，力图以全面而翔实的数据为支撑，深入解读并展望宏观经济及国民经济关键产业的发展趋势和投资机会。希望本书能为广大读者把握宏观经济以及关键产业的走势提供有益的参考。由于时间仓促、水平有限，本书难免还有不少不足之处，我们真诚地期待广大读者提出宝贵的意见和建议。
中国工商银行副行长 胡浩
传统产业在过去很长时期内是驱动中国经济增长的重要力量。当前中国经济正处于承前启后的关键时期，经济增长的新旧动能正处于转换之际。《探寻中国经济增长新动能》一书从多个维度帮助我们寻找那些未来可能成为影响中国经济的新动能、新力量和新方向，相信这本书对读者会有相当的启发和参考。
赛富基金创始管理合伙人 阎焱
以互联网金融、大数据、人工智能、5G等新兴技术引导的新兴产业正在逐步替代传统产业成为中国经济的新力量。老友李峰主编的新作《探寻中国经济增长新动能》从多个角度和不同层面探寻中国经济发展的方向和未来经济增长的动力来源，既有深度，也有广度；既对政策制定者有用，也对关注资本市场的股民百姓有很大的参考价值，相信每一位读者都可以从中收获良多。
IDG资本全球董事长 熊晓鸽
学习投资的朋友经常会遇到一个问题，他们听了不少投资的道理，也了解一些方法，但实践起来效果并不满意。我认为，研究做的不够是一个重要的原因。研究不扎实，投资决策的基础就不牢固。看得出来，《探寻中国经济增长新动能》在宏观经济和行业研究方面是下了功夫的，团队所做的展望和预判，自然也值得投资者认真研读一番。
第四章 互联网金融：Fintech 渐入规范化发展轨道
云计算、大数据、人工智能、区块链等技术的进步，及它们在金融领域的应用，使得金融行业提供更多更好的金融服务成为可能。科技与金融的深度融合，使得更多个性化、场景化领域长尾需求得到释放和满足。在国家政策的指引下，在技术进步的支撑下，各类从业机构在竞争与合作中，推动着Fintech 进入规范化发展轨道。
一、Fintech 和互联网金融定义
Fintech
是指技术带来的金融创新，它能创造新的业务模式、应用、流程或产品，从而对金融市场、金融机构或金融服务的提供方式造成重大影响。目前，这些技术主要包括云计算、大数据、区块链、人工智能等。
互联网金融是传统金融机构与互联网企业利用互联网技术和信息通信技术实现资金融通、支付、投资和信息中介服务的新型金融业务
模式。
Fintech
来自国外，是finance（金融）和technology（科技）的合成词。在国内，一般把Fintech 翻译为金融科技。Fintech 主要用来指代对金融市场、金融机构或金融服务的提供方式造成重大影响的高新技术以及借助这些高新技术创新出的业务模式、应用、流程或产品。而互联网金融出自国内，更多偏向指代借助高新技术实现的新型金融业务模式。从本质上看，互联网金融也属于Fintech，可以看作是Fintech 发展特定阶段的特定概念。
二、Fintech 发展现状
政策层面：长效机制逐步建立和完善
（1）从顶层设计出发，推动实现Fintech
健康有序发展Fintech 创造了新的业务模式、开辟了新的市场，为金融发展注入了新的活力，同时也面临技术、资金以及法律等多方面的风险，对国家的金融治理能力提出新的挑战。一方面，这种技术驱动的创新为中国Fintech 的发展带来了弯道超车的机会，短短几年时间，中国就实现了从跟随者到特定领域领先者甚至引领者的转变，需要进一步保持和发展；另一方面，技术创新也给金融安全带来了新挑战，迫切需要建立健全Fintech 创新管理长效机制，引导新技术在金融领域的正确使用。
2015
年7 月18 日，中国人民银行等10 部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。《指导意见》按照“鼓励创新、防范风险、趋利避害、健康发展”的总体要求，提出了一系列鼓励创新、支持互联网金融稳步发展的政策措施。《指导意见》坚持以市场为导向发展互联网金融，遵循服务好实体经济、服从宏观调控和维护金融稳定的总体目标，切实保障消费者合法权益，维护公平竞争的市场秩序，在互联网行业管理、客户资金第三方存管制度等方面提出了具体要求。《指导意见》被业界称为互联网金融
行业的“基本法”。2017 年5 月，中国人民银行成立金融科技委员会（即Fintech 委员会），旨在加强Fintech 工作的研究规划和统筹协调。
2017
年6 月，中国人民银行印发了《中国金融业信息技术“十三五”发展规划》（以下简称《规划》），明确提出了“十三五”金融业信息技术工作的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。
2017
年6 月，中国人民银行、银监会、证监会、保监会、国家标准委联合发布《金融业标准化体系建设发展规划（2016—2020 年）》（银发〔2017〕115 号），明确提出了“十三五”金融业标准化工作的指导思想、基本原则、发展目标、主要任务、重点工程和保障措施。在移动金融服务、非银行支付、数字货币等重点领域，《规划》要求加大对口专家派出力度，争取主导1~2 项国际标准研制。
从国家政策角度看，《指导意见》为我国互联网金融的发展提供了大力支持。
从监管角度看，中国人民银行成立金融科技委员会，有利于统筹协调各方力量，推动我国金融科技健康有序发展。值得注意的是，金融监管也是Fintech 的重要应用领域之一，利用大数据、云计算等金融科技手段可以创新、丰富监管手段，提升监管能力和效率。
从国际影响力角度看，近几年，我国Fintech 发展迅猛，在移动支付等领域已处于世界领先地位，积极争取和掌握国际标准研制主动权，有利于保持和进一步扩大我国的领先优势。
政策大力支持，Fintech发展前景明朗。随着Fintech创新管理长效机制的建立和健全，中国Fintech行业有望步入健康有序的发展阶段。
（2）管理和技术双管齐下，督引行业规范发展
互联网金融的本质仍属于金融，没有改变金融风险隐蔽性、传染性、广泛性和突发性的特点。国家对互联网金融产品或服务的潜在风险高度重视，管理和技术手段双管齐下，督促和引导互联网金融行业健康规范发展。
从管理措施上看，2016 年4 月，国务院正式部署互联网金融风险专项整治工作，针对互联网金融的行业乱象，国家开始了严厉的整治和监管，旨在建立健全互联网金融监管长效机制。随着专项整治工作的进行，一系列相关的条例和指引陆续下发，如：2016 年8 月银监会下发了《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》；2017 年1 月，中国人民银行发布《关于实施支付机构客户备付金集中存管有关事项的通知》；2017 年2 月27 日，银监会发布《关于网络借贷资金存管业务指引的通知》；2017 年9 月4 日，中国人民银行等6 部门发布《关于防范代币发行融资风险的公告》等。
此外，2017 年8 月4 日，中国人民银行发布《中国区域金融行报告（2017）》，在其中的“促进互联网金融在创新中规范发展”的专题中称，要探索将规模较大、具有系统重要性特征的互联网金融业务纳入宏观审慎管理框架，对其进行宏观审慎评估，防范系统性风险。这是中国人民银行首次提出探索将部分互联网金融业务纳入MPA，表明中国人民银行将进一步加强对互联网金融的监管，并且对互联网金融的关注点上升到中长期的潜在风险管控。
根据二十国集团戛纳峰会通过的协议，具有系统重要性的金融机构将被要求额外增加资本金。“系统重要性金融机构”是指业务规模较大、业务复杂程度较高、一旦发生风险事件将给地区或全球金融体系带来冲击的金融机构。据此，可以给“系统重要性互联网金融业务”一个定义：规模较大、复杂程度较高、一旦发生风险事件将给地区或国家金融体系带来冲击的互联网金融业务。当前，在Fintech的推动下，我国金融服务创新发展迅猛。在财富管理、支付、投融资等领域都出现了一些具有系统重要性特征的互联网金融产品或服务，如余额宝、支付宝、财付通、消费金融ABS（资金支撑证券）、P2P、众筹等。对照定义，这些金融产品或服务都谈不上高复杂性，但都具有业务规模较大、一旦发生风险事件将给地区或全球金融体系带来冲击的特征，且发展速度很快。将具有系统重要性特征的互联网金融业务纳入MPA是加强互联网金融监管的可选手段之一。
在技术手段上，2017 年8 月4 日，中国人民银行下发《关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知》，并要求，自2018 年6 月30 日起，非银行支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过网联平台（非银行支付机构网络清算平台）处理；各银行和非银行支付机构应于2017 年10 月15 日前完成接入网联平台和业务迁移相关准备工作。
网联平台是一个典型的第四方金融服务平台，其本身不直接对消费者提供任何金融服务，不碰触资金，通过统筹银行和第三方金融机构，间接地为市场和消费者提供服务。从监管层面看，网联的成立和运行，在一定程度上能够纠正第三方支付机构违规从事跨行清算业务，改变支付机构与银行多头连接开展业务的问题；可以防范和处理诈骗、洗钱、钓鱼以及违规等风险；有助于中国人民银行获得更多的第一手金融大数据、掌握对第三方支付的监管主动权，以及有效预防数据寡头数据垄断。从行业层面来看，一方面，网联统一托管备付金减少了第三方支付的隐性收入，网联的存在消除了诸如支付宝和财付通等体量较大的第三方支付机构的网关优势，促使第三方支付机构回归初心、做好金融服务；另一方面，网联的统一平台减少了对接不同银行的费用支出，提升了第三方支付机构的风险防范能力，鼓励第三方支付机构尤其是中小型第三方支付机构集中精力进行产品和服务方面的创新。总体看来，网联平台将促进支付机构间的公平竞争，有效支撑和引导第三方支付行业健康合规发展。
随着互联网金融风险专项整治工作的进行，相关的条例、指引和通知的陆续下发，以及互联网金融监管长效机制探索和研究的深入，互联网长效管理机制正在建立和健全。从长期看，中国互联网金融有望步入健康可持续发展阶段；从近期看，行业层面的优胜劣汰将进一步加剧。
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