描述
开 本: 16开纸 张: 胶版纸包 装: 平装是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787111475422丛书名: CFA协会投资系列
将专家的观点和建议整合到对重要的财富管理问题的探讨中，也阐述了怎样优先考虑客户的目标而不是投资工具
目前，对投资组合及资产管理感兴趣的专业人士可得到的资源相当丰富,但对于那些管理私人财富的理财师或处理多个客户投资组合的专业人士而言，可得到的资源却不多。本书延续了前一版的风格，在优化客户资产配置方面，继续为金融理财师提供详细且可操作性强的指导意见。
作为特许金融分析师协会投资系列的一部分，本书是为广泛的读者群体设计的。它的读者群里可以有研究生层次的金融专业学生或者投资行业的从业人员，以及介于两者之间的所有人。
本书是由哈罗德·埃文斯基连同斯蒂芬·霍伦和托马斯·罗宾逊修订而成，它与以前的版本相比，专业相关性更强，为您提供了与这个重要学科紧密相关的前沿学科信息。
财富管理方法在金融世界中是独一无二的，它需要制定独特的方案来满足客户的个人需求。《新财富管理》一书将专家的观点和建议整合到对重要的财富管理问题的探讨中，同时，它也通过清晰、详细的案例，阐述了怎样优先考虑客户的目标而不是投资工具。
由于作者们将他们独特的经历和观点带入到了财富管理的研究中，因此本书从中提取了相关的知识、技巧和能力。这些素质都是在今天这个瞬息万变的金融环境中取得成功所的。《新财富管理》一书蕴含着专家们的深刻见解与建议，对于任何对私人财富管理感兴趣的人士来说，都是一本书。
推荐序
前 言
第1章 财富管理流程
1.1 客户关系
1.2 客户定位
1.2.1 客户目标
1.2.2 风险容忍度
1.2.3 行为偏好
1.2.4 客户约束条件
1.2.5 生命周期资产负债表
1.2.6 税负
1.2.7 市场预期
1.3 财富管理投资策略
1.4 投资组合的执行、监督和市场审查
1.5 结束语
参考文献
第2章 受托人责任及专业标准
2.1 受托人责任
2.1.1 早期历史
2.1.2 近期历史
2.1.3 国际因素
2.2 专业标准
2.2.1 CFA协会
2.2.2 注册金融理财师证书
2.3 提供财富管理服务
2.3.1 遵循投资组合管理流程且考虑客户的独特性
2.3.2 撰写投资策略书
2.3.3 为实现总收益设计策略
2.3.4 风险管理
2.3.5 可分散风险小化
2.3.6 确定客户的风险容忍度
2.3.7 跨弱相关资产类别的分散化投资
2.3.8 形成适当的资产配置和采用组合投资工具
2.3.9 变卖不恰当的投资
2.3.10 适当委托
2.3.11 考虑积极管理和消极管理的不同使用
2.3.12 公益信托
2.3.13 充分合理的依据
2.3.14 业务管理流程
2.3.15 明确自身法律责任
2.4 结束语
参考文献
第3章 客户的目标和约束条件
3.1 设定目标
3.1.1 隐含目标
3.1.2 非投资（短期）目标
3.1.3 中期目标
3.1.4 终生（退休）目标
3.1.5 财富转移目标
3.1.6 目标优先
3.2 风险目标
3.3 约束条件
3.3.1 时间范围
3.3.2 流动性
3.3.3 收入组合：股利和利息的神话
3.4 埃文斯基和卡茨的现金流策略
投资策略成功吗
3.5 结束语
参考文献
第4章 风险的含义是多重的
4.1 风险容忍度
4.1.1 风险容忍度与风险承受力
4.1.2 风险容忍度和风险行为
4.1.3 风险的其他表现形式
4.2 行为金融学和行为心理学的相关问题
4.3 启发式方法和偏差
4.3.1 代表性
4.3.2 可得性
4.3.3 过度自信
4.3.4 恐慌
4.3.5 有感染力的热情
4.3.6 证实性偏差
4.3.7 后悔、骄傲与羞愧
4.3.8 预期后悔
4.4 心算
4.4.1 加法和减法
4.4.2 估算
4.4.3 复式账户
4.4.4 小样本与大样本
4.4.5 相对与
4.4.6 相对与相对
4.5 框架
4.5.1 季度报告
4.5.2 损失厌恶与风险厌恶
4.6 结束语
参考文献
第5章 信息收集与分析
5.1 风险承受能力的衡量
5.1.1 风险与不确定性
5.1.2 意愿与能力
5.1.3 风险分析问题频谱
5.1.4 风险评估框架：一个实际的例子
5.2 资金需求的衡量
5.2.1 假定
5.2.2 死亡年龄
5.2.3 数据收集指导
5.2.4 资金需求分析软件
5.2.5 客户不切实际的预期
5.2.6 数据收集——逐步实现
5.2.7 分析
5.2.8 资金需求分析的注意事项——可持续的取款比例
5.3 结束语
参考文献
第6章 客户教育
6.1 小型教育项目
6.2 投资过程
6.3 资产配置
6.4 现代投资组合理论
6.5 投资风险
6.6 结束语
参考文献
第7章 投资中的数学
7.1 收益度量指标
7.1.1 复利
7.1.2 几何平均收益率与算术平均收益率
7.1.3 方差流失
7.2 风险衡量指标
7.2.1 方差
7.2.2 标准差
7.2.3 几何平均收益回顾
7.2.4 半方差
7.3 协方差和相关系数
7.3.1 协方差
7.3.2 相关系数
7.3.3 R2（可决系数）
7.3.4 回归
7.3.5 R2的应用
7.4 高阶距
7.4.1 偏度
7.4.2 峰度
7.4.3 黑色星期一与黑天鹅事件
7.4.4 资产类别/投资策略数据
7.5 绩效指标:风险和收益相结合
7.5.1 夏普比率
7.5.2 信息比率
7.5.3 特雷诺指数
7.5.4 阿尔法：詹森的差额收益指标
7.5.5 索提诺比率
7.6 固定收益风险衡量
7.6.1 久期
7.6.2 债券凸性
7.6.3 到期收益率与已实现的复利收益率
7.7 结束语
参考文献
第8章 投资理论
8.1 早期历史
8.2 基本面分析家——本杰明格雷厄姆与戴维多德
8.3 现代投资组合理论
8.3.1 协方差
8.3.2 风险与收益以及现代投资理论
8.3.3 现代投资组合理论假设
8.3.4 E-V公理
8.4 资本市场理论
8.4.1 资本资产定价模型假设
8.4.2 资本资产定价模型
8.4.3 证券市场线
8.4.4 CAPM的内涵
8.4.5 后的思考
8.5 其他资产定价模型
8.5.1 套利定价理论
8.5.2 对资产定价模型的后思考
8.6 随机游走
8.7 有效市场假说
关于有效市场假说的一些思考
8.8 资产配置
8.9 时间分散化策略
8.9.1 资产配置与时间分散化策略
8.9.2 时间分散化策略——一个警告
8.10 混沌理论
8.10.1 混沌状态和资本市场
8.10.2 混沌的世界
8.10.3 资本市场中混沌理论的内涵
8.11 结束语
参考文献
第9章 资产配置
9.1 为什么烦恼——投资组合业绩表现的决定性因素
9.2 资产配置决策的价值
9.3 管理资产配置的重要性——在过去的十年里
9.4 资产配置政策的其他选择
9.4.1 如果所有的策略都是错的会怎么样
9.4.2 概念运用时的混乱
9.5 资产配置实施策略
9.5.1 投资组合模型
9.5.2 直觉判断
9.5.3 多情景分析
9.5.4 数学优化
9.6 结束语
参考文献
第10章 优化
10.1 选择优化程序的输入因素
10.1.1 投资期
10.1.2 收益率的引入
10.1.3 标准差
10.1.4 其他问题
10.1.5 相关系数
10.1.6 警告
10.2 资产类别限制
10.2.1 哈罗德对传统优化机制的约束推荐
10.2.2 哈罗德对覆盖化约束的建议
10.3 敏感性分析
10.4 选择一个有效资产组合
风险容忍度对资产组合的影响
10.5 再调整
10.5.1 买入并持有
10.5.2 系统化的再平衡
10.5.3 调查研究
10.5.4 调整资产组合的艺术
10.5.5 以客户为导向调整资产组合
10.5.6 资产分配策略
10.6 下行风险
——哈罗德·埃文斯基
欢迎阅读《新财富管理》。本书从实践和研究的角度入手，提出了财富投资流程的路线图，总结了从业者的经验教训、基本观点以及相关建议。
对一个热衷投资组合管理的专业人士而言，搜集并积累大量相关资料比较容易(本书中将提供好的相关资料来源)。目前，关于评估、选择、管理股票与债券的书籍层出不穷，但鲜有满足不同层次理财人员需求的专著问世。志趣相投的专家，只有通过参加专业会议，加入相关专业团体，才能获得启发与指引。本书在1997年次出版的时候名为《财富管理》，正是为满足此需求而撰写的。这个版本收录了本学科自第1版以来的许多新发现和新思考。
为了方便你确定本书能否满足你的需求，现简述本书的目标读者，以下的个人或单位都是本书潜在的读者。
拥有下列客户的理财师：有大量资产的个人、养老基金、信托单位，其主要目标是在既定风险的基础上获得合理的收益。
为客户策划投资策略，帮助客户实施投资策略的理财师。
帮助客户选择经理人、交易型基金以及共同基金的咨询人员。
代客进行资产投资组合管理的专业人员。
自称金融理财规划师或提供金融理财服务的专业人员。
不管你是金融理财规划师、会计师、保险专家、投资顾问、证券经纪人、信托专家还是律师，只要你正在为客户提供投资咨询或各类资产组合管理服务，阅读本书就会使你获益匪浅。
财富管理与资金管理
公众(包括一些专业人士)通常难以区分为机构管理其已确定资产配置形式的资金管理方式，与为个人提供资产选择以及资产配置服务的财富管理方式。因此，为了避免语义上的混淆，现定义如下:
财富管理和为共同基金与养老基金等机构服务的资金管理相去甚远。财富管理更加全面化、个性化，也更加复杂。作为从业人员，特别是对于想要从机构转向个人领域的从业者而言，区分这两者的不同非常重要。
财富管理更加全面，因为它的咨询范围远远超过对一个固定数量金融资产的管理。理财师将客户的隐含资产，如预期的退休金以及未来现金流的价值和特征，纳入其分析范畴。政府雇员和投资银行家的证券投资组合可能完全不同。此外，他们财务规划的目的（如退休、度假别墅或旅行）很可能也相去甚远。这些元素合起来构成了可以被称作生命资产负债表的东西。基于此，每个目标要求有一个独特的实现方案。
财富经理与资金经理存在哪些不同呢?两者不仅在客户的来源以及客户自身特征上存在区别，在管理目标上更是存在差异。如前所述，进行财富管理的客户目标差别较大，而进行资金管理的客户目标则差异不大。一位资金经理如果将自己定位为国内股市大盘股投资专家，那么他就有可能制定出经风险调整后的投资收益超过标准普尔500的管理目标。应该说，选择该资金经理的客户，也应有相同的目标。
为了争取投资者的信任并获得其资金委托，资金经理要向公众传达其专业技能与资产配置理念。对投资者(客户)而言，其责任是确定投资组合中各种资产(如中期公司债券)的配比；对资金经理而言，其责任是有效管理客户资金。
例如，一个资金经理可能擅长管理中期公司债券，其配置理念是，通过经理独特的分析，发现潜在、未实现的优质公司信用资产。许多资金经理侧重管理其擅长管理的那类资产，并致力于实施其资产配置理念。在公司债券管理业务中，资金经理会详细分析债券契约、公司利润表与盈利前景，并据此对投资组合进行管理。
资金经理工作的特点是集中化和机构化的，并且资金管理者通常致力于其资产配置理念的实现，即投资委托。资金管理者的目标是公司利润的化。因为资金管理者本身也是一个机构，因此它们需要在管理资产收益方面与其他资金管理者进行比较。资金经理倾向于为其他机构管理资产，然而，财富经理通常只为个人管理财富。
区别这两个职业存在很大的难度，因为许多从业者都同时从事这两项工作（如资产配置和个体证券选择）。然而，每一个角色都代表了不同的责任，也要求从业者具有不同领域不同层次的专业知识。
因此，财富管理方法与资金管理方法完全不同。它要求使用定制的方案来解决客户独特的需求。这种方法同样也要求转变思维定式。共同基金通过宣传它们的收益率来为其赢得行业竞争——通常是将其收益率与竞争对手或者某一指数的收益率作对比。如果让每个投资者自行其是，那么他们就会去追逐这些历史的收益水平。更讽刺的是，这并不是单个投资者关心的。他们首要关心的是他们是否能够积累足够的税后资产以满足其财务目标。要实现这个目标，理财师需要针对每一个客户制订独特的解决方案。
理财师称，个人财富管理的复杂性在于客户目标的多元化及其有限的投资附加值。他们知道个人趋向于以一种传统制度模式无法识别的方式来对风险做出反应。财富管理的底线是由客户来定义具体操作，同时理财师处理个人理财问题所采取的方法，与养老基金投资委员会所采取的方法完全不同。
毕竟，每一个投资者都是独一无二的。他们的生活环境和对风险的承受能力可能随着时间而改变。在一个证券投资组合价值下跌30%以后仍不改变其风险态度的投资者是很少见的。这不像共同基金或者是养老基金，它们有着无限的投资周期，而个人和家庭有着多阶段的投资周期时限。以养老金规划为例，该规划可分为积累和分配两个不同的阶段。
将税收的影响纳入考虑范围是相当重要的。税收不仅影响适合客户的资产类型的选取，也影响账户以及纳税主体的选取。
作为一个极其独特的职业，财富管理要求从业者具备广博的专业技能。
财富管理与资产管理
由于媒体大力宣传资产类别多样化的投资理论，资本市场开始出现一些新的市场职位。随着低成本资产优化与投资组合管理模型的不断涌现，“资产管理工作者”这一职位对从业人员的吸引力越来越大。从理论上看，资产经理与资金经理存在区别。前者侧重对投资组合中的多类资产进行管理，后者则侧重对投资组合中特定资产类别的某个证券进行管理。
令人遗憾的是，很多自称资产经理的从业人员都是名不副实的。他们既不能根据优化模型提出相关建议，也不能对学者所提供的众多模型设想进行合理选择与评估。许多自称资产经理的从业人员，根本没有接受过任何专业培训，也不可能设计出满足客户个性化需求的投资组合。这使得“资产经理”看起来很专业，但实际并不尽然。
——梅尔·斯特曼
圣克拉拉大学格伦克利梅克金融学教授
著有《WhatInvestorsReallyWant》
财富管理行业是个富有创造力的行业。因此，富有敏锐洞察力的作者花时间去校对当前观点并著出像《新财富管理》这样的专业书籍是十分合理的。这些书都应作为每个财富管理从业人员的书，同时，许多客户也能从中受益。《新财富管理》是一本易于理解的，清晰的，写的极棒的书。它作为一本遇到困难时可以查阅的参考书，每个人都值得拥有！
——吉恩·布鲁内尔
布鲁内尔联合公司主管
《新财富管理》是一部伟大的著作。即使是富经验的财务顾问也能从这本综合、实用的书籍中收获很多。这些精心撰写的文章涵盖了财富管理中重要的问题。当今的财富管理者可以以此来完善自身财富管理方法。因此，我强烈推荐这本出色的书。
——迈克尔·蓬皮安
特许金融分析师，金融理财师，Hammod联合公司私人财富管理主管
著有《行为金融与财富管理》
自从《财富管理》于1997年首次出版以来，它一直是财富管理专业的权威指南。《新财富管理》不仅仅是这本书的再版，它综合全面、易于理解，并且专为从业人员设计。任何重视其所从事的职业的人都不能没有这本书。它是一本告诉财富管理者“怎么做”的参考书。
——斯科特·韦尔奇
特许管理会计师，Fortigent公司投资研究与战略部门高级董事
理财师需要和各种类型的投资者打交道，因此，他们不仅必须具备专业知识，同时他们也必须从客户的角度来看待他们提供的服务。他们必须就风险、投资智慧和心理偏差等问题同投资者开展更加广泛的交流。通过实践和情景应用，本书引导理财师与客户进行这方面的交流。这本书囊括了出色的投资组合管理资源，它值得每一名理财师拥有。
——丽莎·加里
Graymatter战略有限责任公司管理成员
著有《新家庭办公室和代际财富管理》
CFA协会已经参与到金融系列出版物的改革中。《新财富管理》是CFA协会投资系列书籍的一部分。大多数读者可能很熟悉斯蒂芬·霍伦先生，因为他一直是这一系列教育和私人财富管理的管理者。他是一位大学教授、作家，同时也是CFA协会出版物《私人财富：实践中的财富管理》的主编。他教给我们广博的知识，并指导我们应用这些知识。托马斯·罗宾逊先生是CFA协会*门的常务董事。他经常在会计和金融理财领域发表文章，同时也是一位学识渊博的大学教授。在与这本书紧密相关的领域中，他拥有丰富的咨询经验。CFA协会非常幸运地邀请到精通金融实践中将遇到的各种问题的专家作为本书的撰稿人。
声望卓著的哈罗德·埃文斯基先生联手CFA协会打造出这本好书。这些作者不仅是出色的解说员，更是走在财富管理领域的前沿。在这本书中，他们收录了的学科前沿，与此同时，他们也努力让这本书更具实用性。理财师不仅需要了解的技术，也要懂得怎样与他们的客户交流。
当然，我对一些我参与的部分略有偏爱。第1版采用了整体的投资方法，这种方法考虑到每一个客户的特殊情况，并且根据客户需求进行资产配置。但是在新版中，我们采用生命周期理论来为每位客户确定合适的资产配置方案。这种方法利用建立在人力资本理论基础上的“生命资产负债表”，把净雇用资本和金融资产视为两种既相互独立又彼此联系的资源，用来满足一生的退休和其他资金支出需求。
如今，生命周期理论更加完善，我们可以从一些易得又有价值的数据入手来进行分析，包括家庭收入、金融资产、年龄、现金流量需求、退休规划等。随着调查的进行，客户的职业属性、风险承受能力的问卷调查以及资本市场假定等信息会对这些数据加以补充。生命周期方法的理论框架在个版本出版的时候仅是勉强可用。但现在，我们可以采用一种真正的全方位投资方法，它不仅仅考虑到资本市场的规律，也将客户的具体情况和具体需求以及客户独特的个性特征纳入考虑范畴。
在两个版本间隔的时间内，资产配置决策的重要性已被进一步证实。我们再也不能认为资产配置政策仅仅解释了90%多一点儿的投资表现。现在我们知道资产配置策略往往可以完全解释典型的收益水平，因为大多数积极的管理实际上都不会增添任何阿尔法。显然，这一点在平均意义上尤其正确，因为总的来说，任何资产管理都只能获得平均的收益率。
不同资金管理者可能带来不同的收益，这种不同也仅能由资金管理者所采取的不同资产配置策略来部分加以解释。粗略地看，不同资金管理者收益水平的不同大约有50%来自资产配置策略的区别，然而，剩下一半的区别则由资产配置时机、证券选择以及从中产生的费用来解释。
甚至收益水平的时间变动也分为三个部分：参与市场的整体动态（而不是仅仅持有现金），每一个资产组合管理者的资产配置策略与整体市场以及同级群体的区别，还有由积极的资产管理中每个资产组合管理者时机选择、证券选择和费用水平引起的差异。正是前两个部分解释了一个典型资产组合90%的收益时间变动。但是资产组合收益波动的主要部分来自市场行情的变化，而大多数基金都参与到整体市场中。我们中的大多数人在2009年的牛市中业绩都很好，在2008年的熊市时业绩却一塌糊涂。
我虽然只提到了本书观点的极少部分，但是我希望，这些内容已经引起你极大的兴趣，想去阅读本书里所有的观点。本书内容包括风险和税务的讨论，以及一些补充话题，如目标设定、客户教育以及资产管理者的选择。哈罗德·埃文斯基、斯蒂芬·霍伦和托马斯·罗宾逊为理财师的工作提供了极大的帮助。
罗杰·伊博森
斑马资产管理主席兼首席信息官
耶鲁管理学院教授
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