公司金融研究（2013卷第4辑 总第6期）

陈柳钦
原油期货市场研究
顾海峰
我国中小企业金融担保风险管理机制的重塑研究
——基于风险预警的分析视阈
黄方亮 何双曹 西茹 张琪
新股发行过程中投资银行利益冲突的实证研究
陈国文
中国商品期货价格泡沫检验
王海津唐五湘 程桂枝
北京市科技金融服务机构的发展现状及存在的问题
祁敬字 易辉 苗宇松
后危机时代的金融监管变革趋势及其评价
——兼议宏观金融审慎监管建立的必要性
斯文
关于场外衍生品市场监管问题的研究
王悦 刘敬富
我国证券公司产品创新风险及应对策略研究

　　（二）利用原油期货市场的职能为石油、石化企业提供保值避险工具
　　为了降低石油价格波动和高价带来的风险，人们采取了各种手段来规避这种风险，建立原油期货市场、发行原油期货就是其中的一种。金融危机后，由于期货市场避险功能受到肯定，吸引了众多企业参与市场规避风险，也使得国内期货交易价格的代表性进一步提升。目前，国内期货市场保证金存量达到了约2000亿元，客户总量则从金融危机前的50余万快速增长到140余万，相当于金融危机前的3倍。
　　在现有条件下，原油期货在中国推出后能够发挥的最大作用是规避风险，即以原油或石油衍生品为原材料的企业通过原油期货加强成本控制与管理，以避免原油价格快速上涨带来生产成本飙升的风险。利用原油期货市场进行套期保值，可以帮助生产经营者规避现货市场的交割风险，达到锁定生产成本、实现预期利润的目的，避免企业生产经营活动受价格波动的干扰，保证生产活动的平稳进行。国际上大型石油相关企业均在原油期货市场进行套期保值，锁定成本或利润。而国内由于政府管制和相关政策等原因，只有中石化、中石油等几家大企业可以在国际上参与期货交易，大部分的企业无法进行外盘交易，只能对价格的变动听之任之，即使能遇见原油价格的变动，也无法采取有效措施进行风险规避和锁定利润。
　　根据我国加入世界贸易组织协议，外国企业获得与国内石油企业同等的国民待遇，外国企业带着价格制定优先权和石油套期保值的双重优势进入国内石油市场。如国内企业无法通过石油期货交易进行避险，就会处于更加被动和不利的境地，这会大大削弱国内企业的竞争力，不利于我国石油企业参与国际竞争。正如诺贝尔奖获得者米勒教授指出的，“不参与期货交易是最大的投机”也会完全将自己暴露于市场风险之下。而开展原油期货交易为我国的石油相关企业提供了理想的套期保值工具。国内市场的交易成本远低于欧美交易市场，更重要的是，国内市场的价格波动更直接地受国内供需影响，价格波动与企业直接面对的市场状况相关性更高，因而有利于企业以最小的成本实现更高的套保率，避免欧美市场投机性价格波动带来的额外风险。特别是随着中国石油企业国际化业务的不断深入，管理价格风险的需求也将更加强烈，但受制于国家政策和国有企业对海外业务监管的难度，通过参与境外石油衍生品交易来对冲风险还是如履薄冰、战战兢兢，无法满足企业对冲风险敞口的需要，进而影响企业正常生产经营活动的安排。由于我国国内的石油期货市场不完善，而企业参与境外的场外衍生品市场又面临着市场规则不透明、流动性差、产品结构复杂等不利因素，企业的风险比较大，不利于有效规避国际油价波动风险。
　　……