价值投资从入门到精通

★ 如果你不想天天看盘，因涨跌而失眠，那么你适合价值投资！

★ 如果你想让财富长期、稳定升值，价值投资是*简单的办法！

★ 由浅入深、全面解读，空闲时间也能学会的价值投资方法

★ 本书内容很“干”，浓缩了作者十多年的国内投资经验

  本书系统地介绍了价值投资的理念、方法、实践和深入等问题。理念是价值投资的根基，是投资哲学；在理念基础上发展的投资方法，是投资理念的具体化，是投资中解决问题的工具；工具到头来还是需要被使用，投资需要投资实践中使用投资工具才能落地。这是一个从知到行的过程，这是价值投资的头一步，但是进一步的真正理解和认知价值投资，我们还需要对更多的深入问题进行多学科的探讨和思考，根本上是一个价值观问题的选择。完成这样一个循环，我们才能更好的理解和实践价值投资。

  吴晓冬，浙江大学博士，德国联邦教育部访问学者。2005年开始在基金行业从事工作，具有十多年的研究投资和产品经验。近年来，专注在价值投资和量化投资的结合的研究探索和实践，在雪球网上有一定的影响力。

第一部分 投资理念
第一章 投资和投机 / 002
第一节 什么是投资 / 003
第二节 什么是投机 / 007
第三节 比较和区别 / 009
第四节 我们持有的态度 / 014

第二章 价值投资入门 / 017
第一节 什么是价值投资 / 018
第二节 价值投资和成长投资 / 020
第三节 价值投资和趋势投资 / 023
第四节 价值投资、量化投资以及投资规律 / 025
第五节 价值投资和长期投资 / 028
第六节 小结 / 031

第三章 投资时怀有一颗资产的心 / 033
第一节 股票是资产还是筹码 / 034
第二节 资产的杠杆与筹码的杠杆 / 036
第三节 资产收益率视角下的价值投资 / 037
第四节 关于成长的价值与博弈 / 039
第五节 资产的贴现率、锚、久期 / 041
第六节 匹配和错配 / 043

第二部分 投资方法
第四章 衡量资产的价值 / 046
第一节 自由现金流贴现 / 047
第二节 PB 估值 / 050
第三节 PE 估值 / 053
第四节 PEG 估值 / 057
第五节 分析与比较 / 059
第六节 资产重估估值 / 062
第七节 储量/ 内含价值估值 / 064
第八节 小结 / 075

第五章 风险：投资中的负面部分 / 076
第一节 认知风险 / 077
第二节 管理风险和承担风险 / 082
第三节 凯利公式 / 085
第四节 价值投资者的风险 / 086

第六章 配置：确定资产的权重 / 089
第一节 配置与分散化 / 090
第二节 等权配置 / 091
第三节 等风险贡献配置 / 095
第四节 收益/ 风险模型配置 / 097
第五节 基准偏离配置——核心卫星策略 / 100
第六节 三级库配置 / 103
第七节 小结 / 104

第七章 基准：衡量投资的尺子 / 105
第一节 相对和绝对 / 106
第二节 采用基准来衡量 / 109
第三节 基于基准的投资 / 111
第四节 基准的变换 / 114

第三部分 投资实践
第八章 投资组合管理 / 118
第一节 组合概述 / 119
第二节 组合的构建 / 120
第三节 组合的再平衡和调整 / 123
第四节 组合投资方法的选择 / 127
第五节 组合的风险 / 128

第九章 自上而下的投资 / 130
第一节 方法 / 131
第二节 案例 / 134
第三节 分析 / 145

第十章 自下而上的投资 / 146
第一节 方法 / 147
第二节 案例 / 149
第三节 分析 / 153

第四部分 深入价值投资
第十一章 认知 / 156
第一节 波动 / 157
第二节 周期 / 162
第三节 情绪 / 170
第四节 逆向 / 175
第五节 流动性 / 180
第六节 股息 / 184

第十二章 预测 / 190
第一节 预测 / 191
第二节 概率和赔率 / 196
第三节 确定性和不确定性 / 200
第四节 分散与集中 / 203

第十三章 决策与执行 / 209
第一节 数学思想的决策 / 210
第二节 信息与逻辑 / 215
第三节 能力、安全边际和护城河 / 220
第四节 知行合一 / 226

第十四章 价值观的选择 / 230
第一节 价值投资是一个涉及三观的问题 / 231
第二节 理解这是一个什么样的游戏 / 238
第三节 一赢二平七输 / 247
第四节 打孔问题 / 251
第五节 理解赚的是什么钱 / 254

前言

  过去的40年，我们生活在一个快速发展和变化的世界。很幸运的是，我们身处在经济增长最快的中国，分享了改革开放和经济增长的成果，我们的生活出现了翻天覆地的改变，全社会都积累了很多财富。除了继续勤奋地努力工作创造财富之外，如何管理好财富也成为我们重要的财务问题。
 
  在目前的大部分家庭的财富中，房地产、银行理财、存款、国债、保险和基金等是主要的构成。由于证券市场过去的赚钱效应不佳等原因，多数家庭的证券投资参与比例不高。但随着资本市场的深入发展，直接融资比例的提升，包括股权在内的具有风险的证券投资会更加快速的发展，它们在财富管理中对于房地产以及预期收益产品的替代会越来越多。
 
  由于股票等风险资产承担了更大的风险，其长期回报率是高于房地产、债券等风险更低的资产。财富管理正是一个长期的投资行为，更高的长期回报率是有非常大的积极意义的。因此做好包括股票在内的证券投资，对于我们的财富管理是非常有价值的。我曾经多年从事证券投资相关工作，希望通过本书将自己的投资思想和投资体系和读者予以分享，对大家财富管理有所裨益。
 
  在我看来，投资就是价值投资。我们进行长期的财富增值，价值投资是最好的方法，我们将财富放到有价值的资产中，希望资产能给我们带来长期的财富增值。在我看来，这是一个理所当然，非常自然的一件事情。如果不将财富放到有价值的地方，而放到没有价值的地方，从财务角度看，这是我所不能理解的、天然无法接受的事情。所以谈投资，我认为就应该是价值投资。这是一件非常简单的事情。
 
  如果我们不投资，把钱花掉使用掉了，那是消费。如果我们不投资，去做一个明确的长期会输钱的事情，那么这是赌博。如果我们不投资，把钱去做一件或有回报的事情，那么这可能是投机。本书中，我们主要会谈谈投资这个事情，顺带也会有部分涉及到投机，但是我们不想谈去做赌博这样的明确的长期会输的没有意义的事情。
 
  价值投资就是买有价值的资产，这是一个很简单的事情，但是这个事情并不容易。作为投资者，由于并不是身处投资对象的行业和公司中，我们对其的了解和理解是不足的，我们的看法和意见往往是不专业的；作为投资者，由于绝大多数人也并不身处在投资这个行业中，对于如何做投资这个事情也是不专业的；即使作为专业投资者，我们作为人，人性的弱点依然会成为价值投资的拦路石，贪婪和恐惧非常难以克服。
 
  我们没有能力去探讨具体的每个行业、每个公司和每个证券，但是我们可以探讨一下投资的方法，使我们的投资行为变得更专业；我们可以探讨一下投资的价值观、哲学，来解决一些人性的问题。我们会从价值投资的理念为引导，探讨具体的方法，通过实践的案例进行演示，完成一个关于如何进行价值投资的问题探讨。在此基础上，我们将进一步的深入讨论一下关于认知、预测、决策执行和价值观的问题，以提升我们对于价值投资的理解，并试图能对解决人性的弱点问题有所帮助。
 
  本书的讨论展开是建立在一定的证券知识的基础上的，我们希望读者已经具备了一定的证券投资基础，然后我们再就价值投资的问题和读者予以分享和讨论。如果读者尚未有证券投资的基础，我推荐读者先阅读证券从业资格考试中证券基础知识的教材，并努力通过该考试。这是一个比较全面和基础的教材，且每年都会更新，是很好的入门材料。

  如果你已经做好准备，让我们开始可以往后余生的价值投资之旅吧。

这是一本角度独特的书，从投资的*基本要素入手，深入探讨关于认知、预测、决策执行的各类问题，也试图解决一些在投资实践中会暴露的人性基本弱点，而这正是本书的巨大价值。它告诉我们，价值投资是鲜活的东西，没有脸谱也并不刻板，灵活、富有弹性同时也需要运气和灵感。也许这就是价值投资真正的魅力所在。

——诸葛就是不亮，雪球知名用户

大多投资类的书，读完让人心潮澎湃，恨不得马上把所有的钱都投入市场。本书却从人性、资产、市场、资产配置原则等维度去阐述投资，让人冷静思考投资的本质。即使是市场“老司机”，读完也会获益良多。

——随云西东，雪球知名用户

拙作《港股滚雪球》里面有部分观点内容吸取了日常与晓冬兄交流的精华，欣闻其新书即将上市，在拜读书稿之后，对其“无价值，不投资”的观点深以为然。结合我自身长期的价值实践，本书实在值得一品，定会让你受益良多。

晓冬兄的新书《价值投资从入门到精通》结构完整、内容丰富且语言通俗易懂。结合其长期的价值投资成功实践，相信能为那些苦苦寻求正确方向的广大投资者照亮前行的道路。

——杨饭，《港股滚雪球》作者

这可能不会成为一本受众面很广的“畅销书”，没有包装“致富故事”，没有讨巧的市场热点，更没有什么炒股擒牛绝招、秘籍等……好吧，这其实是一本论道之作。鱼与渔，道之道！晓冬兄以严谨细致的治学态度，将自身对投资理论的全面深刻理解，结合市场实践娓娓道来，字字珠玑。因此，这是一本适合沉下心、带着思考来阅读的价值著作。（相信）开卷有益，认真打好每一个孔，我们终将富有。

——云峰投资，雪球知名用户

从厘清投资中各方面的基本概念、方法，到认知和实践的探讨，以及投资价值观的选择，本书无疑是很好的，对于投资者建立一个完善的投资体系是极有价值的。

——TC-NW，雪球知名用户