英格兰银行

★世界央行之母，站在全球货币金融体系之巅，控制全球资本流动。
1694年以私营方式成立，1931年服从财政部，1946年被收归国有，1997年成为独立的公共机构。英格兰银行的发展和变化影响了现代中央银行的形态和职能，它的决策和职能直接影响了英国、欧洲乃至世界的经济。

★一部英国金融发展史，世界金融历史缩影。
英格兰银行是世界上*早成立的中央银行，是各国中央银行的鼻祖，在金融发展史上具有重要地位，它的兴衰见证了金融行业的发展历史。

★大英帝国金融霸权的兴衰，世界金融危机的大国央行阻击战。
英格兰银行通过与货币市场的铁腕式博弈及随机应变的调整策略，直接确立了其在英国金融业中的霸主地位。现代金融的支撑是大英帝国在全球崛起继而成为世界霸主的重要基石。

★金融专家丹·科纳汉历时三年，采访众多央行人士写成的经典之作。
本书内容来自作者对英格兰银行各级员工的跟踪采访、与英国政府高层的直接对话，揭示出一个强大无比同时又有诸多缺陷的中央银行如何影响经济生活的各个方面。

★金融人士的案头书。
英国前财政大臣盛赞“了解央行如何运作、央行政策如何产生的书”，并获得《经济学人》、伦敦政治经济学院、路透社等权威机构的鼎力推荐，是金融业人士的案头书。

重磅推荐：

《英格兰银行》是了解英国金融发展和财政体系的作品，书中系统讲述了现代中央银行——英格兰银行的诞生过程和发展历史，记述了自1997年脱离财政部“独立”到金融危机、欧债危机的历史，深入探究了英格兰银行的内部运作和决策过程，详细分析了其每一次决策制定的过程和结果，并通过它与财政部、议会等机构的分歧，论述了现代央行如何确定职权范围和决策程序。英格兰银行的发展和变化影响了现代中央银行的形态和职能，它的决策和职能直接影响了英国、欧洲乃至世界的经济。
本书内容来自作者对英格兰银行各级员工的跟踪采访、与英国政府高层的直接对话，揭示出一个强大无比同时又有诸多缺陷的中央银行如何影响经济生活的各个方面。

丹·科纳汉，英国金融专家、作家。

他在伦敦金融城工作十几年，是投资管理、公司融资、股票市场的专家。进入金融界之前，他曾在《每日邮报》做过五年的记者，并担任《经济学人》和《观察家》的撰稿人。
他历时三年研究英格兰银行，采访了众多英格兰银行过去和现任的高管，以及英国财政部、美联储和伦敦金融城里的诸多风云人物，打造了这本真实呈现英国央行运作规律的独特作品。

目　录

前言 001

部分
央行独立：货币政策不再遵从政府的意愿 002
央行与财政部角力：卖了黄金买美元 028
行长的产生：从学者到银行家 040

第二部分
央行独立：货币政策不再遵从政府的意愿 002
央行与财政部角力：卖了黄金买美元 028
行长的产生：从学者到银行家 040

第三部分
QE：的购债规模和的利率 158
反思危机：三方体制的缺陷 195

第四部分
央行是金融危机的受益者 212
“积极管理”：央行用储备金赚钱 229
国王还是行长：后的学者型银行家 236

第五部分
外部人士：跨国行长的诞生 252
繁荣的基石：价格稳定和金融稳定 264
致谢  269

前言

“我们的工作就是营造稳定的环境，让其他人能够从事有趣的事业。人们会充满乐趣，但是我们不会，而且我们的存在是无形的……但我们既无趣也无新闻价值这点十分重要，这也是衡量我们工作是否成功的标志。”
——默文·金，2004 年1 月27 日，经济事务委员会

“希望我2018 年离任时没有入职时那么引人注目。”
——马克·卡尼，2013 年向财政委员会做的报告

每一届英格兰银行行长在任期内，总会有一段时期用高度发达的大脑额叶思考这样一个问题:“英格兰银行的使命是什么？”2014 年3 月，马克·卡尼在担任英格兰银行行长八个月后也提出了这一问题。后，他做了如下回答：1694 年的创始宪章中已有说明——“促进公共利益，增进人民福祉……”卡尼的前任默文·金以及艾迪·乔治也无数次问过自己这个问题，他们俩肯定也会就这个核心宗旨取得共识。创始宪章走过了几百年的风风雨雨，而卡尼、金和乔治三人也见证了——设计了——自1997年以来英格兰银行获得“独立”后17 年间发生的翻天覆地的变化——“独立”是一个需要仔细权衡、准确定义、重新定义的概念。三巨头独特的个性代表了英格兰银行本身的特征变化。20 世纪七八十年代，获过奖学金的学生乔治在英格兰银行森严的等级制里平步青云；在问鼎行长之后，乔治对英格兰银行进行着温和的家长式管理。20 世纪90 年代和21 世纪初，既是学术经济学家，也是现代税制专家的金，以技术型的中央银行家身份掌管英格兰银行；他不赞成全球化资本市场，而且与桀骜不驯的银行家关系不和。在后危机时代，睿智而坚定的投资银行家卡尼匆忙上任。如今这个时代的人联系紧密但缺乏耐心，且富有批判精神，卡尼的任务就是为这一代人改革英格兰银行。

不止一位英格兰银行行长说过，行长来了又走，但英格兰银行永远都在。当司机载着行长驶进罗斯柏瑞街（Lothbury）时，英格兰银行的身影矗立在视野中。鎏金的阿里尔雕像坐落于帝沃力角（Tivoli Corner）之上的穹顶，为周围的灰色建筑添上了一抹亮色。约翰·索恩爵士采用波特兰石做护墙，支撑这座高耸的城堡，保障了行长和他的3600 名员工每天的正常工作。身穿红色马甲和粉红色燕尾服、头戴大礼帽的服务人员在门口迎接行长。行长轻快地穿过马赛克铺成的大厅，墙上挂着历届行长的画像，庄严而肃穆，两边陈列着18 世纪的家具。大厅两边空旷的房间中电脑屏幕和彭博终端a 不断闪烁，这派景象对任何一家投资银行的交易大厅来说都不陌生。这座建筑的每个角落都在倾诉着它320 年的历史，然而，作为英国经济和全球资本市场的心脏，英格兰银行也扮演着极具现代性的角色。

走进银行大厅，穿过陈列着一排排书架的接待室，我们就来到了豪华的行长办公室。行长办公室安装着两重门，以防止别人偷听行长谈话。这间办公室和它两侧宽敞明亮的会议室见证了这家银行所有重大决定的抉择时刻。世界充满着不确定性，但是英格兰银行就在这里权衡各种可能性，平衡风险，做出决定并开展行动。

首先重要的是，这是英国的中央银行，是政府的银行，管理这个国家包括黄金在内的官方储备。英格兰银行是英国钱袋子的守护神，同时由于英格兰银行拥有英格兰和威尔士的货币发行权，所以它也是英国大部分货币的来源。英格兰银行是英国商业银行的银行，而且在危机时刻，它还是这些银行的后贷款人。不过，很快英格兰银行、英国财政部以及英国金融服务监管局（FSA）之间的三方体制就会终止，英格兰银行将会拥有全权监管整个银行业的权力。英格兰银行无限权力的背后，是它利用利率杠杆——“银行利率”——紧缩银根或者实行宽松货币政策，对英格兰银行货币政策进行控制，近更是使出了百用不厌的量化宽松政策。

在这些会议室里形成的决定影响着每一个英国公民。鉴于世界经济联系日趋紧密，英格兰银行的决策也牵动着世界上其他许多国家人民的神经。虽然英国格兰银行依赖越来越复杂的方式，权力越来越大，但是“行长的眉毛”不论是在管理副行长还是批评国会议员时都还是分量十足。还是英格兰银行告诉自己员工的那句话，英格兰银行仍然拥有“独一无二的影响力”。

职责成就影响力和权力。英格兰银行向议会负责，虽然不向政客负责，但是要对其的股东——财政部负责。严格来说，银行460 万的股金总额由财政部法务官（Treasury Solicitor）保罗·詹金斯持有。在近一段时期内，英格兰银行行长至少向女王汇报过一次工作。但是如果不考虑这些因素，英格兰银行显然是个独立的货币管理机构，几乎不受任何限制。英格兰银行受《皇家宪章》和《政府保密法》保护，并享受一些普通法律的豁免权。

津津有味……科纳汉精确叙述了英国央行从政府部门转变为独立货币政策机构的过程。它的每一页都在探究央行如何运作、央行政策如何产生，本书是了解这两个问题的书。
——英国前财政大臣  达林

本书的资料来源和分析都非常深刻，让读者得以了解这个复杂而神秘的机构。科纳汉的《英格兰银行》正当其时，而且内容丰富。
——伦敦政治经济学院

央行的权力可能比政府首脑还大，但它却不需要民众的选票和监督……关于央行的争论，本书无法盖棺定论，但做出了非常有益的探讨。
——《经济学人》

关于英格兰银行*近一段历史的一部令人愉悦、无法释卷的著作，让我们一窥针线街的幕后，并真实记述了*近的几位英国央行高管。
——路透社《热点透视》

对金融极客来说，这本杰出的著作是书。
——M&G投资公司利率业务主管 吉姆·里维斯

央行独立：货币政策不再遵从政府的意愿

“修改英格兰银行条例，无可厚非。”
——沃尔特·白芝浩，《经济论坛》

英格兰银行的大厅里正在酝酿着什么。1997 年春，英格兰银行行长和他的副手以及别的顾问办公室所在的内堂里似乎在密谋着什么。虽然央行里的其他人员都不可能知道他们的密谋，但是很多人都感觉到艾迪·乔治要采取举动了。这位整洁壮实的行长几乎烟不离手。他近经常和副行长霍华德·戴维斯、总经济师默文·金、银行新星之一的保罗·塔克长时间密谈。大家看到他们离开央行去开会，但是他们私人秘书的日志上却没有记录会议内容。英格兰银行的走廊里笼罩着一股神秘的气息。

3 月17 日，周一，时任首相约翰·梅杰宣布5 月1 日举行大选。英格兰银行内的一些人意识到原来乔治和他的同事这段时间是在为大选做准备。众所周知，内阁变更将会对英格兰银行产生影响。几个月前公布的工党竞选纲领里面展示了大量的“新工党”政策，里面包含这样一段：

我们将改革英格兰银行，确保货币政策的决策更有效、更公开，提高追责性，减少短期政治操纵对货币政策的影响。

这与英格兰银行的想法不谋而合。毕竟，英格兰银行300 年的历史从来没有摆脱“短期政治操纵”。为了给穷困的威廉三世筹款，英格兰银行于1694 年成立。自成立之日起，英格兰银行就处于政府的管理之下。詹姆斯·基拉里在一幅名为《政治强奸》的漫画中给英格兰银行起了个绰号——“针线街的老太太”。在漫画中，小威廉·皮特抢光了英格兰银行的黄金。这家银行在谋取私利的政客手中多次惨遭蹂躏。进入现代，英格兰银行划归财政部管辖，战后政府国有化央行，央行官员由首相、财政大臣和常务副大臣（Permanent secretary）领导。只要政府继续指导英国的货币政策——特别是利率的话——英格兰银行就是政府的仆人和参谋，只是出谋划策而已。

现在有了一个可以改变这种状况的机会。乔治、戴维斯、金和塔克——还有跟他们一样的高级别官员，与远离针线街的工党高层之间举行秘密会见——计划在工党执政的内阁中完成这个改变。与此同时，这四个人撰写的秘密草稿陈述了英格兰银行的立场并要求一定程度的自治。他们考虑的核心问题是：工党会在这个问题上走多远？可以肯定的是，工党不会让英格兰银行完全独立，但是独立程度肯定高于正在执政的保守党内阁。保守党内阁依旧把英格兰银行视为自己的附庸。

财政大臣肯尼斯·克拉克已经给了英格兰银行一些自由，邀请乔治、戴维斯和金每个月和财政部官员一起讨论制定利率。这些会议的记录会在会议结束后的一定时期后公布，让公众了解决策过程。这样一来，乔治就成为克拉克所说的“公众人物”，当然这只是意想不到的结果：

突然，人们可以通过读会议记录了解他人观点了。这样做的好处有很多，的好处是，希望在我违背英格兰银行行长的意见调整利率时，不会有人向我施加政治压力。

表面上，大家都认为克拉克和乔治的关系很融洽。“肯和艾迪搭档”似乎代表了刚刚走出20 世纪90 年初经济衰退后的乐观精神。事实上，这个词是克拉克的一种讽刺说法；内阁和英格兰银行的意见经常相左。虽然克拉克后来回忆说，在利率问题上，“我和艾迪的分歧从来没有超过25个基点（0.25%）”，但是金和戴维斯有时候是“伟大的异见者”。金其实是一个技术官僚。对于金交给他的复杂的经济计量模型，克拉克理解得也不是很清楚。

参加克拉克的会议，只是让乔治和他的同僚燃起了希望，然后又陷入失望。他们想要英格兰银行扮演更重要的角色，避免政客的日常干扰。托利党给英格兰银行许诺很多，但是口惠而实不至。从20 世纪80 年代后期以来，接连好几届财政大臣都表示要让英格兰银行完全独立。1988 年，尼格尔·劳森向玛格丽特·撒切尔提出了这个问题，向她提交了一份财政部高级官员迈克尔·斯格勒起草的长篇备忘录。由于担心公众会认为内阁在推卸制定货币政策的责任，撒切尔没有接受。四年后，也就是1992 年秋，诺曼·拉蒙特又把英格兰银行独立的构想提交给约翰·梅杰。梅杰心有疑虑，他后来写道：“从民主的角度考虑，我当时不喜欢这个想法，因为我觉得负责货币政策的人应当向下议院负责。我也担心独立央行的文化会导致利率上涨过快、降低太慢。”拉蒙特没有继续推动这个想法，但是据梅杰所说，“这个观点没有消失，虽然我不喜欢，财政部的特里·伯恩斯也不支持，但是一点也不奇怪的是，这个观点获得了英格兰银行的热情支持”。