可转债投资魔法书：”三线—复式”策略（第3版）

简单投资、公式投资、自动投资、安全投资，从保本出发的量化投资，积小胜为大胜

从“韭菜”到“将军”：善战者先为不可胜，以待敌之可胜。

→买什么？“安全”夯实保底，“弹性”跟随上涨，“安全-弹性”为准绳。

→怎么买？独创的“三线”策略，是买入价，是仓位控制，是节奏调整。

→怎么卖？独创的“复式”策略，完全量化卖出。

“3 3”个分散：6种转债投资方式，含完全零研究的全量化“极简参数分散”策略。

所有投资都会面对一个终极问题：上涨，还是下跌？如果能去掉一个错误答案——下跌；那么剩下的就是的正确答案——上涨。可转债，恰恰天生就具备这样的“超能力”：债性——抵御下跌，股性——跟随上涨。本书独创的“三线—复式”策略，据此解决了可转债买什么、买多少、怎么买和怎么卖的问题；同时，“3 3个分散”给出了6种不同类型的实践，其中“极简参数分散”更进一步实现了零研究、零基础的自动量化投资，非常值得广大投资者学习和阅读。

本书作者“安道全”是安道全工作室的笔名，安道全工作室致力研究保本投资、被动投资和量化 定性投资，习惯使用可转债、基金、指数和期权等工具进行长期、稳健的资产配置，其主理人李月鹏先生是“三线-复式”转债策略的原创人。

第1章 入门——认识可转债 1
1.1 什么是可转债 2
1.2 从哪里入手了解可转债——发行公告或募集说明书 3
1.3 五大要素透视可转债之一：到期价值/到期年化收益率 7
1.4 五大要素透视可转债之二：转股价/转股溢价率 11
1.5 五大要素透视可转债之三：转股价向下修正条款 16
1.6 五大要素透视可转债之四：回售条款 19
1.7 五大要素透视可转债之五：强赎条款 22
1.8 解剖课：五到十分钟看懂一只可转债 24
1.9 转股溢价率重不重要 29
1.10 为什么有的可转债满足强赎条件却不强赎 32
1.11 可转债公告不强赎，影响持有人的收益吗 38
1.12 到期年化收益率和到期年化收益率价格的算法 41
1.13 可转债在熊市能赚到钱吗 43
1.14 为什么可转债“牛市不封顶” 45
1.15 到哪里买卖可转债？手续方便吗 47
1.16 F10大法：行情软件中的可转债资料 48
第2章 登堂——投资可转债的不同方式和策略 51
2.1 上山千条路，登顶即成功 52
2.2 可转债打新：一个很好的玩具 53
2.3 配售套利：一半一半概率的钢丝 56
2.4 条款套利：主动权在上市公司手里 60
2.5 “双低”策略：泥潭行军 64
2.6 双低轮动：震荡市的王者 66
2.7 “双优”策略：优质价格 优质质地的尝试 68
2.8 捉妖记：小盘/临期/高波/高占比/高溢价 70
2.9 逆境反转策略：危机=危险 机会 71
2.10 教科书策略：二叉树定价法、B-S方法和蒙特卡洛
模拟法 73
2.11 机构策略：将可转债看作正股衍生品 75
2.12 机构量化可转债策略初探 77
2.13 可转债基金 81
2.14 可转债指数基金 82
2.15 跟随策略：跟随知名策略大V或者基金经理 84
2.16 我们心目中的策略应有的气质和能力 86
第3章 入室——安道全独创策略：“三线—复式”论 88
3.1 市场是不可测的 89
3.2 市场有四季：很难测，容易等 92
3.3 再谈不可忽视的“保本” 95
3.4 标准横刀，鸟瞰策略 97
3.5 如何分析可转债：安全—弹性双原则 101
3.6 三线何来？如何设置三线 105
3.7 三线配比和仓位控制 111
3.8 策略的不同实现之路：“3 2”个分散 114
3.9 说不尽的“复式” 120
3.10 第“3 3”个分散：极简参数分散（自动化三线） 126
3.11 “三线—复式”的未来：能和不能 137
3.12 条件单：“三线—复式”的神雕侠侣 138
第4章 翻箱就用——可转债公开策略和服务小结 141
4.1 “三线—复式”策略答疑和辅导工具 142
4.2 集思录的“可转债评分系统” 143
4.3 集思录与“yyb凌波”合作推出的“双低轮动”策略 145
4.4 “双低”策略的改进版和Python实现 148
4.5 绘盈：“双低”“双优”等4个可转债轮动策略 152
4.6 不幸夭折的“价值投资双优”策略 153
4.7 投资可转债的开放式和私募基金 155
4.8 可跟投或复制的特定可转债指数 156
第5章 周报撷英——“三线—复式”策略实践和答疑 162
5.1 即便未知也能赚钱 163
5.2 如何应对可转债风险：要么……要么…… 166
5.3 什么是可转债的必经之路 167
5.4 不昧概率和不落概率。三线为我们做了什么 172
5.5 持久战：不怕败，只要打，不能降。三线—复式的秘密：量化“低买高卖” 178
5.6 晴天带伞：三线为什么是“三”线 182
5.7 手把手复式举例 183
5.8 鱼儿不咬钩，钓鱼的人能做点什么 193
5.9 三线—复式是一场自己和自己的对话 200
5.10 三线—复式是噪声过滤器 203
5.11 熊市可转债也能强赎 205
5.12 浅谈策略移植和兼容 209
5.13 谈“发新还旧” 210
5.14 长持未必美，波动是王道 215
5.15 投资陋义。手把手，教复式 218
5.16 精选和分散 226
5.17 标准复式和日内复式示例。三线—复式在牛市中的对策 227
5.18 低价平庸债和高价优质债谁更好 231
5.19 双低暂失手，三线—复式何弯膝 237
5.20 盈亏同源：回撤或许是难免的 244
5.21 学习林园好榜样：暗合三线—复式，一鱼多吃 246
5.22 安全和弹性谁更重要 248
5.23 无趣加确定，少赢、常赢也成功。通俗图解：从海滩看三线 251
5.24 虚拟池存在的意义 259
5.25 当三线—复式遇到黑天鹅可转债会怎样 267
5.26 浅谈时间成本和年化收益率 274
5.27 三线—复式抗跌小谈和“闪电时要在场” 279
5.28 测不准，好分散 280
5.29 虚拟池10周年盘点 283
附录A 可转债投资策略清单 287
参考文献 288

《可转债投资魔法书》要推出第3版了。

为什么要更新到第3版呢？

因为有以下两个必要。

个必要：第1版出版至今已10多年，世事多变迁，逻辑需重磨。

本书第1版出版于2012年，第2版出版于2014年。

当时市场内的可转债多20只，现在已经有500只左右，排队等待发行的还有几百只。

当时A股自成系统，现在金融互联、互通，可转债市场必然受到影响。

当时可转债隐性刚兑，如今去刚兑、立新规。

当时没有出现的一些现象，如今陆续浮现，例如：满足强赎条件却公告不强赎，自己买可转债后溢价转股，大股东配售可转债规定要在半年后卖出，等等。

对于变化，应该实事求是、与时俱进，该坚持的必须坚持，该改变的就得改变。

第二个必要：我们已经提炼出更好的策略，理应诚恳地奉献给读者。

如果说“面值—高价折扣法”是质朴的璞石，那么“三线—复式”策略则是雕琢后的美玉。

“三线—复式”策略形成了一个完美闭环，有买入策略，有卖出策略，有仓位控制，有节奏调整，可以主动，可以被动，可以分散，可以集中，甚至可以自动化运行。

本书是近年来我们工作室主要的思想和实践结晶，还望读者君笑纳。

相比前两版，本书的文字改动较大，但逻辑一以贯之，有继承，有发扬，的不同之处是：

—本书以“安全—弹性”双原则为准绳，更强调安全。写作本书时，可转债违约尚未发生，但不代表永远不会发生。可以不遇见，不可以不预见（算）。

—以前比较强调上市公司的主观愿望，现在更强调市场的自然波动。这一点使得本书的内容更为深远宏大，分析问题的逻辑也更深入本质。

—本书给出了自以为完美的一揽子解决方案——“三线—复式”策略，授人以完整的“渔”，一劳永逸。

—本书还给出了实现“三线—复式”策略的在线服务。同时，也给出了一些其他可转债投资策略（如“打新套利”“双低轮动”“双优策略”等）的相关网址，可供读者参考，自行选择、自主采纳。

—为行文方便，本书在有的地方使用了“可转债”的简称：“转债”。