描述
开 本: 16开纸 张: 胶版纸包 装: 平装-胶订是否套装: 否国际标准书号ISBN: 9787521767957
(1)中国债券市场规模突破150万亿元,既是重要融资渠道,也是国家宏观调控重要组成部分,日益受到全球投资者的关注,蕴含丰富的投资机会。在多变的市场环境下,如何科学认识债券投资,有效参与债券投资,获取合意的投资收益,是每一个投资者迫切需要掌握的知识和能力。本书对债券投资进行全景式解读,为初入行的从业者和投资者提供系统入门指南。
(2)作者团队是国内知名券商固收团队,有扎实的理论基础,凝练多年投资实践经验,深入阐释债券投资的分析方法、政策传导机制,提供具有可操作性的投资策略和国际视野,帮助读者建立自己的分析框架体系,为从业者提供重要参考借鉴。
(3)书中案例图表丰富,行文深入浅出,即使不具备专业背景的读者也可以轻松阅读学习。
中国债券市场经过四十年波澜壮阔的发展,初步形成多层次市场体系,各类产品不断丰富,市场开放不断推进,市场参与者越发多样。随着宏观经济增速换挡,我国利率市场化进程不断深化,债券市场扰动因素日趋复杂,债券投资面临新的挑战与机遇。
本书旨在帮助读者构建全面系统的知识体系,以应对越发复杂多变的市场。从基础概念出发,让读者初步了解债券市场到底是一个怎样的市场,并对债券品种、债券市场以及各类债券市场基础设施有基本的认识。之后,介绍宏观经济、货币政策及财政政策的具体分析方法,让读者对债券市场宏观分析有更加深入的理解。最后,系统性论述各类债券市场参与者的具体特点和债券市场的主要投资策略,从而真正从实操的角度为读者普及从事债券市场工作所需的实战知识。
此外,本书不仅剖析了我国债券市场的分析框架与投资思路,还介绍了美国债券市场的情况,包括宏观经济分析思路、监管模式和基础设施等。在方便读者进行国际比较的同时,为我国债券市场提供可借鉴的参考。
第一章 中国债券市场发展下的债券投研框架
1. 1 中国债券市场的成长历程
1. 2 债券投研框架视角下的中国利率走势
第二章 债市投资之锚: 宏观经济
2. 1 宏观经济的周期性与阶段性
2. 2 抽丝剥茧中国经济
2. 3 “三驾马车” 的内部构造
2. 4 经济指标全景
第三章 流动性的源头: 中央银行与货币政策
3. 1 流动性的本质: 货币派生、基础货币与货币银行体系
3. 2 中国货币政策的实施依据: 现代货币政策框架
3. 3 权衡的艺术: 货币政策的目标
3. 4 “施政” 手段: 货币政策工具
3. 5 读懂央行的“心”: 央行资产负债表剖析
3. 6 “水量” 调节值: 厘清央行流动性管理框架
3. 7 “价格” 调节知多少: 利率体系与政策利率传导
3. 8 选好视角是第一步: 狭义流动性与广义流动性的观测指标
3. 9 分析狭义流动性的“经典指标”: 超储率的计算
3. 10 学以致用: 银行间资金价格的判断方法
3. 11 从狭义到广义: 金融数据一本通
3. 12 相辅相成: 货币政策、流动性与宏观经济的联系
3. 13 由浅入深: 探秘宏观审慎评估框架
3. 14 分析入微: 资管行业监管体系大全
3. 15 是“指引” 还是“镣铐”: 监管政策与债券市场的关系
第四章 稳增长的先锋: 财政体系与政府债务
4. 1 财政运行的“元逻辑”: 财政体系详述
4. 2 财政资金的运筹帷幄: 详解财政“四本账”
4. 3 走近中国国债与地方政府债
4. 4 政府债务与财政政策的角色
第五章 先发者的经验: 美国经济与债市
5. 1 异曲同工的底层框架: 美国经济基本面
5. 2 美国经济的“导航系统”: 宏观政策与利率体系
5. 3 全球债市的“巨无霸”: 美国债券市场
第六章 债市投资的观局谋策: 常用投资策略解析
6. 1 债市投资的对象: 了解中国债券大家族
6. 2 债市投资的基础: 统一分层的债券市场体系
6. 3 各有千秋: 债券市场的主要参与者
6. 4 债券投资策略的“十八般武艺”: 固定收益,不固定招式
我国债券市场栉风沐雨四十载, 至今规模已超百万亿元, 在促进经济发展方面发挥着不可替代的作用, 同时随着债券市场高质量发展持续推进, 债券品种日趋丰富, 市场机制逐步完善, 投资群体日益多元。而影响债券市场走势的因素也是复杂多变, 面对日新月异的市场环境, 如何在债券投研的广阔天地中寻找到正确航向, 相信对于每一位市场参与者而言, 都是一项艰巨且又充满挑战的任务。
依然记得, 随着2015 年“三去一降一补” 的供给侧改革带动通胀明显回升后, 2016 年8 月下旬和9 月中旬我国央行先后重启14 天期和28 天期逆回购操作, “锁短放长” 式的货币政策引发了债市由牛转熊。受2017 年资管新规等政策出台的影响, 10 年期国债收益率一路上行至2017 年年底4%的水平。然而岁月不居、时节如流, 在之后的几年中, 我国宏观经济经历了中美贸易摩擦、新冠疫情等“黑天鹅” 事件的冲击, 2024 年上半年债券供给减少以及内需不足的问题使得我国债券收益率不断下探至2% 附近的历史低位, 着实令人感慨不已。
刚参加工作之时, 我对于债券市场等固定收益领域的认知, 还仅仅停留在书本上, 看着每天瞬息万变的市场行情时常感到困惑,为何经济数据向好, 债券收益率却“反其道而行”? 为何通胀显著上行, 债券市场却波澜不惊? 为何央行降息, 债券收益率却逆势反弹? 这些看似矛盾的现象, 让我深切地感受到理论与实践之间的距离。在寻找答案的过程中, 我发现市面上系统性介绍债券投资与研究的图书寥寥无几, 针对新入行从业人员的“入门指南” 更是少之又少。不仅如此, 在后来的工作中我也发现, 每年入行的新员工中有不少人也有着同样的问题。于是, 一个念头在我心中悄然萌发——是否可以写一本“债市分析框架” 之类的书, 以帮助大家更快地适应这个复杂的市场?
本书涵盖了债券市场的各个方面, 包括宏观经济、政策机制、市场体系和投资策略等内容。在写作特点上, 本书不仅有丰富的理论分析, 还有大量的实际案例和数据支持, 能够帮助读者更好地将理论知识与市场实践相结合。在覆盖范围上, 本书既充分介绍了我国宏观经济和债券市场的分析框架, 也介绍了美国相同领域的总体情况, 以开拓读者的国际视野。在语言风格上, 本书力求用通俗易懂的语言解释复杂的金融概念和投资策略, 即使是没有专业背景的读者也能轻松理解。因此对于宏观经济和债券市场分析而言, 本书不仅是业界新人的入门指南, 也是行业老兵的有益参考。
当然, 对于本书中存在的不足之处, 也真诚地希望各位读者能够提出宝贵的意见和建议。
王正国
谢平 中国投资有限责任公司原副总经理
《债券投资》一书兼顾理论与实践、国内与全球、过去与未来,视野广阔、视角独特。该书详尽解析了债券市场的复杂结构,结合实际案例,深入探讨了从宏观经济环境到微观交易策略的各层面债券投资实务,其系统化的分析框架可以为学术研究者、金融从业者以及公共部门决策者的研究、投资、政策制定提供详尽参考,是不可多得的佳作。
王擎 西南财经大学党委常委、副校长
《债券投资》是一本优质的专业图书,其内容丰富、视角独特,既有理论的广度和深度,又有实践的经验和案例,能够为广大读者在宏观经济和债券市场的求知与探索中提供借鉴与参考。
张旭阳 中国光大银行董事会秘书、首席业务总监
《债券投资》一书注重用严谨的逻辑串联经济理论、宏观政策与投资实际。相信不论是尚在深造的在校学生、初出茅庐的市场新人,还是身经百战的投资研究人员,在阅读该书后都会有所收获,同时这也是一本难得的可以随时翻阅、指导实践的案头书。
董文赜 信银理财有限责任公司总裁
《债券投资》系统性地剖析了中国债券市场的现状和未来趋势,视野广阔、内容翔实、实践性强,是一本非常实用的债券投资指南。该书以债券市场发展脉络为开篇,就债券市场投研逻辑框架做了深入分析,通过丰富的案例与数据,向读者展示了债券投资策略的方方面面,提出了“固定收益,不固定招式”的投资理念,具有较为重要的理论和实践价值。该书可作为相关金融从业人员的有益参考。
序一
随着我国宏观经济和金融市场的蓬勃发展, 债券市场作为这一恢宏画卷中的璀璨篇章, 自1981 年国债重新起航已经走过了四十余载的辉煌历程。2023 年年末, 我国债券市场存量规模已突破150万亿元大关, 这一数量不仅体现了我国债券市场的飞速扩容, 更映射出我国债券市场日益增强的国际地位与影响力。当前, 我国债券市场已不再局限于融资功能, 还发挥着国家宏观经济政策调控的重要作用, 人民币债券也成为全球投资者资产配置中的重要标的。
展望未来, 在促进债券市场高质量发展的要求下, 我国债券市场将继续围绕金融“五篇大文章” 部署, 聚焦实体经济重点领域和薄弱环节, 功能全面深化, 品种推陈出新, 更好地支持国家重大战略实施和重点项目建设。同时, 随着资本市场对外开放持续深化, 人民币国际化战略扎实推进, 债券市场高水平双向开放稳步有序, 债券、外汇、大宗商品等领域齐头并进, 固定收益市场体系建设还将日趋完善。
2023 年中央金融工作会议提出要加快建设金融强国, 这将我国的金融工作上升到了新的战略高度。在此背景下, 中信证券积极响应政策号召, 始终坚持金融为实体经济服务的初心使命。作为公司服务实体经济的重要业务部门, 固定收益部始终秉承“守正、创新、卓越、共享” 的核心价值观, 致力于成为国内领先的固定收益交易服务商和产品提供商, 在业务布局上以客户需求为导向, 涵盖了从固定收益类资产销售、交易和做市, 到产品设计与开发, 以及投资咨询等在内的综合金融服务。
随着当前我国经济发展由高增长转向高质量, 逐步降低的利率水平也给债券投资带来了不小的挑战。在此背景下, 固定收益部研究团队基于对宏观经济和债券市场的一些思考, 系统性地搭建了债券投资分析框架, 希望能帮助读者形成相对全面的市场认知, 并在不同市场环境下找到有效应对之策, 这便是《债券投资》一书的创作初衷。
本书汇聚了固定收益部研究团队多年的工作成果。在固定收益业务不断发展的过程中, 研究团队始终发挥着知识赋能作用, 凭借扎实的宏观经济和金融理论基础, 深入分析归纳了国内外经济形势、政策变化和市场动态等因素对债券市场的影响, 在复杂的市场环境中客观地分析市场形势, 并最终形成了全面、系统且实用的分析框架。本书绝大部分内容都是该研究体系的精华, 其不仅介绍了宏观经济和债券市场的结构与运行机制, 还结合具体案例深入浅出
地解析了固定收益投资策略, 望各位读者都能从中拾穗, 载兴而归。
张皓
中信证券党委委员、财务负责人(CFO)、执行委员
序二
伴随着我国金融市场不断发展壮大, 对于金融人才培养和学科体系建设的要求也越来越高。其中, 债券市场作为我国金融市场体系的重要组成部分, 既是各类经济主体的融资渠道, 也是投资者进行资产配置的重要方向, 更是国家宏观政策调控的有力工具。学习并掌握债券市场知识已然成为金融领域从业人员和高校学者的必修课。然而债券市场本就具有高度专业性和复杂性, 瞬息万变的特征又进一步加重了参与者面对市场波动时的茫然感。因此, 一本详尽而深入的债券市场指南显得尤为重要。
《债券投资》一书对中美两国的宏观经济、政策机制和债券市场的介绍兼具广度与深度, 广度体现在对宏观经济发展脉络和债券市场历史沿革的全面把握上, 深度体现在严谨的逻辑推导、深入的数据分析以及对于政策机制的细致剖析上。
该书的亮点之一在于兼顾了严谨扎实的理论分析和通俗易懂的语言风格, 无论读者的理论基础如何, 都可以从中有所获益。全书结构安排合理, 先是从多个角度为读者勾勒出我国债券市场的发展历程与利率走势, 再通过丰富的数据和图表为读者直观地揭开债券投资的神秘面纱, 展现出作者在经济、政策和投资等方面深厚的理论基础和严密的思考逻辑。
该书的亮点之二在于为读者开拓了广阔的全球化视野。他山之石, 可以攻玉。在全球经济深度融合的今天, 学习与借鉴海外国家的得失经验有益于我们准确把握全球经济发展趋势并全面思考中国的经济金融问题, 因此拓宽全球视野已成为业界人士的“必修课”。纵观全球, 美国作为当前最大的经济体, 其经济形势以及政策取向都对其他国家有着举足轻重的影响, 因此该书以美国为例, 向读者全面描绘了美国的宏观经济, 分析了美国的施策逻辑, 介绍了美国债券市场的结构与特点。
该书的亮点之三在于分享了大量的具体案例和实战经验, 兼具理论性和实践性。债券投资策略的制定需要综合考虑宏观经济、利率风险和信用风险等多重因素, 特别是在复杂多变的市场环境下, 灵活运用投资策略显得尤为重要。该书充分结合了理论研究成果与实际操作经验, 在书中既介绍了久期和杠杆管理等传统投资策略, 也引入了利率衍生品等现代投资工具。通过具体的实战案例分析, 能够帮助读者实现理论与实践相结合, 学会如何在不同市场环境下灵活调整投资组合, 最大化投资收益。
总之, 无论是出于理论研究还是实操应用, 《债券投资》都是一本优质的专业书, 其内容丰富、视角独特, 既有理论的广度和深度, 又有实践的经验和案例, 希望该书能够为广大读者在宏观经济和债券市场的求知与探索中提供借鉴与参考。
王擎
西南财经大学党委常委、副校长
序三
金融是国民经济的血脉, 债券市场则是金融体系不可或缺的一部分, 其不仅在满足实体经济的投融资需求、支持宏观调控等多方面均扮演着重要角色, 而且是直接融资体系与资本市场的主干与基础组成。2022 年底全球债券市场规模已达141 万亿美元, 尽管小于全球银行业183 万亿美元的资产总规模, 但考虑到银行资产负债表中很大一部分是由债券资产构成, 债券市场已经成为金融资产的最大组成部分。近年来我国债券市场也实现了跨越式发展, 规模由本世纪初的数万亿元达到目前的过百万亿元之巨, 债券品种推陈出新, 债市参与者不断涌现, 外资配置中国债市的热情持续高涨。上述种种都反映了中国债市在国际舞台中地位的不断提升, 也预示着中国债券市场巨大的发展空间以及在我国经济动能转换过程中更大的作用发挥。
广阔的债券市场带来丰富的投资机会, 但回答“如何获取合意的投资收益” 这一问题已变得更加具有挑战性。债券属于固定收益证券, 顾名思义, 这类资产的收益很大一部分来源于固定的票息收入。然而相较股票、商品等高弹性资产, “固定收益” 一词容易使我们一方面轻视了债券投资所需要的投研能力以及债券品种创新的可能性, 另一方面也低估了债券市场所蕴含的风险。同时, 近十年来我国宏观经济由此前的高增长转向了高质量发展的新常态, 既作为经济社会结构变迁的结果, 也为顺应经济增速的换挡, 货币政策利率持续下调并带动市场利率整体下行, 债券票面利率随之持续走低。虽然实体经济受益于融资成本的下降, 但低利率环境也不可避免地对债券投资提出了更高的要求, 要想在这一环境中获得可观的
投资回报, 就不能仅靠“躺平” 的方式赚取票息收入。洞悉宏观经济, 把握债市波动, 借助各类投资策略增厚投资收益已变得愈发重要, 这可能是每个市场参与者都需要直面的挑战, 《债券投资》一书正是在这一宏观背景下以投资指南的姿态走入我们的视野的。
工欲善其事, 必先利其器。债券投资也有一套指导决策的方法论, 掌握它就可以让投资者在面对复杂多变的市场环境时, 不至于感到无所适从。资深的债券投资经理无不有一套成体系的分析框架, 这一框架来自他们日常工作的点点滴滴, 浓缩了其在投资生涯中获得的经验与教训。但对于资历尚浅的投资者, 或是有意进入固定收益领域的在校生而言, 谈及投资方法论可能还是雾里看花。幸而这本书正是直面这一需求, 既介绍了如何借助经济理论分析宏观
基本面、宏观政策等债券市场的重要影响因素, 又基于作者的工作实践归纳整理了行之有效的具体投资策略, 这将帮助读者逐步搭建一套属于自己的投资框架, 把握债券市场的运行规律。
理论分析是投资决策的基础, 如何将纷繁复杂的宏观经济、政策等因素抽丝剥茧, 提炼出债券市场最重要的影响因素并指导自身的投资, 应当是每位投资者的必修课。当然也应明白理论分析固然重要, 但实操策略的选择也同样是债券投资的重要一环。脱离经济基础、货币政策等方面的理论分析去谈债券投资, 投资便可能成为无根之树、无源之水; 而仅专注于理论分析却忽视具体的投资策略, 则可能陷入纸上谈兵的陷阱之中。可喜的是, 本书在为读者一砖一瓦搭建理论分析框架的同时, 也向读者传授了作者在过往债券交易实战中所得出的思考与经验, 这拉近了理论与实际的距离, 让读者能够学以致用。更难能可贵的是, 本书讨论了债券投资的方方面面, 在保证覆盖广度的同时, 也没有放弃对深度的追求, 其对经济、货币、财政等多领域的思考也能给予专业人士一定启迪。
全书注重用严谨的逻辑串联经济理论、宏观政策与投资实际, 用直观的图表帮助读者理解各项经济指标之间以及宏观经济和债券市场之间千丝万缕的关系, 以简洁、准确、接地气的行文风格, 全景式地向读者揭示宏观经济的运行规律、货币政策的施策逻辑、财政体系的运筹帷幄、境外市场的他山之石以及债券投资的实操策略。因此, 不论是尚在深造的在校学生、初出茅庐的市场新人, 还是身经百战的投资研究人员, 相信在阅读本书之后都会有所收获, 并可以将其作为一本随时翻阅、指导实践的案头书。
张旭阳
中国光大银行董事会秘书、首席业务总监
评论
还没有评论。