中国外债风险管理与可持续性研究

外债是一国利用境外资金的重要方式。国际货币基金组织和世界银行将外债定义为“包括一切对非当地居民以外国货币或当地货币为核算单位的有偿还责任的负债”，中国在2003年颁布的《外债管理暂行办法》中，将外债定义为“境内机构对非居民承担的以外币表示的债务”。伴随中国改革开放持续推进，外债作为弥补资金短缺、平衡国际收支的重要途径对中国经济的发展起到了积极作用，但同时，外债规模的快速扩张以及外债结构暴露的问题对中国金融安全造成一定的影响。为了能够充分发挥外债对中国经济发展的积极作用，我们有必要对外债风险问题以及外债可持续性问题进行深入研究，加强对外债规模和外债结构的管理，从而防范和控制外债风险，保障国家金融安全。

毛振华，武汉大学经济学博士、博士生导师、教授，中国人民大学经济研究所联席所长、武汉大学董辅初经济社会发展研究院院长、香港大学经管学院教授;中诚信集团创始人、中诚信国际首席经济学家、香港特区政府特首政策组专家组成员，曾担任国务院深化医改领导小组专家咨询委员会委员。主要研究领域为宏观经济债券市场、信用评级理论、健康经济学等出版了多部专著，在知名期刊发表学术论文数十篇。

袁海霞，中国人民大学经济学博士高级经济师，中诚信国际信用评级有限责任公司研究院执行院长，财政部政府债务咨询专家，中国人民大学中国宏观论坛主要成员、中国政府债务研究中心联席主任。主要研究领域为宏观经济、地方债务、信用风险、评级行业等。多次受邀参加国研室、发改委、人民银行等部门座谈会，2023年
7 月参加总理经济形势座谈会。

目　录
第一章　 中国外债发展现状与管理制度变迁 1
　 　 第一节　 中国外债的存量结构和变动趋势 3
　 　 第二节　 主权外债发展历程及特点 9
　 　 第三节　 企业境外债发展历程及特点  15
　 　 第四节　 中国外债管理制度变迁  23
第二章　 中国外债风险的衡量与评估  29
　 　 第一节　 外债风险定义及评估指标体系  31
　 　 第二节　 中国外债风险评估  36
　 　 第三节　 极端情形下的外债危机表现与启示  48
第三章　 基于防范外债风险考量的最优外债规模测算  57
　 　 第一节　 最优外债规模的理论分析  59
　 　 第二节　 基于适度负债率、 偿债率约束的最优外债规模测算框架 73
　 　 第三节　 未来几年中国最优外债规模的边界  78
第四章　 中国外债风险表现与违约处置———以中资境外债为例  81
　 　 第一节　 中资企业境外债券信用风险趋势与特点  83
　 　 第二节　 中资企业境外债券违约处置方式及最新进展  89
　 　 第三节　 中资企业境外违约债券回收情况  98
　 　 第四节　 中资企业境外债券违约处置存在的问题 102
第五章　 外债可持续性的影响因素与传导路径 109
　 　 第一节　 外债可持续性的定义及度量方法 111
第二节　 外债可持续性的影响因素 124
　 　 第三节　 实现中国外债可持续利用的路径 132
第六章　 基于IMF-EDF 框架的中国外债可持续性评估与国际比较  139
　 　 第一节　 IMF-EDF 实证检验模型  141
　 　 第二节　 中国外债的可持续性评估 147
　 　 第三节　 IMF-EDF框架下的外债可持续性国别比较  152
　 　 第四节　 新形势下中国可能面临的非常态风险 172
第七章　 外部冲击下的外债可持续性与主权信用风险 175
　 　 第一节　 评级视角下的外债可持续性与主权信用风险 177
　　第二节　外部冲击对外债可持续性与主权信用风险影响的传导路径分析 180
　 　 第三节　 “冲击不耐受” 及 “冲击耐受” 国家结构性特征总结  201
　 　 第四节　 外部冲击下不同类型国家的主权信用风险变化 206
第八章　 外债管理的国际经验与启示 211
　 　 第一节　 外债风险管理的国际经验 213
　 　 第二节　 境外债违约处置的国际经验 224
　 　 第三节　 外债管理国际经验的启示 235
第九章　 完善中国外债管理的几点建议 239
　 　 第一节　 外债管理的基本原则 241
　 　 第二节　 加强外债管理的对策建议 246
参考文献 261
后　 记 266