超额收益 2：拥抱中国核心资产

随着A股市场治理的不断改善，具有投资价值的股票逐渐在市场上得到了大多数人的认可，如贵州茅台、格力电器等涨幅喜人。但很多人在2019年年初开始的这个小牛市里反而没有赚到什么钱？
究其原因，无非是很多人抱着侥幸心理或固守以前的投资方法，而不愿意跟随市场改变。
《超额收益 2：拥抱中国核心资产》作者在上市公司负责信息披露与投资者关系管理事务，接触了各种股民，知道其弱点，并在调研上市公司的过程中，发现了并开创了自己的投资方法，一经公开，就得到了数十万人的认可，给很多人带来了的长期收益。
《超额收益 2：拥抱中国核心资产》是作者在用户反馈的基础上，独立写作的第二本投资书，书中的方法、技巧得到了近万人的有效验证，是一种非常实用的投资方法。

 

本书主要介绍了在当前投资环境下，如何进行金融投资。详细描述了各种投资理念的形成思路，投资方法和技巧等，并说明了如果选择行业、公司和分析公司，从而为自己的投资增加可靠性和提升成功倍率。

刘哲，笔名502的牛，工商管理硕士。曾任北京中能兴业投资咨询有限公司证券研究员，现就职于海南某中小板上市公司，主要负责信息披露和投资者管理管理。上班写公告，下班看别人写的公告，对金融、地产有较深的研究。在《中国证券报》《新财富》等投资金融媒体发表多篇文章，目前雪球粉丝近7万人，公众号阅读量平均近万次。

第1章 投资理念 ………………………………………………………………………….. 1＜br/＞1.1 投资之前的准备 ………………………………………………………………………… 3＜br/＞1.1.1 认识自己 ………………………………………………………………………………………..3＜br/＞1.1.2 开始学习 ………………………………………………………………………………………..4＜br/＞1.1.3 钱从哪儿来 …………………………………………………………………………………….5＜br/＞1.1.4 投资目标 ………………………………………………………………………………………..6＜br/＞1.2 各项资产的长期回报率 ………………………………………………………………. 8＜br/＞1.3 什么是股票的价值 …………………………………………………………………… 13＜br/＞1.4 价值投资五要素 ………………………………………………………………………. 16＜br/＞1.4.1 要素一：好行业 ……………………………………………………………………………. 18＜br/＞1.4.2 要素二：好公司 ……………………………………………………………………………. 19＜br/＞1.4.3 要素三：好价格 ……………………………………………………………………………. 20＜br/＞1.4.4 要素四：适度分散 ………………………………………………………………………… 20＜br/＞1.4.5 要素五：耐心持有 ………………………………………………………………………… 21＜br/＞第2章 行业选择 ………………………………………………………………………… 23＜br/＞2.1 增长空间 …………………………………………………………………………………. 25＜br/＞2.2 竞争结构 …………………………………………………………………………………. 27＜br/＞2.2.1 新进入者的威胁 ……………………………………………………………………………. 27＜br/＞2.2.2 现有公司之间的竞争 …………………………………………………………………….. 27＜br/＞2.2.3 替代产品或服务的威胁 …………………………………………………………………. 29＜br/＞2.2.4 买方的议价能力 ……………………………………………………………………………. 30＜br/＞2.2.5 供方的议价能力 ……………………………………………………………………………. 30＜br/＞2.3 周期性 …………………………………………………………………………………….. 31＜br/＞2.4 大趋势因素 ……………………………………………………………………………… 34＜br/＞第3章 公司分析 ………………………………………………………………………… 37＜br/＞3.1 研究公司的资料分类 ……………………………………………………………….. 39＜br/＞3.2 查询已有的过去资料 ……………………………………………………………….. 40＜br/＞3.2.1 基础资料 ……………………………………………………………………………………… 40＜br/＞3.2.2 商业模式 ……………………………………………………………………………………… 46＜br/＞3.2.3 经济护城河 ………………………………………………………………………………….. 50＜br/＞3.3 跟踪公司的现在发展 ……………………………………………………………….. 53＜br/＞3.3.1 数量、价格与结构 ………………………………………………………………………… 54＜br/＞3.3.2 市场占有率 ………………………………………………………………………………….. 62＜br/＞3.4 查找公司的未来规划 ……………………………………………………………….. 65＜br/＞3.4.1 经营投资计划 ………………………………………………………………………………. 65＜br/＞3.4.2 发展战略 ……………………………………………………………………………………… 66＜br/＞3.4.3 使命与愿景 ………………………………………………………………………………….. 67＜br/＞第4章 财务体检 ………………………………………………………………………… 69＜br/＞4.1 资产负债表体检 ………………………………………………………………………. 71＜br/＞4.1.1 货币资金 ……………………………………………………………………………………… 74＜br/＞4.1.2 应收账款 ……………………………………………………………………………………… 75＜br/＞4.1.3 预付款项 ……………………………………………………………………………………… 76＜br/＞4.1.4 存货 …………………………………………………………………………………………….. 77＜br/＞4.1.5 固定资产与在建工程 …………………………………………………………………….. 78＜br/＞4.1.6 应付账款 ……………………………………………………………………………………… 80＜br/＞4.1.7 预收款项 ……………………………………………………………………………………… 80＜br/＞4.1.8 有息负债 ……………………………………………………………………………………… 81＜br/＞4.2 利润表体检 ……………………………………………………………………………… 82＜br/＞4.2.1 收入与净利润增速 ………………………………………………………………………… 83＜br/＞4.2.2 毛利率与净利率 ……………………………………………………………………………. 84＜br/＞4.2.3 可持续的利润 ………………………………………………………………………………. 86＜br/＞4.3 现金流量表体检 ………………………………………………………………………. 87＜br/＞4.3.1 经营活动现金流 ……………………………………………………………………………. 88＜br/＞4.3.2 投资活动现金流 ……………………………………………………………………………. 91＜br/＞4.3.3 筹资活动现金流 ……………………………………………………………………………. 94＜br/＞4.4 其他重要的财务指标 ……………………………………………………………….. 95＜br/＞4.4.1 净资产收益率 ………………………………………………………………………………. 95＜br/＞4.4.2 现金分红比率 …………………………………………………………………………….. 100＜br/＞第5章 价值评估 ………………………………………………………………………. 103＜br/＞5.1 市盈率 …………………………………………………………………………………… 105＜br/＞5.1.1 低市盈率组合回报 ………………………………………………………………………. 105＜br/＞5.1.2 市盈率驱动因素 ………………………………………………………………………….. 107＜br/＞5.1.3 正常盈利下的市盈率经验倍数 ……………………………………………………… 107＜br/＞5.1.4 市盈率国与国之间的比较 ……………………………………………………………. 111＜br/＞5.1.5 市盈率运用 ………………………………………………………………………………… 114＜br/＞5.1.6 投资大师眼中的市盈率 ……………………………………………………………….. 118＜br/＞5.1.7 避免市盈率误用 ………………………………………………………………………….. 120＜br/＞5.2 市净率 …………………………………………………………………………………… 122＜br/＞5.2.1 低市净率组合回报 ………………………….

首先声明，我绝对不是在股市混不下去了，得靠出书生活。这几年我虽然没在股市里大赚特赚，但毕竟存活下来了，而且还有了不小的发展。距第一本书《超额收益：价值投资在中国的最佳实践》（下称《超额收益》）写作已有4年，出版也有3年多了，承蒙读者厚爱，该书重印了10余次，总印刷量近10万册。我很庆幸该书经得起这几年的时间考验，书里称赞过的股票，如贵州茅台、格力电器、万科A、腾讯控股、雅居乐、新城发展控股等，相比2015年6月份的市场高点仍然有不错的涨幅。我认为，这样的结果应该归功于价值的力量。＜br/＞这几年（2015年6月到2018年8月）的股票市场环境不佳，出现了N次大跌：第1次大跌（2015年），众多股票连续10天接近跌停；第2次大跌，“国家队”救市后稍微反弹了一点，然后又狂跌不止；第3次大跌（2016年），一开年就遭遇了“熔断”；第4次大跌（2017年），除少数蓝筹股外，大多数股票都陆续下跌；第5次大跌（2018年），外部大环境和去杠杆同时“开打”，就更不用说了。＜br/＞有的投资者凭好运或许能够躲过一两次下跌，但这里面随便碰上哪次大跌，“质地”不好的股票价格基本都被“腰斩”。我居然一次不落地挺过了每次大跌，全仓穿越。第1次大跌时手中没有中小板股票，即便它们的股价“飞”上天，我也没有股票可以逃顶。在后面的大跌期间，我凭着持有的被低估或者合理的优质公司熬过来了，而且运气不错，能“活下来”给你们介绍一些经验。＜br/＞许多成功的美国投资大师通过言传身教告诉我们一个道理：要想发家致富，就必须将自己的全部身家和经济发展大趋势“捆绑”起来。看多A股市场，不仅仅是一种逻辑，更是一种个人信念！对于中国的核心资产，用8个字足以概括——坚定看多，人弃我取！当然，落实到具体的标的，我们还有许多问题需要解决。＜br/＞在这几年里，我陆续接到一些读者反馈：即便读完了《超额收益》，仍面临着不知道去哪儿查找数据、不懂得工具怎么使用等具体问题。我在这期间也总结了一些新的投资认识，虽然价值投资的原理没有大的变化，但是在其表现形式上还可以更加丰富。因此，这次我尽量用简短的语言把这些新的体会表达出来，不浪费大家的时间和金钱。＜br/＞本书结构＜br/＞本书介绍了一套完整的投资体系，这套投资体系包含投资理念、投资方法、投研工具、投资流程和投资策略 5部分内容（注：本书并非严格按这5部分顺序编号），它们缺一不可，相辅相成。这5部分内容分布在全书的9章中。＜br/＞＜br/＞本书特色＜br/＞1．理论精炼＜br/＞我在写作《超额收益》之初，是想将其写成一本大而全的教科书式图书，有的知识点能够知道更好，不知道也不会影响到投资决策，但对于初学者而言，可能就显得过于庞杂，千头万绪无从下手。在本书写作之际，我重新思考了一下，究竟哪些因素才是投资中最为关键的，而且真的可以做到，掌握这些方法与信息会让你的投资更上一层楼。＜br/＞2．策略高效＜br/＞投资实践中最为困惑的是去哪里能寻找到优质的公司股票。根据个人实践，从每个行业中最大（也称为最高，下同）市值的几家公司里找，这个策略被称为最大市值策略，是我个人的首创。以我个人的经验看，最大市值策略是一种非常高效的策略，它能够帮助我们快速捕获各个行业最优秀的公司，它有哪些要点需要掌握，又有哪些缺点需要克服，都将在本书里重点介绍。＜br/＞另外，从前买股票的投资者看不起买房子的投资者，而买房子的投资者同样看不起买股票的投资者，他们互相“鄙视”。一个人如何在买房子与买股票的关系上协调统一，本书介绍了金融界还未有过的股房轮动策略。＜br/＞3．流程清晰＜br/＞普通散户操作股票非常随意，看到一篇新闻，听到一次消息，碰到一次行情就开始买卖股票，没有一套系统的流程来保证操作的可复制性和盈利的稳定性，所以他们的投资业绩总是大起大落。本书介绍我通常使用的投资流程，包括怎么选择行业，去哪里挑选股票，如何完善公司分析的模板，如何投资组合等内容。当做完这些步骤，我们对股票的认识才能不断地积累，投资水平得以不断地提升。＜br/＞4．工具实用＜br/＞本书是一本实操工具手册，将介绍如何使用金融数据库，如何跟踪上市公司发展，如何利用年报与公告信息等，把投资中的抽象概念落实到具体的实践操作中。＜br/＞总的来说，本书适合对证券研究、投资拥有极大热情，又有时间和精力投入，不甘心仅通过投资指数基金获得市场平均收益，渴望战胜市场的投资者阅读。除了股票赚钱这件事本身有意思，这个如何分析赚钱的过程也令人着迷。最后，祝愿大家能够在这个金钱“游戏”里真正赚到大钱，实现财富自由！＜br/＞刘哲（502的牛）＜br/＞初稿写在上证综指2740点之际＜br/＞终稿写于上证综指3239点之际

刘哲先生是我非常敬佩的投资人，这部新著完美解答了“为什么要投资”和“怎样正确地高效投资”这两个问题。刘哲先生以敏锐的观察、深刻的理论、翔实的数据、严谨的逻辑、客观的分析、成功的实践和通俗的文笔，丝丝入扣完整系统地阐述了从分析、选择到持有并*终实现超额收益的全过程，使我眼界大开、心向往之，本书必将是我投资路上的重要指导书籍。
——雪球网大V  中国资本市场

作者基于对中国核心资产的实证，分享了发现、判识和投资中国核心资产，并获取超额收益的方法和路径。
——雪球网大V  微进化ing

多年来，刘哲致力于将正确的投资方法传递给中国的投资者，他的上一本书《超额收益：价值投资在中国的*实践》被多个学校指定为投资教材，让众多的投资者受益匪浅。这本新书中的“*市值”“股房轮动”等策略，是广大投资者的指路明灯。只要方法得当，人人都可以实现财富自由！
——雪球网大V  刘天马

投资既要仰望星空（具备大的格局观），又要抬头看路（拥有良好的投资理念和公司价值分析的方法论）。本书作者将一套完整的投资体系毫无保留地分享出来，并介绍了他的投资案例。成功投资离不开自律、勤奋，投资的过程也是自我不断进化的过程，无论你是投资老兵还是新兵，阅读本书都会给你带来收获。
——雪球网大V 徐雨川

刘哲是我见过从事信息披露的人中*懂证券投资的。作为《超额收益：价值投资在中国的*实践》一书的全新升级版，本书在投资策略、投资流程、组合管理等实战技巧方面进行了全新的探索与总结，对于投资者树立正确的投资理念，获取稳健的投资业绩有着很强的实践指导作用。
——淳富投资董事长  段亚林

虽然价值投资理念一直锣鼓喧嚣，但真正能将其贯彻下去并严格执行者寥寥无几。本书是自媒体时代知识财富的分享总结，由道至术，并结合案例给出相应的方法，由浅入深又回归简洁，可谓不遗余力地宣扬价值投资，同时反映了投资是一种既复杂又简单、科学与艺术良好结合的技术。
——知名私募基金经理  尹朝祥