图说价值投资

●投资大道至简。价值投资之父本杰明•格雷厄姆说，成功投资的秘诀可以凝练成四个字——“安全边际”。股市千变万变，安全边际坚持不变。本书以安全边际为主线，阐述了选股、估值、设定安全边际、长期投资等价值投资流程，以期实现本金安全与满意的回报。●价值投资是靠谱的。从大范围看，世界上取得巨额财富的著名投资大师大多是秉承价值投资理念的，如格雷厄姆、巴菲特、罗杰斯、林奇、聂夫、博格尔、邓普顿、普里斯等。从个人实践经验看，本人在2012年12月由清华大学出版社出版的《价值投资的逻辑与中国实践》第14章与第18章中分析的典型股票（如贵州茅台、云南白药、恒瑞医药、马应龙等），即使经过2015年股灾的洗礼，至今仍然取得较为理想的收益。本书所提到价值操作方法能否经得起未来的实践检验，聪明的投资者可以在坚持核心原则的前提下进行观察与实验。●价值投资的参照物是公司价值。价值投资者应以合适的价格购买和持有合适的股票。价值投资要求公司要好、股价要低、持股要久，这是本书要传达给投资者的原意。即选股参照价值，确保“股美”；买卖参照价值，确保“价廉”；持股参照长期，确保“坐等赚钱”。 

本书是《价值投资的逻辑与中国实践》的升级版，以巴菲特的老师、“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆的思想为蓝本。前三章讲述价值投资原理（透视股市、认识投资、复利威力），后四章讲述价值投资操作（选股要诀、估值方法、买卖依据、组合管理）。本书以图形、表格、俗语等简单易懂的方式解答投资的常见问题： ①资金配比问题——什么方法判定大盘高低？应该配多少比例股票，留多少比例现金？②选股标准问题——选股应该看哪些核心指标与辅助指标？③估值方法问题——用什么方法估值？是不是可靠？④买卖区域问题——什么价格区买入，什么价格区卖出，什么价格区等待？⑤组合构建问题——选几个行业，买几只股票，配多少资金，分几批买卖？股市千变万变，安全边际坚持不变。本书以价值投资的核心思想——安全边际为主线，阐述了精选个股、正确估值、安全设定、有效组合、有序买卖的专业操作方法，以期实现本金安全与财富增值。

吴后宽，浙江省长三角金融科技研究院副院长，金融硕士，中国寿险理财规划师，副教授。曾在上市公司工作多年，有近20年的股票投资经历。现从事价值投资研究，主持完成省级基金项目“本杰明·格雷厄姆价值投资思想研究”，并出版《价值投资逻辑与中国实践》，在核心学术刊物发表论文20余篇。

第1章透视股市1

第1节股市生态：
股市很危险，入市有三策1

第2节股市环境：
监管不放松，因有三不公3

第3节股市波动：
涨跌有五性，用心是正道5

第4节偏向性：
波浪式前进，螺旋式上升6

第5节随机性：
涨跌没有记忆，一切皆有可能21

第6节周期性：
历史会重演，但不会简单重演36

第7节跳跃性：
股票“相变”，二八定律43

第8节从众性：
股市涨跌放大器58

投资小结61

第2章认识投资63

第1节投资三要：
分析、保本与回报63

第2节分析要好：
定性加定量，简单加稳定67

第3节本金要保：
好股加折扣，组合加耐心75

第4节回报要高：
保本是底线，满意看预期86

盖茨与巴菲特，谁更聪明聪明在于选择聪明的赚钱模式。从工作角度看，盖茨与巴菲特，谁是劳力者，谁是劳心者？2010年巴菲特和盖茨与内布拉斯加大学生对话。盖茨提到，他的日程表满是会议与邮件，每年有两个“思考周”，不受干扰地进行阅读和思考。而巴菲特则提到，他每年有50个“思考周”，主要是阅读，工作约2周，主要是打电话。因此，从工作角度看，盖茨属于劳力者，巴菲特属于劳心者。2010年10月17日，巴菲特做客央视《对话》栏目时提到，自己没买微软股票是因为盖茨不够聪明。巴菲特做投资的赚钱模式不需要有非常聪明的脑袋，而盖茨做软件的赚钱模式则需要有非常聪明的脑袋。巴菲特的赚钱模式更聪明。由此，是不是可以说，努力提高投资技能比努力提高工作技能更聪明？劳资者富。从财富创造的角度看，巴菲特与盖茨都很富有。这又怎么解释呢？从汉字“富”与“穷” 的造字本义说起。“富”，“宀”代表房子，“一口田”代表土地。造字本义是： 有房居住，有地种粮。有房子有土地，有产者富。“穷”，“”代表洞穴，“力”代表体力。造字本义是： 身体屈居洞穴，靠体力谋生。有劳力没房子，无产者穷。穷富差别在于资产。动用体力获得财富者称为劳力者，动用脑力获得财富者称为劳心者，动用资本获得财富者称为劳资者。盖茨是微软公司大股东，巴菲特是伯克希尔·哈撒韦公司大股东，二者都拥有巨额股票，都是“劳资者”。因此，无论是劳心者还是劳力者，要想富有，都要成为劳资者。动用资本比较小的称为投资者，动用资本巨大的称为资本家。投资者与资本家所动用的资本大小虽然不同，但本质上都是劳资者。投资者自尊自立。投资有什么好处？首先，投资者自尊。员工做得好要看老板满意度，老板做得好要看客户满意度，官员做得好要看领导与群众满意度，而投资做得好只要看自身本事。其次，投资者自立。天赋很难传承，官位很难传承，但投资技能容易传承。巴菲特曾提到，留给子女财产要让他们一展抱负，而不是让他们终一事无成。从2006年开始，巴菲特承诺捐献85%的资产，其中约300亿美元捐赠给比尔·盖茨与其妻子梅琳达·盖茨设立的“比尔及梅林达·盖茨基金会”。这意味着他的儿子无法继承大部分财产，但要想继承投资技能一展抱负，应该容易实现。投资知易行难。投资简单吗？跑步能健身的道理非常简单，但是要多年坚持则不容易。投资操作简单但不容易。大家很容易找到大牛股（如贵州茅台、同仁堂、伊利股份等），也很容易知道股价高低（熊市大跌时价格低，牛市大涨时价格高），但是要下决心买入并多年持有则不容易。投资学习大师。古语说，“取法乎上，得乎其中”。投资者的学习对象应该锁定投资大师。投资大师们有很多宝贵的经验，并常有经典著作传世。比如价值投资之父本杰明·格雷厄姆的《聪明的投资者》与《证券分析》、股神沃伦·巴菲特每年度的《巴菲特致股东的信》、杰出基金经理彼得·林奇的《彼得·林奇的成功投资》、杰出投资经理约翰·聂夫的《约翰·聂夫的成功投资》、价值投资大师赛思·卡拉曼的《安全边际》等。聪明的投资者虽然当不了投资大师的亲传弟子，但可以当投资大师的书传弟子。投资大道至简。价值投资之父本杰明·格雷厄姆说，成功投资的秘诀可以凝练成四个字——“安全边际”。安全边际就是指股票价格远低于股票价值。股市千变万变，安全边际坚持不变。本书以安全边际为主线，阐述了选股、估值、设定安全边际、长期投资等价值投资流程，以期实现本金安全与满意的回报。投资独立思考。正如格雷厄姆所说的，投资要成功，一要正确思考，二要独立思考。对于一个追求成功的价值投资者，理性批判他人思想必不可少。本书致力于研究有效的价值投资方法，但由于作者的学识与经验有限，必定有很多不足之处，恳请读者提出批评意见。
吴后宽2017年3月